智通财经APP获悉，中银国际发布研报称，化工行业当前处于周期底部，"反内卷"有望加速行业竞争格 局优化，推动景气度上行，龙头企业有望实现盈利估值双提升。关注率先推行自律减产的涤纶长丝、农 化、氟化工、有机硅等子行业。产能存在上限，当前处于周期底部的炼化行业，有望受益于落后产能出 清，景气度快速回升。 中银国际主要观点如下： 化工品价格处于历史低位，盈利能力周期性触底 截至2025年10月，化工工业PPI连续37个月呈现同比负增长。在该行跟踪的119个化工品种中，价格分位 数在10%以下的品种占比为26.89%，价格分位数在30%以下的品种占比为60.50%。价格分位数在50%以 上的品种占比为23.53%。化工行业业务规模扩张，营业收入增长，但盈利能力却明显承压，2022 年-2024年，基础化工行业归母净利连续三年下滑，2025年以来，逐步企稳。 供应端，在建工程增速同比转负，扩产接近尾声 2025年6月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额实现近5年首次同比转负，截至2025三季度 末，基础化工行业上市公司固定资产为14628.58亿元，同比增长15.56%，较2024年末增长12.04%。但在 建 ...

市场整体表现 - A股市场震荡拉升，沪指重返3900点上方，深成指和创业板指均上涨超过1% [1] - 沪深两市成交额达到1.87万亿元，较上一交易日放量2881亿元 [1] - 全市场近3400只个股上涨，市场热点在有色金属和AI科技两大主线间快速轮动 [1] 有色金属行业 - 受国际银价和铜价大涨影响，有色金属板块爆发，有色龙头ETF（159876）场内价格上涨2.71%，资金单日净申购1260万份 [1] - 有色龙头ETF标的指数今年以来累计上涨超过75% [1] - 机构观点认为2026年依然看好有色金属行业维持牛市格局 [1] AI科技行业 - AI主线保持强势，光模块含量超56%的创业板人工智能ETF（159363）场内放量大涨2.51%，成交额7.73亿元，资金单日净申购2200万份 [1][3] - 算力股大面积走强，存储芯片龙头北京君正20%涨停，算力卫星概念股航宇微上涨超过14%，光模块龙头中际旭创上涨超过4% [3] - 创业板人工智能ETF当前MACD金叉形成，量能充足，后市有望突破箱体冲击前高 [3] 商业航天与国防军工行业 - 商业航天概念走强，带动国防军工板块上行，国防军工ETF（512810）场内价格上涨1.03%，连续收复多条均线，全天成交6712万元，环比放量逾四成 [7][9] - 商业航天概念股航天发展实现12天8板，光启技术涨停重返千亿市值 [9] - 国家航天局设立“商业航天司”并发布发展行动计划，目标到2027年建成生态高效、规模显著的商业航天体系 [10] - 我国商业航天市场规模从2015年约0.38万亿元增长至2024年2.3万亿元，年均复合增长率约22%，预计2030年市场规模有望接近10万亿元 [10] 化工行业 - 化工板块继续拉升，化工ETF（516020）价格上涨1.01%，实现日线三连阳 [12] - 基础化工板块近5个交易日获主力资金净流入195.25亿元，近60日累计净流入额高达1946亿元 [14] - 化工ETF标的指数细分化工指数年内累计涨幅达28.99%，显著优于同期上证指数（16.77%）和沪深300指数（16.3%） [14][15] - 国内首条大容量全固态电池产线建成投产，电池能量密度超500Wh/kg，计划2026年启动小批量装车测试，将显著提振上游化工材料需求 [16] - 化工板块当前市净率为2.32倍，位于近10年来39.41%分位点，处于相对低位 [16] 机构后市观点 - 建议关注12月10日后美联储议息会议和中央经济工作会议，可在会议前低位加仓 [2] - 认为AI、创新药、有色、化工有望成为跨年行情主要上涨方向，同时关注港股互联网和商业航天机会 [2] - AI产业景气趋势明确，短期调整压力提供布局时机，配置上关注算力+AI应用 [6] - 化工行业处于估值与盈利双底，2025年前三季度板块净利1160亿元，同比增长7.45%，在反内卷政策推动下行业有望迎来拐点 [16][17]

文章核心观点 - 化工板块当前围绕三大投资主线进行交易 包括储能需求带动产业链景气度提升 化工反内卷政策加码推动价格底部回暖 以及行业自身高景气支撑主营业务增长 [1] 投资主线一：储能需求带动产业链 - 储能需求提升带动整个产业链景气度 上游锂电等材料供需格局有望重塑 [1] - 重点推荐新能源相关材料标的 包括六氟磷酸锂 磷酸铁及磷酸铁锂产业链 [1] 投资主线二：反内卷与行业自律 - 化工行业反内卷持续加码 多个子行业发起行业自律行动 [1] - 在行业自律推动下 化工品价格有望从底部回暖 [1] 投资主线三：行业自身高景气 - 化工品行业自身处于高景气状态 [1] - 行业主营业务有望保持高增长 [1]

文章核心观点 - 化工板块交易围绕储能需求带动产业链景气度提升、行业“反内卷”政策加码以及行业自身高景气三大主线展开 [1] 储能需求带动产业链 - 储能需求提升带动产业链景气度 上游锂电等材料供需格局有望重塑 [1] - 重点推荐新能源相关材料标的、六氟磷酸锂、磷酸铁及磷酸铁锂产业链 [1] 化工“反内卷”政策 - 化工“反内卷”持续加码 多行业发起行业自律 [1] - 行业自律推动化工品价格有望底部回暖 [1] 行业自身高景气 - 化工品行业自身保持高景气 [1] - 行业主营业务有望保持高增长 [1]

行业核心观点 - 化工板块迎来右侧拐点，反内卷驱动行业基本面改善 [1] - 行业从反垄断向反内卷转变，高开工率下全行业亏损凸显政策正确性 [2] - 反内卷政策通过控增量、减存量、管过程三方面加速供给调控 [1] 市场表现 - 化工板块早盘逆市上涨，化工ETF(159870)盘中上涨1.54% [1] - 中证细分化工产业主题指数(000813)上涨1.62% [2] - 成分股盐湖股份上涨6.90%，恒力石化上涨5.50%，金发科技上涨5.47% [2] - 化工ETF最新价报0.79元 [2] 行业基本面分析 - 化工资本开支高峰已过，国内外需求见底 [1] - 行业开工率较高，涤纶、己内酰胺、草甘膦等开工率超过2016和2020年周期 [1] - 当前行业盈利性不如前两轮周期，受资本开支尾声和贸易摩擦影响需求 [1] 反内卷政策分析 - 控增量：新建项目审批提级管理，发改委严控"十五五"项目增量 [1] - 减存量：通过重审审批手续、强制低端产能升级等方式加快竞争力较差企业出清 [1] - 管过程：倡导头部企业领衔行业自律，避免恶性价格竞争 [1] 行业格局变化 - 行业集中度快速提升，本质是龙头企业在扩张 [2] - 22年开启的化工行业资本开支，带来龙头话语权和影响力的提升 [2] - 龙头企业的品种也更加集中 [2] - 本轮开工率比前两轮高，通过行业协调和需求修复会带来更强价格弹性 [2] 指数与ETF信息 - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 [3] - 指数前十大权重股合计占比44.83% [3] - 前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料等 [3]

行业核心观点 - 化工行业自2023年一季度盈利触底后，已在底部震荡两年多，产能开始出清，盈利处于历史低位 [1] - 行业新产能投放接近尾声，"反内卷"深化有望加速落后产能出清及高端产能有序扩张，推动供需格局改善 [1] - 预计2026年有望迎来行业拐点，而股价或先于基本面反应，看好化工板块的左侧布局机会 [1][2] 行业自律行动与影响 - 多晶硅头部企业拟组建联合体收储产能，规划成立700亿元左右规模的基金，以淘汰部分产能并清偿业内负债，有望推动硅料价格上涨 [2] - 己内酰胺行业一致同意实施减产20%，并将每吨产品价格上调100元，以应对行业困境，治理无序竞争 [2] - 有机硅行业供需格局持续改善，厂商积极响应政策号召通过协同减产进行自律，支持价格上涨 [2] 投资机会与细分领域 - 看好底部有成本优势、估值合理偏低的细分行业龙头 [2] - 盈利处于底部、成本优势显著、估值较低的化工白马等待景气修复，业绩弹性较大 [2] - 可关注纯碱、煤化工、钛白粉等高能耗、旧产能占比高的底部子行业，考虑到反内卷可能的抓手 [2] 行业现状与驱动因素 - 行业经历长时间亏损，此前受关税、原材料跌价下游去库、部分企业低价搅局等影响，导致全行业亏损，当前这些因素已基本消除 [2] - 在供给端"反内卷"与锂电材料等涨价反映的需求复苏预期下，化工板块持续走强 [1][2]

石化ETF市场表现 - 石化ETF（159731）在11月12日10:33上涨0.48% [1] - 持仓股中中国海油、中国石油、荣盛石化、三棵树等涨幅居前 [1] - 该ETF最新规模达1.67亿元，最新份额达1.98亿份，均创历史新高 [1] 化工行业“反内卷”政策动态 - 多晶硅头部企业拟组建联合体收储产能，规划成立规模约700亿元的基金，有望推动硅料价格上涨 [1] - 《关于汞的水俣公约》缔约方大会于11月7日闭幕，未来五年将逐步淘汰电石法PVC中的氯化汞催化剂，对氯碱行业形成利好 [1] - “反内卷”政策深化有望加速落后产能出清及高端产能有序扩张，利好多个化工子行业 [1] 化工行业财务与投资价值 - 中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额 [1] - 一旦全球化工行业产能扩张放缓，行业潜在股息率将大幅提升 [1] - 行业有望实现从“吞金兽”到“摇钱树”的转变 [1] 石化ETF资产配置 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 从申万一级行业分布看，基础化工行业占比60.85%，石油石化行业占比32.16% [1] - 在“反内卷”政策加持下，行业长期价值凸显 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[6] 报告核心观点 - 核心观点：建议关注受益于六氟磷酸锂涨价的多氟多和深圳新星，受益于磷化工高景气度的云天化，以及受益于化工反内卷的龙头企业如兴发集团、宝丰能源等[5] 行业走势 - 11月第1周化工板块（申万）上涨3.54%，上证A指上涨1.09%，板块落后大盘2.45个百分点[2] - 化工板块（申万）动态PE为22.57倍，高于2015年来的平均PE 11.23%[2] - 涨幅排名前5的个股分别为：清水源（+47.78%）、佛塑科技（+33.38%）、澄星股份（+24.63%）、海新能科（+23.47%）、芭田股份（+21.72%）[2] - 跌幅排名前5的个股分别为：凯美特气（-18.64%）、广信材料（-5.88%）、上海家化（-4.39%）、阳谷华泰（-3.96%）、杭州高新（-3.82%）[2] 细分子行业走势 - 11月第1周化工行业25个子行业上涨，7个子行业下跌[3] - 上涨子行业前五名：磷肥（+18.15%）、磷化工及磷酸盐（+13.61%）、无机盐（+12.12%）、复合肥（+9.47%）、氮肥（+5.82%）[3] - 下跌子行业前五名：日用化学产品（-2.39%）、玻纤（-2.33%）、其他橡胶制品（-2%）、涂料油漆油墨制造（-0.86%）、维纶（-0.66%）[3] 化学品价格走势 - 根据256个产品价格统计，周涨幅排名前5的产品：叶酸（+20%）、硝酸（+10.43%）、硫磺（+9.95%）、氯化亚砜（+8.61%）、石油焦（+7.23%）[4] - 周跌幅排名前5的产品：液氯（-34%）、丁二烯（-7.69%）、三氯乙烯（-6%）、SBS（-5.9%）、双氧水（-5.17%）[4] 化学品价差走势 - 根据75个产品价差统计，周涨幅排名前5的产品价差：三聚磷酸钠价差（+27.63%）、乙烯价差（+26.06%）、丙烯（石脑油制）价差（+20.37%）、DMF价差（+17.44%）、辛醇价差（+16.18%）[4] - 周跌幅排名前5的产品价差：丙烯（甲醇制）价差（-826%）、丁二烯（碳四制）价差（-172.54%）、丙烯（丙烷制）价差（-49.51%）、丁二烯（丁烯制）价差（-46.15%）、PX（石脑油制）价差（-44.17%）[4] 重要品种周度库存变化 - 重要品种中库存变化排名前五的产品：涤纶长丝（-26.81%）、毒死蜱（-14.29%）、环氧丙烷（8.53%）、醋酸（-7.88%）、聚酯切片（-6.31%）[5] 行业要闻回顾 - 2025/11/3：美国打击委内瑞拉的传言扰乱市场，国际油价跌宕起伏后趋稳，纽约原油2025年12月期货结算价每桶60.98美元，比前一交易日上涨0.41美元，涨幅0.68%[86] - 2025/11/4：OPEC明年一季度将暂停增产，国际油价连续第四个交易日小幅上涨，布伦特原油2026年1月期货结算价每桶64.89美元，比前一交易日上涨0.12美元[86] - 2025/11/5：制造业数据走软和美元汇率走强，国际油价回跌，纽约原油2025年12月期货结算价每桶60.56美元，比前一交易日下跌0.49美元，跌幅0.80%[86] - 2025/11/6：美国原油库存意外大幅增长，国际油价继续下跌，纽约原油2025年12月期货结算价每桶59.6美元，比前一交易日下跌0.96美元，跌幅1.59%[86] - 2025/11/7：市场担心供应过剩，国际油价连续三天下跌，纽约原油2025年12月期货结算价每桶59.43美元，比前一交易日下跌0.17美元，跌幅0.29%[88] 上市公司重要公告 - 回天新材：2025年11月3日与重庆太蓝新能源有限公司签订《战略合作协议》，围绕固态电池及其关键材料领域开展合作[89] - 达威股份：2025年11月4日向175名激励对象授予限制性股票523.48万股，授予价格10.09元/股[89] - 颖泰生物：2025年11月5日股东华邦生命健康股份有限公司解除股份质押352,000,000股，占其所持股份61.82%，占公司总股本28.72%[89] - 康普化学：2025年11月6日与长寿经济技术开发区管理委员会签署投资协议，计划总投资10亿元用于年产8万吨新能源新材料项目和年产2万吨金属萃取剂项目[89] - 华融化学：2025年11月7日公告为子公司提供总额度不超过284,000.00万元的连带责任保证额度[89]

市场表现 - 11月10日午盘，中证细分化工产业主题指数上涨2.48%，有望实现四连涨，成分股鲁西化工涨停，华鲁恒升等多只个股跟涨 [1] - 下半年以来化工板块持续走高，中证细分化工产业主题指数自7月1日至11月7日累计上涨32% [1] - 跟踪该指数的化工ETF天弘（159133）于11月10日开启募集，其标的指数估值处于近五年39.31%分位点的历史低位 [1] 产品价格动态 - 近期多类化工品价格上涨，以磷化工产品为例，电解液（三元圆柱）价格于11月7日达到2.06万元/吨，较8月初年内低点上涨19.08% [2] - 六氟磷酸锂价格于11月7日达到11.9万元/吨，较7月的4.93万元/吨大幅上涨141.38%，其作为电解液关键原料对电解液涨价有促进作用 [2] 行业趋势与驱动因素 - 化工板块交易围绕三大主线：储能需求带动锂电材料等上游产业链景气度提升；化工“反内卷”政策加码促进行业自律与价格底部回暖；部分化工品行业自身高景气 [2] - 化工行业中游复苏渐进，行业盈利已处底部，在政策引导下供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善 [2] - 中长期看，在欧美高能耗装置退出及亚非拉经济增长等需求增量驱动下，出海/出口成为国内化工行业重要增长引擎，行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降，预计2026年景气有望上行 [2] 指数与ETF概况 - 中证细分化工产业主题指数涵盖化工产业规模较大、流动性较好的五十只个股，市值分布广泛且行业集中度较高 [1] - 该指数在申万一级行业中，基础化工、石油石化、电力设备三大行业占比超过93% [1]

文章核心观点 - 化工板块交易围绕储能需求带动产业链景气度提升、行业“反内卷”政策加码以及行业自身高景气三大主线展开 [1] 储能需求带动产业链 - 储能需求带动产业链景气度提升 [1] - 上游锂电等材料供需格局有望重塑 [1] - 重点推荐新能源相关的材料标的 [1] 行业“反内卷”政策 - 化工“反内卷”持续加码 [1] - 多行业发起行业自律 [1] - 化工品价格有望底部回暖 [1] 行业自身高景气 - 化工品行业自身高景气 [1] - 主营业务有望保持高增长 [1]