报告行业投资评级 - 首次覆盖，给予光引发剂行业“推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 供给端产能向具备规模、成本、技术优势企业集中，需求端传统领域有复苏趋势，新兴应用行业快速发展，随着供需格局好转，光引发剂价格有望触底反弹，行业盈利有望修复 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 最近一年基础化工 1M、3M、12M 表现分别为 1.9%、14.8%、17.6%，沪深 300 对应表现为 2.4%、10.5%、15.6% [4] 事件 - 2025 年以来多种光引发剂产品价格上涨，截至 7 月 7 日，光引发剂 907、184、TPO、ITX 价格较年初分别上涨 27.54%、32.35%、10.67%、16.54% [5] 需求端 - 光固化材料是传统溶剂型产品重要替代品，光引发剂是核心组成部分，使用量占比 3%-5%，成本占 10%-15% [6] - 2023 年我国 UV 涂料、油墨、胶粘剂市场规模同比分别增长 8%、11%、238% [6] - 伴随国内地产等政策发力，涂料用光引发剂需求有复苏趋势，UV 油墨和黏合剂需求增长，2023 年我国光引发剂需求量达 3.5 万吨，同比+9% [7] - 2024 年全球 3D 打印行业总收入达 219 亿美元，较 2023 年增长 9.1%，预计 2034 年市场规模达 1145 亿美元，2024 - 2034 年复合年增长率为 18%，材料生产商复合年增长率预计达 21.7% [7] - 2024 年全球 PCB 产值为 735.65 亿美元，同比增长 5.8%，2029 年预计达 946.61 亿美元，2024 - 2029 年年均复合增长率预计为 5.2%；2024 年中国大陆 PCB 产值为 412.13 亿美元，2029 年预计达 508.04 亿美元，2024 - 2029 年年均复合增长率预计为 4.3% [8] - 全球光刻胶市场呈“双寡头 + 本土崛起”格局，预计 2025 年本土企业在 KrF 光刻胶市场占有率达 35%，ArF 光刻胶国产化率突破 20%，EUV 光刻胶进入中试验证阶段 [8] 供给端 - 我国光引发剂头部企业 2024 年国内产能集中，久日新材 2.3 万吨、强力新材 1.7 万吨等，2024 年产量为 5.9 万吨，同比增长 5.4%，久日新材等三家产量占 52.73% [9] - 光引发剂生产有技术壁垒，行业产能向优势企业集中，宁夏沃凯珑多次被列为失信被执行人，江西扬帆新材发生火灾事故被责令停产整顿 [9] - 2022 年以来行业景气不佳，产品价格下行，企业盈利走弱，随着盈利触底，落后产能逐步出清，竞争格局有望提升 [9] 重点关注个股 - 建议关注久日新材、强力新材、扬帆新材、新瀚新材等光引发剂生产公司 [11] 重点关注公司及盈利预测 | 重点公司 | 股票代码 | 2025/07/07 股价 | 2024EPS | 2025EEPS | 2026EEPS | 2024PE | 2025EPE | 2026EPE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 久日新材 | 688199.SH | 27.06 | -0.33 | 0.13 | 0.42 | - | 207.67 | 65.11 | 未评级 | | 强力新材 | 300429.SZ | 14.06 | -0.35 | - | - | - | - | - | 未评级 | | 扬帆新材 | 300637.SZ | 12.14 | -0.20 | - | - | - | - | - | 未评级 | | 新瀚新材 | 301076.SZ | 33.66 | 0.42 | 0.56 | 0.76 | 80.14 | 59.79 | 44.12 | 未评级 | [13] 光引发剂涨价弹性 | 股票代码 | 公司 | 2024 年光引发剂产能(吨) | 收盘价(元) | 市值(亿元) | 单位市值对应产能(吨/亿元) | 上涨价格 10 元/公斤利润增长(亿元) | 上涨价格 30 元/公斤利润增长(亿元) | 上涨价格 50 元/公斤利润增长(亿元) | 上涨价格 10 元/公斤 EPS 弹性 | 上涨价格 30 元/公斤 EPS 弹性 | 上涨价格 50 元/公斤 EPS 弹性 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688199.SH | 久日新材 | 22850 | 27.06 | 43.63 | 523.75 | 1.72 | 5.16 | 8.59 | 1.07 | 3.20 | 5.33 | | 300429.SZ | 强力新材 | 16573 | 14.06 | 75.40 | 219.79 | 1.25 | 3.74 | 6.23 | 0.23 | 0.70 | 1.16 | | 300637.SZ | 扬帆新材 | 8000 | 12.14 | 28.50 | 280.71 | 0.60 | 1.81 | 3.01 | 0.26 | 0.77 | 1.28 | [14]

山东高密仁和化工产业园事故影响 - 山东友道化学有限公司发生重大生产安全事故 导致高密仁和化工产业园资格被暂停 6月5日起限制新建改建扩建项目 两年内不得扩区调区 [2] - 事故影响氯虫苯甲酰胺原药及中间体短期供应 K胺市场供应紧缺 氯虫苯甲酰胺成本端支撑偏强 97%氯虫苯甲酰胺市场价格达30 5万元/吨 [2] - 氯虫苯甲酰胺竞品如甲维盐 茚虫威 虱螨脲 虫螨腈等价格有望上涨 [2] 化工行业安全监管趋严 - 化工行业处于景气下行周期 企业减少安全投入导致事故频发 硝化 氯化等高危化工反应项目审批和生产监管将更严格 [3] - 行业头部企业凭借严格安全生产管控 优质生产装置 先进工艺技术 保障高危化工反应装置有序生产 [3] - 高危反应中间体和产品增量受限 头部企业可通过现有产品稳定生产受益 [3] 近期化工企业安全事故 - 扬帆新材子公司江西扬帆109车间火灾影响3170吨中间体产能 主要为巯基化合物及衍生品 对茴香硫醚等中间体和光引发剂907供应造成影响 [4] - 光引发剂产品低利润叠加升级迭代 行业集中度提升 供需格局优化利好龙头企业 [4] - 平煤神马集团尼龙科技空分装置事故 影响40万吨/年己内酰胺 15万吨/年精己二酸 25万吨/年环己醇产能 建议关注尼龙6 尼龙66相关企业如聚合顺 台华新材 [4] - MXD6特种尼龙去年实现国产替代 [4]

化工行业安全事故影响 - 近期化工园区安全事故频发 涉及硝化 氯化等高危化工反应的项目审批和生产监管将进一步趋严 [2] - 行业头部企业凭借严格的安全管控 优质生产装置和先进工艺技术 将保障存量高危装置有序生产 [2] - 在增量受限情况下 头部企业可通过现有产品稳定生产而受益 [2] 友道化学爆炸事件 - 5月27日山东潍坊友道化学发生爆炸 影响氯虫苯甲酰胺原药及中间体供应 [3] - 6月11日97%氯虫苯甲酰胺价格达30-31万元/吨 较前日上涨7.18% [3] - 供应紧张将带动竞品价格上涨 包括甲维盐 茚虫威 虱螨脲 虫螨腈等杀虫剂 [3] 扬帆新材火灾事故 - 6月9日江西扬帆109车间发生火灾 影响3170吨中间体产能 [4] - 事故将影响茴香硫醚等中间体供应 进而波及光引发剂907生产 [4] - 低利润环境下 中小企业产能可能出清 促进行业集中度提升 [4] 平煤神马集团事故 - 6月8日平煤神马尼龙科技空分装置发生事故 [5] - 影响40万吨/年己内酰胺 15万吨/年精己二酸 25万吨/年环己醇产能 [5] - 事故将冲击尼龙6 尼龙66及相关特种尼龙产品供应 [5]

美国通胀压力分析 - 5月美国通胀环比增速低于市场预期 主要受能源价格低位运行 企业稳定商品价格策略及居民消费行为变化影响 [4] - 能源价格受贸易争端担忧和OPEC+增产影响保持低位 服装 汽车等权重较高品类价格仍在下跌 [4] - 关税生效前居民消费提前释放 叠加关税冲击信心 4月以来酒店 机票 娱乐等服务价格持续下跌 [4] 光引发剂行业动态 - 扬帆新材子公司江西扬帆车间着火事件或影响光引发剂中间体供应 PCB产业拉动光引发剂907需求 久日新材及扬帆新材为主要供应商 [5] - 国内光引发剂产销量持续增长 产品价格有望迎来底部回升 [5] 尼龙产业链供需变化 - 近期化工企业事故频发 影响己内酰胺等化工品供应 尼龙性能优异 下游应用广泛 建议关注尼龙及特种尼龙产业链 [6] - 我国己内酰胺现有产能达710万吨/年 主要用于制备尼龙6 [6]

扬帆新材子公司火灾事件影响 - 江西扬帆109车间于2025年6月9日发生火灾事故 造成一名员工轻度烧伤 并收到停产停业整顿决定书 [3] - 江西扬帆拥有3170吨中间体产能 主要为巯基化合物及衍生品 占公司2024年总营收的47.3%（3.46亿元） [3] - 火灾事件预计将影响茴香硫醚等中间体供应 进而波及光引发剂907的生产 [3] 光引发剂907市场供需格局 - 光引发剂907主要应用于PCB油墨领域 需求受电子消费回升及AI算力需求拉动 [4] - 国内主要供应商为久日新材和扬帆新材 前者采用氯化法新工艺 后者依赖茴香硫醚中间体 [4] - 2018-2019年因环保政策导致光引发剂价格大涨 2020-2023年因产能投放及公共卫生事件价格回落 2024年价格跌幅放缓 目前处于底部 [5] 光引发剂行业发展趋势 - 光固化应用领域拓展及产品迭代推动行业产销量持续增长 [5] - 低利润环境下中小企业产能或出清 行业集中度有望提升 利好龙头企业如久日新材、扬帆新材、强力新材 [5]