AI算力投资激增驱动光通信需求 - 2025年亚马逊、谷歌、微软、Meta四家巨头资本开支合计将高达3610亿美元，同比激增超58%，资金主要涌向AI算力基建[2] - AI竞争已从单颗芯片算力比拼转向集群算力与互联能力的综合较量，光通信网络是连接所有计算单元、让算力成倍放大的关键基础设施[5][10] 巨头自研芯片与定制架构趋势 - 谷歌自研TPU已规划到第七代，并从TPU V4开始独创iOS全光交换架构[7] - Meta在其数据中心架构方案中，AI芯片与光模块的配比最高可达1:12[7] - 国内腾讯、阿里、字节等大厂也根据自身业务特点设计独特的超算集群方案[8] 光模块技术升级与格局变迁 - 光模块主流速率正从400G/800G向1.6T快速迈进，并展望3.2T[16] - 2024年全球光模块TOP10厂商中，中国厂商已占据7席，显示中国厂商崛起[18] - 光模块需应对数据吞吐量指数级增长、传输速率提升及严格控制功耗的挑战[16] 核心光模块厂商分析 - **中际旭创**：全球光模块龙头，尤其在800G及下一代1.6T高速光模块领域处于技术引领和规模量产最前沿，深度绑定英伟达、谷歌、微软、亚马逊等顶级客户，在硅光、LPO、CPO等前沿技术有深厚布局[19] - **新易盛**：全球排名稳居前三，在LPO技术方案上布局领先，该技术有望在短距离场景实现更低功耗和延迟，客户结构多元并成功供货海外主要云厂商[21] - **光迅科技**：具备“光芯片-光器件-光模块”完整垂直制造能力，在电信级市场占据主导地位，并正大力向高速率数据中心市场拓展[22][23][25] - **华工科技**：子公司华工正源是国内信息基建主力军，与华为、中兴等国内头部设备商合作极深，正从传统优势领域积极向数据中心高速光模块拓展[26][27] 硅光技术带来的变革 - 硅光技术将激光器、调制器等光学器件集成到硅基芯片上，相比传统分立器件方案可降低成本约20%、降低功耗近40%、缩小体积约30%[33] - 以800G光模块为例，采用硅光方案原材料成本可从325美元降至252美元[34] - Yole预测到2029年硅光模块市场规模将达103亿美元，在光模块中的份额将从34%提升至52%[34] 前沿技术发展方向 - **CPO**：光电共封装技术直接将光引擎和交换机芯片封装在一起，极大缩短电连接距离，被认为是下一代确定性方向，有望明年开始起量[34] - **OCS**：光交换技术可在数据中心内部建立全光智能调度系统，谷歌是这一领域的引领者，可能是CPO之后的下一代网络架构[35] - **空芯光纤与相干技术**：空芯光纤能将数据中心间互联的传输时延降低30%，相干技术则是长距离、高速率传输的终极解决方案[35] 行业长期展望 - AI由训练走向推理与应用的大趋势确定，将带来Token消耗量的爆发式增长，对算力和互联的需求是刚性的[38] - 光通信作为AI时代底层基础设施，其高景气周期有望比以往更持久[38] - 历次科技革命应用爆发的前提都是基础设施先行升级，当前正处在AI时代基础设施建设的黄金期[42]

投资评级与核心观点 - 投资评级：**优于大市**（维持）[1][5] - 核心观点：光迅科技作为国内光通信领军企业，凭借自研光芯片的垂直整合能力，有望充分受益于全球AI算力高景气度及国内算力网络建设，业绩增长动能强劲[1][2] - 合理估值：A股合理估值区间为**74.78元至81.84元**，相对于报告发布时**69.60元**的收盘价，有**7%至18%** 的上涨空间[3][5] 公司概况与行业地位 - 公司是国内光通信领军企业，拥有从**光芯片、器件、模块到子系统**的垂直集成能力，产品应用于电信网络和数据中心网络[1][14] - 据Omdia数据，公司在**全球光器件行业排名第四**，在传输网、接入网和数通等领域份额靠前[1] - 公司是**中国信科集团**所属央企，截至2025年9月30日，中国信科合计持股**35.59%**[1][34] - 公司已先后完成**六次股权激励**，覆盖面广，最近一次（2025年5月）向967名核心骨干授予1325.91万股，授予价格28.27元/股[35][37][39] 财务表现与业务结构 - **2025年第三季度业绩**：归母净利润为**3.47亿元**，同比大幅增长**+35.42%**，环比增长**+56.00%**，创历史新高[1] - **2025年上半年业绩**：营业收入**52.43亿元**，同比增加**+68.59%**；归母净利润**3.72亿元**，同比增长**+78.98%**[38] - **业务结构（2025H1）**： - **数据与接入业务**：收入**37.15亿元**，同比大增**+149.27%**，营收占比**70.86%**，毛利率提升**7.13个百分点**至**19.96%**[42] - **传输业务**：收入**15.17亿元**，同比下降**-3.71%**，营收占比**28.94%**，毛利率约**28.37%**[42] - **地区结构（2025H1）**：国内收入占比**75.04%**，海外收入占比**24.96%**，海外收入同比增长**+24.39%**[42] - **费用控制**：2025年上半年研发/销售/管理费用率分别同比降低**2.00/0.24/0.58个百分点**至**9.36%/2.32%/1.73%**[45][47] 行业发展机遇与市场需求 - **全球AI算力高景气**：海外谷歌、微软、亚马逊、Meta等CSP厂商2025年合计Capex预计超过**3700亿美元**，同比增幅超**60%**；国内字节、腾讯、阿里、百度等Capex超过**3600亿元**[2] - **国内算力网络建设**：“东数西算”工程持续推进，“毫秒用算”专项行动（2025年10月启动）将推动传输网升级，拉动高速低时延网络设备需求[2][63] - **光模块市场空间广阔**：Lightcounting预测，2024-2029年全球光模块市场规模将以**22%** 的CAGR增长，2029年有望突破**370亿美元**[56] - **光传输网络市场**：Ciena预测2028年全球光传输网络（含DCA, DCI, DCN等）市场规模有望达到**140亿美元**[2][66] 公司核心技术优势 - **自研光芯片垂直布局**：公司通过自研及收购形成**平面光波导、III-V族以及SiP**三大光芯片平台，**低速光芯片自供率较高**，并积极研发**100G以上**高速率产品[3][106] - **芯片自给率**：公司中低端光芯片自给率已达**90%**，**25G**速率光芯片自给率提升至**70%**，**50G VCSEL**光芯片已进入小批量应用[112] - **前沿技术布局**：公司积极布局**CPO（光电共封装）** 和**OCS（光电路交换）** 等新技术[3][87][95] - **CPO**：公司已发布可插拔CPO ELSFP自研光源模块，并布局了光引擎、shuffle box等核心部件，支持**3.2T CPO**光引擎[90][113] - **OCS**：公司推出基于MEMS方案的OCS产品，可支持最高**400×400端口**，能大幅降低数据中心时延和能耗[95][115][117] - **研发投入领先**：2024年公司研发费用率达**8.62%**，处于同行较高水平[103][104] 产能扩张与资本运作 - **拟定增募资扩产**：2025年公司拟定增募资**35亿元**，用于算力中心高速光传输产品生产建设及高速光互联技术研发项目[3][121] - **新增产能**：上述生产建设项目投产后，将在武汉基地形成高速光模块年产能**499.20万只**（含**1.6T光模块**）的规模[121][123] - **历史融资支撑发展**：公司自2014年以来已完成多次定增用于产能扩充，例如2023年定增15.7亿元建设高端光通信器件项目[121][123] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年收入分别为**116.81亿元**、**150.12亿元**、**169.93亿元**，同比增长**41.2%**、**28.5%**、**13.2%**[3][4] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为**10.60亿元**、**15.08亿元**、**18.51亿元**，同比增长**60.3%**、**42.2%**、**22.8%**[3][4] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为**1.34元**、**1.90元**、**2.33元**[4] - **估值水平**：对应2025-2027年A股PE分别为**52倍**、**37倍**、**30倍**[3][4]

市场整体表现 - A股三大指数于12月26日小幅收涨，沪指涨0.10%录得8连阳，深成指涨0.54%，创业板指涨0.14% [1] - 沪深两市全天成交额达2.16万亿元，创月内新高，较上一交易日放量2357亿元 [1][6] - 市场呈现分化格局，全市场超过3400只个股下跌 [6] 行业与板块表现 - 有色金属行业全线爆发，锂电池中上游材料方向掀起涨停潮，近20只个股涨停 [2][4] - 商业航天概念保持活跃 [2] - 海南自贸区概念反复活跃，多只相关个股涨停，如海南矿业(+10.02%)、海汽集团(+9.99%)、海南发展(+10.01%)等 [2][3] - AI产业链集体回调，光刻机、OCS、CPO概念普遍下跌 [2] 个股表现 - 锂电池及材料板块多只个股涨停，包括海科新源(+20.00%)、丰元股份(+10.02%)、永兴材料(+10.01%)等 [5] - 新股C天溯涨幅显著，达+27.23% [5] 资金流向 - 主力资金全天净流入有色金属、光伏设备、汽车整车等板块 [8] - 主力资金净流出半导体、航天航空、消费电子等板块 [8] - 个股方面，阳光电源、航天发展、比亚迪分别获主力净流入23.22亿元、20.48亿元、14.73亿元 [8] - 航天电子、工业富联、胜宏科技分别遭主力净流出19.19亿元、15.93亿元、13.73亿元 [8] 机构观点 - 国金证券认为春季行情已经开始，建议重视AI链轮动机会 [9] - 德讯证券认为市场人气持续回升，沪指年前有望重回4000点 [9] - 光大证券指出以商业航天为首的题材热点赚钱效应持续扩散，有望吸引资金持续回流并推动沪指年前冲击4000点，科技成长风格有望延续 [10]

H股上市进展 - 公司已于2025年10月29日向香港联交所递交H股发行上市申请并刊发申请资料 [2][3] - 中国证监会已提出第一轮反馈意见 公司及中介机构正在回复中 [3] - 后续进程取决于审核端进度 公司将按规定及时披露进展 [3] 业务角色与行业趋势 - ficonTEC是全球光电子及半导体自动化封装测试领域的领先设备制造商 [4] - 公司在硅光、CPO、OCS及OIO生态链中是重要参与者 支持客户从研发到大批量生产的全生命周期 [4] - 光模块行业需求扩大 客户端大规模扩产 产品向更高速率迭代 单个产品价值量提升且对良率要求更高 [4] - 全自动化制造模式相比传统人工模式的价值创造优势日益凸显 [4] - CPO技术在英伟达、博通等产业巨头推动下 量产化进程正在加速发展 [4] - ficonTEC与BizLink、SENKO合作开发的集成光互连解决方案已于2025年9月10日在SEMICON Taiwan 2025展出 聚焦CPO与SiPh技术大规模制造需求 [5] 产能与规划 - 为应对市场快速增长和核心客户预测 公司亟待迅速提升产能匹配能力 [6] - 业务属轻资产业务且模式模块化集成化 产能具有弹性特点 [6] - 产能提升具体措施：1 强化设计、组装、调试等关键环节人才储备 灵活调配资源 2 计划通过港股融资支持产能扩张与全球服务网络构建 3 在供应链端通过共建生态、供应商拓展、关键环节备货等手段持续优化 [6] - ficonTEC整体服务团队规模已得到较大扩充 [6] - 设备交付区域覆盖亚太、北美、欧洲等地区 公司将根据需求在国内外同步提升产能 [6][7] 产业节奏与业务影响 - 从下游客户预测和设备交付节奏看 CPO产业落地节奏并未放缓 目前呈现正常推进甚至加快态势 [8] - 公司相关业务推进与排产均按既定规划稳步开展 整体节奏未受扰动 [8] - 下游产业巨头客户正按照其规划节奏坚定推动CPO产业化进程 [8] 设备价值与合作情况 - 因设计方案和配置要求不同 无法给出单一设备产线的具体价值量 [9] - 已在OCS技术路径与核心产业链参与方开展深度合作 [9] - ficonTEC已为某瑞士客户提供生产OCS核心模块的整线自动化设备 且该客户未来有新的产线规划需求 [9]

行业定义与核心价值 - 硅光智能制造设备是用于研发、封装和规模化生产硅光芯片的全套自动化、智能化装备，是支撑AI数据中心和高速通信等领域发展的关键设备 [3][6] - 该行业属于技术密集、高附加值的高端装备领域，是使硅光器件实现大批量生产的催化剂 [2][13] - 核心设备主要涵盖用于芯片制造的光刻、刻蚀、镀膜设备，以及用于封装测试的高精密组装和测试设备 [3][6] 市场规模与增长 - 2024年全球硅光智能制造设备行业市场规模增长至20亿元，2020年至2024年的年均复合年增长率高达46.9% [2][13] - 预计2025年全球市场规模将达到26亿元，显示行业正处于快速增长阶段 [2][13] 产业链结构 - 产业链上游主要包括材料、零部件和软件 [3][8] - 行业中游为硅光智能制造设备的生产与集成 [3][8] - 行业下游为光子及硅光产品制造商，主要应用于数通（数据中心通信）和电信领域，这两个领域合计占硅光芯片市场90%以上的需求 [3][8] 下游应用市场格局 - 2024年，硅光智能制造设备在数通领域的应用占比为51.40%，在电信领域的应用占比为48.60% [4][8] - 预计2025年，数通领域的应用占比将提升至66.90%，电信领域占比将调整为32.04%，其他领域占1.06% [4][8] 行业竞争格局 - 全球范围内能够提供智能光子及硅光制造的供应商不多，市场集中度较高 [4][15] - 国内少数具备研发实力的企业通过技术积累，已在重点领域实现突破，逐步缩小与国外企业的差距，国产化趋势凸显 [4][15] - 罗博特科以其领先的市场份额、广泛的产品线和技术实力，处于行业核心位置 [4][15] - 其他主要国内外企业包括亚智科技、先导智能、捷佳伟创、金辰股份、ficonTEC、杰普特等 [4][15] 市场驱动因素与未来趋势 - 人工智能的快速发展推动了对高性能计算及高速数据传输的需求，进而驱动了光子及硅光智能制造设备行业的创新与发展 [2][13] - 随着CPO（共封装光学）、OCS等技术的未来大规模应用，对硅光器件的封装精度和集成度提出更高要求，将直接推动设备市场规模进一步爆发 [5][27] - 随着产业规模扩大，绿色制造成为必然要求，未来设备开发将朝着低能耗、材料可持续的方向发展 [5][27]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 人形机器人作为科技AI的重要下游应用，随着特斯拉、智元等厂商产品迭代成熟，产业链将逐步提速 [3] - 金刚石散热应用因半导体产业向2纳米、1纳米及更先进制程发展，其高热导率特性使其前景广阔 [3] - 2025年英特尔技术创新大会发布首款双路冷板式全域液冷服务器，AI数据中心建设有望带动液冷设备需求 [3] - OCS（光路交换机）技术随着谷歌的下一代技术开发，产业链进展步入快车道 [3] 周度行情回顾总结 - 本周A股主要指数均呈现明显回升，沪深300、创业300、科创50、中证500及中证1000周度涨跌幅分别为1.64%、4.68%、3.21%、3.14%和3.77%，其中创业300回升幅度最为明显 [10][15] - 人形机器人概念股表现分化，周涨幅前5公司为力星股份（32.54%）、长盈精密（31.29%）、超捷股份（28.39%）、睿能科技（25.11%）和广汽集团（21.71%） [17][19] - 周跌幅前5公司为华达科技（-11.88%）、润和软件（-9.58%）、江特电机（-6.26%）、同惠电子（-6.19%）和利和兴（-6.16%） [20] 新兴产业重点公司跟踪 - 国机精工金刚石功能化应用（如散热片）自2023年已实现部分收入，2025年有望超过1000万元，民用领域正处国内头部厂商测试阶段，若进展顺利预计2026年可出测试结果 [22] - 安培龙已组建机器人力传感器专项研发团队，产品矩阵包括压式测力传感器、拉压力传感器、力矩传感器和六维力传感器等，可广泛应用于工业协作机器人、按摩机器人等领域 [23] - 中创智领为控股子公司SEG提供不超过3000万欧元的银行贷款担保，用于流动性资金支持 [22] 行业事件催化 - 中国电科21所发布新一代人形机器人"探索D1"，采用电驱驱动并具备防水、防腐、防尘处理能力 [25] - 英维克AI温控方案通过优化制冷系统控制策略，助力数据中心节能超22%，局部热点完全消除，温度分布更加均匀 [25]

市场行情概览 - 主要股指表现分化，沪指收涨0.29%，深成指收跌0.25%，创业板指收跌0.44%，市场整体涨跌互半 [3] - 有机硅板块单边大涨，宏柏新材、晨光新材涨停，华盛锂电、金银河涨超10% [3] - 消费电子板块开盘走强，昀冢科技（20CM）、惠威科技、福日电子、科森科技等多股涨停 [3] - 锂电池板块午后发力，石大胜华、华自科技（20CM）、明冠新材、海科新源（20CM）、维科技术涨停 [3] - OCS、CPO等光通信板块开盘大幅走强但整体冲高回落，零售、防火材料等高开低走，传媒、水产、福建本地股等跌幅居前 [3] 赛微电子个股表现 - 赛微电子开盘爆量上冲，上午封死20CM涨停板，月涨幅实现翻倍 [5][6] - 在其带动下，OCS、光通信板块集体共振发力，英唐智控、光库科技、芯动联科等多股跟涨 [6] - 临近上午收盘涨停板筹码松动，封单近10万手后撤单，股价遭遇炸板，最终收涨15% [7] 陕西板块政策影响 - 陕西省出台深化资本市场改革十六条措施，推动国有控股上市公司整体上市、资产重组和市值管理 [10] - 市场基于地域关键词炒作，西安饮食直线拉板，西安旅游、曲江文旅冲高超7%，陕西华达、陕国投A等盘中拉升 [11][12] - 板块行情昙花一现，随着西安饮食封板失败后集体回落 [13] 流感板块动态 - 流感板块尾盘异动拉升，广济药业4连板，粤万年青、海王生物2连板，特一药业3天2板，板块小幅收涨0.52% [15] - 金迪克开盘重挫，公司公告称本年度生产季已结束，四价流感疫苗批签发约156万支，期后可能存在退货情形 [17] 国晟科技收购事件 - 国晟科技在12天8板后公告拟以2.41亿元收购去年6月成立的孚悦科技，该标的评估增值率达1167.27% [20][21] - 交易所火速下发问询函，但公司股价在关注下连续逆势新高，昨日高开涨停尾盘炸板收涨7.6%，今日大幅高开后秒板 [21]

公司业务与技术 - 公司客户包括谷歌、华为等知名企业 [1] - 公司创新发布OCS全光交换机 [1] - 公司硅光芯片实现量产自给 [1] - 公司1 6T光模块产品已具备批量交付能力 [1] 行业市场地位 - 公司光模块市场份额全球第六 [1]

市场整体行情 - 市场主要指数集体重挫，沪指、深成指、创业板指分别下跌2.45%、3.41%和4.02% [4] - 市场呈现普跌格局，超过5000只个股下跌，仅300余只个股上涨 [4] - 尽管市场整体疲弱，但OCS概念、军工（船舶）、光刻胶、人形机器人和AI应用等多个题材板块出现局部异动和反弹 [3] 军工板块 - 军工板块特别是船舶子板块表现强势，整体收涨2.23%，位居两市涨幅榜首 [8] - 多只个股表现突出，龙溪股份、中船防务涨停，江龙船艇、天海防务、昆船智能等盘中涨幅超过10% [3][8] - 江龙船艇成为板块领涨龙头，当周涨幅超过50% [8] 光刻胶板块 - 光刻胶板块早盘跟随军工板块走强，国风新材涨停并实现3连板 [3][8] - 凯美特气、高盟新材盘中直线拉涨停但午后炸板，上海新阳、彤程新材、南大光电、容大感光等均在上午收盘前逆势拉升 [3][8] - 板块盘中一度翻红，但午后单边回落，最终收跌2% [8] OCS概念板块 - OCS作为新概念早盘迎来反弹，赛微电子上涨近12%，德科立、腾景科技、光库科技等盘中集体大涨 [3][13] - 上涨逻辑与谷歌近期发布的大模型Gemini 3和新版图像生成模型Nano Banana有关，其模型采用自研TPU芯片并借助OCS组网提升效率 [13] - 谷歌自研的OCS网络架构据称可使网络吞吐量提升30%、能耗降低40%、资本支出减少30% [13] 人形机器人板块 - 上午收盘前人形机器人板块突然发力，带动指数出现小幅反弹，安培龙、斯菱股份、浙江荣泰、长盈精密等集体大幅拉升 [3][10] - 从上午收盘前到下午开盘后几分钟，该板块反弹幅度达到3% [10] - 反弹可能由关于T链相关的小作文催化，涉及浙江荣泰、长盈精密等公司 [10] AI应用板块 - 午后AI应用板块迎来局部大反弹，易点天下（20CM涨停）、视觉中国、久其软件涨停，富春股份、福石控股、浪潮软件等集体大涨 [3] - 板块反弹同样受到谷歌近期连续发布大模型的催化 [13] 新股表现 - 北交所新股大鹏工业首日挂牌，开盘竞价高开近290% [15] - 该股走势强劲，上午触发两次盘中临停，午后涨幅一度达到惊人的1600%，最终收盘上涨1211% [15][16]

投资评级 - 首次覆盖给予“强推”评级 [1][9] 核心观点 - 凌云光深耕机器视觉行业多年，自研核心算法平台VisionWARE，并发布F.Brain深度学习平台，奠定核心技术基础 [4][8] - AI赋能机器视觉从“看”拓展至“判断”，拓宽应用场景并提升准确性，伴随下游更新迭代需求加速及质量要求提升，业绩进入快速释放期 [4][8] - 公司前瞻布局光学动捕及光通信OCS业务，未来潜力巨大 [4][8][9] 业务结构与财务表现 - 公司主营业务包含机器视觉及光通信两大领域，机器视觉收入从2019年8.15亿元增长至2024年15.85亿元，占比从57%提升至71% [4][13] - 2018至2024年公司收入从14.1亿元提升至22.3亿元，CAGR为8.03%；归母净利润从0.55亿元提升至1.07亿元，CAGR为11.61% [27] - 公司毛利率基本稳定在33-34%上下，研发费用率从2020年10.0%提升至2024年18.4% [29] AI赋能与机器视觉技术优势 - 公司2005年自研机器视觉核心算法平台VisionWARE，2025年5月发布新版本，60%核心工具实现AI+规则融合，覆盖10大模块近200个算法工具 [4][67][68] - 2022年发布F.Brain深度学习平台，建立通用检测、缺陷分割、缺陷生成三层基础模型，在复杂场景精度保持95%+同时，训练和推理效率提升>70% [4][75][76] - AI技术推动机器视觉从传统规则系统向具备判断能力演进，深度学习可将实际缺陷与表面变化区分开，边缘学习技术解决稀疏样本下零星缺陷识别问题 [4][42][47][53] 行业需求与市场前景 - 中国机器视觉市场2024年规模为181.47亿元，预计至2028年将达到376亿元 [4][104] - 公司机器视觉板块下游消费电子、印刷包装、元客视界、新能源2024年占比分别为43%、20%、9%、8% [4][107] - 3C电子行业机器视觉2024年市场规模46.75亿元，同比增长14.02%，更新换代快、质量要求高驱动需求增长 [111][117][118] - 锂电行业机器视觉2024年市场规模14.12亿元，质量要求提升及AI渗透率提高有望推动需求增长 [123] 新兴业务布局与潜力 - 全资子公司元客视界拥有三种虚实融合数据采集方案：人体数据采集、本体/灵巧手遥操作采集、虚拟仿真采集，未来有望在人形机器人数据采集和出厂检测环节广泛应用 [4][144][146] - 光学动捕FZMotion捕捉精度达亚毫米级（0.1mm绝对位置精度），支持灵巧手精细运动采集，2025年7月落地苏州具身智能机器人创新中心 [144][147][149] - 光通信OCS业务与H+S Polatis战略合作，全球全光交换交换机市场规模从2020年7278万美元增长至2024年3.66亿美元，预计2031年达20.22亿美元 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为28.5亿元、35.1亿元、42.9亿元，同比增速分别为27.8%、22.9%、22.3% [4][5][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.80亿元、2.58亿元、3.63亿元，同比增速分别为68.3%、43.3%、40.7% [4][5][9]