核心观点 - 报告核心观点为市场回顾、重要宏观经济数据发布以及对新媒股份（300770）2025年业绩的点评，认为其营收稳健增长，内容版权业务表现突出 [2][4][10] 市场回顾 - 2026年4月16日周四，A股三大股指全线上涨，上证指数收涨0.70%报4055.55点，深证成指涨2.05%，创业板指涨3.17% [2][8] - 沪深两市A股成交额约2.34万亿元人民币，超4000股上涨 [2][8] - 申万行业方面，通信、综合行业领涨，石油石化行业领跌；概念板块方面，算力租赁、云游戏概念涨幅居前 [2][8] - 港股方面，香港恒生指数收盘涨1.72%，恒生科技指数涨3.67% [2][8] - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.24%，标普500指数涨0.26%，纳指涨0.36% [2][8] - 欧洲股市收盘涨跌不一，亚太股市涨跌互现 [2][8] 重要宏观经济新闻 - 中国经济一季度GDP为33.42万亿元，同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期 [3][9] - 3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额增长1.7% [3][9] - 一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资下滑11.2% [3][9] - 3月70城房价释放积极信号，有14城新房价格环比上涨，13城二手房价格环比上涨，分别比上月增加4个和11个 [3][9] - 四大一线城市二手房全面上涨，上海已连续两个月上涨；二、三线城市二手房价格环比降幅收窄，新房降幅企稳 [3][9] 新媒股份（300770）2025年业绩总览 - 2025年全年，公司实现营业总收入16.26亿元，同比增长3.00% [10] - 实现归母净利润6.60亿元，同比增长0.39% [10] - 实现扣非归母净利润6.62亿元，同比减少1.04% [10] IPTV业务表现 - IPTV基础业务收入8.31亿元，同比微降0.39%，有效用户达2077万户，同比增长0.97% [11] - 公司深化与广东三大运营商合作，扩充4K/8K内容储备，优化大屏体验 [11] - 打造的品牌活动如《少儿脱口秀》获全省同类节目收视榜首，《南方小记者研学游》全网曝光量同比提升20% [11] - IPTV增值业务收入4.16亿元，同比增长0.61% [11] - 公司以精细化运营与智能化推荐为核心，构建“内容+运营+技术”三位一体的增值服务体系，聚焦影视、少儿、体育等赛道 [11] 内容版权业务表现 - 内容版权业务全年实现收入1.27亿元，同比大幅增长50.72% [12] - 公司构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的内容价值闭环 [12] - 精品影视方面，《盲点》在爱奇艺首播期间位居平台电视剧飙升榜及热搜榜前列，《三人行》豆瓣评分达7.7分 [12][13] - 动画片方面，参投的《呼噜噜幻影队》、《超能火车侠第三季》、《曲小奇爆笑语文课》（第一季）已全网上线 [13] - 微短剧方面，推出《欢喜一家人》第三、四季并入选国家广电总局优秀作品，《绝境通缉令》、《三更雪》等作品覆盖主流平台 [13] 互联网电视业务表现 - 公司聚焦云视听系列APP核心产品，新增弹幕交互功能 [13] - 云视听小电视深化版权合作，打造TV端专属内容专区，创新推出超前点映模式 [13] - 截至2025年末，云视听系列APP全国有效用户为2.2亿户 [13] - 公司服务的有效智能终端数量达到2707万台，同比增长6.00% [13] AI业务布局 - 公司大力推进All-in-AI战略，设计大模型底座，获3项AI认证，成为全国首个获AI服务认证播控平台 [14] - 推出IPTVAI智能电视产品，形成“平台运营技术+内容生态+AI”深度融合的模式 [14] - 积极推进AIGC智能运营、多方言智能语音搜索及7×24小时智能内容安全管控 [14] 盈利预测与投资建议 - 根据2025年业绩调整预测，预计2026-2028年营业收入分别为16.67亿元、17.13亿元、17.59亿元（调整前2026-2027年为17.66亿元、18.46亿元） [14] - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.68亿元、6.83亿元、7.05亿元（调整前2026-2027年为7.42亿元、7.77亿元） [14] - 预计2026-2028年EPS分别为2.93元、3.00元、3.09元 [14] - 以4月15日收盘价计算，对应PE分别为13.70倍、13.40倍、12.98倍，维持“买入”评级 [14]

**报告投资评级** - 买入（维持） [5][10] **报告核心观点** - 2025年公司营收实现稳健增长，内容版权业务表现突出，成为增长亮点 [2] - 公司持续推进IPTV业务做精做优，并大力投入AI技术以引领家庭视听服务革新 [3][9] - 基于2025年业绩及业务发展，分析师调整了未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级 [10] **2025年财务业绩总结** - 2025年全年，公司实现营业总收入**16.26亿元**，同比增长**3.00%** [2] - 实现归母净利润**6.60亿元**，同比增长**0.39%** [2] - 实现扣非归母净利润**6.62亿元**，同比下降**1.04%** [2] **IPTV业务运营情况** - **基础业务**：收入为**8.31亿元**，同比微降**0.39%**；有效用户达**2,077万户**，同比增长**0.97%** [3] - 公司深化与广东三大运营商合作，扩充4K/8K内容，并通过品牌活动提升影响力，例如《少儿脱口秀》获全省同类节目收视榜首，《南方小记者研学游》全网曝光量同比提升**20%** [3] - **增值业务**：收入为**4.16亿元**，同比增长**0.61%** [3] - 公司以精细化运营和智能化推荐为核心，构建“内容+运营+技术”服务体系，聚焦影视、少儿、体育等垂类，通过多样化营销活动激活用户付费意愿 [3] **内容版权业务表现** - 该业务收入大幅增长至**1.27亿元**，同比大幅增长**50.72%** [4] - 公司构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的闭环，实现规模与效益双提升 [4] - **精品影视**：参投的《盲点》在爱奇艺首播期间位居平台电视剧飙升榜及热搜榜前列；《三人行》豆瓣评分达**7.7分** [4] - **动画片**：参投的《呼噜噜幻影队》、《超能火车侠第三季》等作品已全网上线 [4] - **微短剧**：推出《欢喜一家人》第三、四季，并入选国家广电总局优秀作品；《绝境通缉令》等作品覆盖红果短剧、爱奇艺、腾讯视频等主流平台 [4] **互联网电视（OTT）业务进展** - 公司聚焦云视听系列APP，新增弹幕交互功能，提升用户体验 [9] - 云视听小电视深化版权合作，打造TV端专属内容专区，并创新推出超前点映模式 [9] - 截至2025年末，云视听系列APP全国有效用户达**2.2亿户**；公司服务的有效智能终端数量达到**2,707万台**，同比增长**6.00%** [9] **AI业务战略布局** - 公司大力推进All-in-AI战略，设计大模型底座，并获得**3项AI认证**，成为全国首个获AI服务认证的播控平台 [9] - 推出IPTV AI智能电视产品，形成“平台运营技术+内容生态+AI”的融合模式 [9] - 积极推进AIGC智能运营、多方言智能语音搜索及7×24小时智能内容安全管控 [9] **未来三年盈利预测** - 预计2026-2028年营业收入分别为**16.67亿元**、**17.13亿元**、**17.59亿元**，对应增长率分别为**2.52%**、**2.73%**、**2.71%** [5][10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为**6.68亿元**、**6.83亿元**、**7.05亿元**，对应增长率分别为**1.14%**、**2.22%**、**3.21%** [5][10] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为**2.93元**、**3.00元**、**3.09元** [5][10] - 以2026年4月15日收盘价**40.16元**计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为**13.70倍**、**13.40倍**、**12.98倍** [5][10] **关键财务指标预测** - 2026-2028年预测净资产收益率（ROE）分别为**18.61%**、**18.92%**、**19.42%** [13] - 2026-2028年预测投入资本回报率（ROIC）分别为**17.64%**、**17.91%**、**18.38%** [13]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告核心观点 - 公司2025年营收稳健增长，内容版权业务表现突出，成为增长亮点 [2] - 公司持续推进IPTV业务做精做优，并大力布局AI业务，以智能媒体新质生产力引领服务革新 [3][9] - 基于2025年业绩及业务发展，分析师调整了未来三年的盈利预测，预计营收与净利润将保持稳健增长，并维持买入评级 [10] 业务分项总结 IPTV业务 - **基础业务**：深化与广东三大运营商合作，扩充4K/8K内容，打造特色品牌活动以增强用户粘性，2025年收入8.31亿元（YoY -0.39%），有效用户达2077万户（YoY +0.97%）[3] - **增值业务**：以精细化运营和智能化推荐为核心，构建“内容+运营+技术”服务体系，聚焦影视、少儿、体育等垂类，2025年收入4.16亿元（YoY +0.61%）[3] 内容版权业务 - 致力于多元化布局，构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的价值闭环，2025年业务收入1.27亿元，同比大幅增长50.72% [4] - 精品影视方面，《盲点》在爱奇艺播出期间位居平台榜单前列，《三人行》豆瓣评分达7.7分 [4] - 动画片方面，《呼噜噜幻影队》等多部参投作品已全网上线 [4] - 微短剧方面，推出《欢喜一家人》第三、四季等作品，并覆盖红果短剧、爱奇艺、优酷等主流平台 [4] 互联网电视业务 - 持续强化云视听系列APP功能，新增弹幕交互，云视听小电视打造TV端专属内容专区并创新推出超前点映模式 [9] - 截至2025年末，云视听系列APP全国有效用户达2.2亿户，公司服务的有效智能终端数量达到2707万台（YoY +6.00%）[9] AI业务 - 大力推进All-in-AI战略，设计大模型底座并获得3项AI认证，成为全国首个获AI服务认证的播控平台 [9] - 推出IPTV AI智能电视产品，形成“平台运营技术+内容生态+AI”的深度融合模式，积极推进AIGC智能运营、多方言智能语音搜索及智能内容安全管控 [9] 财务表现与预测 2025年业绩 - 2025年全年实现营业总收入16.26亿元，同比增长3.00% [2] - 实现归母净利润6.60亿元，同比增长0.39%；扣非归母净利润6.62亿元，同比下降1.04% [2] 未来三年盈利预测（调整后） - **营业收入**：预计2026-2028年分别为16.67亿元、17.13亿元、17.59亿元，同比增长率分别为2.52%、2.73%、2.71% [5][10] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为6.68亿元、6.83亿元、7.05亿元，同比增长率分别为1.14%、2.22%、3.21% [5][10] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为2.93元、3.00元、3.09元 [5][10] - **估值**：对应2026年4月15日收盘价40.16元，2026-2028年预测市盈率（PE）分别为13.70倍、13.40倍、12.98倍 [5][10] 关键财务指标（2025年） - 毛利率为47.58%，营业利润率为41.03% [11] - 净资产收益率（ROE）为18.50%，投资资本回报率（ROIC）为17.68% [13] - 经营活动产生的现金流量净额为7.76亿元 [13]

2025年度财务业绩 - 合并营业收入162,616.80万元，同比增长3.00% [3] - 归属于上市公司股东的净利润66,043.44万元，同比增长0.39% [3] - 扣非后归属于上市公司股东的净利润66,162.35万元，同比下降1.04% [3] - 报告期末资产总额461,555.56万元，同比增长2.17% [3] - 归属于上市公司股东的净资产356,996.09万元，同比下降1.01% [3] 主营业务发展 - IPTV业务持续做精做优，增值业务结构优化，用户体验提升 [3] - 互联网电视业务深化精细化运营，有效智能终端数量再创新高，巩固全国行业标杆地位 [3] - 内容版权业务成为公司最重要的增长引擎之一，投资规模与上线数量大幅提升，内容覆盖维度不断丰富 [3] 内容版权业务详情 - 全年实现业务收入1.27亿元，同比增长50.72% [3] - 构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的价值闭环 [3] - 内容投资坚持“中剧为主、短剧为辅、头部大剧引领”策略，覆盖网络剧、中短剧、动画、VR等多元品类 [3] - 媒资库完成整合升级，实现电影、电视剧、少儿、纪录片、综艺等全类型覆盖 [4] - 深耕省外专网电视市场，并拓展有线电视合作，内容业务覆盖音乐、影视、电竞等多个垂直赛道 [4] 2026年战略规划 - 总体目标：围绕“跨地域、跨平台、跨媒介、跨行业”四大领域，打造互联网新视听头部平台 [5] - 强化技术驱动：深入推进All-in-AI战略，探索智能内容生产、多模态交互及虚拟主播等场景，推进多模态AI电视体系、省外专网拓展及投影仪终端研发 [5] - 厚植内容优势：加大内容投资力度，紧抓微短剧产业风口，加大微短剧、动画等自制内容投入，围绕“一老一小”用户需求推出优质内容 [5] - 跨界资源整合：让微短剧、数字商品、车企营销等创新业务成为增长重要引擎，探索设立AIGC及IP内容投资基金，通过“股权直投+产业基金”双轮驱动支持生态布局 [6][7] 股东回报与股份回购 - 2025年度权益分派预案为每10股派发现金7元（含税），总计派发1.59亿元 [7] - 2025年度公司累计派发现金总额约6.38亿元，派息比例达96.60% [7] - 截至2025年8月22日，累计回购股份1,292,318股，占总股本的0.5640%，成交总金额50,016,405.48元，回购股份已于2025年9月1日完成注销 [7]

公司股价与交易表现 - 11月25日，海看股份股价上涨5.32%，报收29.12元/股 [1] - 当日成交金额为3.72亿元，换手率达到10.99% [1] - 公司总市值为121.43亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 海看网络科技(山东)股份有限公司位于山东省济南市，成立于2010年11月26日，于2023年6月20日上市 [1] - 公司主营业务为IPTV业务和移动媒体平台服务业务 [1] - 主营业务收入构成为：IPTV基础业务占比85.42%，IPTV增值业务占比11.82%，其他(补充)业务占比2.76% [1] 主要流通股东动态 - 广发基金旗下广发养老指数A（000968）位列海看股份十大流通股东 [2] - 该基金在三季度减持5300股，当前持有73.65万股，占流通股比例为0.6% [2] - 根据测算，该基金在11月25日因股价上涨浮盈约108.27万元 [2] 相关基金表现 - 广发养老指数A最新规模为13.95亿元，今年以来收益率为6.96%，近一年收益率为10.92%，成立以来亏损5.14% [2] - 该基金经理曹世宇累计任职时间1年349天，现任基金资产总规模334.65亿元 [2] - 曹世宇任职期间最佳基金回报为93.69%，最差基金回报为-5.54% [2]

股价与融资融券交易 - 11月18日公司股价上涨3.51%，成交额为4.20亿元 [1] - 当日融资买入4691.75万元，融资偿还3945.10万元，融资净买入746.66万元 [1] - 截至11月18日，融资融券余额合计1.53亿元，其中融资余额1.53亿元，占流通市值的4.67%，融资余额水平超过近一年90%分位 [1] - 融券余量为9600股，融券余额为25.78万元，融券余额水平同样超过近一年90%分位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为海看网络科技(山东)股份有限公司，位于山东省济南市，成立于2010年11月26日，于2023年6月20日上市 [1] - 公司主营业务为IPTV业务和移动媒体平台服务业务 [1] - 主营业务收入构成为：IPTV基础业务占比85.42%，IPTV增值业务占比11.82%，其他业务占比2.76% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为1.20万户，较上期减少5.38% [2] - 人均流通股为10175股，较上期增加5.68% [2] - 公司A股上市后累计派现6.62亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股106.99万股 [3] - 广发养老指数A持股73.65万股，较上期减少5300股 [3] - 南方中证1000ETF持股42.21万股，较上期减少2500股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.98亿元，同比减少5.94% [2] - 同期归母净利润为3.19亿元，同比减少3.05% [2]

公司基本情况 - 公司成立于2010年7月12日，于2019年4月19日在深圳证券交易所上市，注册和办公地址位于广东省 [1] - 公司是国内IPTV运营领域的领先企业，独家运营广东IPTV等经营性业务，具备资源和牌照优势 [1] - 公司经广东广播电视台授权，独家运营与广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务和内容服务配套的经营性业务 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为12.36亿元，在行业15家公司中排名第8，行业平均营收为21.93亿元，中位数为12.36亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.11亿元，行业排名第2，行业平均净利润为277.75万元，中位数为171.67万元 [2] - 2025年前三季度总营业收入为12.36亿元，同比增长5.28%；归母净利润为5.12亿元，同比增长19.72% [5] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为22.93%，低于去年同期的28.20%，且低于行业平均的41.83% [3] - 2025年三季度公司毛利率为48.75%，略低于去年同期的49.31%，但高于行业平均的23.05% [3] - 2025年第三季度公司毛利率为48.24%，同比提升0.34个百分点 [5] 业务发展亮点 - 公司内生稳健增长，持续深化与三大运营商合作，开展品牌推广及线上营销活动 [5] - 2025年上半年互联网视听业务实现收入3.41亿元，同比增长12.8% [5] - 公司持续拓展合作版图，完善内容体系建设 [5] - 2025年第三季度公司省内IPTV业务发展稳健，互联网视听业务和内容版权业务取得一定发展 [6] 股东结构与市场观点 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.31万，较上期减少2.61%；户均持有流通A股数量为9850.78股，较上期增加2.68% [5] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股273.31万股，较上期增加26.54万股 [5] - 华泰证券维持“买入”评级，中金公司维持“跑赢行业”评级，并上调目标价10.4%至53.0元 [5][6] 管理层与政策环境 - 董事长蔡伏青拥有丰富的政府和传媒企业任职经历，总裁杨德建2024年薪酬为235.48万元，较2023年增加1.91万元 [4] - 家电换新、广电新政等多重政策利好有望促进公司大屏场景增值业务进一步提效 [6]

公司基本情况 - 公司成立于2010年11月26日，于2023年6月20日在深交所上市，注册及办公地址位于山东济南 [1] - 公司是山东省IPTV业务运营商，拥有IPTV业务独家运营权，具备区域垄断优势 [1] - 主营业务为IPTV业务和移动媒体平台服务业务，所属概念板块包括广电系、在线旅游、影视传媒等 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入6.98亿元，在15家同业公司中排名第13位，低于行业平均数21.93亿元和中位数12.36亿元 [2] - 营业收入主要来源于IPTV基础业务，收入3.98亿元，占比85.42%，IPTV增值业务收入5507.85万元，占比11.82% [2] - 2025年三季度净利润3.19亿元，在15家同业公司中排名第5位，远高于行业平均数277.75万元和中位数171.67万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为9.76%，较去年同期的12.24%有所下降，远低于行业平均的41.83% [3] - 2025年三季度毛利率为54.81%，较去年同期的56.89%略有下降，但显著高于行业平均的23.05% [3] 股权结构与股东情况 - 控股股东为山东广电传媒集团有限公司，实际控制人为山东广播电视台 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.2万户，较上期减少5.38%，户均持有流通A股数量为1.02万股，较上期增加5.68% [5] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股106.99万股 [5] 业务发展亮点 - IPTV基础业务基本盘稳固，2025年上半年山东IPTV有效用户规模约1675.29万户，覆盖人口超4500万 [6] - 微短剧业务多元布局，总签约合同额超2000万元，北方微短剧影视基地已服务拍摄微短剧183部，出海短剧33部，爆款率突破30% [6][7] - 重视研发投入，2025年上半年研发投入达1801.60万元，自研“海看AIGC智创平台”并制作AIGC作品 [6] - 联合打造IPTV电视一体机，增值业务精细化运营，并升级APP打造宠物养护服务平台 [7] 分析师预测与公司分红 - 华金证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为4.43亿元、4.66亿元、4.99亿元 [6] - 中泰证券预计公司2025至2027年营业收入分别为10.17亿元、10.55亿元、10.92亿元，归母净利润分别为4.26亿元、4.48亿元、4.70亿元 [7] - 公司2024年拟分配现金红利合计达2.1亿元，分红比例达51.7% [7]

股价与融资融券交易 - 9月23日公司股价下跌1.34% 成交额4805.32万元 [1] - 当日融资买入382.00万元 融资偿还513.13万元 融资净卖出131.13万元 [1] - 融资融券余额合计7702.15万元 融资余额7699.95万元占流通市值2.59% 处于近一年20%分位低位水平 [1] - 融券余量900股 融券余额2.19万元 处于近一年10%分位低位水平 [1] 股东结构与持股变化 - 截至6月30日股东户数1.27万户 较上期增加5.08% [2] - 人均流通股9628股 较上期减少4.83% [2] - 广发养老指数A持股74.18万股 较上期增加16.16万股 [3] - 南方中证1000ETF新进持股42.46万股 香港中央结算退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入4.66亿元 同比下降4.57% [2] - 归母净利润2.32亿元 同比增长4.45% [2] - A股上市后累计派现6.62亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称海看网络科技(山东)股份有限公司 位于山东省济南市 [1] - 成立于2010年11月26日 2023年6月20日上市 [1] - 主营业务为IPTV业务和移动媒体平台服务业务 [1] - 收入构成:IPTV基础业务85.42% IPTV增值业务11.82% 其他业务2.76% [1]

上市进程 - 公司于2025年9月18日向重庆证监局报送了北交所上市辅导备案材料，辅导机构为光大证券 [1] - 公司曾于2016年9月首次申报创业板IPO，保荐机构为安信证券，但于2017年11月未能通过发审委审核 [2][4] - 公司于2020年12月第二次申报创业板IPO，保荐机构更换为光大证券，但于2023年2月主动撤回申请，原因为不满足修订后的创业板定位量化指标要求 [5][6][7] 募投项目演变 - 首次IPO募投项目包括内容版权采购、移动互联网项目及新媒体技术平台，拟投入募集资金2.65亿元 [2][3] - 第二次IPO募投项目变更为5G与物联网智慧屏OMO建设、智能融合服务云平台及优质版权库建设，募集资金大幅增长至7.09亿元 [5][6] 财务表现 - 2024年公司营业收入为34,508.12万元，较2023年的31,365.53万元增长10.02%；归母净利润为11,923.28万元，较2023年的11,831.46万元增长0.78% [7][8] - 2024年毛利率为40.97%，较2023年的39.30%有所提升；加权平均净资产收益率为23.50% [8] - 2025年1-6月营业收入为16,937.27万元，同比增长5.10%；归母净利润为6,795.78万元，同比增长31.79%；毛利率提升至43.44% [12][14] 业务构成与客户集中度 - IPTV业务是公司最主要收入来源，2024年IPTV业务收入为32,149.17万元，占主营业务收入比例高达93.16% [9] - 公司客户集中度高，2024年对前五大客户销售占比为95.28%，其中对第一大客户重庆电信的销售收入为23,783.29万元，占营业收入比重为68.92% [10][11] - IPTV业务毛利率较高，2024年为49.31% [11] 研发投入 - 公司研发投入持续增长，2024年研发投入金额为1,559.06万元，占营业收入比例为4.52%，较2023年的922.51万元和2.94%有显著提升 [9] 股权结构 - 公司控股股东为重庆广播电视传媒集团股份有限公司，直接持有公司68.00%股份；实际控制人为重庆广播电视集团（总台） [14]