投资评级 - 买进评级 目标价160元[1][8][12] 核心观点 - 2Q25业绩表现强劲 营收同比增长52.1%至14.1亿元 净利润同比增长71.4%至6.3亿元 扣非净利润同比增长81%至5.9亿元[8][12] - 1H25实现营收26.3亿元(YoY+58.2%) 净利润11.6亿元(YoY+95.4%) 扣非净利润10.9亿元(YoY+101%) EPS达1.02元[12] - 三款高性能运力芯片(PCIe Retimer/MRCD/MDB/CKD)合计销售收入2.9亿元 同比大幅增长[8][12] - 受益AI产业趋势 DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长 第二代和第三代RCD芯片出货占比提升[12] - 整体毛利率提升至60.44% 较上年同期增长2.66个百分点[12] - 国内互联网大厂(阿里/腾讯/字节)进入算力军备竞赛 预计未来三年国内算力需求将实现跨越式增长[8] 财务预测 - 2025-2027年净利润预测: 25.9亿元(YoY+88%)/31.7亿元(YoY+23%)/38.7亿元(YoY+22%)[11][12] - 2025-2027年EPS预测: 2.27元/2.78元/3.39元[11][12] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为54倍/44倍/36倍[11][12] - 2025-2027年营业收入预测: 56.6亿元/70.4亿元/86.5亿元[17] 公司基本面 - 当前股价122.9元(2025/8/29) 总市值1407.4亿元[2] - 12个月股价区间: 47.46-124.68元 近期表现优异(1个月+49.5% 3个月+49.8% 1年+142.5%)[2] - 每股净值10.58元 股价/账面净值11.61倍[2] - 产品组合: 互联类芯片96% 津逮服务器平台4%[3] - 机构投资者持股: 基金占流通A股19.7%-25.8%[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买进 [7][10] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收增长近7成，净利润增长超128%，大幅好于预期，体现内存产业需求迭代加快背景下公司业绩的巨大弹性 [7] - 随着DeepSeek降低AI应用门槛，国内互联网大厂进入算力军备竞赛，预计未来三年国内算力需求将跨越式增长，DRAM行业迎来新契机，澜起作为国内内存接口芯片龙头，将受益于AI浪潮对高速存储需求的拉动，业绩增长空间进一步打开，目前股价对应2027年PE27倍，相对于其他算力芯片龙头，公司估值尚有提升空间，给予买进建议 [7] 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年4月10日A股股价69.97元，上证指数3223.64，股价12个月高/低为87.09/43.78元，总发行股数1144.79百万股，A股数1144.79百万股，A股市值801.01亿元，主要股东为香港中央结算有限公司（持股06.37%），每股净值9.96元，股价/账面净值7.02，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-10.5%、9.0%、59.0% [2] 近期评等 - 2024年2月20日前日收盘72.44元，评等为买进；2024年10月31日前日收盘49.95元，评等为买进 [3] - 产品组合中互联类芯片占比96%，津逮服务器平台占比4% [3] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为19.7%，一般法人占比为25.8% [4] 业绩情况 - 2024年实现营收36.4亿元，同比增59%，净利润14.1亿元，同比增213%；4Q24实现营收10.7亿元，同比增40%，互连类芯片产品线销售收入9.7亿元，同比增长40%，环比增长14.5%，毛利率较第三季度提升1.2个百分点，DDR5第三代RCD芯片开始规模出货，当季净利润4.3亿元，同比增100% [10] - 预计1Q25实现营收约12.2亿元，较上年同期增长约66%；净利润5.1 - 5.5亿元，较上年同期增长128% - 146%，原因一是受益于AI产业趋势，DDR5渗透率持续提升，公司DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，推动销售收入大幅增长并提升互联类产品盈利能力；二是三款高性能运力芯片合计销售收入1.35亿元，同比增长155%，新品快速放量 [10] 盈利预测 - 维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年实现净利润19.8亿元、24.8亿元和29.6亿元，同比分别增长40%、26%和19%，EPS分别为1.73元、2.18元和2.59元，目前股价对应2025 - 2027年PE分别为40倍、32倍和27倍 [10] 财务报表数据 合并损益表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2286|3639|5104|6274|7480| |经营成本（百万元）|939|1524|2122|2552|3069| |营业税金及附加（百万元）|6|6|9|24|28| |销售费用（百万元）|90|96|143|179|193| |管理费用（百万元）|173|196|267|316|376| |财务费用（百万元）|-180|-241|-281|-314|-299| |投资收益（百万元）|91|49|150|150|150| |营业利润（百万元）|472|1413|2073|2617|3113| |利润总额（百万元）|472|1413|2071|2615|3111| |所得税（百万元）|21|72|93|131|156| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|451|1412|1978|2484|2955| [13] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|5744|6843|7357|7835|8419| |应收账款（百万元）|294|388|434|486|545| |存货（百万元）|482|352|423|486|535| |流动资产合计（百万元）|8296|9461|10502|11762|13291| |长期股权投资（百万元）|71|109|115|120|126| |固定资产（百万元）|612|582|786|1061|1433| |在建工程（百万元）|227|507|660|858|1115| |非流动资产合计（百万元）|2401|2758|3254|3872|4647| |资产总计（百万元）|10698|12219|13756|15635|17938| |流动负债合计（百万元）|391|680|1258|2327|4305| |非流动负债合计（百万元）|100|143|242|412|700| |负债合计（百万元）|491|822|375|-231|-882| |少数股东权益（百万元）|15|-7|-7|-7|-7| |股东权益合计（百万元）|10191|11403|13381|15865|18820| |负债及股东权益合计（百万元）|10698|12219|13756|15635|17938| [14] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|731|1691|1472|1797|2089| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-574|-443|-734|-986|-1205| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-372|-277|-224|-333|-300| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-168|1033|514|478|584| [15]

报告公司投资评级 - 投资评级为买进 [7][10] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收增长近7成，净利润增长超128%，大幅好于预期，体现内存产业需求迭代加快背景下公司业绩的巨大弹性 [7] - 随着DeepSeek降低AI应用门槛，国内互联网大厂进入算力军备竞赛，预计未来三年国内算力需求将跨越式增长，DRAM行业迎来新契机，澜起作为国内内存接口芯片龙头，将受益于AI浪潮对高速存储需求的拉动，业绩增长空间进一步打开 [7] - 目前股价对应2027年PE27倍，相对于其他算力芯片龙头，公司估值尚有提升空间 [7] 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年4月10日A股股价69.97元，上证指数3223.64，股价12个月高/低为87.09/43.78元，总发行股数和A股数均为1144.79百万股，A股市值801.01亿元，主要股东为香港中央结算有限公司，持股06.37%，每股净值9.96元，股价/账面净值7.02 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为-10.5%、9.0%、59.0% [2] 近期评等 - 2024年2月20日前日收盘72.44元，评等为买进；2024年10月31日前日收盘49.95元，评等为买进 [3] - 产品组合中互联类芯片占比96%，津逮服务器平台占比4% [3] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为19.7%，一般法人占比为25.8% [4] 业绩情况 - 2024年实现营收36.4亿元，同比增59%，净利润14.1亿元，同比增213%；4Q24实现营收10.7亿元，同比增40%，互连类芯片产品线销售收入9.7亿元，同比增长40%，环比增长14.5%，毛利率较第三季度提升1.2个百分点，DDR5第三代RCD芯片开始规模出货，当季净利润4.3亿元，同比增100% [10] - 预计1Q25实现营收约12.2亿元，较上年同期增长约66%；净利润5.1 - 5.5亿元，较上年同期增长128% - 146%，原因一是受益于AI产业趋势，DDR5渗透率提升，DDR5内存接口及模组配套芯片出货量增长，推动销售收入和盈利能力提升；二是三款高性能运力芯片合计销售收入1.35亿元，同比增长155% [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现净利润19.8亿元、24.8亿元和29.6亿元，同比分别增长40%、26%和19%，EPS分别为1.73元、2.18元和2.59元，目前股价对应2025 - 2027年PE分别为40倍、32倍和27倍 [9][10] 财务报表数据 合并损益表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2286|3639|5104|6274|7480| |经营成本（百万元）|939|1524|2122|2552|3069| |营业利润（百万元）|472|1413|2073|2617|3113| |利润总额（百万元）|472|1413|2071|2615|3111| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|451|1412|1978|2484|2955|[13] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|5744|6843|7357|7835|8419| |应收账款（百万元）|294|388|434|486|545| |存货（百万元）|482|352|423|486|535| |资产总计（百万元）|10698|12219|13756|15635|17938| |负债合计（百万元）|491|822|375|-231|-882| |股东权益合计（百万元）|10191|11403|13381|15865|18820|[14] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|731|1691|1472|1797|2089| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-574|-443|-734|-986|-1205| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-372|-277|-224|-333|-300| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-168|1033|514|478|584|[15]