投资评级 - 投资评级为买入，并予以维持 [6] 核心观点 - 单三季度公司高端品牌增长亮眼，叠加线下渠道放量，带动营收提速增长，由于本季度公司为加强新品种草、整体研发端的投入，盈利端出现小幅波动 [2][11] - 展望后续，伊菲丹面霜新品蓄势待发，品牌有望实现全品类布局，PA、RV逐渐形成第二增长梯队，集团后续成长性值得期待 [2][11] 2025年第三季度业绩表现 - 2025Q3公司实现营业收入9.1亿元，同比增长21% [4] - 2025Q3公司实现归母净利润1258万元，同比扭亏2402万元 [4] - 单季度营业收入增速环比Q2有所提升 [11] - 2025Q3公司毛利率同比提升1.8个百分点 [11] - 2025Q3销售费用率同比下降2.8个百分点，但环比提升6个百分点，预计因推广新品rich面霜导致相关种草费用较多 [11] - 2025Q3管理费用率同比提升1.6个百分点，预计由于新并入Revive海外团队所致 [11] - 2025Q3研发费用达到3123万元，同比增加563万元，环比增加837万元，反映公司为加强产品力而加大研发投入 [11] 品牌与业务发展 - 高端品牌EDB产品梯队完善，配方优化与升级后的超级面膜二代受消费者喜爱，精华防晒、rich面霜等储备单品实现高速增长 [11] - EDB品牌在中国区已开设8家正式直营门店，覆盖合肥银泰、杭州武林银泰、上海前滩太古里、武汉SKP、西安开元、深圳湾万象城、上海张园城堡店、西安赛格等高端线下渠道 [11] - PA品牌报告期内在中国区成功推出4款全新产品，持续完善品牌产品体系 [11] - RV品牌报告期内曝光度与人群资产持续提升，小红书平台用户自发发布笔记占比80%，并受到胡兵、李湘、江疏影、张俪、章小蕙等明星名媛自发种草 [11] - RV品牌大单品一夜回春油持续成为天猫进口精华油热销榜第一名 [11] 财务预测 - 预计公司2025年归母净利润为1.9亿元 [11] - 预计公司2026年归母净利润为3.0亿元 [11] - 预计公司2027年归母净利润为3.8亿元 [11] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.49元 [16] - 预计2026年每股收益（EPS）为0.78元 [16] - 预计2027年每股收益（EPS）为0.97元 [16]

品牌业务布局 - 伊菲丹在 SPA 渠道与全球多家超五星酒店合作，覆盖多个国家和地区，公司将继续布局高奢酒店和院线渠道 [2][4] - 伊菲丹今年重点投入全球线下渠道建设，将基本完成“10 + 3”战略，还会加速中国更多线下店铺开设 [3][5][6] - 公司推进全球十大城市的旅游免税渠道建设，已有多个品牌在海南免税店、香港 DFS 等上架销售，伊菲丹在多地免税店入驻 [3] - 伊菲丹北美市场电商渠道高速增长，未来线下将复用 RV 美国渠道 [3] 产品规划 - 伊菲丹 rich 面霜下半年预计推出升级版，面霜是未来重点方向 [2][6][17] 品牌业绩情况 - 2024 年伊菲丹品牌势能及销售良性增长，中国区线下渠道增速超 100%，全球市场在多地有业务进展 [6] - RV 品牌 Q1 海外市场业务平稳，中国市场起步测试良好，小红书平台首发当日 GMV 破百万，季度内打造 5 个百万直播专场 [7] - 2025 年 Q1 销售费用 5.38 亿，去年 Q1 是 4.78 亿，增长 6 千万；今年 Q1 营收 10.8 亿，去年 Q1 营收 10.3 亿，增长 5 千万 [7][8] 公司战略与规划 - 公司坚持全渠道运营策略，各品牌根据定位和发展适时布局业务渠道，部分品牌海外电商渠道有销售，美国电商渠道高速增长 [3][5] - 集中资源做核心业务，用长期确定性战略应对短期不确定性，坚持品牌长线投入、高端化和全球化投入 [4][10] - 持续优化品牌供应链管理体系，推进自有品牌销售，适时外接产能 [5][9][12] 其他相关问题 - 公司暂未推出股权激励计划，但已回购部分股权拟用于相关计划 [11] - 2025 年伊菲丹预期实现 20%左右的营收增长，御泥坊力争实现营收正增长和盈亏平衡 [6] - 销售费用率同比上涨因各大销售平台费比提升和去年高端品牌加大市场费用投放 [8] - 公司 2024 年对 CP 业务品牌梳理调整，目前大部分呈现良好发展趋势 [10] - 随着高毛利品牌及产品占比提升，公司毛利水平显著提升 [10]