财务表现 - 上半年归母净利润亏损5050.1万元 同比大幅下降210.9% [1] - 第二季度归母净利润亏损2997.3万元 同比下降142.3% [1] - 营收与利润较上年同期出现回调 经营成果阶段性承压 [1] 业务发展 - 集中资源发展高端分析仪器和科学仪器业务 [1] - 高端质谱产品在食品、农业安全和公安司法领域取得重点突破 [1] - 全自动AI实验室应用进一步推广 [1] - 临床质谱领域获得3款三重四极杆液质联用仪和2款微量元素质谱仪的二类医疗器械注册证 [1] - 发布全自动临床质谱解决方案 [1] 市场前景 - 科学仪器客户采购通常在三四季度较多 [1] - 公司积极抓住市场机遇 下半年业务有望实现突破 [1] - 产品实力行业领先 看好产品市占率提升 [1] - 高端分析仪器国产化进程提速 [1] 公司行动 - 出台大规模回购方案 彰显发展信心 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司产品实力行业领先 看好产品市占率提升和高端分析仪器国产化提速 [3] 核心观点 - 公司2025H1业绩短期承压 营收12.9亿元同比下降8.2% 归母净利润-5050.1万元同比下降210.9% [1] - 公司集中资源发展高端分析仪器业务 在食品、农业安全、公安司法等领域取得重点突破 全自动AI实验室应用推广 临床质谱获3款三重四极杆液质联用仪和2款微量元素质谱仪二类医疗器械注册证 [3] - 科学仪器客户采购集中在三四季度 公司积极抓住市场机遇 下半年业务有望突破 [3] - 公司出台1-1.5亿元回购方案 回购价格上限29.50元/股 彰显发展信心 [3] 财务表现 - 2025H1营收结构：仪器、软件及耗材9.0亿元占比69.2% 运营服务、检测服务及咨询服务2.1亿元占比16.4% 环境设备及工程1.4亿元占比10.5% 其他业务0.5亿元占比3.9% [1] - 2025H1毛利率下降4.1个百分点至40.3% 其中仪器、软件及耗材毛利率44.6%下降3.8个百分点 运营服务、检测服务及咨询服务毛利率35.8%下降4.0个百分点 环境设备及工程毛利率19.0%下降6.8个百分点 [2] - 2025H1费用率：销售费用率22.1%上升2.4个百分点 管理费用率10.3%上升0.7个百分点 财务费用率4.7%下降1.1个百分点 研发费用率15.7%上升0.2个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额-1.1亿元同比下降44.5% 主要因销售现金回款减少 [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收39.0/43.6/49.6亿元 对应增长率7.9%/11.8%/13.8% [3][5] - 预计2025-2027年归母净利润3.0/3.9/4.9亿元 对应增长率46.1%/29.6%/24.2% [3][5] - 预计2025-2027年EPS 0.67/0.87/1.08元 对应PE 32.2/24.8/20.0倍 [3][5] 公司基本信息 - 所属行业：环保设备Ⅱ [6] - 总市值97.29亿元 总股本4.49亿股 自由流通股比例99.92% [6] - 30日日均成交量1681万股 [6]

核心观点 - 公司作为国产科研仪器行业龙头，在国家推动自主可控及国产化替代的背景下面临重要发展机遇，2025年订单获取和收入转化有望实现较快增长 [1] - 地方政府化债进度加速有望消除公司商誉及PPP业务对业绩的负面影响，支撑业绩修复 [1] - 公司持续践行降本增效，优化运营效率，盈利能力有望进一步提升 [1] 财务表现 - 2024年实现收入36.14亿元（+13.58%），归母净利润2.07亿元（+164.11%），扣非归母净利润1.27亿元（+132.82%） [1][3] - 2024Q4营收13.08亿元（+15.84%环比+46.22%），归母净利润0.89亿元（+160.93%环比+23.74%） [4] - 2025Q1营收5.47亿元（+1.38%），归母净利润-0.21亿元（同比减亏18.77%） [1][4] - 2024年毛利率44.43%（+3.17pct），经营活动现金流净额6.88亿元（+152.34%） [8] 业务亮点 - 核心子公司谱育科技2024年营收14.5亿元（+20%），占总营收比例首次超40% [3] - 高端分析仪器收入占比持续提升，收入结构优化明显 [3] - 生命科学领域布局临床质谱、细胞分析等四大业务单元，已有3款三重四极杆液质联用仪获医疗器械注册证 [7] - 入选第八批"国家制造业单项冠军企业"，拥有质谱、色谱等领先技术平台 [10] 运营效率 - 2024年销售费用率16.67%（-4.21pct），管理费用率8.61%（-2.72pct），研发费用率11.42%（-6.05pct） [8] - 应收账款周转天数140.63天（-10.05天），存货周转天数422.34天（-69.47天） [8][9] - 2025Q1各项费用率累计下降10.91pct，运营管理效率持续提升 [9] 行业机遇 - 受益于国家推动大规模设备更新、国产替代加速及新兴产业发展 [10] - 科学仪器领域订单获取和收入转化有望随政策落实及需求释放实现较快增长 [1][5] - PPP项目对业绩拖累预计逐步减轻，地方政府化债进度加速带来潜在减值冲回机会 [5][6] 未来展望 - 预计2025-2027年营收40.66/45.38/50.39亿元（CAGR约12%），归母净利润3.20/4.39/5.89亿元（CAGR约42%） [11] - 生命科学仪器有望成为新增长曲线，临床质谱等产品已实现规模化落地 [7] - 战略聚焦高端仪器国产化，向"AI+科学仪器+机器人"生态化方向升级 [10]