文章核心观点 - 公司通过推出具有三大技术突破的新一代破伤风抗毒素产品，重塑行业标准，并同步推进港交所上市，展现“技术迭代+资本冲刺”的战略组合 [1][2] - 公司凭借在人用破伤风抗毒素领域的全球龙头地位、清晰的财务增长以及“人药+兽药”双轮驱动的管线布局，旨在实现价值突围并成为“抗血清第一股” [2][3][5][9] 新一代TAT产品技术突破 - 新一代破伤风抗毒素是国内首款去除甲苯、去除防腐剂并植入病毒灭活技术的产品，也是首款采用西林瓶包装的已上市TAT [1] - 产品不良反应率仅约为0.03%，比活性最高达90,000 IU/gp，约为《中国药典》最低要求的2倍，安全性及纯度显著提升 [1] - 西林瓶包装相比传统安瓿瓶在安全性、稳定性、无菌保障及操作便利性方面具有明显优势，更契合急诊快速用药场景 [1] 市场地位与财务表现 - 公司在人用TAT领域占据全球市场36.6%及中国市场65.8%的份额，出口量占中国同类产品近100%，在菲律宾、埃及等重点市场占有率约90% [2] - 2022年至2024年，公司营收从1.42亿元增至2.21亿元，年复合增长率达24.7%；2025年上半年收入为9970.4万元，同比增长13.0% [5] - 同期净利润从2646.8万元增至7514万元，年复合增速高达68.5%；2025年上半年净利润达3683.8万元，同比激增118.0% [5] 产品质量标准与市场策略 - 公司内控标准优于国标，《中国药典》对TAT产品的质量要求远高于海外市场，包含17项关键检测项目且比活性要求≥45000 IU/gp [6] - 在国内市场提供高标准产品，在国际市场主要为东南亚、非洲等破伤风高发但购买力较低的地区提供符合当地标准与购买力的药品 [7] 产业链整合与资本运作 - 公司自建GMP免疫马匹饲养基地，构建从抗原开发到制剂生产的垂直整合能力，减少外部依赖并为产品迭代预留产能 [7] - 2020年通过战略收购赤峰博恩药业、海南省药物研究所，构建“技术链+产业链”一体的产业技术生态，进军兽药和技术研发服务领域 [7] 人药管线拓展与布局 - 在巩固TAT优势的同时，加速拓展抗血清产品在临床短缺领域的应用，如抗蝮蛇毒血清已完成I期临床，抗五步蛇毒血清预计2026年启动临床 [10] - 管线还包括多价抗蛇毒血清、马抗狂犬病免疫球蛋白F(ab')₂，并拟拓展至呼吸道合胞病毒及抗生素耐药细菌感染领域，向全品类抗血清平台商转型 [10] 兽药板块布局与机遇 - 依托人用抗血清技术平台，自主研发兽用破伤风抗毒素，并获鸡法氏囊素注射液、重组猪干扰素alpha等兽药的非独家制造及商业化权利 [11] - 鸡法氏囊素注射液和重组猪干扰素alpha在中国及全球范围内尚无产品获批销售，公司产品预计今年获得新兽药证书，具备“零竞争”先发优势 [11] - 叠加孕马血清促性腺激素等产品，兽药板块有望在2026年形成亿元级营收规模，与宠物医疗消费市场扩容形成协同 [12]

公司上市申请 - 公司于10月26日向港交所主板递交招股书，联席保荐人为中金公司与招商证券国际 [1] - 此次为公司在2025年4月11日递表失效后的再次申请 [1] - 公司曾于2024年6月申请新三板挂牌，并于2024年8月主动撤回 [4] 公司股权与控制权 - 公司历史可追溯至1969年，前身为上海生物制品研究所江西分所，于2002年改制为有限责任公司 [3] - 董事长敬玥通过海南至正、前海天正合计控制76.64%的表决权 [3] 市场地位与产品 - 公司是中国及全球最大的人用破伤风抗毒素提供商，按2024年销量计，市场份额分别为65.8%及36.6% [6] - 2024年人用TAT总销量为2540万支，其中中国销售1320万支，出口1220万支 [6] - 公司在中国人用TAT市场连续18年保持50%以上的市场份额 [6] - 公司产品已出口至亚洲及非洲逾30个国家和地区，占中国出口量近100% [9] - 公司是菲律宾及埃及最大的人用TAT提供商，市场份额约为90% [9] 财务业绩 - 2022年至2024年总收入复合年增长率为24.7%，从约1.42亿元增长至2.21亿元 [9] - 2022年至2024年净利润复合年增长率为68.5%，从约0.26亿元增长至0.75亿元 [9] - 2025年上半年总收入同比增加13%至1亿元，净利润同比增加118%至0.37亿元 [9] - 报告期内，销售人用TAT产生的收入占总收入比例均超过九成，分别为93.9%、93%、93.3%及96% [9] 行业市场前景 - 全球人用抗血清市场从2019年的3.21亿美元增至2024年的4.09亿美元，复合年增长率4.9% [6] - 预计全球人用抗血清市场到2028年将达8.21亿美元（复合年增长率19.1%），2033年达20.95亿美元（复合年增长率20.6%） [6] - 中国人用抗血清市场从2019年的4800万美元增至2024年的6410万美元，复合年增长率5.9% [6] - 预计中国人用抗血清市场到2028年将达1.32亿美元（复合年增长率19.9%），2033年达2.91亿美元（复合年增长率17%） [6] 产品管线与销售网络 - 公司现有产品还包括兽用破伤风抗毒素、孕马血清促性腺激素及若干激素类药物 [7] - 公司产品管线包括人用抗蛇毒血清、马狂犬病免疫球蛋白及多种兽用抗感染药物 [8] - 公司在中国拥有覆盖省、市、县级的完善分销网络，产品覆盖23500多家医疗机构，包括1500多家三级医疗机构 [9] 技术与运营 - 公司在国内TAT领域首家使用"巴氏法病毒去除/灭活"工艺技术及隔离器生产技术，填补了国内技术空白 [10] - 公司正式推出国内首款采用去防腐剂、巴氏病毒灭活工艺的西林瓶包装破伤风抗毒素 [10] - 公司国内销售的人用TAT产品毛利率始终高于80%，出口销售的TAT产品毛利率低于60% [10] - 此次上市募资拟用于候选产品研发、建设新基地及生产线、优化技术流程、加强销售营销能力及一般营运资金 [8]

公司概况与领导力 - 公司为江西生物制品研究所股份有限公司，是国内最大的人用破伤风抗毒素生产商，正赴港交所IPO，联席保荐人为中信证券与中金公司 [2] - 公司由32岁的女性掌门人敬玥领导，她于2017年从父母手中接任董事长，全面负责集团战略与运营管理 [2][3] - 公司历史可追溯至1969年，历经多次改制，于2002年改制为有限责任公司，2017年整体变更为股份有限公司 [2] 市场地位与全球化 - 公司人用TAT市场份额连续18年超过50%，是全球最大的TAT供应商 [2] - 2024年公司人用TAT销量达2540万支，全球市场占有率达36.6% [3] - 产品出口至亚洲、非洲的30多个国家和地区，在菲律宾和埃及的市场份额高达约90% [3] 产品与产业链 - 核心产品人用TAT贡献了公司超过九成的收入 [4] - 公司实现全产业链整合，建立了从马匹养殖、免疫血浆采集到抗体纯化、制剂生产的完整闭环 [3] - 在甘肃张掖建有国内最大的GMP标准马匹饲养与血浆采集基地，确保核心原料稳定供应 [4] - 生产工艺领先，是国内首家应用去防腐剂包装与巴氏病毒灭活技术的TAT生产企业，也是全球唯一使用重组蛋白、mRNA及无血清抗原开发抗血清产品的公司 [4] - 产品管线还包括兽用破伤风抗毒素、孕马血清促性腺激素，并建立了针对蛇毒血清、狂犬病免疫球蛋白等产品的研发管线，其中抗蝮蛇毒血清已进入I期临床 [4][5] 财务表现 - 收入从2022年的1.42亿元增长至2024年的2.21亿元，复合年增长率为24.7% [4] - 净利润从2022年的2650万元激增至2024年的7510万元，复合年增长率高达68.5% [4] 销售与市场准入 - 公司产品被纳入国家甲类医保目录、基本药物目录及急抢救药品目录 [4] - 依托覆盖全国省、市、县三级的经销商网络，产品进入超过2.7万家医疗机构，其中包括1700多家三甲医院 [4] 行业前景 - 全球人用抗血清市场预计将从2024年的4.09亿美元增长至2033年的20.95亿美元，复合年增长率达20.6% [5] - 中国人用抗血清市场预计将从2024年的6410万美元增长至2033年的2.91亿美元 [5]

上市申请概况 - 公司于2025年10月26日再次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，此为继2025年4月11日递表失效后的再次申请[2] - 公司曾于2024年6月申请新三板上市，后于2024年8月自愿撤回[2] 主要业务与市场地位 - 公司是中国最大的人用破伤风抗毒素提供商和出口商，也是全产业链贯通的抗血清平台商，拥有超过50年的行业经验[6] - 公司核心产品人用TAT被列入国家甲类医保品种、国家基本药目录及国家急（抢）救药品目录，享有全额医保报销优势[6] - 销售网络覆盖中国23,500多家医疗机构，包括1,500多家三级医疗机构，并遍布全球[6] - 除人用TAT外，产品管线包括兽用破伤风抗毒素、孕马血清促性腺激素以及创新产品如人用抗蛇毒血清和马狂犬病免疫球蛋白等[6] 财务业绩 - 营业收入持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年前六个月分别为人民币1.42亿元、1.98亿元、2.21亿元和0.997亿元[16] - 净利润同步增长，相应期间分别为人民币0.2647亿元、0.5548亿元、0.7514亿元和0.3684亿元[16] - 人用TAT是绝对收入主力，在各报告期内占营业收入比例分别为93.9%、93.0%、93.3%和96.0%[7] 核心竞争力与技术优势 - 公司是中国及全球少数实现全产业链整合的抗血清公司之一，能力覆盖从动物养殖到抗体纯化及制剂的完整价值链[8] - 公司是全球唯一使用重组蛋白、mRNA及无血清抗原开发抗血清产品的公司[8] - 公司是中国首家也是唯一一家为人用TAT采用去防腐剂包装和巴斯德病毒去除/灭活技术的公司[8] - 公司拥有中国最大的符合GMP标准的马匹饲养及免疫血浆采集设施，保障了优质原材料的稳定供应[8] 股东架构 - 上市前，控股股东敬玥女士通过海南至正、前海天正合计控制公司76.64%的股份[9][10] - 其他股东包括傲海实业持股4.66%、晗颐文化交流持股4.66%、向亿投资持股2.33%等[10][11] 管理层 - 董事会由9名董事组成，包括4名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事[13][14] - 董事长为敬玥女士，总经理为姚晓东先生[13] - 高管团队包括首席财务官王晓明先生等[15] 首次公开发售相关 - 此次IPO的联席保荐人为中金公司和招商证券国际[1][17] - 其他中介团队包括审计师德勤、行业顾问弗若斯特沙利文等[17][18]

上市申请概况 - 江西生物制品研究所股份有限公司于2025年10月26日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和招商证券国际 [1] - 公司曾于2025年4月11日向港交所递交过上市申请 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的人用破伤风抗毒素提供商和出口商，也是全产业链贯通的抗血清平台商 [3] - 按2024年销量计，公司在中国及全球人用TAT市场的份额分别为65.8%和36.6% [6] - 按2024年收入计，公司在中国人用TAT市场的份额为66.8%，且市场份额连续18年保持50%以上 [6] - 2024年公司人用TAT总销量为2540万支，其中中国销售1320万支，海外出口1220万支 [6] - 公司产品覆盖中国23,500多家医疗机构，包括1,500多家三级医疗机构 [3] - 公司人用TAT出口至亚洲及非洲的逾30个国家和地区，占中国出口量的近100% [6] - 按2024年销量计，公司是菲律宾及埃及最大的人用TAT提供商，市场份额约为90% [6] 产品管线 - 公司已建立人用药和兽药协同产品组合，核心商业化产品为人用破伤风抗毒素 [3] - 在研产品管线丰富，包括抗蝮蛇毒血清（自2025年4月起进行I期临床试验）、抗五步蛇毒血清（IND备案）、多价抗蛇毒血清（工艺研究中）、马狂犬病免疫球蛋白F(ab')（工艺研究中）等自研抗血清产品 [4] - 兽药产品包括兽用破伤风抗毒素和PMSG（均准备再注册申请），以及通过许可引进的抗感染药物如猪脾转移因子（已获上市批准）等 [4] 行业市场前景 - 全球人用抗血清市场从2019年的3.21亿美元增至2024年的4.09亿美元，复合年增长率为4.9% [6] - 预计该市场到2028年将增至8.21亿美元，2033年达到20.95亿美元，2024年至2028年及2028年至2033年的复合年增长率分别为19.1%和20.6% [6] 财务表现 - 公司收入从2022年度的约1.42亿元人民币增长至2024年度的约2.21亿元人民币 [7] - 公司期内利润从2022年度的约2646.8万元人民币增长至2024年度的约7514万元人民币 [7] - 2024年毛利为1.68亿元人民币，研发开支为1368.1万元人民币 [8]

上市申请概况 - 江西生物制品研究所股份有限公司于2025年10月26日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和招商证券国际 [1] - 该公司曾于2025年4月11日向港交所递交过上市申请 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的人用破伤风抗毒素提供商和出口商，也是全产业链贯通的抗血清平台商 [3] - 按2024年销量计，公司在中国及全球人用TAT市场份额分别为65.8%和36.6% [6] - 按2024年收入计，公司在中国人用TAT市场份额为66.8%，且已连续18年保持50%以上的市场份额 [6] - 2024年公司人用TAT总销量为2540万支，其中中国销售1320万支，海外出口1220万支 [6] - 公司产品出口至亚洲及非洲的逾30个国家和地区，占中国出口量的近100% [6] - 按2024年销量计，公司是菲律宾及埃及最大的人用TAT提供商，市场份额约为90% [6] - 公司销售网络覆盖中国23,500多家医疗机构，包括1,500多家三级医疗机构 [3] 产品管线 - 公司已建立人用药和兽药协同产品组合，核心商业化产品为人用破伤风抗毒素 [3] - 在研产品管线丰富，包括抗蝮蛇毒血清（自2025年4月起进行I期临床试验）、抗五步蛇毒血清（IND备案）、多价抗蛇毒血清（工艺研究）、马狂犬病免疫球蛋白F(ab')（工艺研究）等自研抗血清产品 [5] - 兽用产品包括兽用破伤风抗毒素和PMSG（均准备再注册申请），以及若干许可引进的抗感染药物 [3][5] 行业市场前景 - 全球人用抗血清市场从2019年的3.21亿美元增长至2024年的4.09亿美元，复合年增长率为4.9% [6] - 预计市场到2028年将增至8.21亿美元，2033年达到20.95亿美元，2024-2028年及2028-2033年复合年增长率分别为19.1%和20.6% [6] 财务表现 - 公司2022年、2023年及2024年收入分别约为1.42亿元、1.98亿元及2.21亿元人民币 [7] - 同期期内利润分别约为2646.8万元、5548.1万元及7514万元人民币 [7] - 详细财务数据显示，公司毛利从2022年的1.07亿元增长至2024年的1.55亿元 [8]

公司概况 - 江西生物是中国最大的人用破伤风抗毒素（TAT）提供商和出口商，全球及中国市场份额分别达36.6%和65.8% [3] - 公司在中国市场连续18年保持50%以上份额，并占据菲律宾及埃及最大人用TAT供应商地位 [3] - 人用TAT出口覆盖亚洲及非洲30多个国家和地区，约占中国出口量的近100% [3] 财务表现 - 2022-2024年总收入从1.42亿元增至2.21亿元，复合增长率15.9% [4] - 人用TAT收入占比连续三年超93%（2022年93.9%、2023年93.0%、2024年93.3%） [4] - 整体毛利率波动显著（2022年75.4%、2023年67.8%、2024年70.3%），主因国内人用TAT售价及马血浆成本波动 [6] 行业分析 - 2024年全球破伤风抗毒素市场规模8460万美元，预计2024-2028年复合增长率24.0% [2] - 中国人用TAT市场规模2024年达3350万美元，2019-2024年复合增长率9.1%，预计2024-2028年增速18.6% [8] - 兽用破伤风抗毒素中国市场2024年规模220万美元，预计2024-2028年复合增长率42.8% [8] 产品管线 - 推进抗蛇毒血清及马狂犬病免疫球蛋白F(ab')2临床研究，计划2025年启动抗蝮蛇毒血清Ⅰ期试验 [9] - 规划开发呼吸道合胞病毒（RSV）感染及抗生素耐药细菌感染的人用抗血清产品 [9] - 新建PMSG生产线目标2026年四季度在中国上市，并拓展出口市场 [10] 业务战略 - 加速兽药产品开发，引进兽用抗感染药物管线生产及商业化权限 [9] - 计划形成人用药与兽药双轮驱动结构，但短期仍高度依赖人用TAT业务 [12]

公司概况 - 江西生物制品研究所股份有限公司已递交港交所招股书，中金公司和招商证券国际担任联席保荐人 [1] - 公司定位为人用破伤风抗毒素（人用TAT）提供商和出口商、抗血清平台商 [1] - 按2024年销量计，公司在中国及全球人用TAT市场份额分别高达65.8%及36.6%，是中国市场连续18年保持50%以上份额的行业龙头 [1] 业务结构 - 公司业务围绕人用药和兽药产品展开，人用TAT是核心产品，2022-2024年销售收入占总收入比例均超90% [1] - 其他产品包括兽用破伤风抗毒素、孕马血清促性腺激素（PMSG）等，部分产品完成上市批准重新注册后将投放市场 [1] - 在研管线布局了人用抗蛇毒血清、马狂犬病免疫球蛋白F(ab')2及多种兽用抗感染药物 [1] 财务表现 - 公司总收入从2022年的1.42亿元增长至2024年的2.21亿元，复合年增长率达24.7% [1] - 年度利润从2022年的2650万元增至2024年的7510万元，复合年增长率高达68.5% [1] 市场竞争力 - 医药行业竞争激烈，新的竞争者可能进入市场或出现可替代产品 [4] - 公司需要强化研发实力，加速新产品管线推进以维持市场优势 [4] 股权结构 - 执行董事兼董事长敬玥可通过海南至正及前海天正间接持有公司约76.64%的表决权，IPO完成后将构成控股股东 [4] 发展战略 - 多元化产品布局是重点战略，通过丰富产品矩阵降低对单一产品的依赖 [4] - 在巩固国内市场份额的同时，借助已有出口业务基础拓展全球市场 [5] - 全球市场面临不同国家和地区的政策、法规、市场需求差异等挑战 [5]