公司财务与运营业绩 - 截至2025年6月30日止六个月，公司实现零售额（GMV）411亿元人民币，收入281.2亿元人民币，经调整净利润10.34亿元人民币 [1] - 截至2025年6月30日，公司门店总数达16783家，覆盖全国28个省份、1327个县和所有线级城市 [1] - 2025年上半年公司经营现金流净额为13.95亿元人民币，期末现金余额超23.94亿元人民币，流动资产净值增至28.27亿元人民币 [3] - 2025年上半年公司存货周转天数仅为11.7天，显著优于行业平均水平 [3] - 2024年公司GMV为555亿元人民币，门店数为14394家 [4] 市场地位与行业认证 - 2024年公司休闲食品饮料产品零售额位居行业首位 [1] - 2025年9月，公司成为行业首家突破2万店的企业 [1] - 据中国连锁经营协会资料，公司跻身2024年中国连锁行业前10，是其中唯一来自量贩零食赛道的企业 [3] - 公司通过“零食很忙”“赵一鸣零食”双品牌深度融合，实现集团化运营 [3] 上市进程与市场环境 - 公司于2025年4月28日向港交所提交招股说明书，并于2025年10月28日提交更新后的上市申请材料 [1][4] - 2025年上半年香港IPO市场共集资1071亿港元，同比上升七倍，并已超越2024年全年集资额，跃居全球首位 [3] - 目前逾300家企业正在排队香港上市 [3]

公司财务与运营数据 - 截至2025年6月30日止六个月，公司实现零售额（GMV）411亿元，收入281.2亿元，经调整净利润10.34亿元 [1] - 公司门店总数达16783家，并在2025年9月成为突破2万家的企业 [1] - 公司期末现金余额超23.94亿元，流动资产净值28.27亿元，2025年上半年经营现金流净额13.95亿元 [1] - 公司存货周转天数仅11.7天，显示出高效的供应链管理 [1] 市场地位与品牌战略 - 公司是中国较大的休闲食品饮料连锁零售商，通过“零食很忙”和“赵一鸣零食”双品牌融合进行集团化运营 [1] - 根据中国连锁经营协会数据，公司跻身2024年中国连锁行业前10，为前10中唯一的量贩零食企业 [1] - 根据弗若斯特沙利文认证，公司进一步夯实市场领先地位 [1] 资本市场动态 - 公司于10月28日向港交所提交更新后的上市申请材料，此次更新属于港股上市流程中的常规动作 [1] - 随着香港IPO市场回暖，公司作为消费领域的热门企业，其赴港上市备受期待 [1]

公司财务与运营表现 - 2025年上半年实现零售额(GMV)411亿元，收入281.2亿元，经调整净利润10.34亿元 [1] - 截至2025年6月30日，期末现金余额超23.94亿元，流动资产净值增至28.27亿元，经营现金流净额13.95亿元 [2] - 2025年上半年存货周转天数仅11.7天，显著优于行业平均水平 [2] - 2024年公司GMV为555亿元人民币，门店数为14394家 [2] 市场地位与规模 - 门店总数已达16783家，覆盖全国28个省份、1327个县和所有线级城市 [1] - 2024年休闲食品饮料产品零售额位居行业首位 [1] - 2025年9月成为行业首家突破2万店的企业，进一步夯实市场领先地位 [1] - 跻身2024年中国连锁行业前10，是其中唯一来自量贩零食赛道的企业 [1] 公司战略与发展阶段 - 通过"零食很忙""赵一鸣零食"双品牌深度融合，整合经营体系与统一组织架构，实现无缝协同与标准化运营 [1] - 以集团化运营全面提升供应链与运营效率 [1] - 公司已从'高速扩张期'逐步迈向'体系化稳健增长期'，代表了中国休闲食品饮料连锁零售业的新阶段 [2] - 随着行业步入高质量增长新阶段，公司有望成为长期引领者 [2] 资本市场动态 - 公司于2025年4月28日向港交所提交招股说明书，并于10月28日提交更新后的上市申请材料 [1][2] - 作为消费领域的热门企业，其赴港上市备受期待 [2]

公司上市进展 - 公司于10月28日向港交所提交更新后的上市申请材料 [1] - 公司曾于今年4月28日首次向港交所递交上市申请 [1] - 上市联席保荐人为高盛和华泰国际 [1] - 公司更新招股书属于港股上市流程中的常规动作 [4] 公司财务与运营数据 - 截至2025年6月30日止六个月，公司实现零售额411亿元人民币，上半年收入281.2亿元人民币 [1] - 截至2025年6月30日止六个月，公司经调整净利润为10.34亿元人民币 [1] - 截至2025年6月30日，公司期末现金余额超23.94亿元人民币，流动资产净值增至28.27亿元人民币 [4] - 今年上半年，公司经营现金流净额为13.95亿元人民币 [4] - 公司存货周转天数仅为11.7天 [4] 公司市场地位与规模 - 公司门店总数已达16783家，覆盖全国28个省份、1327个县和所有线级城市 [1] - 2024年公司休闲食品饮料产品零售额位居行业首位 [1] - 公司已成为行业首家突破2万店的企业 [1] - 公司跻身2024年中国连锁行业前10，是其中唯一来自量贩零食赛道的企业 [4] 公司业务模式 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [4] - 公司通过双品牌深度融合，整合经营体系与统一组织架构，实现无缝协同与标准化运营 [4] - 公司以集团化运营全面提升供应链与运营效率 [4] 行业与市场观点 - 公司已从高速扩张期逐步迈向体系化稳健增长期，代表了中国休闲食品饮料连锁零售业的新阶段 [4] - 香港IPO市场逐步回暖，公司作为消费领域的热门企业，其赴港上市备受期待 [4]

公司财务与运营表现 - 截至2025年6月30日止六个月，公司实现零售额（GMV）411亿元人民币，上半年收入281.2亿元人民币，经调整净利润10.34亿元人民币 [1] - 公司门店总数达16783家，并于2025年9月成为行业首家门店突破2万家的企业 [1] - 截至2025年6月30日，公司期末现金余额超23.94亿元人民币，流动资产净值28.27亿元人民币 [1] - 2025年上半年，公司经营现金流净额13.95亿元人民币，存货周转天数仅11.7天 [1] 市场地位与商业模式 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过"零食很忙"和"赵一鸣零食"双品牌融合进行集团化运营 [1] - 根据中国连锁经营协会数据，公司跻身2024年中国连锁行业前10，为前10中唯一的量贩零食企业 [1] - 公司整合经营与管理体系，以提升供应链与运营效率 [1] 上市进展与市场预期 - 公司向港交所提交更新后的上市申请材料，此次更新属于港股上市流程中的常规动作 [1][2] - 随着香港IPO市场回暖，公司作为消费领域的热门企业，其赴港上市备受期待 [2] - 公司凭借领先的规模、稳健的经营质量和持续增长势头受到市场关注 [2]

公司上市进展 - 公司于2025年10月28日向港交所提交更新后的上市申请材料 [1] - 公司曾于2025年4月28日向港交所提交招股说明书 [4] - 此次更新招股书属于港股上市流程中的常规动作 [3] 公司财务与运营业绩 - 截至2025年6月30日止六个月，公司实现零售额（GMV）411亿元人民币，上半年收入281.2亿元人民币，经调整净利润10.34亿元人民币 [1] - 2024年公司GMV为555亿元人民币 [4] - 截至2025年6月30日，公司期末现金余额超23.94亿元人民币，流动资产净值增至28.27亿元人民币 [3] - 2025年上半年经营现金流净额13.95亿元人民币，存货周转天数仅11.7天 [3] 公司市场地位与规模 - 公司门店总数已达16783家，覆盖全国28个省份、1327个县和所有线级城市 [1] - 2025年9月，公司成为行业首家突破2万店的企业 [1] - 2024年公司门店数为14394家 [4] - 2024年公司休闲食品饮料产品零售额位居行业首位 [1] - 公司跻身2024年中国连锁行业前10，是其中唯一来自量贩零食赛道的企业 [3] 公司战略与运营 - 公司通过"零食很忙""赵一鸣零食"双品牌深度融合，整合经营体系与统一组织架构，实现无缝协同与标准化运营 [3] - 公司以集团化运营全面提升供应链与运营效率 [3] - 公司已从高速扩张期逐步迈向体系化稳健增长期 [3] 行业背景与市场环境 - 中国休闲食品饮料连锁零售行业步入高质量增长新阶段 [4] - 2025年上半年香港IPO市场共集资1071亿港元，同比上升七倍，跃居全球首位 [3] - 目前逾300家企业正在排队香港上市 [3]

公司财务与运营表现 - 截至2025年6月30日止六个月，公司实现零售额（GMV）411亿元人民币，收入281.2亿元人民币，经调整净利润10.34亿元人民币 [1] - 公司门店总数已达16783家，覆盖全国28个省份、1327个县和所有线级城市 [1] - 2025年9月，公司成为行业首家突破2万店的企业 [1] - 2024年公司GMV为555亿元人民币，门店数为14394家 [5] - 截至2025年6月30日，公司期末现金余额超23.94亿元人民币，流动资产净值增至28.27亿元人民币 [4] - 2025年上半年经营现金流净额13.95亿元人民币，存货周转天数仅11.7天 [4] 市场地位与行业认可 - 2024年公司休闲食品饮料产品零售额位居行业首位 [1] - 公司跻身2024年中国连锁行业前10，是其中唯一来自量贩零食赛道的企业 [4] - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [4] 战略与运营模式 - 公司通过"零食很忙""赵一鸣零食"双品牌深度融合，整合经营体系与统一组织架构，实现无缝协同与标准化运营 [4] - 公司以集团化运营全面提升供应链与运营效率 [4] 行业背景与上市进展 - 香港IPO市场逐步回暖，2025年上半年共集资1071亿港元，同比上升七倍，并已超越2024年全年集资额，跃居全球首位 [4] - 目前逾300家企业正在排队香港上市 [4] - 公司于2025年4月28日向港交所提交招股说明书，并于10月28日提交更新后的上市申请材料 [1][5] - 随着中国休闲食品饮料连锁零售行业步入高质量增长新阶段，公司有望成为长期引领者 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，22 - 24年公司收入/经调净利CAGR达+203%/235% ，未来毛净利率较万辰皆有提升空间 [3] - 中国休闲食品饮料市场规模3.7万亿，下沉市场和量贩渠道增长领跑，鸣鸣很忙量贩模式预计持续抢夺商超/杂货店渠道份额 [4] - 运营提效盈利提升、折扣超市业态升级、出海东南亚稳步推进是未来看点，预计25 - 26年为头部阵营盈利能力提升加速期，建议前瞻关注鸣鸣很忙、万辰集团投资价值 [4] 各部分总结 鸣鸣概况 - 2023年11月“零食很忙”完成对“赵一鸣”收购，组成鸣鸣很忙集团，董事长晏周和副董事长赵定合计持股62.6% [3] - 截至2024年底公司拥有14394家门店，覆盖28个省份，GMV达555亿 [3] 行业概况 - 中国休闲食品饮料市场规模3.7万亿，下沉市场和专卖店增速领跑，终端格局高度分散CR5仅6%，鸣鸣很忙GMV市占率第一1.5% [4][11] - 19 - 24年下沉/高线市场CAGR为+6.5%/4.0%，专卖/超市/杂货/电商CAGR为+13.9%/4.0%/4.2%/9.6% [11] 商业模式 - 量贩模式产品丰富多样、性价比高，在库SKU3380个，单店SKU不少于1800款，价格比线下商超便宜25% [14] - 量贩模式渠道覆盖广，58%门店位于县城和乡镇，县城覆盖率达66%，并全方位赋能加盟商 [14] 业绩表现 - 22 - 24年公司收入/经调净利CAGR为+203%/235% ，门店数量/单店GMV/日均单量CAGR为+175%/5%/8% [3] - 24年公司毛/经调净利率7.6%/2.3%，较万辰略低3.3/0.4pct，未来有提升空间 [3] - 收入99%源于加盟店销售商品，22 - 24年加盟店销售收入CAGR为+203%，加盟服务费占比不足0.5% [3][25] 成长驱动 - 22 - 24年公司门店数量CAGR为+175%，加盟占比99%+，加盟商数量快速增长 [29] - 24年一线/二线/三线及以下门店占比各18%/13%/69%，22 - 24年CAGR各+140%/332%/170% [32] - 22 - 24年公司GMV CAGR为+193%，拆分为订单量增加（CAGR+204%）、客单价略降，单店GMV/单店日均单量CAGR为+5%/8% [35] 未来看点 - 供应链提效、整合运营、自有品牌是盈利提升核心，公司存货周转效率更高，仓储物流费率有优化空间 [43] - 头部企业迭代折扣超市模型，鸣鸣推出3.0店型，门店面积和SKU扩充更优 [46] - 鸣鸣已在越南开设5家直营门店，未来有望通过自建/收购扩张，万辰预计也将加速出海 [53] 募投计划 - 公司计划在渠道、产品、品牌、供应链、数字化方面加大投入，升级门店网络、迭代产品、开发自有品牌等 [57] 核心结论 - 预计25 - 26年为头部盈利提升加速期，折扣超市迭代和出海试水有望抬升天花板，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团投资价值 [61] - 鸣鸣运营提效、业态升级、初试海外，万辰拓店提效、业态升级、收回少数股权，双方成长势能有望延续 [65]

港股市场表现 - 恒生指数报22504.68点，上涨1.96%；恒生国企指数报8231.04点，上涨1.45%；恒生科技指数表现强劲，收报5244.06点，上涨4.64% [1] - 市场对于地缘政治紧张局势的担忧有所缓和，风险资产持续反弹，港股连续第三周上升，接近完全修复特朗普政府实施所谓"对等关税"以来的跌幅 [1] - 当前恒指PE约为9.7倍，向下空间有限，但向上突破依赖内部政策持续有效落地和中美博弈实质性缓和 [1] 板块投资机会 - AI算力基建、机器人、智能驾驶及互联网龙头等板块有估值修复空间 [1] - 防御性的高股息央国企仍然值得关注 [1] - 投资者可以聚焦以旧换新、文旅及必需消费等领域的股票 [1] 港元汇率与资金流动 - 香港金管局动用465.39亿港元（约60亿美元）购入美元，以维护港元兑美元汇率稳定，这是自2004年有记录以来最大规模的单日美元购买行动 [2] - 与股票投资相关的港元需求有所增加，支持港元汇价，且多只区内货币近日兑美元升值，港汇偏向走强 [2] - 银行体系总结余将于5月7日增至913.09亿港元，市场流动性增加可能压低港元利率水平 [2] - 恒生科技指数市盈率位于历史8%分位，资金流入趋势或延续，港元短期仍面临升值压力 [2] - 离岸人民币对美元汇率上涨0.92%至7.21水平、韩元对美元汇率大升2.5%，是资金流入亚洲区的信号 [2] 港交所业绩 - 港交所2025年第一季度收入68.57亿港元，同比增长32%；净利润40.77亿港元，同比增长37% [3] - 港股日均成交金额及交易所买卖产品（ETP）平均每日成交金额分别创下2427亿港元和394亿港元的历史季度新高 [3] - 债券通北向通日均成交金额创历史季度新高，场外结算公司结算金额也创历史季度新高 [3] - 香港新股市场延续强劲势头，首季度共有17家公司上市，募资187亿港元，是去年同期的近四倍，位列全球前五大IPO市场 [3] - 第二季度以来，新股上市申请数目保持稳健，共有120宗申请正在处理中 [3] 鸣鸣很忙上市申请 - 鸣鸣很忙2024年GMV达555亿元，是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，并位列中国第四大食品饮料连锁零售商 [4] - 截至2024年12月31日，鸣鸣很忙共有14394家门店，覆盖全国28个省份及所有线级城市，其中58%位于县城与乡镇 [4] - 公司以"高性价比"为核心策略，产品平均价格较传统超市低约25%，经调整净利润从0.81亿元增至9.13亿元，毛利率稳定在7.5%-7.6% [4] - 收入99.5%来自向加盟店销售商品，目前共有加盟商7241家 [4] 行业趋势 - 2024年下沉市场休闲食品GMV达2.3万亿元，增速高于高线市场 [5] - 伴随市场快速整合，2024年约百家区域品牌退出，预计2025年腰部以下企业淘汰率超50% [5] - 鸣鸣很忙IPO募资拟用于供应链升级、门店网络优化、品牌建设及数字化投入等领域 [5]

绍兴市经济表现 - 一季度全市生产总值2009亿元，同比增长7.2%，增速全省第一 [1] - 三大产业齐头并进：第一产业增加值38亿元增长3.9%，第二产业增加值944亿元增长7.4%，第三产业增加值1027亿元增长7.1% [1] - 规模以上工业增加值554亿元，同比增长12.0%，其中计算机通信、通用设备、电气机械制造业分别增长21.3%、15.3%、14.2% [1] - 大、中、小、微型企业增加值分别增长3.8%、10.0%、16.5%、35.6% [1] 绍兴市发展目标与挑战 - 2023年GDP达7791亿元增速7.8%，2024年GDP8369亿元增速6.5%，均居全省第二 [2] - 目标未来5年内跻身"万亿GDP俱乐部"，需突破8000亿元至万亿元门槛 [2] - 一季度固定资产投资增长4.1%（扣除房地产投资增长15.5%），社会消费品零售总额817亿元增长5.8%，但进出口总额884亿元同比下降16.4% [2] - 面临外贸承压，出口812亿元下降15.3%，进口72亿元下降27.1% [2] 绍兴市产业转型与对标案例 - 加速低空经济布局，越城区全域低空新基建项目一期开工，总投资20.5亿元创全国纪录 [3] - 对标常州新能源产业经验，绍兴作为全国首批通航产业综合示范区，率先实施低空经济发展规划 [3] 民营经济政策 - 民营经济促进法5月20日起施行，优化民营经济环境，保障公平竞争 [4] 消费与零售行业 - 重庆拟发放育儿补贴，提高研究生奖学金至10000-12000元/生·年，高中助学金提至2300元/生·年 [5] - 长沙"鸣鸣很忙"递交港交所申请，2024年GMV达555亿元，交易单数超16亿 [6] 资本市场动态 - 湖北发布企业上市服务方案，聚焦早期价值发掘至后期审核全流程支持 [7] 区域经济合作 - 青岛都市圈召开建设会议，强调基础设施"硬联通"与民生"心相通" [8] 交通与旅游数据 - "五一"假期跨区域人员流动量预计14.2亿人次，铁路单日发送旅客1870万人次 [9] 城市绿色发展 - 宁波、深圳、北京领跑"城市绿色共建指数"，东部沿海城市环境质量与高质量发展表现突出 [10][11]