公司公告 - 佳禾智能于2025年8月15日召开第三届董事会第二十八次会议，审议通过《关于不提前赎回可转换公司债券的议案》[1] - 公司董事会决定本次不行使"佳禾转债"的提前赎回权利 [1] - 未来六个月内（2025年8月18日至2026年2月17日）若"佳禾转债"再次触发有条件赎回条款，公司均不行使提前赎回权利 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月转债市场延续涨势，等权指数跑赢加权，月底小幅回撤，价格逼近2022年初水平，结构上低价券高于2022年初，高价券不及 [2][9] - 7月行情是“二阶导”波动，权益“一阶导”偏多，8月关注高股息轮动与小微盘机会，转债市场将跟随正股保持强势 [2] - 国债等债券利息收入增值税新规将提升债性转债及整个转债的性价比，促进买盘增长 [2] - 市场将从仓位致胜走向结构致胜，建议重视银行转债机会，关注高弹性品种自下而上的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 7月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 价格走势：7月转债价格中位数最高触及129元，月底收于127元附近，等权指数明显跑赢加权，7月底小幅回撤 [2][9] - 风格表现：7月小盘、低评级风格再度占优，今年以来超额表现再创新高；主题风格分化大，医药板块领涨，金融板块明显跑输 [10][13][15] - 与正股比较：转债略跑输正股，但跑输幅度较6月进一步收窄，2025年以来转债跑输正股约10% [16][17] - 估值情况：百元溢价率再度强势拉升至33%，已修复至2023年底水平，兜底溢价率同样表现较强；当前转债估值贵的问题体现在低平价区，120 - 130元平价仍是估值洼地 [22][24][25] 8月转债市场展望：仓位致胜切向结构比较 - 市场走势：8月市场回归震荡市，9月3日阅兵前可能还有上涨波段，中期看好25Q4及2026年行情 [46] - 估值维持：股票市场没有系统性风险，转债高估值或能够维持 [48] - 债性转债：绝对估值偏高，有潜在调整风险，但短期调整后已具有一定性价比；债券增值税调整或将进一步提高其吸引力 [54][60][63] - 股性与高平价转债：估值仍有提升空间，当前转债市场具有较高投资价值，胜负手从仓位切向结构 [67] - 等权指数：表现优异，机构行为被动化程度或提升；指数结构变化是等权策略致胜关键；转债委外投资的ETF化相当于减少市场供给 [74][78][91] - 等权与正股比较：历史上多数回撤区间等权转债指数强于等权正股，仅2021年9 - 10月等权转债回调幅度超过等权正股；2018 - 2021年等权转债指数领先于等权正股，2023、2025年以来等权转债在年化收益率、年化夏普比率不及等权正股 [92][102][106] 选券方向与8月标的 - 选券方向：关注8月行情高切低利好方向，如银行转债、“类银行”转债；小盘成长关注自主可控和国防军工方向；不做强赎或上市6个月内的转债；正股替代类转债 [4][5] - 8月标的：低波包括绿动转债等；稳健包括伯25转债等；高波包括道通转债等 [124]

可转债赎回条款触发情况 - 公司股票价格自2025年6月24日至2025年7月25日已有十个交易日收盘价不低于当期转股价格13 46元/股的130%（即17 498元/股）[1] - 若后续连续三十个交易日中至少有十五个交易日满足上述条件 将触发"佳禾转债"有条件赎回条款[1] - 触发后公司有权按债券面值加当期应计利息价格赎回未转股可转债[1][5] 可转债发行与调整历史 - 公司于2023年获证监会批准发行可转债 实际募集资金净额9 94亿元[2] - 可转债于2024年1月24日在深交所上市 转股期自2024年7月10日至2030年1月3日[2] - 转股价格经历三次调整：2024年5月因分红从21 75元/股调至21 60元/股 2024年7月经股东大会决议下调至13 58元/股 2025年6月再次调整至13 46元/股[3][4][5] 票面利率与赎回机制 - 可转债采用阶梯利率 第二年利率为0 40%[6] - 赎回条款包含双重标准：股价达标或未转股余额不足3000万元[5] - 当期应计利息计算公式为IA=B×i×t÷365 其中B为票面总金额 i为当年票面利率 t为计息天数[5]

佳禾转债市场表现 - 7月2日佳禾转债盘中下跌2.11%报141.641元/张，成交额2150.65万元，转股溢价率8.52% [1] - 佳禾转债信用级别为"A+"，债券期限6年，票面利率逐年递增从0.20%至2.50% [1] - 转股开始日为2024年7月10日，转股价13.46元，对应正股为佳禾智能 [1] 公司基本面 - 佳禾智能2019年10月在深交所创业板上市，是国家高新技术企业 [2] - 公司专业从事电声产品设计研发、制造、销售，是国内领先的电声产品制造商 [2] - 公司在电声行业无线化、智能化趋势中已取得突出优势 [2] - 公司与全球顶尖电声品牌商、智能手机品牌商、通信运营商和互联网巨头保持长期战略合作 [2] 财务数据 - 2025年1-3月营业收入4.873亿元，同比增加8.95% [2] - 归属净利润1577.5万元，同比增加7.63% [2] - 扣非净利润53.29万元，同比大幅下跌95.11% [2] 股东结构 - 截至2025年3月，十大股东持股合计占比36.22%，十大流通股东持股合计34.78% [2] - 股东人数5.21万户，人均流通股7140股，人均持股金额12.68万元 [2] - 筹码集中度较分散 [2]

转债市场表现 - 中证转债指数开盘上涨0 03% [1] - 天阳转债和丽岛转债涨幅接近5% [1] - 佳禾转债上涨4 6% [1] - 振华转债下跌2 6% [1] - 奥飞转债跌幅接近2% [1]