公司概况与上市进展 - 禹王生物营养有限公司于10月20日向港交所递交招股书，主要业务为开发、生产和销售精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品 [1] 财务表现 - 公司营业收入从2022年的5.34亿元增长至2024年的8.32亿元，但2025年上半年同比下降27.1%至3.43亿元 [2][4] - 净利润从2022年的约6729.7万元增长至2024年的约1.25亿元，但2025年上半年为2276.4万元 [1][2] - 经调整净利润率（非国际财务报告准则计量）在2022年至2024年间维持在12.6%至15.4%之间，但2025年上半年降至10.3% [3] 产品与市场地位 - 精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品是公司核心产品线，2022年至2025年上半年占总收入比例从97.5%提升至98.8% [3] - 以2024年销量计，公司是全球最大的食品级精制鱼油供应商，市场份额为8.1% [2] 盈利能力分析 - 2025年上半年精制鱼油毛利率从2024年同期的24.7%大幅下降至8.3% [5] - 2025年上半年鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品毛利率从2024年同期的31.8%下降至24.7% [5] - 毛利率下滑主要由于公司使用了在价格下跌前以较高价格采购的毛鱼油 [5] 客户与销售渠道 - 公司客户包括膳食补充剂品牌商、鱼油产品生产商、贸易公司、药品批发商及消费者 [6] - 2022年至2025年上半年，来自前五大客户的收入占总收入比例在17.5%至23%之间 [6] - 公司收入有较大比例来自海外市场，2022年至2025年上半年，非中国市场收入占比从47.3%提升至55% [8] 成本结构与风险因素 - 原材料成本是销售成本的最大组成部分，2022年至2025年上半年占比在86.7%至89.9%之间 [10] - 公司产品售价和原材料采购价受全球市场价格、供求关系、国际经济状况等多重因素影响 [9] - 原材料价格，特别是毛鱼油价格的显著波动，可能对业务、经营业绩及财务状况产生重大影响 [9][10]

公司上市与业务概况 - 禹王生物营养有限公司于10月20日向港交所递交招股书 [1] - 公司主要业务为开发、生产和销售精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品 [1] - 公司是全球最大的食品级精制鱼油及其制品供应商，以2024年销量计市场份额为8.1% [2] 财务表现 - 公司营业收入从2022年的5.34亿元增长至2024年的8.32亿元，但2025年上半年同比下降27.1%至3.43亿元 [1][3][4] - 公司净利润从2022年的6729.7万元增长至2024年的1.25亿元，但2025年上半年为2276.4万元 [1][3] - 2025年上半年经调整净利润率为10.3%，低于2024年同期的18.6% [3] 产品结构与盈利能力 - 精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品是核心产品线，近四年收入占比均超过97% [3] - 2025年上半年精制鱼油毛利率从2024年同期的24.7%大幅下降至8.3% [5] - 2025年上半年鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品毛利率从2024年同期的31.8%下降至24.7% [5] - 毛利率下滑主要由于公司使用了在价格下跌前以较高价格采购的毛鱼油存货 [5] 客户与市场分布 - 公司客户包括膳食补充剂品牌商、鱼油产品生产商、贸易公司及药品批发商 [6] - 2025年上半年前五大客户贡献收入0.78亿元，占总收入的22.7% [6] - 公司收入有相当大比例来自海外市场，2025年上半年非中国市场收入占比为55% [8] 成本结构与经营风险 - 原材料成本是销售成本的最大组成部分，近四年占比均超过86% [9] - 原材料价格波动，特别是毛鱼油价格的波动，对公司业务和经营业绩有显著影响 [9] - 产品价格受全球市场价格、供求关系、国际经济状况及政府监管等多种无法控制的因素影响 [9]

公司概况与市场地位 - 禹王生物营养是全球食品级精制鱼油领域的领先企业，已正式向港交所主板递交上市申请书 [1] - 公司是全球最大精制鱼油供应商，市场份额达到8.1% [1] - 核心业务为开发、生产和销售精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品，该产品线在2022至2025年上半年期间贡献了97.0%至98.8%的总收入 [2] 财务表现 - 收入从2022年的5.34亿元增长至2023年的6.61亿元，并在2024年达到8.32亿元，呈现稳健增长 [2] - 年内溢利从2022年的6729.7万元增长至2023年的1.02亿元，并在2024年达到峰值1.25亿元 [2] - 然而，2025年上半年业绩显著恶化，收入为3.43亿元，年内溢利大幅下滑至2276.4万元，净利润率仅为6.6%，远低于2024年全年的15.1%和2024年同期的18.6% [3][5] 盈利能力分析 - 毛利率在2023年达到28.1%的高点后，于2024年回落至26.0%，2025年上半年更是骤降至20.7% [3] - 2025年上半年销售成本占收入的比例高达79.3%，为历史最高水平 [3] - 行政开支占收入的比例从往年的约2-3%飙升至2025年上半年的5.4% [4] - 经营溢利率从2024年同期的22.6%大幅下滑至2025年上半年的8.8% [4] 主要风险因素 - 原材料成本（主要是毛鱼油）占总销售成本的比重极高，近三年均超过87%，其价格显著上涨对利润率有重大不利影响 [6] - 公司在分散的竞争格局中（前五大厂商合计占32.4%）并未拥有绝对定价权，难以完全转嫁成本压力 [6] - 海外收入占比高，从2022年的47.3%提升至2024年的60.9%，2025年上半年为55.0%，面临地缘政治和贸易紧张局势的风险 [8] - 存货水平较高，截至2023年底达2.1亿元，存货周转天数在2023年曾达138天，2025年上半年下降至92天，存在存货跌价风险 [8] - 公司处于产业链中游，对上游渔业资源缺乏控制力，盈利水平易受外部冲击影响 [6][9]