报告行业投资评级 - 首次覆盖，给予光引发剂行业“推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 供给端产能向具备规模、成本、技术优势企业集中，需求端传统领域有复苏趋势，新兴应用行业快速发展，随着供需格局好转，光引发剂价格有望触底反弹，行业盈利有望修复 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 最近一年基础化工 1M、3M、12M 表现分别为 1.9%、14.8%、17.6%，沪深 300 对应表现为 2.4%、10.5%、15.6% [4] 事件 - 2025 年以来多种光引发剂产品价格上涨，截至 7 月 7 日，光引发剂 907、184、TPO、ITX 价格较年初分别上涨 27.54%、32.35%、10.67%、16.54% [5] 需求端 - 光固化材料是传统溶剂型产品重要替代品，光引发剂是核心组成部分，使用量占比 3%-5%，成本占 10%-15% [6] - 2023 年我国 UV 涂料、油墨、胶粘剂市场规模同比分别增长 8%、11%、238% [6] - 伴随国内地产等政策发力，涂料用光引发剂需求有复苏趋势，UV 油墨和黏合剂需求增长，2023 年我国光引发剂需求量达 3.5 万吨，同比+9% [7] - 2024 年全球 3D 打印行业总收入达 219 亿美元，较 2023 年增长 9.1%，预计 2034 年市场规模达 1145 亿美元，2024 - 2034 年复合年增长率为 18%，材料生产商复合年增长率预计达 21.7% [7] - 2024 年全球 PCB 产值为 735.65 亿美元，同比增长 5.8%，2029 年预计达 946.61 亿美元，2024 - 2029 年年均复合增长率预计为 5.2%；2024 年中国大陆 PCB 产值为 412.13 亿美元，2029 年预计达 508.04 亿美元，2024 - 2029 年年均复合增长率预计为 4.3% [8] - 全球光刻胶市场呈“双寡头 + 本土崛起”格局，预计 2025 年本土企业在 KrF 光刻胶市场占有率达 35%，ArF 光刻胶国产化率突破 20%，EUV 光刻胶进入中试验证阶段 [8] 供给端 - 我国光引发剂头部企业 2024 年国内产能集中，久日新材 2.3 万吨、强力新材 1.7 万吨等，2024 年产量为 5.9 万吨，同比增长 5.4%，久日新材等三家产量占 52.73% [9] - 光引发剂生产有技术壁垒，行业产能向优势企业集中，宁夏沃凯珑多次被列为失信被执行人，江西扬帆新材发生火灾事故被责令停产整顿 [9] - 2022 年以来行业景气不佳，产品价格下行，企业盈利走弱，随着盈利触底，落后产能逐步出清，竞争格局有望提升 [9] 重点关注个股 - 建议关注久日新材、强力新材、扬帆新材、新瀚新材等光引发剂生产公司 [11] 重点关注公司及盈利预测 | 重点公司 | 股票代码 | 2025/07/07 股价 | 2024EPS | 2025EEPS | 2026EEPS | 2024PE | 2025EPE | 2026EPE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 久日新材 | 688199.SH | 27.06 | -0.33 | 0.13 | 0.42 | - | 207.67 | 65.11 | 未评级 | | 强力新材 | 300429.SZ | 14.06 | -0.35 | - | - | - | - | - | 未评级 | | 扬帆新材 | 300637.SZ | 12.14 | -0.20 | - | - | - | - | - | 未评级 | | 新瀚新材 | 301076.SZ | 33.66 | 0.42 | 0.56 | 0.76 | 80.14 | 59.79 | 44.12 | 未评级 | [13] 光引发剂涨价弹性 | 股票代码 | 公司 | 2024 年光引发剂产能(吨) | 收盘价(元) | 市值(亿元) | 单位市值对应产能(吨/亿元) | 上涨价格 10 元/公斤利润增长(亿元) | 上涨价格 30 元/公斤利润增长(亿元) | 上涨价格 50 元/公斤利润增长(亿元) | 上涨价格 10 元/公斤 EPS 弹性 | 上涨价格 30 元/公斤 EPS 弹性 | 上涨价格 50 元/公斤 EPS 弹性 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688199.SH | 久日新材 | 22850 | 27.06 | 43.63 | 523.75 | 1.72 | 5.16 | 8.59 | 1.07 | 3.20 | 5.33 | | 300429.SZ | 强力新材 | 16573 | 14.06 | 75.40 | 219.79 | 1.25 | 3.74 | 6.23 | 0.23 | 0.70 | 1.16 | | 300637.SZ | 扬帆新材 | 8000 | 12.14 | 28.50 | 280.71 | 0.60 | 1.81 | 3.01 | 0.26 | 0.77 | 1.28 | [14]