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顺丰控股(002352):由1到N,厚积薄发
海通国际证券· 2025-07-02 21:15
报告公司投资评级 - 给予顺丰控股“优于大市”评级,目标价 59.31 元 [1][4][11][16] 报告的核心观点 - 顺丰“由 1 到 N”进阶综合大物流,长期空间广阔,通过融通与变革持续降本,盈利能力逐年增强,叠加 Q2 起量增领跑行业,看好顺丰全年业绩确定性 [1] 各部分总结 投资建议 - 盈利预测方面,预计 2025 - 2027 年顺丰控股营业收入为 3185.57/3493.71/3768.37 亿元,同比+12.0%/9.7%/7.9%;归母净利润分别为 118.44/136.44/153.39 亿元,同比+16.5%/+15.2%/+12.4%,对应 EPS 为 2.37/2.73/3.07 元,BPS 为 19.62/20.98/22.52 元 [8][9][10] - 采用 P/E 相对估值法进行估值,选取圆通速递、韵达股份、申通快递作为可比公司,给予公司 2025 年 25xP/E,对应合理估值 59.31 元,给予“优于大市”评级 [11][12][16] 直营快递龙头,“1 到 N”向综合物流商进阶 - 顺丰 1993 年成立,是中国第一家民营快递企业,采用直营、综合、独立第三方商业模式,稳居高端市场龙头宝座,2024 年时效件市场份额达 64%,中高端经济件市场份额达 51% [18][24][26] - 通过“1 到 N”扩张战略,从时效快递拓展至综合大物流,2019 - 2024 年新兴业务合计营收复合增速达 35.8%,远超快递领域 [40][44] - 成本优化明显,盈利能力持续改善,2024 年公司收入为 2844.2 亿元,同比增长 10.1%,归母净利润 101.7 亿元,同比+23.5% [50][51] - 基础设施高壁垒,2016 - 2025 年 Q1 累计购建固定资产等支付现金 979 亿元,截至 2025Q1 相关资产累计达 727 亿元,拥有高效可靠全球物流基础设施网络 [63] - 重视股东回报,2024 年投入 106.6 亿元回馈股东,2025 年发布第一期 A 股回购股份方案,拟回购资金总额不低于 5 亿元且不超过 10 亿元 [82] 融通及变革 - 多网融通降本效果逐年放大,2021 年起推进,四年来累计降本超 38 亿元,2025 年进入常态化阶段 [90] - 运营模式变革增效益,无人化加速落地,主要措施有末端直分直发、干线笼车转运与布局“无人化”,2025 年无人车规模化商用提速 [94][95] 快递需求与市场机遇 - 2024 年快递行业业务量突破 1750.8 亿件,同比增长 21.5%;2025 年 1 - 5 月快递行业业务量同比+20.1%,顺丰 3 - 5 月量增领跑行业,5 月业务量同比+31.8% [101][102] - 顺丰面向 11.8 万亿美元全球物流市场,2024 年供应链及国际业务实现营业收入 704.9 亿元,同比增长 17.5%,公司正加码端到端国际网络建设,看好该业务第二增长曲线 [107][115]
顺丰控股(002352) - 2025年6月13日投资者关系活动记录表
2025-06-14 00:30
会议基本信息 - 会议类别为年度股东大会,约80位投资者参与,包括重阳投资、高观投资等众多机构和个人股东 [1] - 时间为2025年6月13日15:00 - 16:30,地点在深圳市南山区科技南一路创智天地大厦B座2楼 [1] - 上市公司接待人员包括董事长兼总经理王卫等多位公司高层 [1] 2024 - 2025年战略重点 激活经营 - 2024年二季度开始酝酿,三、四季度正式推行,总部定位从“管理型”变为“服务支持型”,改名“本部” [1][2] - 战略与经营规划:2024年开始战略部门与经营部门联动,全面梳理集团战略与经营规划,明确组织架构 [1][2] - 制定标准:“本部”要做好标准、指引和规则 [2] - 人才培养:培养专业化人才以满足未来竞争力需求 [2] - 工具、系统与底盘建设:后台提供系统工具支持前线经营 [2] - 风控:在公司经营快速发展过程中,风控体系在信息系统、数字化管理方面起关键作用 [2] 从“卖标准产品”到“卖解决方案” - 依托快递基因走进不同行业,从“门到门”到“厂到厂”,培育新能力,发挥直营模式优势 [2] 走向国际 - 总结经验建立新机制,强化国际能力建设,满足客户需求,聚焦亚洲市场 [2][6] 问答环节 Q1:3 - 4月经营数据高增速原因及可持续性 - 高增长是各板块共同支撑的结果,时效件契合高端服务定位,细分产业增长,内部精细化管理带来成本节约 [5] - 激活经营释放能量,调整管理和激励机制激发员工效能 [5] - 公司不盲目追求高增长,更看重产品和收入结构,追求高质量收入增长 [5] Q2:国际贸易形势对国际业务及ROE的影响 - 短期和长期影响不大,波动让公司更清楚国际业务发展方向 [6] - 2023年ROE为9.2%,2024年上升到11.2%,符合公司规划蓝图 [6] Q3:鄂州枢纽和物流无人机对利润率的影响 - 鄂州枢纽折旧摊销易消化,价值逐渐放大,吸引世界500强企业入驻,将成本投入转变成经济收益 [7][8] - 物流无人机已走在行业前列,发展依赖政策推进和低空空域稳定性,政策环境明确公司将优先受益 [8] Q4:激活经营调整时间、落地情况及对服务体验的影响 - 公司持续探索直营和加盟优势结合的经营模式,激活经营稳健推进并调优打磨 [9] - 2025年1 - 5月客诉较去年同期下降,业务增长、效能提升、成本下降健康可持续,注重质量交付 [9] Q5:资本开支趋势及国际业务收入占比提升路线 - 资本开支从2021年高峰回落,预期未来保持2024年水平,占收入比将下降 [9] - 更强调调优国际业务收入、客户、产品、成本等结构,掌握关键核心资源 [9]