低空物流行业概况 - 低空物流是指利用有人或无人航空器在低空进行货物运输的新型物流方式，具有高时效、强灵活性的特点，能规避地面交通拥堵和地形障碍 [2] - 行业商业化空间广阔，受消费升级和特殊场景运输需求（如医疗物资调拨、生鲜冷链配送、山区海岛配送）驱动 [2] - 2024年国内多省市加速发展低空物流：深圳实现无人机载货77.6万架次、开通航线250条，杭州余杭区开通19条航线覆盖40家机构并完成6.8万次医疗物资转运 [3] - 行业规模预计2025年达1200-1500亿元，2035年有望增至4500-6050亿元 [3] 技术驱动与产业链机会 - 无人机、eVTOL等技术突破提升安全性、可靠性和效率，AI、大数据与5G融合实现智能路径规划、自主避障等功能 [3] - 行业带动无人机及航空器制造、物流服务、零部件等产业链需求 [1] - 代表性企业如顺丰旗下丰翼科技已打造适应快递场景的物流无人机，并在粤港澳大湾区获批19万平方公里空域 [3] 上市公司布局动态 **汉商集团** - 旗下汉商低空港投入运营，形成覆盖武汉三镇的低空物流网络，聚焦高时效商品配送和应急保障 [1] - 计划以低空港为起点，推进无人机配送、直升机客运及低空货运等业务，细化飞行线路织密物流网 [4] **顺丰控股** - 丰翼物流无人机在大湾区实现常态化运营，日均起降800-2000架次，日均运输单量突破1.2万票 [5] **四川九洲** - 发布无人机混合物流运营系统，已联合快递公司开展跨城、县域低空物流航线持续运行 [5] **韵达控股** - 在部分地区试点无人机、无人车等末端配送方式 [5] 商业化推进策略 - 企业通过技术创新与场景落地双引擎抢占市场，覆盖技术、运营、场景全链条布局 [4] - 需攻坚飞行器续航、载重及智能避障技术，拓展偏远地区配送、应急运输等潜力场景 [5]

核心观点 - 公司2025年3-4月经营数据增速高于行业，主要得益于多元化业务板块共同支撑、时效件政策红利、精细化管理及激励机制变革，但公司更注重高质量增长而非盲目追求增速 [2] - 国际贸易形势对短期业务影响有限，公司聚焦亚洲市场的出海战略受地缘政治影响较小，2023年ROE为9.2%，2024年提升至11.2% [3] - 鄂州枢纽通过提升客户时效、降低物流成本及库存成本创造价值，物流无人机技术处于行业前列，政策完善后将优先受益 [4][5] - 激活经营策略通过结合直营与加盟优势激发员工效能，2025年1-5月客诉同比下降，服务质量保持稳定 [6] - 资本开支从2021年高峰下降，2024年同比降39%，未来将维持健康水平，国际业务侧重收入结构优化而非单纯占比提升 [7] - 2025年一季度营收698.5亿元（同比+6.9%），归母净利润22.34亿元（同比+16.87%），毛利率13.3% [8] - 机构普遍看好盈利增长，2025年净利润预测中值约118.2亿元，2026年达138.7亿元 [10] 经营表现与增长驱动 - 2025年3-4月高增速源于多元化业务协同、时效件政策红利（如高科技消费、文旅增长）及精细化成本管理 [2] - 激励机制从KPI达成调整为经营成果共享，激发员工效能，但公司更关注收入结构优化 [2] - 2025年一季度营收698.5亿元（同比+6.9%），归母净利润22.34亿元（同比+16.87%），扣非净利润19.74亿元（同比+19.12%） [8] 国际业务与ROE - 国际贸易波动对短期业务影响有限，长期通过调整资源投入方向应对 [3] - 出海战略聚焦亚洲市场（"亚洲唯一"），地缘政治风险可控 [3] - ROE从2023年9.2%提升至2024年11.2%，符合公司规划 [3] 基础设施与科技布局 - 鄂州枢纽折旧摊销在近3000亿元营收中易消化，已吸引世界500强客户入驻，实现"一夜达全国、隔日连世界" [4] - 鄂州枢纽2小时覆盖全国80-90%GDP区域，帮助客户降低库存成本（如某光学仪器客户） [4][5] - 物流无人机投入12年，丰翼技术行业领先，政策完善后将拓展高端时效场景 [5] 经营策略与服务质量 - 激活经营结合直营与加盟优势，通过合伙人模式激发员工潜力 [6] - 2025年1-5月客诉同比下降，强调"长期价值"和"长效降本"双核心 [6] 资本开支与国际战略 - 资本开支2024年同比下降39%，未来将维持2024年水平，占收入比持续下降 [7] - 国际业务侧重收入结构优化（客户、产品、成本），而非单纯提升收入占比 [7] 财务数据与机构预测 - 2025年一季度毛利率13.3%，负债率50.0%，财务费用4.67亿元 [8] - 20家机构中15家给出"买入"评级，目标均价51.32元 [8] - 2025年净利润预测中值118.2亿元（华泰证券118.02亿元，中信证券117.04亿元），2026年预测中值138.7亿元 [10]

会议基本信息 - 会议类别为年度股东大会，约80位投资者参与，包括重阳投资、高观投资等众多机构和个人股东 [1] - 时间为2025年6月13日15:00 - 16:30，地点在深圳市南山区科技南一路创智天地大厦B座2楼 [1] - 上市公司接待人员包括董事长兼总经理王卫等多位公司高层 [1] 2024 - 2025年战略重点 激活经营 - 2024年二季度开始酝酿，三、四季度正式推行，总部定位从“管理型”变为“服务支持型”，改名“本部” [1][2] - 战略与经营规划：2024年开始战略部门与经营部门联动，全面梳理集团战略与经营规划，明确组织架构 [1][2] - 制定标准：“本部”要做好标准、指引和规则 [2] - 人才培养：培养专业化人才以满足未来竞争力需求 [2] - 工具、系统与底盘建设：后台提供系统工具支持前线经营 [2] - 风控：在公司经营快速发展过程中，风控体系在信息系统、数字化管理方面起关键作用 [2] 从“卖标准产品”到“卖解决方案” - 依托快递基因走进不同行业，从“门到门”到“厂到厂”，培育新能力，发挥直营模式优势 [2] 走向国际 - 总结经验建立新机制，强化国际能力建设，满足客户需求，聚焦亚洲市场 [2][6] 问答环节 Q1：3 - 4月经营数据高增速原因及可持续性 - 高增长是各板块共同支撑的结果，时效件契合高端服务定位，细分产业增长，内部精细化管理带来成本节约 [5] - 激活经营释放能量，调整管理和激励机制激发员工效能 [5] - 公司不盲目追求高增长，更看重产品和收入结构，追求高质量收入增长 [5] Q2：国际贸易形势对国际业务及ROE的影响 - 短期和长期影响不大，波动让公司更清楚国际业务发展方向 [6] - 2023年ROE为9.2%，2024年上升到11.2%，符合公司规划蓝图 [6] Q3：鄂州枢纽和物流无人机对利润率的影响 - 鄂州枢纽折旧摊销易消化，价值逐渐放大，吸引世界500强企业入驻，将成本投入转变成经济收益 [7][8] - 物流无人机已走在行业前列，发展依赖政策推进和低空空域稳定性，政策环境明确公司将优先受益 [8] Q4：激活经营调整时间、落地情况及对服务体验的影响 - 公司持续探索直营和加盟优势结合的经营模式，激活经营稳健推进并调优打磨 [9] - 2025年1 - 5月客诉较去年同期下降，业务增长、效能提升、成本下降健康可持续，注重质量交付 [9] Q5：资本开支趋势及国际业务收入占比提升路线 - 资本开支从2021年高峰回落，预期未来保持2024年水平，占收入比将下降 [9] - 更强调调优国际业务收入、客户、产品、成本等结构，掌握关键核心资源 [9]