会议概况 - 中国建设银行与万得信息技术股份有限公司于2025年12月16日联合举办“债启新程，建势未来”信用债券市场展望研讨会，旨在探讨2026年市场格局并把握机遇与挑战 [3] - 研讨会采用“一体两翼、南北齐飞”形式，在北京、天津、成都设立会场，主会场分享专业见解，分会场聚焦绿色与证券化、科创与跨境债主题圆桌论坛 [5] - 活动邀请了包括渤银理财、信达证券、普益标准、渤海银行等超过20家全国各地投融资机构的领导参与 [5] 市场格局与银行战略 - 全球金融格局深度调整，国内经济迈向高质量发展新阶段，债券市场作为直接融资核心阵地，面临前所未有的机遇与挑战 [7] - 市场步入低利率时代，金融服务需求呈现综合化、资产配置多元化、产品创新差异化等特征 [7] - 建设银行表示新一年将继续积极运用债券市场服务实体经济，并聚焦绿色、科创、证券化、跨境等战略领域券种以推动市场创新发展 [7] 调研发现与市场共识 - 基于超过200份市场调查问卷，在经济温和增长与低利率格局下，科创债稳居信用债投资价值榜首，绿债与资产证券化也获广泛认可 [8] - 市场主流策略倾向于中短期期限配置并聚焦优质主体，跨境债的投资价值受到新的关注 [8] - 超过80%的调研对象认为，在低利率环境下信用债的票息优势进一步显现，其在投资组合中的配置权重有望提升 [8] - 在“稳增长”预期升温下，国内固定收益类资产配置需求持续凸显，信用债因相对稳定收益特性成为多数机构重点关注领域 [8] 2026年市场展望 - 研究观点认为2026年债市整体将处于震荡状态，固定收益与权益市场以“稳”为主，投资需把握节奏 [8] - 利率中枢预计小幅上行，长债市场因缺乏稳定配置资金而波动加大，短债相对稳健，高评级短久期品种具备防御性优势 [8] - 针对地产行业，研究对比了其他经济体的消化时间，并指出银行将在这一进程中承担中流砥柱的作用 [8] 合作与产品创新 - 建设银行与万得自2017年合作推出银行间市场首支债券发行指数以来，还陆续发布了绿色ESG债券发行指数和收益率曲线、投资级债券搜索引擎、绿色投资流GVS工具等 [9] - 双方未来合作将更加紧密，旨在为市场投资者提供优质服务并共同促进中国债券市场的发展与建设 [9]

利率债市场 - 主要银行间现券收益率普遍下行 其中10年期国开债250215收益率下行3.2个基点至1.9% 5年期国开债250208收益率下行2.25个基点至1.74% 3年期国开债230208收益率下行2个基点至1.64% [14] - 国债收益率亦下行 10年期国债250016收益率下行1.75个基点至1.835% 5年期国债250003收益率下行1.5个基点至1.5475% 3年期国债2500010收于1.40% [14] - 国债期货全线上涨 30年期主力合约上涨0.63% 10年期主力合约上涨0.1% 5年期主力合约上涨0.06% 2年期主力合约上涨0.01% [14] 信用债市场 - 信用债收益率多数期限下行0.3-2个基点 但5年期收益率普遍上行约0.2–1.5个基点 [4] - 与国开债利差相比 各评级5年期信用利差走阔约1.1-3.1个基点 10年期信用利差走阔约2.2-2.6个基点 [4] - 交易所市场房地产债券小幅上涨但成交量低 “22万科04”上涨1.03% 净价收于23.114元 “21金融街控股07”上涨0.51% 净价收于101.618元 [4][16] - 城投及产业债方面 “25CHN能源K2”成交于1.8475% “24CHNG2K”成交于2.35% “SPIC KY15”成交于2.05% [4][16] - 国有行及股份行3个月期同业存单成交在1.618%左右 1年期成交在1.665%左右 [5][17] - 短期融资券方面 AAA评级个券交投活跃 “25招商SCP013”成交于1.70% “25蜀道投资SCP005”成交于1.76% [5][17] - 中期票据方面 AAA评级个券亦受关注 “24鲲鹏投资MTN001A”成交于2.04% 较估值高约1.79个基点 “24诚通控股MTN007A”成交于2.48% 较估值高约1.44个基点 [5][17] - 银行TLAC、二级资本债及永续债收益率上行1.25-3.00个基点 “25建行二级资本债03BC”成交于2.2425%–2.2750% 较估值低约0.5–3.75个基点 “25华夏银行永续债01”成交于2.40%-2.41% 较估值低约0.78-1.78个基点 [5][17][18] ABS与REITs市场 - 昨日ABS二级市场活跃 全市场成交额较前一日增长24%至89亿元人民币 今日上交所ABS成交额与昨日持平 为42亿元人民币 [7][19] - ABS具体成交涉及多个领域 房地产方面有6个月期保利成交于1.89% 金融租赁方面涉及诚通租赁、广汽汇理租赁、诚泰租赁、中远海运租赁及平安国际融资租赁 消费金融方面涉及携程、美团、京东及度小满 [7][19] - C-REITs市场今日活跃度上升 平均成交额为545万元人民币 成交额前三名为中国交建REIT、华润商业REIT和普洛斯REIT 成交额分别为2138万元、1998万元和1804万元人民币 [8][21] - 多数REITs今日收跌 各板块表现分化 涨幅较大的包括南京高速REIT上涨1.25% 中国铁建REIT上涨0.54% 跌幅较大的包括山东高速REIT下跌2.50% 绍兴原水REIT下跌2.80% 外高桥REIT下跌1.74% [9][10][22][23]

书籍核心观点 - 从货币与私人财富视角重新阐释美国独立战争和建国过程，揭示经济因素对政治决策的深层影响 [4][12] - 国父们的个人财务困境、商业网络与制度创新塑造了美国早期金融体系 [4][11] - 殖民地的货币短缺、英国货币政策压迫及信用债券实验是推动独立的关键经济动因 [5][6][10] 货币与殖民地经济 - 1723年北美殖民地长期货币短缺，被迫使用荷兰元、西班牙币等外国货币进行交易 [5] - 1652年马萨诸塞殖民地私铸银币（面值十二便士至三便士），1660年被英国以叛国罪叫停 [6] - 1690年马萨诸塞首次发行信用债券（七千英镑后增至四万英镑），以税收担保支付士兵薪资 [7] - 1727年英国强制殖民地回收十万英镑债券，1730年限定新纸币发行量不超三万英镑 [8] 英国政策与殖民地反抗 - 1751年英国禁止新英格兰发行纸币，导致殖民地重回货币短缺危机 [9] - 1764年《货币法》全面禁止殖民地发行法定货币，违者罚款一千英镑并革职 [10] - 波士顿集会抗议称该政策"摧毁贸易、压榨财产"，加速独立运动 [10] 独立战争与金融体系重建 - 大陆会议发行的大陆币因超发严重贬值，1781年战时一匹马价格超出军官购买力 [11] - 1781年北美银行成立（资本四十万美元），以金币/银币发行股票（每股四百美元），提供6%股息贷款 [11] - 汉密尔顿通过国家承担债务和建立银行体系，将投机收益转化为国家长期信用基础 [11][12] 学术价值与研究方法 - 以1723-1801年80年间建国精英财富史为棱镜，结合微观经济史与制度分析 [4][12] - 继承查尔斯·比尔德经济决定论，揭示革命中理想与私利的复杂博弈 [4] - 开创性论证个人经济选择与制度形成的可追溯因果关系 [12]