财务表现 - 2025年前三季度营业收入7.05亿元，同比增长54.3%，主要得益于光伏电池和光伏设备销量增加以及第三季度光伏耗材价格上涨 [1] - 2025年前三季度归母净利润为-2.54亿元，扣非归母净利润为-2.69亿元，亏损同比大幅收窄，主要原因是资产减值大幅减少 [1] - 2025年第三季度单季营业收入2.54亿元，同比增长34.5%，归母净利润和扣非归母净利润均为-0.75亿元，亏损幅度同比显著收窄 [1] - 2025年前三季度毛利率为-0.34%，同比下降13.5个百分点，但第三季度单季毛利率为1.09%，同比提升5.7个百分点，显示边际改善趋势 [2] - 2025年前三季度销售净利率为-36.10%，同比大幅改善76.3个百分点，第三季度单季净利率为-29.64%，同比提升171.7个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率为45.3%，同比下降12.8个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%/10.85%/24.80%/7.57% [2] - 截至2025年第三季度末，公司存货为1.62亿元，同比下降25.6%，合同负债为0.32亿元，同比下降38.5%，应收账款为1.23亿元，同比下降40.9% [2] - 2025年前三季度经营活动现金流为-0.94亿元，同比改善，主要由于销售收入增加以及购买商品接受劳务支付的现金减少 [2] 运营与产品进展 - 光伏湿制程辅助品方面，新推出的二次制绒产品搭配自研清洗辅助品，可提升效率0.05%-0.10%，已获行业广泛应用，BC类与HJT电池产品适配优化取得进展，相关产品已进入多家龙头客户供应链 [3] - 光伏设备产品覆盖体缺陷钝化、链式退火、界面钝化、吸杂等关键环节，自研链式吸杂设备（用于HJT）和界面钝化设备（用于TOPCon解决"十字隐裂"问题）均已完成客户端验收 [3] - 光伏半片电池技术方面，公司首创基于边皮料的半片技术，当前3GW n型TOPCon产品融合边皮工艺、自研掩膜设备与湿法材料，210N产品平均效率25.4%、CTM大于98%，组件功率达725W，处于行业领先 [3] - 叠栅组件技术方面，公司2024年推出基于叠栅技术的"古琴"组件，采用极细三角导电丝替代传统主栅与焊带，2025年上半年已跑通单面叠栅工艺并实现稳定产出，双面叠栅方案亦初步完成 [3] - 2025年上半年由创始人牵头统筹四大板块协同推进，产业化进程有望加速 [3] 盈利预测与估值 - 考虑到光伏行业周期影响，公司2025年归母净利润预测下调至-3.2亿元，2026年归母净利润预测下调至0.2亿元，2027年归母净利润预测为1.5亿元 [4] - 当前股价对应2026年动态市盈率为357倍，对应2027年动态市盈率为43倍 [4] - 考虑到公司新型设备成长性及光伏行业回暖在即，维持"增持"评级 [4]

投资评级 - 报告对时创能源的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点认为公司2025年前三季度亏损同比大幅收窄，多项原创技术正加速落地，考虑到其新型设备的成长性及光伏行业回暖在即，维持增持评级 [1][8] 财务表现 - **营业收入高增**：2025年前三季度公司实现营业收入7.05亿元，同比增长54.3%，主要得益于光伏电池和光伏设备销量增加以及第三季度光伏耗材价格上涨 [8] - **亏损大幅收窄**：2025年前三季度归母净利润为-2.54亿元，扣非归母净利润为-2.69亿元，亏损同比均大幅收窄；第三季度单季归母净利润为-0.75亿元，亏损幅度亦显著收窄，主要原因是资产减值损失大幅减少 [8] - **盈利能力边际改善**：2025年第三季度单季毛利率为1.09%，同比提升5.7个百分点；净利率为-29.64%，同比大幅改善171.7个百分点 [8] - **现金流改善**：2025年前三季度经营活动现金流为-0.94亿元，同比有所改善，主要系销售收入增加以及购买商品接受劳务支付的现金减少所致 [8] - **营运资本指标优化**：截至2025年第三季度末，公司存货为1.62亿元，同比下降25.6%；合同负债为0.32亿元，同比下降38.5%；应收账款为1.23亿元，同比下降40.9% [8] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：报告下调公司2025-2026年归母净利润预测至-3.20亿元和0.18亿元，原预测值为1.00亿元和1.30亿元，新增2027年归母净利润预测为1.50亿元 [8] - **估值水平**：基于预测，当前股价对应2026年动态市盈率为356.88倍，对应2027年动态市盈率为42.80倍 [1][8] 技术与业务进展 - **光伏湿制程辅助品**：公司新推出的二次制绒产品搭配自研清洗辅助品，可提升电池效率0.05%-0.10%，已获行业广泛应用；BC类与HJT电池适配产品已进入多家龙头客户供应链 [8] - **光伏设备**：自研的链式吸杂设备和界面钝化设备均已完成客户端验收，后者用于解决TOPCon技术的“十字隐裂”问题 [8] - **光伏半片电池**：公司首创基于边皮料的半片技术，当前3GW n型TOPCon产品中，210N产品平均效率达25.4%，组件功率达725W，处于行业领先水平 [8] - **叠栅组件技术**：公司创新的“古琴”组件采用叠栅技术，已跑通单面工艺并实现稳定产出，双面叠栅方案亦初步完成，产业化进程有望加速 [8]

财务业绩概要 - 公司2025年前三季度营业收入为7.05亿元，同比增长54.30% [1] - 公司前三季度归母净利润为-2.54亿元，同比亏损收窄50.44% [1] - 公司前三季度扣非归母净利润为-2.69亿元，同比亏损收窄48.70% [1] 盈利能力指标 - 公司前三季度毛利率为-0.34%，同比下降13.52个百分点 [1] - 公司前三季度净利率为-36.10%，较上年同期上升76.28个百分点 [1] - 2025年第三季度单季毛利率为1.09%，同比上升5.73个百分点，但环比下降1.92个百分点 [1] - 2025年第三季度单季净利率为-29.64%，同比大幅上升171.68个百分点，但环比下降24.07个百分点 [1] 费用与效率 - 公司2025年三季度期间费用为3.19亿元，同比增加5408.09万元，期间费用率为45.29%，同比下降12.75个百分点 [2] - 销售费用同比增长14.22%，研发费用同比增长11.37%，管理费用同比减少23.57% [2] - 财务费用同比大幅增长1236.97% [2] 股东结构与估值 - 截至2025年三季度末，公司股东总户数为5720户，较上半年末增加750户，增幅15.09% [2] - 户均持股市值由上半年末的117.02万元下降至110.56万元，降幅5.52% [2] - 以10月31日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为-16.47倍，市净率（LF）约为4.45倍，市销率（TTM）约为6.70倍 [1] 公司基本情况 - 公司全称为常州时创能源股份有限公司，位于江苏省常州市，成立于2009年11月19日，于2023年6月29日上市 [2] - 公司主营业务为光伏湿制程辅助品、光伏设备和光伏电池的研发、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：光伏电池57.51%，光伏湿制程辅助品22.75%，光伏设备10.13%，其他9.61% [2] 行业分类 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件 [2] - 公司所属概念板块包括小盘、BC电池、HJT电池、TOPCon电池、光伏玻璃等 [2]

公司基本情况 - 公司成立于2009年11月19日，于2023年6月29日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是光伏湿制程领域的领先企业，具备全产业链优势，产品性价比高 [1] - 公司主要从事光伏湿制程辅助品、光伏设备和光伏电池的研发、生产和销售 [1] 经营业绩 - 2025年三季度实现营业收入7.05亿元，在行业23家公司中排名第18，远低于行业第一名隆基绿能的509.15亿元和第二名天合光能的499.7亿元 [2] - 主营业务构成中，光伏电池营收2.59亿元，占比57.51%；光伏湿制程辅助品营收1.03亿元，占比22.75%；光伏设备营收4566.8万元，占比10.13% [2] - 当期净利润为-2.54亿元，行业排名11，略高于行业平均数-7.44亿元和中位数-2.72亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为68.78%，较去年同期的44.99%有所上升，但低于行业平均的70.17% [3] - 当期毛利率为-0.34%，远低于去年同期的13.18%，也低于行业平均的1.80% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为符黎明，董事长符黎明2024年薪酬111.52万元，较2023年减少1.48万元 [4] - 总经理方敏2024年薪酬115.1万元，较2023年增加8.62万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5720户，较上期增加15.09%；户均持有流通A股数量为2.09万，较上期减少13.11% [5]

股价与融资交易表现 - 9月23日股价下跌3.61% 成交额4709.64万元 [1] - 当日融资买入748.79万元 融资净买入12.12万元 [1] - 融资余额8539.35万元 占流通市值4.85% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数4970户 较上期减少3.94% [2] - 人均流通股24110股 较上期增加5.87% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入4.51亿元 同比增长68.27% [2] - 同期归母净利润-1.79亿元 同比减少34.43% [2] 公司基本信息 - 主营业务为光伏湿制程辅助品、光伏设备和光伏电池的研发生产销售 [1] - 收入构成：光伏电池57.51% 光伏湿制程辅助品22.75% 光伏设备10.13% 其他9.61% [1] - A股上市后累计派现1790.10万元 [3]

核心观点 - 公司2024年经营业绩大幅下滑 营业收入同比下降58.93%至7.11亿元 归属于上市公司股东的净利润亏损6.49亿元 同比下降466.85% [17][27] - 光伏行业处于深度调整期 产能出清和技术快速迭代导致行业竞争加剧 主要产品电池片价格与销量双双下降 [17][30] - 公司持续加大研发投入 研发费用同比增长42.17%至2.31亿元 研发投入占营业收入比例达32.57% [27][31] 财务表现 - 营业收入7.11亿元 较上年同期下降58.93% 扣除与主营业务无关的收入后为6.50亿元 同比下降62.13% [17][27] - 归属于上市公司股东的净利润亏损6.49亿元 同比下降466.85% 扣除非经常性损益后净利润亏损6.62亿元 同比下降585.83% [17][27] - 经营活动产生的现金流量净额为负3.88亿元 同比下降118.47% [17][27] - 总资产49.30亿元 较上年末增长44.25% 主要因4GW项目设备转固及代建厂房使用权资产增加 [17][27][28] - 基本每股收益为负1.63元 同比下降446.81% [27] 经营状况 - 光伏湿制程辅助品保持稳定市占率龙头地位 整体出货量增长但销售单价持续下跌导致收入和毛利下降 [17] - 基于谨慎性原则对PERC生产线相应设备计提资产减值准备 [17][27] - 货币资金5.04亿元 较上年末下降52.78% 主要因收入减少及4GW项目设备购买增加 [28] - 短期借款4.49亿元 较上年末增长91.08% 主要因流动资金贷款增加 [28] - 应付账款5.08亿元 较上年末增长221.94% [28] 2025年规划 - 计划申请不超过21.38亿元的综合授信额度 用于满足公司及子公司经营发展的资金需求 [15] - 拟为参股公司上海鑫通汇光伏科技有限公司下属控股子公司宁波尤利卡太阳能股份有限公司提供担保 [15] - 2025年度财务预算目标为实现营业收入增长 通过工艺优化和产能提升降低电池制造成本 控制整体成本费用较2024年度降低 [34] 公司治理 - 拟续聘天健会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度审计机构 [16] - 2024年度利润分配方案为不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本 因母公司未分配利润为负1530.61万元 [11] - 2024年董事会共召开9次会议 审议54项议案 [18] - 公司已建立较完善的公司治理结构和内控制度 2024年度内部控制评价报告显示无重要缺陷或重大缺陷 [21][24] 行业环境 - 光伏行业处于持续深度调整、产能出清和技术快速迭代的周期中 行业竞争加剧 [17] - 光伏产业链价格整体呈波动下行态势 电池片价格持续下降 [17][30] - 行业技术快速迭代 公司持续加大研发投入保持产品竞争力 [17][31]

上市信息 - 公司股票于2023年6月29日在上海证券交易所科创板上市[5] - 本次发行后公司无限售流通股为29,755,275股，占发行后总股本的7.44%[11] - 公司本次发行价格为19.20元/股，上市时市值为76.80亿元[42] - 发行后股东户数为25791户[96] 财务数据 - 2022年公司主营业务收入为236,177.24万元，光伏电池收入占比74.00%[20] - 2022年公司光伏电池业务营业收入较2021年有较大增长[25] - 2022年公司光伏湿制程辅助品销售收入同比下降20.75%，毛利率下降10.37个百分点[30] - 2022年度经审计的营业收入为239,480.15万元，扣非归母净利润26,555.06万元[42] - 2023年1 - 6月预计营业收入同比增长0.96%至3.01%，净利润同比增长70.15%至92.44%[100] 产能情况 - 公司2018年投建100MW中试线，2021年9月建成2GW电池项目，2022年9月实现满产[20][21] - 截至2021年底，公司电池生产线设计产能为2GW[23] 股权结构 - 本次公开发行前，时创投资持有公司39.71%的股权，公开发行后持股比例为35.74% [44] - 发行后前十大股东中，时创投资持股35.74%，湖州思成持股34.31%[85] 发行情况 - 本次A股公开发行股票数量为4000.08万股，发行价格19.20元/股[36][93] - 募集资金总额7.680154亿元，净额为7.009311亿元[93] - 战略配售数量占发行总数量的20%，网下最终发行数量2240.014万股，网上最终发行数量960.05万股[96] 未来展望 - 公司承诺规范募集资金使用，加快项目建设进度，实现预期经济效益[147][148] - 公司承诺加快技术创新，加强品牌建设，提升核心竞争力[150] 股东承诺 - 控股股东、董监高等对股份限售、稳定股价、填补回报等作出承诺[119][121][151] - 公司及相关中介机构对招股书虚假等情况作出赔偿承诺[162][166][172]

发行信息 - 发行股数4000.08万股，占发行后总股本10.00018%，发行后总股本40000.08万股[10][45] - 每股面值1元，发行价格19.20元，发行市盈率28.92倍，市净率3.71倍[10][45] - 发行日期2023年6月16日，拟上市上交所科创板[10] - 募集资金总额7.680154亿元，净额7.009311亿元[45] - 发行费用总额6708.42万元[46] 业绩数据 - 2020 - 2022年主营业务收入分别为43793.18万元、71153.26万元、236177.24万元[26] - 2022年营业收入239480.15万元，净利润29288.64万元[58] - 2023年1 - 3月营业收入47512.39万元，同比增长18.06%，净利润6425.10万元，同比增长286.73%[60] - 预计2023年1 - 6月营业收入103800 - 105900万元，同比增长0.96% - 3.01%[61] - 预计2023年1 - 6月净利润14500 - 16400万元，同比增长70.15% - 92.44%[61] 产品业务 - 2020 - 2022年光伏湿制程辅助品收入分别为31244.49万元、35763.81万元、28344.05万元[26] - 2020 - 2022年光伏设备收入分别为10977.62万元、23807.01万元、30516.89万元[26] - 2020 - 2022年光伏电池收入分别为954.05万元、10934.82万元、174759.56万元[26] - 2022年光伏湿制程辅助品销售收入同比下降20.75%，毛利率64.98%，较2021年下降10.37个百分点[36][77] - 2GW电池生产线每年新增折旧和摊销6072.44万元[32][72] 研发情况 - 2020 - 2022年研发投入分别为8057.73万元、10732.37万元和11992.87万元，占比分别为22.34%、18.39%和5.01%[56] - 截至2022年12月，研发人员313人，占当年员工总数21.54%[56] - 截至2023年1月31日，拥有已授权专利权214项，形成主营业务收入的发明专利69项[56] 公司架构 - 公司成立于2009年11月19日，股份公司成立于2020年1月15日[43] - 注册资本3.6亿元，法定代表人符黎明[43] - 截至招股书签署日，有6家控股子公司，1家参股公司[113] - 控股股东时创投资持股39.71%，实际控制人符黎明合计控制77.83%股权[123][125] 股东信息 - 本次发行前总股本36000.00万股，前十名股东合计持股358560063股，占比99.60%[133][137] - 申报前十二个月香樟一号等多家机构增资入股，入股价格62.28元/股[139][141][145][148][150][153] - 公司有4名私募投资基金股东，分别是香樟一号、南京雨霖、常州上市后备基金、源慧创益一期[157][158] 人员薪酬 - 2022年度董事、监事、高级管理人员薪酬总额908.01万元，占利润总额2.72%[198] - 2022年董事长符黎明、总经理方敏薪酬均为108万元[199] - 2022年副总经理陈培良薪酬98万元，任常瑞薪酬108万元[199]

发行信息 - 本次发行A股4000.08万股，占发行后总股本10.00018%，预计2023年6月16日发行，拟上市上交所科创板[10] - 发行后总股本40000.08万股，保荐人是华泰联合证券[10] - 募集资金109597.49万元，用于5个项目及补充流动资金50000万元[41][42] 业绩情况 - 2020 - 2022年营业收入复合增长率133.81%，2022年为23.95亿元[58] - 2022年净利润29288.64万元，归属于母公司所有者的净利润29293.23万元[59] - 2023年1 - 3月营业收入47512.39万元，同比增长18.06%；归母净利润6425.10万元，同比增长286.73%[1] - 预计2023年1 - 6月营业收入103800 - 105900万元，同比增长0.96% - 3.01%[3] - 预计2023年1 - 6月归母净利润14500 - 16400万元，同比增长70.15% - 92.44%[3] 业务结构 - 2020 - 2022年光伏电池占主营业务收入比重从2.18%升至74.00%，2022年销售收入174759.56万元[25] - 2022年光伏湿制程辅助品收入28344.05万元，占比12.00%；光伏设备收入30516.89万元，占比12.92%[28] 研发情况 - 2020 - 2022年研发投入分别为8057.73万元、10732.37万元和11992.87万元，占比分别为22.34%、18.39%和5.01%[57] - 截至2022年12月31日，研发人员313人，占当年员工总数比例为21.54%[58] - 截至2023年1月31日，拥有已授权专利权214项，形成主营业务收入的发明专利69项[58] 财务指标 - 2022年末资产总额240125.62万元，归属于母公司所有者权益137229.69万元，资产负债率42.68%[59] - 报告期各期末固定资产账面价值分别为10635.67万元、82809.17万元和76952.54万元，2GW电池生产线每年新增折旧和摊销6072.44万元[31][32] - 报告期各期确认股份支付费用分别为2072.04万元、4532.95万元和5889.22万元，2023 - 2025年预计每年确认6448.56万元，2026年1 - 5月预计确认2686.90万元[40] 子公司情况 - 截至招股意向书签署日，公司有6家控股子公司，1家参股公司[117] - 时创光伏2022年底总资产701.60万元，净资产701.55万元，营业收入20.60万元，净利润0.50万元[117] - 时创电力2022年底总资产1180.94万元，净资产1115.81万元，营业收入175.38万元，净利润105.44万元[118] 股权结构 - 时创投资发行前持股39.71%，发行后降至35.74%；湖州思成发行前持股38.12%，发行后降至34.31%[139] - 申报前十二个月新增股东包括香樟一号等，香樟一号入股价格62.28元/股，持有公司3.90%股份[144] 公司治理 - 董事会有9名董事，其中3名为独立董事，任职时间2023年1月 - 2026年1月[166][167] - 监事会有三名监事，其中一名为职工代表监事，任职时间2023年1月 - 2026年1月[173][174] - 核心技术人员包括符黎明、陈培良、任常瑞及章圆圆[183]

发行信息 - 本次发行股票数量不低于4,000.08万股，不低于发行后公司股份总数的10%[7] - 采用超额配售选择权发行股票数量不得超过本次发行股票数量的15%[7] - 每股面值为人民币1.00元[7] - 发行后总股本不低于40,000.08万股（不含超额配售选择权）[7] - 保荐机构为华泰联合证券有限责任公司[7] 业绩数据 - 2020 - 2022年光伏电池占主营业务收入比重从2.18%升至74.00%[22] - 2022年光伏电池销售收入174,759.56万元，占比74.00%[22][25] - 2022年光伏湿制程辅助品收入28,344.05万元，占比12.00%[25] - 2022年光伏设备收入30,516.89万元，占比12.92%[25] - 2020 - 2022年研发投入分别为8057.73万元、11992.87万元和10732.37万元，占比分别为22.34%、18.39%和5.01%，累计30782.97万元[47] - 2020 - 2022年营业收入复合增长率为133.81%，2022年营业收入为23.95亿元[47] - 2022年末资产总额240125.62万元，归属于母公司所有者权益137229.69万元，资产负债率42.68%[48] - 2022年净利润29288.64万元，扣非后归属于母公司所有者净利润26555.06万元[48][49] - 2023年1 - 3月预计营业收入46300 - 47800万元，同比增长15.05% - 18.78%[51] - 2023年1 - 3月预计归属于母公司所有者净利润5100 - 5400万元，同比增长157.42% - 172.57%[51] - 2023年1 - 3月预计扣非后归属于母公司所有者净利润4600 - 4900万元，同比增长153.31% - 169.83%[51] 产品与市场 - 公司相继推出光伏湿制程辅助品、光伏设备及光伏电池三大类主要产品[44] - 光伏湿制程辅助品所处行业为“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”[46] - 光伏设备所处行业为“C35专用设备制造业”[46] - 光伏电池所处行业为“C38电气机械和器材制造业”[46] 未来展望 - 公司2GW电池项目2022年9月实现满产，预计未来电池业务收入占比将进一步提升，主营业务毛利率存在下降风险[76] - 公司拟用50,000.00万元募集资金补充流动资金，未来3年运营资金缺口为67,051.18万元[38][39] 股权结构 - 本次发行前公司总股本为36000.00万股，拟向社会公众公开发行不低于4000.08万股，不低于发行后总股本的10%[126] - 发行前时创投资持股142941654股，占比39.71%；发行后持股142941654股，占比35.74%[126][127] - 发行前湖州思成持股137231879股，占比38.12%；发行后持股137231879股，占比34.31%[126][127] - 发行前张帆持股32440032股，占比9.01%；发行后持股32440032股，占比8.11%[126][127] - 发行前公司前十名股东持股合计358560063股，占比99.60%[129] 人员与激励 - 2022年末研发人员313人，占当年员工总数比例为21.54%[47] - 2022、2021、2020年度公司董监高薪酬总额分别为908.01万元、829.97万元、774.26万元，占利润总额比例分别为2.72%、8.46%、4.82%[192] - 2022年度公司现任董监高及核心技术人员在公司领取薪酬合计932.14万元[194] - 公司于2016 - 2021年对符合资格员工进行股权激励，激励股份锁定期至公司上市之日起三年[195] - 2014年7月时创投资股东非同比例增资，相关股东签署股权激励计划，激励股份锁定期为自授予日起五年[197]