公司概况 - 公司成立于1977年3月24日，于2016年12月8日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内眼科药物领域的领先企业，专注于眼科药物研发、生产、销售，具备全产业链优势 [1] - 所属申万行业为医药生物 - 化学制药 - 化学制剂 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为19.04亿元，在行业中排名35/110，高于行业平均数28亿元和中位数8.38亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.99亿元，在行业中排名14/110，高于行业平均数2.99亿元和中位数7829.08万元 [2] - 2025年前三季度营业收入同比增长32.27%，归母净利润同比增长105.98% [6] - 2025年第三季度单季度收入为7.41亿元，同比增长35.34%，归母净利润为2.64亿元，同比增长117.45%，环比增长39.78% [6] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为23.24%，低于去年同期的25.53%，且低于行业平均的35.26% [3] - 2025年三季度毛利率为81.33%，高于去年同期的78.38%，且高于行业平均的57.17% [3] - 公司费用率持续收缩，毛利率稳步提升，经营趋于稳健 [6] 研发管线 - 眼科新药SQ-129玻璃体缓释注射液即将开展临床试验 [6] - SQ-22031滴眼液进入II期临床试验 [6] - 伏立康唑滴眼液2期临床试验首例受试者入组 [6] - 盐酸利多卡因眼用凝胶已开始Ⅲ期临床 [7] - 公司持续丰富眼科研发管线布局 [7] 管理层与股权 - 公司控股股东和实际控制人均为董事长刘继东，2024年薪酬为600.1万元，较2023年增加0.1万元 [4] - 总经理高峨2024年薪酬为232.02万元，较2023年增加24.12万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.41万，较上期增加16.85% [5] - 户均持有流通A股数量为3480.23股，较上期减少14.42% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股712.64万股，较上期增加362.84万股 [5] 券商观点与预测 - 华安证券预计公司2025-2027年收入分别为27.6亿元、36.5亿元、45.7亿元，同比增长41.8%、32.5%、25.1% [6] - 华安证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、11.0亿元、14.3亿元，同比增长123.7%、45.2%、30.5%，维持"买入"评级 [6] - 国投证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.03亿元、10.21亿元、12.41亿元，同比增长137.6%、27.1%、21.5% [7] - 国投证券给予2025年当期PE 30倍，预计2025年EPS为3.27元/股，对应6个月目标价为98.10元/股，给予"买入-A"评级 [7]

投资评级与目标 - 报告对兴齐眼药给予"买入-A"的投资评级 [5][7] - 设定6个月目标价为98.10元/股，较2025年10月28日股价77.89元存在约26%的上涨空间 [5][7] - 基于2025年30倍市盈率进行估值，预计2025年每股收益为3.27元 [5] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收19.04亿元，同比增长32.27%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长105.98% [1][2] - 2025年前三季度公司整体毛利率为81.33%，同比提升2.94个百分点，主要得益于滴眼剂核心产品销售放量 [2] - 报告预测公司2025年归母净利润为8.03亿元，同比增长137.6% [5][11] 核心产品与市场前景 - 公司的核心品种低浓度硫酸阿托品滴眼液是经过循证医学验证能有效延缓近视进展的药物 [3] - 该核心品种已被纳入《近视防控指南（2024年版）》等多项指南，被推荐为国内儿童青少年近视长期管理的基础用药 [3] - 当前青少年人群近视高发，产品销售空间较大且竞争格局良好，终端销售有望持续放量 [3] 研发管线进展 - 公司积极推进眼科研发布局，覆盖近视防控、干眼治疗、眼部感染、角膜损伤、青光眼等常见眼科疾病 [4] - 多个在研品种取得积极进展：盐酸利多卡因眼用凝胶已开始Ⅲ期临床；SQ-22031滴眼液已开始治疗神经营养性角膜炎Ⅱ期临床试验；伏立康唑滴眼液已完成Ⅱ期临床试验首例入组；SQ-129玻璃体缓释注射液已获临床试验批准 [4] 未来盈利预测 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为8.03亿元、10.21亿元、12.41亿元，对应同比增长率分别为137.6%、27.1%、21.5% [5][11] - 预计公司净利润率将从2024年的17.4%显著提升至2025年的31.3%，并在此后两年持续优化至32.2% [11] - 预计净资产收益率将从2024年的21.2%大幅提升至2025年的35.5% [11]

财务业绩 - 2024年实现营业收入19.43亿元 同比增长32.42% [1] - 实现净利润3.38亿元 同比增长40.84% [1] - 扣非净利润3.48亿元 同比增长44.54% [1] - 基本每股收益1.94元 [1] - 分配预案为每10股转增4股派发现金红利10元(含税) [1] 产品管线 - 专注于眼科药物领域 产品覆盖十个眼科药物细分类别 [1] - 拥有眼科药物批准文号60个 其中38个产品被列入医保目录 [1] - 6个产品被列入国家基本药物目录 [1] - 硫酸阿托品滴眼液获得国家药监局签发的《药品注册证书》 [2] - 伏立康唑滴眼液取得Ⅰ期临床研究报告 [2] - 环孢素滴眼液(Ⅱ)取得Ⅳ期临床研究报告 [2] - SQ-22031滴眼液获得临床试验批准通知书 为1类治疗用生物制品 [2] 研发进展 - 硫酸阿托品滴眼液两个临床试验获得Ⅲ期临床试验总结报告 [2] - 硫酸阿托品滴眼液是国内首个获批近视相关适应症的产品 [2] - 2025年将继续加大研发投入力度 丰富眼科细分领域产品线 [3] - 加强眼底疾病治疗领域的生物药布局 [3] - 借助七个工艺技术平台和评价技术平台推进研发管线 [3] 市场竞争 - 低浓度硫酸阿托品滴眼液是处方药物 可通过多渠道流通 [3] - 产品具有循证证据充分 制剂工艺创新 舒适稳定且无抑菌剂的特点 [3] - 与医疗机构制剂相比 公司产品受众范围更广 [3]