据证券之星公开数据整理，近期天键股份（301383）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总 收入14.92亿元，同比下降11.05%，归母净利润-943.6万元，同比下降105.63%。按单季度数据看，第三 季度营业总收入5.97亿元，同比下降17.31%，第三季度归母净利润-1468.95万元，同比下降120.19%。本 报告期天键股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达262.76%。 本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率13.03%，同比减30.06%，净利 率-0.63%，同比减106.29%，销售费用、管理费用、财务费用总计8287.17万元，三费占营收比5.55%， 同比增36.71%，每股净资产12.3元，同比减0.54%，每股经营性现金流-0.75元，同比减197.93%，每股 收益-0.06元，同比减105.83% | 项目 | 2024年三季报 | 2025年三季报 | 同比增幅 | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(元) | 16.77亿 | 14.92 Z | -11.05% | | 归母净利润(元) ...

近日，新三板公司海菲曼召开秋季新品发布会，推出多款搭载自主研发低功耗WiFi无线音频技术的旗 舰产品，包括HE1000WiFi、Arya WiFi头戴式耳机，以及WiFi高清流媒体音箱Shangri-La Tower(香格里 拉之塔)，并首次展示车载音响系统，旨在通过技术创新推动高保真音频走向大众消费。 据介绍，此次发布核心亮点是解决无线音频传输痛点的WiFi技术。该技术配合自研低能耗高精度DAC 芯片，实现无损音质无线传输，同时支持WiFi、USB Audio、蓝牙多模式切换及高清音乐格式解码。而 Shangri-La Tower把WiFi流媒体推流、DSP音频信号处理、HYMALAYA PRO R2R音频解码芯片，以及 高保真扬声器有机组合，比传统发烧音响使用效率明显提升。 "过去我们的音频解码部分都依赖美欧日厂家的垄断技术。如今，公司自主独立研发了喜马拉雅R2R解 码模组。R2R解码对于音频系统的作用举足轻重，就好像CMOS模组对于微单相机、高通骁龙芯片对于 安卓智能手机。"海菲曼品牌相关负责人对记者表示。 海菲曼创始人边仿在发布会上表示，公司正计划进一步强化电声基础技术研究，同时探索音频技术在健 康监 ...

收购终止事件概述 - 歌尔股份终止筹划收购联丰商业集团旗下米亚精密科技及昌宏实业100%股权的交易 [1] - 该收购案自7月23日披露，筹划近3个月后于10月17日晚间宣布终止 [1][2] 交易背景与规模 - 收购原计划旨在增强公司在精密结构件领域内的综合竞争力 [2] - 交易对价约为104亿港元，折合人民币约95亿元 [2] 终止原因 - 终止原因为交易双方未能就交易相关的关键条款达成一致意见 [2] - 公司已积极推进尽职调查、审计、评估等工作并与交易对方进行多轮沟通协商 [2] 未来战略方向 - 公司未来将继续围绕既定战略目标有序开展经营管理工作 [2] - 公司将通过内生性发展和投资并购等多元化方式推动长期健康发展 [2]

收购事件概述 - 歌尔股份终止筹划以约104亿港元（折合人民币约95亿元）收购联丰商业集团旗下米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权的交易 [1] - 终止原因为交易双方在积极推进尽职调查等工作并进行多轮协商后，未能就交易相关的关键条款达成一致意见 [1] - 该收购案最初于2025年7月22日晚披露，旨在增强公司在精密结构件领域的综合竞争力 [1][2] 收购的战略意图与行业背景 - 收购旨在深化垂直整合能力，巩固与苹果等消费电子行业领先客户的合作 [2] - 市场认为此次收购是由“果链”逻辑主导的产业链并购，苹果通常授意核心供应商进行战略性收购以简化供应链结构并降低风险 [2][4] - 目标公司米亚精密和昌宏实业是苹果手机结构件及手表金属中框的核心供应商之一 [4] 可穿戴设备行业趋势 - 苹果正努力布局轻量化可穿戴设备，如手环、手表、AR眼镜，其中钛合金铰链等耐用金属精密结构件的用量占比逐渐提高 [4] - 3C电子可穿戴设备产品趋向精密化，供应链呈现高度集成化趋势，需要光学、声学组件与精密结构件同步设计 [5] - 产业链集成化有助于消费电子巨头实现产品性能和成本的高效控制，系统供应商能与链主更好切分价值链 [5][6] 歌尔股份的竞争优势与战略定位 - 公司在整合眼镜等可穿戴部件模组上有先发优势，是华为、三星、小米、Meta和亚马逊等公司AI眼镜或产品的声学模组、光学部件供应商乃至整机代工厂商 [4] - 收购若成功将使公司从苹果单一零件供应商跻身为与立讯精密类似的“子系统集成供应商”，坐稳苹果核心供应商位置 [6] - 尽管收购终止，公司表示将继续围绕既定战略目标，通过内生性发展和投资并购等方式推动长期健康发展 [6] 公司财务与市场表现 - 2025年上半年，歌尔股份实现收入375.49亿元，归母净利润为14.17亿元 [7] - 自7月22日宣布筹划收购至10月17日收盘，公司股价累计上涨超35%，市值增长约261亿元，总市值达1092亿元 [7]

收购终止事件概述 - 歌尔股份终止筹划以约95亿元人民币（约104亿港元）收购联丰商业集团旗下米亚精密科技及昌宏实业100%股权的交易 [1] - 收购事项自2025年7月23日首次披露，筹划近三个月后于10月17日终止 [1][3] - 官方终止原因为交易双方未能就交易相关的关键条款达成一致意见 [1][3] 收购终止的市场反应与潜在原因 - 自收购案官宣后，歌尔股份股价一度上涨超过70%，最高涨破40元，但近期出现回落 [2] - 有市场知情人士透露，终止收购或与尽职调查过程中发现标的资产相关问题且未能达成一致有关 [1][5] 公司当前财务状况与战略重点 - 公司强调终止收购不会对经营业绩及财务状况产生不利影响，各方无需承担法律责任 [2][4][5] - 公司未来将继续围绕"精密零组件+智能硬件整机"战略，通过内生性发展和投资并购推动长期健康发展 [6] - 2025年半年报显示，精密零组件业务营收76.04亿元，同比增长20.54%，毛利率23.49%，提升1.03个百分点 [6] - 智能硬件整机业务营收203.41亿元，毛利率11.51%，提升2.27个百分点 [6] 公司在其他领域的战略布局 - 2025年9月，子公司歌尔光学拟通过增资扩股方式，以19.03亿元对价取得上海奥来100%股权，以增强在光波导等晶圆级微纳光学器件领域竞争力 [7] - 子公司歌尔微电子已向港交所递交上市申请，2024年收入45.36亿元，年内利润3.09亿元；2025年第一季度收入11.20亿元，年内利润1.16亿元 [8] - 按2024年销售额计，歌尔微电子是全球第一大声学传感器提供商，市场份额43.0%，也是全球第四大传感器提供商，市场份额4.3% [8]

收购终止事件概述 - 歌尔股份终止筹划以约95亿元人民币（约104亿港元）收购联丰商业集团旗下米亚精密科技及昌宏实业100%股权的交易 [1] - 终止原因为交易双方未能就交易相关的关键条款达成一致意见 [1][4] - 此次终止是双方友好协商、审慎研究后的结果，各方均无需承担法律责任，预计不会对公司经营业绩及财务状况产生不利影响 [2][7] 收购案背景与市场反应 - 该收购案于2025年7月23日首次披露，旨在增强公司在精密结构件领域内的综合竞争力 [1][4] - 自官宣收购后，歌尔股份股价一度上涨超过70%，最高涨破40元，但近期出现回落 [2] 终止原因的进一步解读 - 有市场知情人士透露，终止收购或与尽职调查过程中发现标的资产相关问题且未能最终达成一致有关 [2][7] - 制造业并购常面临资产质量、估值水平、未来业绩保障等方面的争议，无法在这些关键事项上达成一致是终止并购的常见原因 [7] 公司战略与业务表现 - 公司未来将继续围绕既定战略目标，通过内生性发展和投资并购等多元化方式推动长期健康发展 [8] - “精密零组件+智能硬件整机”战略成效显著：2025年半年报显示，精密零组件业务营收76.04亿元，同比增长20.54%，毛利率23.49%，提升1.03个百分点；智能硬件业务营收203.41亿元，毛利率11.51%，提升2.27个百分点 [8] 其他战略布局 - 2025年9月，公司子公司歌尔光学拟通过增资扩股方式，以19.03亿元对价取得上海奥来100%股权，以增强在光波导等晶圆级微纳光学器件领域的核心竞争力，支持AI智能眼镜、AR增强现实等业务发展 [9] - 公司旗下歌尔微电子正积极冲刺港股IPO，已于2025年7月向港交所递交上市申请；2024年收入45.36亿元，利润3.09亿元；按2024年销售额计，其为全球第一大声学传感器提供商（市场份额43.0%）和全球第四大传感器提供商（市场份额4.3%） [10]

电声行业市场趋势 - 全球耳机市场规模从2013年的84亿美元增长至2022年的583亿美元，年均复合增长率（CAGR）为24.02%[2] - 中国耳机行业总产值从2013年的492.56亿元增长至2021年的1374.22亿元，CAGR为13.68%[2] - 中国无线耳机产值从2013年的78.39亿元增长至2021年的953.51亿元，CAGR高达36.66%[20] - 全球家用高保真音响系统市场规模从2020年的26.61亿美元增至2024年的31.01亿美元，CAGR为3.90%[26] - 中国家用高保真音响系统市场规模从2020年的5.83亿美元增至2024年的6.52亿美元，CAGR为2.84%[31] - 全球专业音响市场规模从2020年的1150.28亿元增至2024年的1398.24亿元，CAGR为5.00%[34] - 中国专业音响市场规模从2020年的415.42亿元增至2024年的632.42亿元，CAGR为11.08%[37] 重点公司分析 - 海菲曼2025年上半年营收1.07亿元，同比增长20.77%，头戴式耳机占营收73.7%[45][9] - 先歌国际2025年上半年营收2.26亿元，同比微降0.13%，音箱产品占营收41.42%[51][11] 北交所市场表现 - 北交所消费服务产业周度市值涨跌幅中值为-6.65%，仅2家公司上涨（占比5%）[58] - 北交所消费服务产业总市值从1238.63亿元降至1177.46亿元，市盈率中值从48.4X降至46.1X[62][63]

报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 我国电声行业自20世纪80年代以来保持快速发展态势 已形成完整产业链 国内领先制造商逐步向中高端市场迈进 [2][6] - 全球耳机市场规模从2013年84亿美元增长至2022年583亿美元 复合年增长率24.02% 预计2030年达1638亿美元 复合年增长率12.6% [2][9] - 中国耳机行业总产值从2013年492.56亿元增长至2021年1374.22亿元 复合年增长率13.68% 无线耳机细分领域增速达36.66% [2][12] - 发烧级耳机市场2022年规模28.50亿美元 预计2028年达41.58亿美元 复合年增长率6.5% 无线技术普及推动增长 [14][15] - 全球家用高保真音响系统市场规模2024年达31.01亿美元 2020-2024年复合增长率3.90% 预计2031年达49.01亿美元 [16] - 中国家用高保真音响系统市场规模2024年达6.52亿美元 2020-2024年复合增长率2.84% 预计2031年达11.91亿美元 [20] - 全球专业音响市场规模2024年达1398.24亿元 2020-2024年复合增长率5.00% [23] - 中国专业音响市场规模2024年达632.42亿元 2020-2024年复合增长率11.08% [27] - 北交所拟上市公司海菲曼和先歌国际为电声品牌商 海菲曼专注高端耳机产品 先歌国际覆盖高保真及专业音响产业链 [2][30][34] 行业分析总结 电声行业整体发展 - 行业从OEM向ODM转型 技术实力增强 竞争集中在销售渠道、市场推广和核心技术 [6][7] - 电声品牌商包括哈曼、索尼、森海塞尔等 手机厂商如苹果、华为通过生态优势占据市场份额 [7][8] - 产业集群集中在广东、山东及江浙地区 市场竞争充分 [6] 细分市场数据 - 全球耳机市场持续增长 无线耳机为主要驱动力 [9][12] - 发烧级耳机由国际品牌主导 海菲曼为少数参与竞争的中国品牌 [14][15] - 家用高保真音响市场亚太地区占比38.32% 欧洲和北美分别占32.22%和23.32% [16] - 专业音响市场集中度低 定制化需求高 珠三角地区聚集中国70%以上企业 [23][27][29] 北交所重点公司 - 海菲曼2025H1营收1.07亿元 同比增长20.77% 头戴式耳机占比73.7% 毛利率70.10% [30][33][36] - 先歌国际2025H1营收2.26亿元 同比减少0.13% 音响产品占比41.42% 毛利率41.43% [34][38][40] 市场表现总结 北交所消费服务板块 - 本周市值涨跌幅中值-6.65% 总市值从1238.63亿元降至1177.46亿元 市盈率中值从48.4X降至46.1X [2][42][45] - 泛消费产业市盈率TTM中值从61.2X降至57.2X 食品饮料和农业从43.7X降至41.7X 专业技术服务从30.7X降至30.6X [56][58][61] - 个股表现中瑞华技术涨3.76% 美之高涨1.92% 康农种业跌1.17% [2][42][53] 公司公告摘要 - 大禹生物设立全资子公司 注册资本2000万元 延伸生猪养殖业务 [64][65] - 中草香料年产2600吨凉味剂项目进入试生产阶段 [65][67] - 鸿智科技获电饭锅发明专利 [65][67]

控股股东减持 - 控股股东文富投资计划减持600万股 占剔除回购账户后总股本1.59% 当前持股1.056亿股占比28.04% [1] - 减持时间为2025年9月30日至12月29日 通过集中竞价方式进行 [1] 股东结构变化 - 2025年中报前十大流通股东有7位持股超0.32%的大股东全部离场 包括长期股东文宏实业和文昇实业 [1] - 前十大股东合计持股比例从2024年中42.37%降至33.95% 第四大股东程庆华持股仅0.28% [1][2] - 香港中央结算公司(陆股通)持股79.16万股占比0.21% 位列第七大股东 [2] 财务表现恶化 - 2025年上半年扣非归母净利润同比下跌90.6%至250.69万元 归母净利润同比下跌38.12%至0.25亿元 [6] - 2024年归母净利润同比下跌68.85%至0.41亿元 扣非净利润同比下跌92.07%至879.57万元 [5] - 2023年归母净利润下跌23.58%至1.33亿元 净利率下降2.41个百分点至5.58% [4] 毛利率持续下滑 - 2025年上半年综合毛利率降至14.07% 较2023年高点下降4.11个百分点 [5] - 2024年毛利率下跌3.3个百分点至14.85% 主要受低端订单占比上升和存货跌价影响 [5] - 毛利率远低于漫步者(40.36%) 也低于朝阳科技(22.35%)和共达电声(30.44%) [5] 业务结构问题 - ODM模式依赖国际品牌客户 前五大客户收入占比高 主要服务Harman和Beats等品牌 [7] - 智能穿戴业务(智能手表/眼镜)2025年上半年收入占比10.08%约1.01亿元 [8] - 新型储能业务占比仅1.88% 对整体营收贡献有限 [8] 行业竞争压力 - TWS耳机出货量增速下滑 品牌商压价加剧 ODM厂商议价能力持续弱化 [7] - 核心技术储备不足 在双振膜喇叭、平面振膜等专利储备不充分 [7] - 智能眼镜领域缺乏操作系统和生态整合能力 主要为影目科技等小众品牌代工 [8] 研发投入削减 - 2025年上半年研发费用同比减少1492.65万元 可能进一步削弱产品竞争力 [6][7]

资产处置 - 全资子公司东莞电声拟出租位于广东省东莞市石排镇东园大道石排段151号的部分闲置资产 [1] - 出租目的为盘活公司存量资产并提升资产整体运营效率 [1] 租赁条款 - 租金每满3年递增10% 从2026年1月1日至2028年12月31日月租金为235,930.5元（含税） [1] - 2029年1月1日至2031年12月31日月租金增至259,523.55元（含税） [1] - 合同总金额达1783.63万元 [1]