**报告投资评级** - 买入（维持） [5][10] **报告核心观点** - 2025年公司营收实现稳健增长，内容版权业务表现突出，成为增长亮点 [2] - 公司持续推进IPTV业务做精做优，并大力投入AI技术以引领家庭视听服务革新 [3][9] - 基于2025年业绩及业务发展，分析师调整了未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级 [10] **2025年财务业绩总结** - 2025年全年，公司实现营业总收入**16.26亿元**，同比增长**3.00%** [2] - 实现归母净利润**6.60亿元**，同比增长**0.39%** [2] - 实现扣非归母净利润**6.62亿元**，同比下降**1.04%** [2] **IPTV业务运营情况** - **基础业务**：收入为**8.31亿元**，同比微降**0.39%**；有效用户达**2,077万户**，同比增长**0.97%** [3] - 公司深化与广东三大运营商合作，扩充4K/8K内容，并通过品牌活动提升影响力，例如《少儿脱口秀》获全省同类节目收视榜首，《南方小记者研学游》全网曝光量同比提升**20%** [3] - **增值业务**：收入为**4.16亿元**，同比增长**0.61%** [3] - 公司以精细化运营和智能化推荐为核心，构建“内容+运营+技术”服务体系，聚焦影视、少儿、体育等垂类，通过多样化营销活动激活用户付费意愿 [3] **内容版权业务表现** - 该业务收入大幅增长至**1.27亿元**，同比大幅增长**50.72%** [4] - 公司构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的闭环，实现规模与效益双提升 [4] - **精品影视**：参投的《盲点》在爱奇艺首播期间位居平台电视剧飙升榜及热搜榜前列；《三人行》豆瓣评分达**7.7分** [4] - **动画片**：参投的《呼噜噜幻影队》、《超能火车侠第三季》等作品已全网上线 [4] - **微短剧**：推出《欢喜一家人》第三、四季，并入选国家广电总局优秀作品；《绝境通缉令》等作品覆盖红果短剧、爱奇艺、腾讯视频等主流平台 [4] **互联网电视（OTT）业务进展** - 公司聚焦云视听系列APP，新增弹幕交互功能，提升用户体验 [9] - 云视听小电视深化版权合作，打造TV端专属内容专区，并创新推出超前点映模式 [9] - 截至2025年末，云视听系列APP全国有效用户达**2.2亿户**；公司服务的有效智能终端数量达到**2,707万台**，同比增长**6.00%** [9] **AI业务战略布局** - 公司大力推进All-in-AI战略，设计大模型底座，并获得**3项AI认证**，成为全国首个获AI服务认证的播控平台 [9] - 推出IPTV AI智能电视产品，形成“平台运营技术+内容生态+AI”的融合模式 [9] - 积极推进AIGC智能运营、多方言智能语音搜索及7×24小时智能内容安全管控 [9] **未来三年盈利预测** - 预计2026-2028年营业收入分别为**16.67亿元**、**17.13亿元**、**17.59亿元**，对应增长率分别为**2.52%**、**2.73%**、**2.71%** [5][10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为**6.68亿元**、**6.83亿元**、**7.05亿元**，对应增长率分别为**1.14%**、**2.22%**、**3.21%** [5][10] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为**2.93元**、**3.00元**、**3.09元** [5][10] - 以2026年4月15日收盘价**40.16元**计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为**13.70倍**、**13.40倍**、**12.98倍** [5][10] **关键财务指标预测** - 2026-2028年预测净资产收益率（ROE）分别为**18.61%**、**18.92%**、**19.42%** [13] - 2026-2028年预测投入资本回报率（ROIC）分别为**17.64%**、**17.91%**、**18.38%** [13]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告核心观点 - 公司2025年营收稳健增长，内容版权业务表现突出，成为增长亮点 [2] - 公司持续推进IPTV业务做精做优，并大力布局AI业务，以智能媒体新质生产力引领服务革新 [3][9] - 基于2025年业绩及业务发展，分析师调整了未来三年的盈利预测，预计营收与净利润将保持稳健增长，并维持买入评级 [10] 业务分项总结 IPTV业务 - **基础业务**：深化与广东三大运营商合作，扩充4K/8K内容，打造特色品牌活动以增强用户粘性，2025年收入8.31亿元（YoY -0.39%），有效用户达2077万户（YoY +0.97%）[3] - **增值业务**：以精细化运营和智能化推荐为核心，构建“内容+运营+技术”服务体系，聚焦影视、少儿、体育等垂类，2025年收入4.16亿元（YoY +0.61%）[3] 内容版权业务 - 致力于多元化布局，构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的价值闭环，2025年业务收入1.27亿元，同比大幅增长50.72% [4] - 精品影视方面，《盲点》在爱奇艺播出期间位居平台榜单前列，《三人行》豆瓣评分达7.7分 [4] - 动画片方面，《呼噜噜幻影队》等多部参投作品已全网上线 [4] - 微短剧方面，推出《欢喜一家人》第三、四季等作品，并覆盖红果短剧、爱奇艺、优酷等主流平台 [4] 互联网电视业务 - 持续强化云视听系列APP功能，新增弹幕交互，云视听小电视打造TV端专属内容专区并创新推出超前点映模式 [9] - 截至2025年末，云视听系列APP全国有效用户达2.2亿户，公司服务的有效智能终端数量达到2707万台（YoY +6.00%）[9] AI业务 - 大力推进All-in-AI战略，设计大模型底座并获得3项AI认证，成为全国首个获AI服务认证的播控平台 [9] - 推出IPTV AI智能电视产品，形成“平台运营技术+内容生态+AI”的深度融合模式，积极推进AIGC智能运营、多方言智能语音搜索及智能内容安全管控 [9] 财务表现与预测 2025年业绩 - 2025年全年实现营业总收入16.26亿元，同比增长3.00% [2] - 实现归母净利润6.60亿元，同比增长0.39%；扣非归母净利润6.62亿元，同比下降1.04% [2] 未来三年盈利预测（调整后） - **营业收入**：预计2026-2028年分别为16.67亿元、17.13亿元、17.59亿元，同比增长率分别为2.52%、2.73%、2.71% [5][10] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为6.68亿元、6.83亿元、7.05亿元，同比增长率分别为1.14%、2.22%、3.21% [5][10] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为2.93元、3.00元、3.09元 [5][10] - **估值**：对应2026年4月15日收盘价40.16元，2026-2028年预测市盈率（PE）分别为13.70倍、13.40倍、12.98倍 [5][10] 关键财务指标（2025年） - 毛利率为47.58%，营业利润率为41.03% [11] - 净资产收益率（ROE）为18.50%，投资资本回报率（ROIC）为17.68% [13] - 经营活动产生的现金流量净额为7.76亿元 [13]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 新媒股份2025年业绩稳健，内容版权业务增长亮眼，同时公司保持高比例现金分红回报股东 [1][6] - 公司持续运营云视听系列OTT产品矩阵，致力于构建“内容+平台+终端”的运营闭环，有望提升用户付费转化，推动业绩增长 [6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：2025年公司总营收16.26亿元，同比增长3.00%；归母净利润6.60亿元，同比增长0.39% [6] - **2025年第四季度业绩**：25Q4总营收3.90亿元，同比下降3.61%；归母净利润1.49亿元，同比下降35.49% [6] - **盈利预测**：预计2026-2027年营收分别为16.41亿元、16.87亿元；归母净利润分别为6.63亿元、6.76亿元 [6] - **每股收益预测**：预计2026-2027年EPS分别为2.91元/股、2.97元/股 [2] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为47.58%，同比下降2.62个百分点；预计2026-2027年毛利率分别为47.7%、48.1% [6][9] - **净资产收益率**：2025年ROE为18.5%，预计2026-2027年ROE分别为18.4%、18.6% [2][9] 业务经营情况 - **IPTV基础业务**：2025年收入8.31亿元，同比下降0.39%；毛利率同比提升0.79个百分点至53.66%；截至2025年末，IPTV基础业务有效用户达2077万户，同比增长0.97% [6] - **互联网视听业务**：2025年收入6.30亿元，同比下降0.5%；毛利率同比下降2.85个百分点至50.33% [6] - **广东IPTV增值业务**：收入4.16亿元，同比增长0.61% [6] - **互联网电视业务**：收入2.14亿元，同比下降2.58% [6] - **内容版权业务**：2025年收入同比增长50.72%至1.27亿元，表现亮眼；公司聚焦内容版权产业链布局，构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的价值闭环 [6] - **用户与终端数据**：截至2025年末，云视听系列APP全国有效用户2.2亿户，同比下降4%；公司服务的有效智能终端数量达2707万台，同比增长6% [6] 股东回报与估值 - **现金分红**：2025年度拟向股东每10股派发现金7元（含税）；2025年度累计现金分红占归母净利润的96.60%；现金分红与股份回购总额占归母净利润的103.4% [6] - **股息率**：按2026年4月13日收盘价计算，股息率约为7% [6] - **估值与目标价**：参考可比公司，给予公司2026年18倍市盈率（PE），对应合理价值为52.35元/股 [6] - **估值比率**：报告预测2026年市盈率（P/E）为13.7倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为9.7倍 [2]

财务与股东回报 - 公司高度重视股东回报，通过现金分红、股份回购等多种方式共享发展成果 [2][3] - 公司持有超过10亿人民币银行存款，期限超过1年且收益率较低 [3] - 2025年上半年广东IPTV增值业务收入达236,725,400元人民币，同比增长23.68% [13] - IPTV基础业务有效用户达20,800,000户，同比增长2.51% [13] 内容业务发展 - 2025年上半年内容版权业务收入48,001,500元人民币，同比增长24.10% [4] - 喜粤TV媒资库集成电影/电视剧/动漫/纪实/综艺/电竞全品类内容 [4][5][8] - 已上线作品包括网络剧《盲点》、动画片《呼噜噜幻影队》《曲小奇爆笑语文课》、微短剧《欢喜一家人》系列 [4][5][8] - 重点加速"一老一小"垂类内容投资，利用大数据技术优化服务体验 [8][9] 用户与市场表现 - 云视听系列APP全国有效用户同比下降9.27%，但服务智能终端数量增长14.74% [6][7] - 受行业政策影响，视频类APP无法在电视机开机首页获得推荐 [6] - 公司通过连续包月优惠模式提升用户转化率，深化与腾讯战略合作 [3][6][10] 技术创新与研发 - 2025年上半年研发费用超27,000,000元人民币，同比增长 [11][14] - 开展人工智能/大数据/VR视频/自由视点技术研究，获15项省部级科技奖项（含4项一等奖） [16] - 与科大讯飞共建"元宇宙XR联合创新实验室"，探索电视大屏元宇宙应用 [16] - 全媒体融合云平台为IPTV及互联网电视业务提供技术支撑 [11][14] 战略布局与业务拓展 - 实施"2426"战略，夯实IPTV与互联网电视两大核心业务 [5][9] - 四大核心发展领域：巩固IPTV领先地位、提升互联网电视竞争力、推动技术升级、加大内容投资 [9] - 省外IPTV业务覆盖多家运营商平台，专区下载规模持续扩大 [10] - 探索AIGC创新应用，发展数字商品业务，整合电商平台会员资源 [9] 投资与合作项目 - 内容投资项目有序推进，部分参投项目已择机退出 [15] - 珠海云洲智能科技有限公司拟择机重启A股IPO辅导 [17] - 与广科院/华中科技大学/中国传媒大学等机构开展联合课题研究 [16] - 国广东方为华为电视集中播控方，云视听极光APP属正规产品 [18]

财务业绩 - 2025年上半年合并营业收入8.17亿元，同比增长5.94% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3.46亿元，同比增长24.43% [3] - 归属于上市公司股东扣非后净利润3.48亿元，同比增长25.18% [3] - 资产总额49.22亿元，较上年末增长8.95% [3] - 中期现金分红每10股派10元，总计2.28亿元，占净利润65.88% [8] IPTV业务 - IPTV基础业务收入4.14亿元，同比下降1.08% [4] - IPTV有效用户达2080万户，同比增长2.51% [4] - 广东IPTV增值业务收入2.37亿元，同比增长23.68% [5] - 开展品牌活动如《喜粤TV研学游》《少儿脱口秀》及"喜粤奇妙夜"演艺项目 [4] - 推进4K超高清频道覆盖与整合 [4] OTT与互联网视听业务 - 互联网视听业务收入3.41亿元，同比增长12.80% [4] - 互联网电视业务收入1.05亿元，同比下降5.94% [5] - 云视听系列APP全国有效用户2.25亿户，同比下降9.27% [5] - 服务有效智能终端2771万台，同比增长14.74% [5] - 新增弹幕功能，深化与腾讯战略合作 [5] 内容版权业务 - 内容版权业务收入4800.15万元，同比增长24.10% [6] - 构建"全龄段、全场景、全生态"内容矩阵 [6] - 推出少儿教育品牌"喜粤少年"及适老化内容改造 [6] 战略规划与股东回报 - 推进"2426"战略，聚焦互联网新视听头部平台目标 [7] - 深化运营商及内容方合作，加强AI与大数据技术应用 [7][8] - 拓展内容版权业务，加大自制与参投力度 [7][8] - 股份回购129万股（占总股本0.56%），金额5001.64万元 [8]