公司重点项目进展 - 公司各重点项目按计划有序推进[1] - 中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目已投产[1] - 黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置已投产[1] - 中化蓝天郴州1000吨/年全氟烯烃项目已投产[1] - 昊华气体西南电子特种气体项目一期工程已投产[1] - 昊华气体西南电子特种气体项目二期工程正在开展安装施工[1]

氟化液技术路线概述 - 目前主流的氟化液主要包括全氟胺、全氟聚醚、全氟烯烃及氢氟醚类四种技术路线 [1] - 四种技术路线在散热性能上均能满足常规需求，但在环保性、工艺成本和适用场景上各有特点 [1] 全氟胺技术路线分析 - 全氟胺以3M为代表，散热性能优异 [1] - 其生产工艺采用电解氟化法，具有高污染、高耗能的特点 [1] - 全球变暖潜能值(GWP)较高，成本偏高 [1] 全氟聚醚技术路线分析 - 全氟聚醚以索尔维等欧洲企业为主，散热性能良好 [1] - 部分产品的GWP比全氟胺更高 [1] - 成本也相对较高 [1] 全氟烯烃技术路线分析 - 全氟烯烃由诺亚等企业提出，其GWP最低，环保性突出 [1] - 具备良好的散热性能 [1] - 由于生产工艺具备优势，其成本在几类产品中最具优势 [1] - 目前主要应用于半导体及数据中心的控温以及清洗领域 [1] 氢氟醚类技术路线分析 - 氢氟醚类适合用于非接触式液冷场景，散热性能良好 [1] - 但其介电常数较高 [1]

公司产能与产品结构 - 公司当前总产能近20000吨 [1] - 其中冷却液产能为5000吨/年 [1] - 冷却液产品包含氢氟醚类和全氟烯烃类 [1] 生产基地分布 - 生产基地分布于浙江上虞和湖北潜江 [1] - 氢氟醚产品主要位于湖北潜江生产基地 [1] 生产与订单情况 - 氢氟醚产品处于产能爬坡阶段 [1] - 2025年第四季度订单已排满 [1] - 增长态势明确 [1]

行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 核心观点 - 数据中心规模及功率持续提升，高效冷却技术快速发展，液冷主要解决高能耗和高发热难题，2024年中国算力中心总耗电量达1660亿kWh，占全社会总用电量1.68%[2] - 液冷技术具有换热效率高、节能、减少噪音等多重优势，液体比热容是空气的1000-3500倍，导热系数是空气的20-30倍，节能效果达20-30%，浸没式液冷PUE可低至1.1以下[17][22] - 主流液冷技术为冷板式与浸没式，冷板式技术成熟且应用比例达91%，浸没式解热能力更高但成本较高[2][23] - 冷却液按基质分为水基、油基和含氟冷却液，分别适用于不同场景，含氟冷却液性能优异但售价较高[2] - 冷却液市场空间快速扩张，预计2028年全球AI数据中心新增装机量达59GW，催生约8.9万吨冷却液需求，传统服务器新增需求约1.9万吨[2][118] 主流冷却路径梳理 - 全球数据中心市场规模从2017年465.5亿美元增长至2027年1632.5亿美元，复合增长率13.4%[13] - 中国液冷数据中心市场规模预计2027年突破1000亿元，2019-2027年复合增速达51.4%[17] - 风冷散热效率不足，芯片功率超300W时风冷失效，液冷成为必然选择，三大运营商要求2025年新建数据中心液冷应用比例超50%[2][17] - 液冷技术按接触方式分为间接冷却（冷板式）和直接冷却（浸没式、喷淋式），按相变分为单相与双相[2][22] - 冷板式液冷兼容性好、成本低、维护方便，但解热能力不如浸没式；浸没式液冷散热效率高但运维复杂且冷却液成本高[23][25] - 微通道冷板式液冷技术兴起，热流密度超500W/cm²，英伟达等厂商推动其发展，但制造难度和成本较高[38][40] 水基冷却液 - 主要用于单相冷板式液冷，具有高比热容、低成本等优点，但易滋生藻类和细菌[2][48] - 分为纯水液和配方液，纯水液以去离子水为主，配方液添加防冻剂、缓蚀剂等，最佳浓度区间为20%-30%[48][50] - 国内生产商包括康普顿、统一股份等，终端应用案例有京东云冷板解决方案和阿里云浸没式方案[50] 油基冷却液 - 包括矿物油、合成油和合成烃，主要用于单相浸没式液冷，矿物油成本低但黏度大，合成油性能好但成本高[53][55] - 硅油冷却液介电强度高、化学稳定，但散热能力较差，改性硅油提升性能，供应商包括晨化股份、兴发集团等[57][59] - 终端应用案例涵盖新华三、英特尔、中国石油等企业的浸没式液冷方案[58] 含氟冷却液 - 氟化液具有优异电绝缘性、热传导性和化学惰性，是理想冷却液，包括全氟聚醚、全氟胺、氢氟醚等[63][64] - 全氟聚醚售价40-50万元/吨，分子量低于2500适用于冷却液，巨化股份、晨光博达等推动国产替代[103][108] - 氢氟醚环保性好但绝缘性较差，售价25-80万元/吨，生产商包括3M、巨化股份、东岳集团等[92][93] - 全氟胺绝缘性优异但GWP值高，3M主导市场，南通詹鼎等尝试国产替代[95][96] - 3M退出PFAS生产，国产替代加速，新宙邦、巨化股份等企业有望填补市场空缺[112][113] 市场空间测算 - 2024年全球AI数据中心新增装机量7GW，传统数据中心46GW，预计2028年分别增至59GW和64GW[118] - 液冷渗透率从2024年14%提升至2028年85%，浸没式渗透率从9%增至60%，推动冷却液需求增长[118] - 冷却液总需求从2024年1.4万吨增至2028年10.8万吨，年复合增速显著[118]