骄成超声电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的公司与行业 * 公司：骄成超声[1] * 行业：涉及超声波设备制造、半导体检测与先进封装、新能源（固态电池）、医疗设备、AI服务器（液冷）等多个领域[2][4][5] 二、 2025年业绩解读与2026年展望 * **2025年实际业绩与市场预期差异原因**：2025年归母净利润为1.18亿元，低于市场预期的约1.5亿元，主要原因是公司在2025年12月对轮胎行业客户萨驰约5,000万元的未付设备款计提了超过3,800万元的坏账准备[3] * **2025年调整后实际业绩表现**：若剔除上述坏账计提影响，2025年归母净利润将超过1.5亿元，同比增幅接近100%[2][3]；2025年第四季度单季利润超过5,000万元，环比增长约50%[3] * **2026年第一季度业绩指引**：预计2026年第一季度利润超5,000万元，实现同比接近翻番的增长[2][3] * **2026年全年订单与业绩前瞻**：从第一季度新签订单情况预判，2026年全年新签订单额度有望实现同比大幅提升，甚至可能翻倍，这将为2027年的收入和利润高增长奠定坚实基础[2][3] 三、 业务模式与成长性分析 * **从周期属性转向成长属性**：市场过去主要关注其设备业务，赋予其较强周期股属性，但配件和零部件业务正成为新的成长驱动力[4] * **配件业务增长数据**：2024年配件收入为1.84亿元，同比增长70%；2025年配件收入为2.6亿元，同比增长42%[4][5]；2025年设备与配件的整体收入已超过2022年和2023年的水平[5] * **成长模型**：公司进入新应用领域后，前期享受设备需求红利，后期由配件和零部件业务接力，将整体收入和利润推向新台阶，符合成长股发展模型[4][5] 四、 先进超声波扫描显微镜业务进展 * **产品应用范围**：不仅用于HBM检测，还广泛应用于半导体晶圆检测以及2.5D、3D等先进封装工艺[4] * **市场突破**：已成功打破德国PVA和美国Sonoscan等欧美企业的市场垄断，实现了该领域国产化从0到1的突破[4] * **客户与订单**：已获得以长鑫等国内知名存储客户为代表的正式订单并完成交付[2][4] * **未来战略**：正在积极实现从1到N的拓展，目标是覆盖所有内资先进封装客户；凭借产能储备，未来或有机会进入全球供应链[4] * **对订单波动的看法**：获取国内存储大客户的订单需要过程，小批量订单的持续合作是获得未来十亿级别订单的必要步骤[4] 五、 中长期战略布局与估值评估 * **战略布局方向**：围绕新能源、半导体和医疗三大方向进行战略布局[5] * 半导体领域：已在功率半导体和先进封装方面取得突破[5] * 新兴领域拓展：积极拓展服务器铜缆连接、AI服务器液冷板检测、固态电池、脑机接口乃至癌细胞靶向治疗仪等新兴应用领域[5] * **未来业绩与估值预测**： * 预计2026年至2028年的归母净利润分别为2.3亿元、3.65亿元和5.18亿元[5] * 当前市值对应的PE分别为54倍、35倍和24倍[2][5] * **估值提升空间**： * 当前市值仅考虑新能源、线束连接器和功率半导体三项业务即可获得支撑，尚未计入先进封装业务带来的收入和利润增量[5] * 一旦先进封装领域的超声波扫描显微镜业务获得新的订单突破，公司的市值将具备可观的上升空间[2][5][6] * 多个新应用领域的布局有望在未来两到三年内实现突破放量，业绩具备良好的上修空间[5]

产品介绍 - AI服务器液冷系统是为人工智能计算集群设计的先进热管理解决方案，通过液体介质直接或间接接触发热元件，实现比传统风冷更高效的热量转移 [1] - 系统涵盖冷板、泵组、换热器、管路、监控传感器及控制软件等组件，可支持单机柜功率密度超过100kW的极端散热需求 [1] - 该系统是解决AI训练/推理服务器高功耗、高热流密度挑战的关键基础设施，对保障芯片性能稳定、延长设备寿命及降低数据中心PUE具有决定性作用 [1] 市场规模 - 根据QYResearch最新调研报告，全球AI服务器液冷系统市场规模预计在2026年达到2941.3百万美元，到2032年将达到8185.5百万美元 [3] - 在2026-2032年预测期内，市场规模的复合年增长率为18.60% [3] 竞争格局 - 市场呈现“基础设施巨头主导、专业厂商技术突围”的竞争格局 [5] - Vertiv（维谛技术）和施耐德电气凭借全栈解决方案和全球服务网络占据市场前两位 [5] - Supermicro（美超微）作为服务器ODM龙头，通过“服务器+液冷”一体化方案在超大规模云厂商中渗透率领先 [5] - 专业液冷技术公司如CoolIT Systems（冷板技术）、LiquidStack（浸没式）、Submer（浸没式）以技术创新和定制化能力在高端市场建立壁垒 [5] - IT设备厂商如惠普企业、戴尔科技、联想、华为则依托服务器销售渠道推动液冷方案捆绑销售 [5] - 整体市场处于高速增长期，技术路线尚未统一，冷板式与浸没式方案竞争胶着 [5] - 在2025年，全球前10大企业将占据总收入的约80.10% [9] 主要分类 - 按技术原理分为四大类：冷板式液冷系统、浸没式液冷系统、后门换热器液冷系统、液风混合冷却系统 [7] - 冷板式液冷系统通过金属冷板贴合CPU/GPU表面，液体在板内流道循环带走热量，改造难度低、兼容性强，为当前市场主流，占比约65% [7] - 浸没式液冷系统将服务器整机浸入不导电冷却液，分为单相和两相两类，散热效率最高但改造成本大 [7] - 后门换热器液冷系统在机柜后门安装液冷盘管，利用风液混合方式降低空调负荷，适合过渡性改造 [7] - 液风混合冷却系统结合冷板直触关键芯片与传统风冷辅助散热，平衡性能与成本，为多数AI服务器厂商默认配置 [7] 下游应用 - 核心应用场景包括：超大规模数据中心、第三方数据中心、企业机房、超级计算中心及其他新兴场景 [8] - 超大规模数据中心（如谷歌、微软、亚马逊、Meta、字节、阿里等自研AI集群）需求占比超50%，追求极致能效和算力密度 [8] - 随着AI大模型训练需求爆发，万卡级集群成为液冷标配 [8] 区域市场分析 - 北美市场技术领先且需求最旺，硅谷云巨头和超算中心驱动冷板式与浸没式并行发展，Vertiv、CoolIT Systems本土优势明显 [10] - 欧洲市场受碳中和政策约束严格，PUE法规推动液冷普及，Submer（比利时）、LiquidStack（荷兰）等欧洲企业在浸没式领域活跃 [10] - 亚太地区增长最快，中国市场的字节、腾讯、阿里、华为等大规模部署液冷智算中心，本土厂商英维克、高澜股份、曙光数创快速崛起，价格竞争激烈 [10] - 拉美及中东非市场尚处起步阶段，仅少数超大规模项目试点液冷方案 [10] 价格分析 - 系统造价因技术路线差异显著：冷板式液冷系统约8-15万元/机柜，追加投资约为传统风冷的1.5-2倍 [11] - 浸没式液冷系统造价25-50万元/机柜，初始投资为风冷的3-5倍，但长期运营成本优势明显 [11] - 液风混合方案造价5-10万元/机柜，为过渡性经济选择 [11] - 运营成本方面，液冷可将数据中心PUE从1.5降至1.1-1.2，年省电费可达数百万元（以MW级集群计） [11] - 当前市场价格呈下行趋势，冷板式因规模效应年降幅约10-15%，浸没式随着氟化液国产化成本逐步优化 [11] 市场驱动因素 - 核心驱动因素包括：AI芯片功耗激增（如NVIDIA H100/H200功耗700W，B系列超1000W，风冷散热极限逼近） [12] - 数据中心能耗双控和碳中和政策压力（如中国“东数西算”工程明确PUE限制） [12] - AI大模型训练集群规模扩大（万卡级部署成为常态，热密度超过30kW/机柜） [12] - 芯片厂商技术路线引导（如NVIDIA DGX系统标配液冷设计） [12] - 液冷带来的附加价值也加速市场渗透，如噪音降低、空间节省、及硬件可靠性提升 [12] 产业链 - 上游为关键组件供应，包括快速接头、冷却液、CDU泵阀、冷板及液冷服务器 [13] - 中游为系统集成商，分为基础设施厂商和服务器厂商两大阵营 [13] - 下游为终端用户，包括云服务商、IDC运营商、企业及科研机构 [13] - 产业链瓶颈在于冷却液供应（如3M停产部分氟化液）和交付能力（液冷项目定制性强，工程交付周期长） [13] - 随着标准化推进和氟化液国产化突破，产业链成熟度快速提升，2025-2027年预计进入规模化部署高峰期 [13]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营收与归母净利润实现双位数增长，分别为257.4亿元（同比+11.2%）和26.9亿元（同比+16.1%）[2][4] - 公司作为较早出海的零部件企业，海外产能布局完善，全球化经营能力优秀，投产高峰已过，随着全球电池盒工厂顺次落地、智能外饰等新产品订单放量以及中系客户加速开拓，产能利用率与盈利水平有望持续提升[2] - 欧洲新能源汽车市场高景气度加速公司主业增长，电池盒业务表现突出，同时公司前瞻布局机器人、AI服务器液冷、eVTOL等新兴领域，有望打开第二成长曲线[2][5] - 公司现金流显著改善，2025年下半年经营性现金流净额达26.8亿元（同比+73.3%），2025年分红8.1亿元，分红率提升至30%（同比+10个百分点）[5] 财务业绩分析 - **2025年全年业绩**：实现营收257.4亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润26.9亿元，同比增长16.1% [2][4] - **2025年下半年业绩**：实现营收134.5亿元，同比增长11.6%；实现归母净利润14.2亿元，同比增长13.1%，对应归母净利率为10.5%（同比+0.1个百分点）[5] - **分产品收入（2025H2）**： - 车身结构件（含电池盒）：收入39.5亿元，同比大幅增长34.0% [5] - 塑件：收入32.7亿元，同比增长8.1% [5] - 铝件：收入24.3亿元，同比下降18.2% [5] - 金属及饰条件：收入28.7亿元，同比下降2.6% [5] - **分地区收入（2025H2）**： - 国内收入：51.0亿元，同比增长6.3% [5] - 海外收入：83.5亿元，同比增长15.0%，海外收入占比达62.1%（同比提升1.9个百分点）[5] - **盈利能力**： - 2025年下半年整体毛利率为27.8%（同比-1.6个百分点，环比-0.5个百分点）[5] - 电池盒业务毛利率为24.7%（同比+2.6个百分点，环比+1.7个百分点），规模效应显现[5] - **费用控制**： - 2025年下半年销售、行政及一般费用率约为11.7%，同比持平[5] - 研发费用率为5.8%（同比-0.3个百分点），规模效应下费用率下降[5] - **现金流与资本开支**： - 2025年下半年经营性现金流净额26.8亿元，同比大幅增长73.3% [5] - 2025年下半年资本开支12.2亿元，同比增长46.4% [5] 业务发展亮点 - **电池盒业务**：技术及市占率领先，并拓展至底盘结构件，受益于欧洲新能源汽车市场高增长（2025H2欧洲新能源车销量216.6万辆，同比+42.0%），该业务持续快速增长[5] - **客户多元化**：2025年新获得奇瑞、比亚迪、长安、大众等多家车企电池盒订单，并获得欧洲丰田、长城、吉利等车企的底盘结构件订单[5] - **智能外饰**：加强与中系及日系品牌合作，在手订单持续放量[2][5] - **新业务前瞻布局**： - **液冷**：分水器和浸没式液冷柜等产品已获台湾客户订单并批量交付[5] - **机器人**：与智元（智元机器人）签订战略合作协议，将以Tier 0.5身份协同研发电子皮肤、关节、无线充电等环节，并已向多家客户小批量供货，开启全球化布局[2][5] - **无线充电**：与多家中系车企进行联合项目研发[5] - **低空经济（eVTOL）**：与亿航智能战略合作，共同研发飞行器机体和旋翼产品[5] 行业与市场环境 - **全球汽车市场**：2025年下半年主要市场产销增长，中国乘用车产量同比+7.3%，美国轻型车销量同比+1.1%，欧洲乘用车注册量同比+6.1% [5] - **欧洲新能源汽车市场**：呈现高景气度，2025年下半年销量216.6万辆，同比大幅增长42.0%，其中主要车企集团如大众（新能源车销量58.7万辆，同比+61.7%）、宝马（19.5万辆，同比+22.7%）、Stellantis（16.2万辆，同比+23.5%）、雷诺&日产（12.9万辆，同比+62.5%）均实现强劲增长[5] 未来展望与盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为32.3亿元、40.3亿元、48.8亿元[5] - 对应市盈率（PE）分别为10.8倍、8.7倍、7.2倍[5] - 随着全球电池盒产能落地、新产品放量、中系客户开拓以及产能利用率提升，公司盈利水平有望持续提升，驱动二次成长[2][5]

投资评级 - 报告对敏实集团（00425.HK）给予“买入”评级，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为，敏实集团2025年业绩表现亮眼，业绩稳健增长，电池盒业务表现突出，同时出口持续贡献利润弹性 [1][5] - 公司作为全球化平台型零部件龙头，电池盒主业受益于欧洲电动化加速，增长确定性强 [5] - 公司在人形机器人、AI服务器液冷、低空经济等新赛道的布局取得关键突破，打开了长期成长空间 [5] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：2025年实现营业收入257.4亿元（25,737百万元），同比增长11.2%；实现归母净利润26.92亿元（2,692百万元），同比增长16.1% [2][5] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为28.0%，同比微降0.9个百分点；期间费用率（销售、管理、研发）为17.0%，同比下降0.9个百分点，其中销售费用率降至4.0%（同比-0.5pct），研发费用率降至5.8%（同比-0.5pct）；净利率为10.5% [5][7] - **未来盈利预测**：预测2026至2028年营业收入分别为301.25亿元、348.19亿元、409.92亿元，同比增长率分别为17%、16%、18% [2][7] - **未来净利润预测**：预测2026至2028年归母净利润分别为32.17亿元、37.19亿元、43.06亿元，同比增长率分别为19.5%、15.6%、15.8% [2][5][7] - **每股收益预测**：预测2026至2028年每股收益（按最新股本摊薄）分别为2.72元、3.14元、3.64元 [2][7] - **估值指标**：基于2026年3月26日收盘价，对应2025年市盈率（P/E）为13.8倍，预测2026至2028年P/E分别为11.6倍、10.0倍、8.7倍；对应2025年市净率（P/B）为1.6倍，预测2026至2028年P/B分别为1.4倍、1.2倍、1.1倍 [2][7] 业务分析 - **核心业务（电池盒/车身结构）**：车身结构产品线（含电池盒）是核心增长引擎，2025年实现营收75.3亿元，同比大幅增长41.1% [5] - **市场与客户**：公司成功突破欧洲丰田结构件业务，并获得奇瑞、比亚迪等多个中系客户的电池盒新订单以及吉利、长城的结构件订单 [5] - **全球市场地位**：公司作为全球最大的电池盒供应商之一，在欧洲市场占据领先地位 [5] - **海外业务占比**：2025年海外市场占总营收比重提升至63.5%，其中欧洲、美洲、日韩市场分别占比33.6%（同比+7pct）、24.1%（-0.3pct）、3.6%（同比-2.7pct） [5] 新业务布局 - **人形机器人**：公司与国内头部机器人厂商、绿的谐波等建立战略合作，布局关节模组、电子皮肤等产品，并已获得欧洲市场的整机代工和经销业务 [5] - **AI服务器液冷**：已获得中国台湾AI服务器厂商的液冷板模组、分水器、浸没式液冷柜等产品订单 [5] - **低空经济**：与亿航智能签订战略合作，打开长期增长空间 [5] 股东回报 - 公司拟派发2025年末期股息每股0.764港元 [5]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 公司盈利能力逐步修复，液冷和机器人业务将驱动未来成长 [1] - 2025年第四季度业绩边际改善明显，汽车主业重回正轨，汽车电子业务高速增长 [4] - 公司深度绑定大客户布局人形机器人业务，并前瞻性布局液冷新赛道，已取得首批订单 [4] - 预计公司2026年增长将受益于汽车主业修复、机器人业务量产及液冷新业务开拓 [8] 2025年业绩表现 - 2025年全年实现营业收入295.81亿元，同比增长11.21% [4] - 2025年全年实现归母净利润27.79亿元，同比下降7.38% [4] - 2025年第四季度实现营业收入86.53亿元，同比增长19.4%，环比增长8.25% [4] - 2025年第四季度实现归母净利润8.13亿元，同比增长6.0%，环比增长21.0% [4] - 2025年利润承压主要因大客户皮卡车型订单不及预期导致墨西哥工厂产能利用率不足、折旧提高 [4] - 第四季度业绩改善得益于新业务放量及客户拓展，墨西哥工厂获得通用、福特等客户订单，产能被有效填补 [4] 分业务表现 - 内饰功能件业务实现收入96.72亿元，同比增长14.69% [4] - 底盘系统业务实现收入87.22亿元，同比增长6.34% [4] - 汽车电子业务表现亮眼，实现收入27.69亿元，同比大幅增长52.11% [4] - 汽车电子业务增长主要系空气悬架、智能座舱、线控制动等项目进入规模化量产 [4] - 空气悬架系统已配套赛力斯、小米、理想等多个爆款车型 [4] - 智能刹车系统(IBS)已在红旗、赛力斯等多个项目上实现量产，并与红旗联合研制EMB项目 [4] - 新型冗余制动系统RBS预计2027年量产 [4] 盈利能力与费用 - 2025年全年毛利率为19.43%，同比下降1.37个百分点 [4] - 2025年全年净利率为9.41%，同比下降1.88个百分点 [4] - 2025年第四季度毛利率为19.97%，同比提升0.15个百分点，环比提升1.33个百分点 [4] - 2025年第四季度净利率为9.4%，同比下降1.1个百分点，环比提升0.98个百分点 [4] - 第四季度毛利率提升主要得益于开拓通用、福特等新客户填补墨西哥工厂产能 [4] - 2025年第四季度期间费用率为8.64%，同比增加0.28个百分点，环比下降0.06个百分点 [4] - 公司持续加大前瞻性投入，2025年研发费用达14.96亿元，同比增长22.20%，主要用于智能驾驶、机器人、液冷等前沿技术 [4] 机器人业务进展 - 公司抓住具身智能机器人产业机遇，成立机器人执行器事业部 [4] - 依托IBS领域研发积淀，研发直线执行器、旋转执行器、灵巧手、躯体结构件、传感器等，构建平台化产品矩阵 [4] - 与核心客户合作已从直线执行器延伸至旋转执行器及灵巧手电机等核心部件，并已完成多轮送样 [4] - 为匹配客户量产节奏，已按年产100万台的规划进行产能准备，泰国工厂已具备设备安装条件 [4] - 公司拟投资50亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地，锁定行业量产第一梯队 [4] 液冷新业务进展 - 公司将汽车热管理技术应用于AI服务器液冷、储能等行业，快速研发相关产品 [4] - 已与全球领先的科技公司及数据中心提供商进行产品推广对接，并取得首批15亿元订单 [4] - 客户包含英伟达、华为等头部企业 [4] 全球化布局与资本规划 - 2026年起，海外业务发展将集中在墨西哥、泰国和波兰 [8] - 墨西哥工厂已全部投产，泰国生产基地预计2026年上半年建成投产，将实现全产品线的境外覆盖 [8] - 公司正在筹划发行H股并在香港联交所上市，相关工作稳步推进中 [8] 财务预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为350.33亿元、417.68亿元、505.37亿元 [8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为33.28亿元、43.08亿元、52.35亿元 [8] - 预计公司2026-2028年每股收益(EPS)分别为1.92元、2.48元、3.01元 [8] - 对应2026-2028年市盈率(PE)分别为29.80倍、23.02倍、18.95倍 [8]

公司股价与财务表现 - 公司股价盘中一度上涨近5%，最高触及46.62港元，创下上市以来新高 [1] - 公司股价最终上涨3.06%，收于45.80港元，成交额为2047.42万港元 [1] - 公司控股股东日本津上在中国市场，截至2025年12月31日止的9个月内，收入为815.8亿日元，同比增长28.3% [1] - 公司控股股东日本津上在中国市场，同期分部溢利为225.34亿日元，同比增长51.2% [1] 业务与市场机会 - 公司以自动车床产品为主，在加工AI服务器液冷接头方面具有明显的性价比优势 [1] - AI服务器液冷行业已开始进入批量采购设备的阶段 [1] - 公司已有多款设备成功应用于加工人形机器人关键部件，包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器 [1]

Vertiv (维谛技术) 2025财年第四季度及全年财报核心表现 - 第四季度营收达28.8亿美元，同比增长22.74% [1] - 第四季度归母净利润达4.456亿美元，同比大幅增长203.13% [1] - 2025年全年营收首次突破百亿美元，达102.3亿美元，同比增长27.69% [9] - 2025年全年净利润达13.33亿美元，同比增长168.82% [9] Vertiv订单与业绩指引显示强劲增长动能 - 第四季度订单量同比增幅高达252%，环比增长117%，创历史记录 [2][9] - 订单出货比升至2.9倍，积压订单规模增至150亿美元，同比增长109% [2][9] - 公司给出2026年激进业绩指引：营收预期132.5-137.5亿美元，增长27-29%，显著高于市场预期的123.88亿美元 [11] - 2026年调整后每股收益(EPS)指引5.97-6.07美元，超出市场预期的5.33美元 [11] - 管理层预计2026年订单将继续增长，所有技术和地区的项目储备均呈现强劲增长 [2] 财报发布后市场反应热烈 - Vertiv美股股价单日跳空大涨24.49%，创下历史新高 [4] - A股液冷服务器概念板块表现强势，多只个股涨停或大涨超10% [6] - 优刻得涨20.01%，方盛股份涨17.19%，申菱环境涨16.48%，依米康涨12.64%，川润股份、英维克、大元泵业、博杰股份等多股涨停 [7] Vertiv行业地位与AI基础设施关联 - 公司是全球领先的液冷和电源管理解决方案提供商，是英伟达在AI基础设施领域的重要合作伙伴 [13] - 为英伟达GB200、GB300等先进AI计算平台提供从芯片到热回收的完整热管理与电力支持体系 [13] - 公司液冷系统可提前获取Blackwell及Rubin等下一代平台的功耗与散热需求，并参与制定适配的参考设计 [13] AI计算平台演进驱动液冷需求爆发 - 英伟达新一代旗舰AI计算平台Vera Rubin已进入全面量产阶段，将于2026年第三季度启动全球交付 [14][15] - Rubin平台实现100%全液冷覆盖，采用无缆化、无风扇模块化设计 [15] - 摩根士丹利分析指出，下一代Vera Rubin NVL144平台单个机柜的冷却组件总价值预计达5.57万美元，较上一代GB300平台增长17% [15] - 具备精密加工能力和全栈解决方案能力的液冷供应商将迎来显著市场机遇 [16] 液冷行业市场前景广阔 - 中信证券预测，到2027年全球AI服务器液冷市场空间有望达到218亿美元，增速远超服务器行业整体增速 [17] - 中国银河证券表示，2026年液冷将从“试点期”走向“规模量产”，迈向千亿规模 [17] - 技术路线上，冷板液冷因改动量小、过渡平滑、产业链成熟，适用最广，将持续提升效率并降低成本 [17] 相关产业链概念股梳理 - **英维克**：通过英伟达DGX认证的液冷方案商，据称拿下国内GB300液冷机柜近一半订单 [18] - **曙光数创**：中科曙光子公司，通过英伟达DGX认证的液冷方案商 [19] - **高澜股份**：3D微通道冷板+UQD接头获英伟达认证，通过Vertiv交付GB300模组 [20] - **银轮股份**：为GB200/GB300提供微通道液冷板+快接头，订单超8万套 [20] - **领益智造**：液冷结构件/连接器进入英伟达供应链 [20] - **方盛股份**：Vertiv液冷板、换热器核心供应商，通过Vertiv间接配套英伟达AI服务器 [20] - **大元泵业**：Vertiv液冷系统循环泵核心供应商，为GB200/GB300配套方案提供工业级循环泵并已批量供货 [20] - **宁波精达**：子公司无锡微研是Vertiv模具类唯一海外供应商，合作开发数据中心液冷板翅片模具，间接进入英伟达供应链 [21]

公司股价与财务表现 - 公司股价涨近6%，高见46港元，再创历史新高，截至发稿报45.58港元，成交额2036.4万港元 [1] - 控股股东日本津上在中国市场，截至2025年12月31日止9个月，收入为815.8亿日圆，同比增加28.3% [1] - 控股股东日本津上同期在中国市场的分部溢利为225.34亿日圆，同比增加51.2% [1] 业务进展与市场机遇 - AI服务器液冷行业开始进入批量采购设备阶段，公司以自动车床产品为主，在加工快速液冷接头方面具有明显的性价比优势 [1] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订设备订单，占国内订单金额约5% [1] - 公司已有多款设备成功应用于加工人形机器人关键部件，包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [1] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [1]

公司股价与财务表现 - 公司股价涨近6%，高见46港元，再创历史新高，截至发稿报45.58港元，成交额2036.4万港元 [1] - 控股股东日本津上在中国市场，截至2025年12月31日止9个月的收入为815.8亿日圆，同比增加28.3% [1] - 控股股东日本津上同期在中国市场的分部溢利为225.34亿日圆，同比增加51.2% [1] 业务进展与市场机遇 - AI服务器液冷行业开始进入批量采购设备阶段，公司以自动车床产品为主，在加工快速液冷接头方面具有明显的性价比优势 [1] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订设备订单，占国内订单金额约5% [1] - 公司已有多款设备成功应用于加工人形机器人关键部件，包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [1] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [1]

行业整体展望 - 中国汽车零件制造商在未来一年可能面临艰巨的市场环境 [1] - 市场压力主要来自国内汽车及电动车产量增长放缓、人民币升值以及大宗商品价格上涨 [1] 福耀玻璃 (03606) - 摩根大通将其评级下调至“中性” [1] - 目标价由80港元下调至70港元 [1] - 公司在中国市场仍保持超过80%的市占率 [1] - 行业竞争正日益加剧 [1] 敏实集团 (00425) - 摩根大通在汽车零件领域的首选标的，也是唯一维持“增持”评级的股票 [1] - 看好其在欧盟电动车市场的强劲布局与业务占比 [1] - 当前估值具吸引力，2026年预测市盈率为11倍 [1] - 当前估值尚未充分反映其在AI服务器液冷或人形机器人业务机会上的潜在上升空间 [1] - 目标价为70港元 [1] 电池供应链 - 摩根大通看好电池供应链 [1] - 看好原因在于其在储能系统领域的高度业务覆盖，该领域增速预计超过40% [1] - 宁德时代 (03750) 与恩捷股份 (002812.SZ) 维持“增持”评级 [1]