报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025H1广大特材预计实现收入25.00亿，同比+33%，归母净利润2.00亿，同比+368%，扣非归母净利润1.95亿元，同比+2343%；25Q2业绩同环比提升，主要因下游需求高景气叠加产能释放，齿轮箱零部件产品持续放量以及风电铸件出货高增，且技术工艺降本、产能利用率提升带动规模效应以及产品结构优化等使盈利能力持续修复 [6] - 2025年下半年排产业绩有望持续提升，量利齐升确定性强，全年业绩有望超预期；2026年下游需求景气延续，叠加公司齿轮箱产能爬坡和多元客户拓展，支撑业绩增长 [6] - 公司加快核电等领域布局，产品在可控核聚变领域有所应用，开发的核聚变超导线圈铠甲用材料已批量化供应，中标上核公司项目机加工订单，配套开发的低活化马氏体钢CLAM已成功交付，后续有望受益可控核聚变产业化发展 [6] - 考虑下游终端需求景气度抬升，上修公司2025 - 2027年业绩预期，预计分别实现归母净利润3.6/4.6/5.5亿元，同比分别增长213%/29%/19%，对应PE分别为18/14/12倍，继续重点推荐，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本230.59百万股，流通股本230.59百万股，市价28.26元，市值和流通市值均为6,516.58百万元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| - |3,788|6,107|7,041|7,759| |增长率yoy%| - |13%|53%|15%|10%| |归母净利润（百万元）| - |109|359|464|550| |增长率yoy%| - |6%|213%|29%|19%| |每股收益（元）| - |0.47|1.56|2.01|2.39| |每股现金流量| - | - 3.45| - 0.02|2.08|3.40| |净资产收益率| - |3%|8%|10%|10%| |P/E| - |59.7|18.1|14.0|11.8| |P/B| - |1.8|1.7|1.5|1.4| [3] 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|5,537|8,334|9,580|10,550| |非流动资产合计|5,927|5,716|5,530|5,365| |资产合计|11,464|14,050|15,110|15,915| |流动负债合计|4,089|6,701|7,290|7,526| |非流动负债合计|3,378|3,078|3,078|3,078| |负债合计|7,467|9,779|10,369|10,604| |归属母公司所有者权益|3,627|3,850|4,255|4,746| |少数股东权益|369|420|487|565| |所有者权益合计|3,996|4,271|4,742|5,311| |负债和股东权益|11,464|14,050|15,110|15,915| [8] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4,003|6,107|7,041|7,759| |营业成本|3,338|4,933|5,648|6,215| |税金及附加|25|38|41|45| |销售费用|25|37|41|45| |管理费用|162|238|261|285| |研发费用|211|305|334|365| |财务费用|135|138|157|157| |信用减值损失| - 12| - 15| - 17| - 15| |资产减值损失| - 5| - 3| - 4| - 4| |公允价值变动收益|0|0|0|10| |投资收益| - 3| - 3| - 3|10| |其他收益|77|80|80|80| |营业利润|164|476|614|728| |营业外收入|3|2|2|2| |营业外支出|7|8|9|10| |利润总额|160|470|607|720| |所得税|20|60|77|91| |净利润|140|410|530|629| |少数股东损益|25|51|66|79| |归属母公司净利润|115|359|464|550| [8] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流| - 261| - 4|479|784| |现金收益|618|946|1,060|1,138| |存货影响| - 325| - 1,124| - 504| - 400| |经营性应收影响| - 67| - 1,048| - 462| - 355| |经营性应付影响|128|1,350|428|449| |其他影响| - 615| - 127| - 43| - 48| |投资活动现金流| - 491| - 189| - 189| - 166| |资本支出| - 549| - 189| - 188| - 188| |股权投资|0|0|0|0| |其他长期资产变化|59| - 1| - 1|21| |融资活动现金流|1,018|620| - 100| - 473| |借款增加|408|894|117| - 256| |股利及利息支付| - 121| - 262| - 285| - 288| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|731| - 13|68|71| [8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|5.7%|52.6%|15.3%|10.2%| |成长能力：EBIT增长率|32.6%|106.2%|25.7%|14.8%| |成长能力：归母公司净利润增长率|5.0%|213.3%|29.2%|18.6%| |获利能力：毛利率|16.6%|19.2%|19.8%|19.9%| |获利能力：净利率|3.5%|6.7%|7.5%|8.1%| |获利能力：ROE|2.9%|8.4%|9.8%|10.4%| |获利能力：ROIC|3.5%|6.3%|7.4%|8.3%| |偿债能力：资产负债率|65.1%|69.6%|68.6%|66.6%| |偿债能力：债务权益比|118.8%|132.1%|121.5%|103.6%| |偿债能力：流动比率|1.4|1.2|1.3|1.4| |偿债能力：速动比率|0.8|0.7|0.8|0.8| |营运能力：总资产周转率|0.3|0.4|0.5|0.5| |营运能力：应收账款周转天数|108|100|112|115| |营运能力：应付账款周转天数|174|151|169|172| |营运能力：存货周转天数|236|213|238|242| [8] 每股指标（元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.50|1.56|2.01|2.39| |每股经营现金流| - 1.13| - 0.02|2.08|3.40| |每股净资产|15.73|16.70|18.45|20.58| [8] 估值比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|57|18|14|12| |P/B|2|2|2|1| |EV/EBITDA|92|58|51|48| [8]