公司员工持股计划 - 水羊股份于2025年12月1日发布员工持股计划草案 参与对象不超过938人的专业岗和管理岗核心人员 [4] - 计划资金来源为公司计提的专项基金不超过5104万元 股票来源为公司回购股份 受让价格为20.46元/股 受让股份不超过249万股 占总股本0.64% [4] - 该计划有助于建设长期激励机制 吸引和留住优秀人才 结合股东、公司及员工利益 并设置个人层面绩效考核以确定权益解锁比例 [5] 公司财务与运营表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入34.1亿元 同比增长12% 归母净利润1.4亿元 同比增长44% [6] - 旗下高奢美妆品牌伊菲丹在2025年1至10月于淘天平台同比增长11% 抖音平台同比增长19% 京东平台同比增长314% [6] - 品牌pier auge在淘天平台累计同比增长23% 旗下伊菲丹升级超级面膜及rich面霜至第二代 pier auge融雪面膜销售势头向好 美国品牌RV大单品一夜回春油表现亮眼 [6]

投资评级 - 报告对水羊股份维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 员工持股计划有助于建立长期激励机制，吸引和留住优秀人才，有效结合股东、公司及员工利益 [2] - 公司作为高奢美妆集团，多品牌多渠道协同发力，2025年前三季度业绩实现高质量增长 [3] - 公司自有品牌与CP品牌双业务战略驱动，自有品牌走向高端化、全球化，主力品牌产品力突出，品牌势能稳步向上 [4] 员工持股计划详情 - 员工持股计划参加对象不超过938人，主要为专业岗和管理岗核心人员 [1] - 计划资金来源为公司计提的专项基金不超过5104万元，股票来源为公司回购股份 [1] - 公司受让回购股份的价格为20.46元/股，受让股份不超过249万股，占总股本的0.64% [1] - 该计划设置个人层面绩效考核，根据工作绩效评价确定个人可解锁比例 [2] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入34.1亿元，同比增长12%，归母净利润1.4亿元，同比增长44% [3] - 主力品牌伊菲丹2025年1~10月在淘天、抖音、京东平台累计同比分别增长11%、19%、314% [3] - 主力品牌pier auge同期在淘天平台累计同比增长23% [3] - 公司产品矩阵持续完善，伊菲丹超级面膜及rich面霜升级至第二代，pier auge融雪面膜销售势头向好，美国护肤品牌RV大单品一夜回春油表现亮眼 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025~2027年归母净利润预测为2.4亿元、3.2亿元、4.1亿元 [4] - 对应2025~2027年EPS分别为0.62元、0.82元、1.05元 [4] - 当前股价对应2025~2027年PE分别为33倍、25倍、19倍 [4] - 预测公司营业收入将从2024年的42.37亿元增长至2027年的67.44亿元 [5] - 预测毛利率将从2024年的63.0%提升至2027年的66.9% [12]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收25.00亿元 同比增长9.02% 归母净利润1.23亿元 同比增长16.54% [1] - 2025年第二季度营收14.14亿元 同比增长12.16% 归母净利润8141.24万元 同比增长23.76% [1] - 自有品牌收入占比达41.55% 实现营业收入10.39亿元 [1] 产品结构分析 - 面膜类产品营收4.23亿元 同比增长17.96% [1] - 水乳膏霜类产品营收19.97亿元 同比增长11.70% [1] 盈利能力指标 - 2025年上半年毛利率64.61% 同比提升3.13个百分点 第二季度毛利率65.27% 同比提升3.67个百分点 [2] - 自有品牌毛利率高达76.83% 同比提升5.7个百分点 [2] - 2025年上半年归母净利率4.93% 同比提升0.32个百分点 [2] 费用结构 - 2025年上半年销售费用率48.94% 同比上升2.10个百分点 管理费用率5.22% 同比上升0.53个百分点 研发费用率1.75% 同比上升0.36个百分点 [2] - 第二季度销售费用率48.47% 同比上升1.20个百分点 [2] 品牌建设进展 - 伊菲丹品牌通过超级面膜+胶原精粹水组合强化市场认知 线上自播占比提升 上海张园开设亚洲首家城堡店 [3] - PA品牌2025年上半年实现高速增长 联合瑞士实验室在中国区推出4款新品 [3] - RV品牌大单品"一夜回春油"位居天猫进口精华油热销榜第一 "奇肌眼精华"多次登顶进口眼部精华热销榜TOP1 [3] 代理业务发展 - 美斯蒂克品牌借40周年庆典在杭州举办发布会 明星产品"亮白饮"荣获艾媒咨询销量TOP1认证 [3] - 通过抖音、小红书、天猫等多渠道精细化运营 带动品牌规模稳步上涨 [3]

公司业务与财务 整体业务 - 2024 年公司推进“高端化、全球化”，实现营业收入 42.37 亿元，初步构建“全球化的新晋高奢美妆品牌管理集团”标签 [2] 自有品牌 - 2024 年自有品牌营收 16.51 亿元，占比稳定，高端自主品牌收入占比提高，毛利达 74.27% [3] - EDB 品牌势能和销售增长良好，定位获认可，2024 年线下渠道增速超 100%，预计今年构建全球十大城市品牌形象矩阵网络 [3][4] - 御泥坊 2024 年经历升级、调整，2025 年深耕大众渠道市场，力争复苏 [5][6] - PA 2024 年业绩增速超 300%，2025 年一季度翻倍增长，预期全年保持 100%左右增长 [6][20] - RV 2024 年加入，美国高奢百货渠道销售稳定，中国市场反响热烈 [6][13] - VAA 大单品“红山茶卸妆膏”表现出色，全渠道 GMV 突破一亿 [7] - 大水滴、小迷糊等大众线自有品牌 2024 年收缩，业绩下滑 [7] CP 品牌 - 2024 年由护肤、彩妆等 5 大品类构成，完善品牌矩阵布局 [8] - 科赴中国板块受战略调整影响业绩下滑，其他代理品牌业绩良好增长 [8] 利润情况 - 2024 年归母净利润 1.1 亿，扣非净利润 1.18 亿，同比分别下降 62.63%、56.74%，受外部环境和非业务层面影响 [8][9] 其他财务指标 - 2024 年整体毛利率 63.01%，同比提升 4.57 个百分点，自主品牌毛利率 74.27% [9] - 2024 年经营性现金流充裕，同比提升 1.43% [9] - 2024 年销售费用率 49.06%，同比上升 7.71 个百分点；管理费用率 6.15%，同比增加 0.92 个百分点；研发费用投入占自有品牌营业收入比重为 4.98% [9] 一季报情况 - 2025 年一季度营收 10.85 亿元，同比增长 5.19%，归母净利润 4188 万元，同比增长 4.67%，扣非净利润 4118 万元，同比下降 22.78%，整体毛利率 62.76% [12] - 自有品牌收入 4.59 亿，占比提升，毛利率 75.17% [13] 研发成果 - 践行“研发赋能品牌”战略，执行“三体两翼一平台”大研发创新体系 [9] - 2024 年申请专利 28 项，授权专利 42 项，其中发明专利 27 项，发表论文 15 篇，入选学术会议及期刊，承担科研项目，完成新原料备案，发布团体标准 [10] - 拥有长沙、上海、法国、日本等地研发中心 [10] 组织建设 - 推出“哥伦布人才登陆计划”和“高奢人才专项激励”，为高端、全球业务提供人才保障 [11] 品牌展望 整体展望 - 2025 年聚焦资源，完善品牌结构，打造“全球化的新晋高奢美妆品牌管理集团” [14] 各品牌展望 - RV 2025 年重点在美国本土，调整团队、保障运营、升级品牌，中国市场正常推进 [16] - EDB 2025 年一季度两位数增长，全年预期营收增长 20%左右，重点投入线下渠道，调整营销策略 [17][18] - PA 2025 年加强全球渠道建设，中国预期保持 100%左右增长，拓展产品端 [20][21] - 御泥坊 2025 年期望实现营收正增长和盈亏平衡 [22][23] - H&B 定位男士高端理容赛道，一季度保持良好增长态势，今年 GMV 过亿基本确定 [13][29] 问题解答 品牌规划与影响 - RV 受关税影响小，2025 年重点在美国本土，中国市场正常推进 [15][16] - EDB 2025 年一季度增长符合预期，全年规划投入线下渠道、调整营销，预期营收增长 20%左右 [17][18] - PA 2025 年加强全球渠道建设，中国预期保持 100%左右增长，拓展产品端 [20][21] 代理品牌与关税 - 科赴板块一季度业绩回升，关税基本无影响；其他 CP 品牌板块关税政策有利，业务良性发展 [22] 御泥坊目标 - 御泥坊渠道库存处理基本无包袱，2025 年期望实现营收正增长和盈亏平衡 [22][23] 明星代言与渠道战略 - 2025 年减少明星代言投入，EDB 调整抖音渠道策略，回归平销 [24] 涂抹面膜赛道 - 涂抹面膜是创新品类，EDB 和 PA 用户重合率 3%，后续拓展产品线有差异 [25][26] 自有品牌盈利能力 - 2025 年大众品牌收缩，力争整体盈亏平衡，高奢品牌盈利能力变好 [27] 全球化思路 - 以 EDB 为样板，在全球前十大城市做三种店铺形态落地，三到五年在美、中、英、法做立体化渠道和品牌建设 [29][30] 费用端考量 - 2025 年研发费用加大投入，市场费用考虑稳健节奏 [31] 618 发力方向 - 高奢品牌对 618 期待不高，重点在日常销售和品牌建设 [31]