控股股东增持 - 浙江交通集团在2025年6月19日至9月25日期间通过集中竞价方式累计增持公司股份26,705,483股，占公司总股本的1.00%，增持后持股比例达43.00% [1] - 控股股东自2025年4月9日公布增持计划，拟在6个月内增持公司股份1%-2%，增持价格上限为8.77元/股，截至6月17日已增持20,922,260股（占0.783‰），半年内累计增持比例超1% [2] - 增持计划尚未实施完毕，浙江交通集团将继续按既定方案推进，传递对公司长期投资价值及发展前景的信心 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入186.47亿元，同比增长1.12%，归属于上市公司股东的净利润5.45亿元，同比上升6.43%，扣非净利润5.30亿元，同比增长6.19% [3] - 截至报告期末总资产770.75亿元，归属于上市公司股东的净资产155.69亿元，较期初增长2.55%，资产负债率75.52%，较上年末下降2.66个百分点 [3] 业务结构与发展 - 公司主营业务涵盖交通基建、城市建设、综合养护、交通制造及关联产业五大板块，2025年上半年路桥工程施工业务收入166.78亿元（同比略有下降），养护施工业务收入17.58亿元，同比大幅增长87.82% [4] - 经营策略坚持多模式并举，新签项目中施工总承包占比超50%，工程总承包（EPC）占比约30%，并拓展片区开发、建养一体化等新兴模式，在新疆、贵州等地中标基础设施特许经营项目 [4] - 公司完成宁波易通特基并购项目，首次开拓低空经济、水利领域业务，并制定《市值管理制度》及《2025年度估值提升计划》，从深化主业经营、谋划新主业等多方面系统规划 [5] 行业与战略定位 - 公司作为浙江省交通基础设施建设领域领军企业，依托"交通强国"、"长三角一体化"等国家战略推进，在绿色化、数字化领域提前布局 [5] - 业务结构持续优化，通过技术创新和清晰战略规划巩固市场竞争优势，实现可持续高质量发展 [4][5]

股价表现与资金流向 - 9月22日盘中上涨2.16%至4.25元/股 成交额1.54亿元 换手率1.43% 总市值113.50亿元 [1] - 主力资金净流入1478.04万元 其中特大单净买入397.5万元（买入992.23万元占比6.43% 卖出594.73万元占比3.85%） [1] - 大单净买入1080.54万元（买入4196.89万元占比27.18% 卖出3116.35万元占比20.18%） [1] - 年内股价累计上涨7.46% 近5/20/60日分别上涨2.16%、2.91%、7.32% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.85万户 较上期减少1.10% 人均流通股53,580股 较上期增加1.12% [2] - 香港中央结算持股2566.67万股（第六大股东） 较上期减少167.74万股 [3] - 广发聚丰混合A持股2381.48万股（第七大股东） 较上期减少224.17万股 [3] - 南方中证1000ETF持股1257.45万股（第十大股东） 较上期增加90.38万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入186.47亿元 同比增长1.12% [2] - 归母净利润5.45亿元 同比增长6.43% [2] - A股上市后累计派现20.28亿元 近三年累计派现9.74亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务构成：路桥工程施工89.44% 养护施工9.43% 其他1.13% [1] - 行业分类：建筑装饰-基础建设-基建市政工程 [1] - 概念板块涵盖新型城镇化、PPP概念、低价股、铁路基建、装配建筑 [1]

**山东路桥电话会议纪要关键要点** **一 公司概况与行业定位** * 公司为山东省地方龙头建筑公司 主营路桥施工业务占比超85% 养护施工业务发展较快但占比不足10%[5] * 控股股东山东高速集团实力强大 持股比例为55.68% 对公司运营有重要支持作用[5] * 公司在山东省内市场占有率显著提升 从2018年的4.4%增长至2023年的14.1%[10] **二 财务业绩表现** * 公司2016年至2024年营收从81.5亿元提升至713.5亿元 年化复合增速达31.2% 归母净利润从4.3亿元提升至23.2亿元 年化复合增速为23.5%[2][4] * 2025年上半年营业收入增长0.26% 归母净利润增长0.89% 业绩表现优于行业整体水平[2][4] * 2024年减值计提达约14亿元 占归母净利润的51%左右[17] * 预计2025年至2027年归母净利润分别为23.93亿元 24.79亿元和26.18亿元 实现低个位数正增长[18] **三 订单与业务发展** * 截至2025年中期在手订单约1082亿元 是2024年收入的1.5倍[2][6] * 海外订单高速增长 2024年海外中标金额达91.13亿元 同比增长117.4%[11] * 2025年上半年海外新签订单已超2024年全年同期水平 新签订单和完成营业额分别增长7.5%和19.6%[2][3][11] * 受益于"一带一路"战略 在摩洛哥 喀麦隆等国家取得重大项目[11] **四 行业环境与政策影响** * 国内建筑行业新签订单自2024年第二季度起连续五六个季度下滑 2025年第二季度建筑产值出现近十年来首次单季度下滑[11] * 2025年山东省交通固定资产投资增速有所回落 但全年计划投资仍达2500亿元 高速公路通车里程突破9300公里[7] * 山东省目标到2035年高速公路里程达1.5万公里 截至2024年底为8755公里 未来发展空间大[8] * 2025年8月交通运输部等多部门联合印发农村公路提升行动方案 目标到2027年全国农村新改建里程达30万公里[9] * 国家2024年至2028年新增10万亿元化债资金 每年增加2万亿 缓解地方政府财政压力[17] * 财政部发布指导意见规范PPP项目 有序推进存量项目欠款解决[14] **五 现金流与业主结构** * 公司主要业主为政府机构 城投平台及地方国企 占比超90%[2][12] * 以2024年合同资产为例 地方政府占比约19% 高速集团关联方占比41.2% 其他国有企业占比35.6%[12] * 高速集团合同资产占比高但应收账款仅占15.4% 显示大股东支付力度较大[12] * 2025年上半年经营现金流流出17.23亿元 较2024年同期流出的26亿元减少约9亿元 现金流明显改善[16] * 公司融资类项目比例超40% 采取严格措施筛选回款好的项目并加快垫资项目回款 周期一般为3-5年[13][14] **六 估值与分红** * 公司市盈率（PE TTM）仅4倍多 处于历史低位 远低于八大建筑央企及多数地方国企[2][3][15][19] * 自2017年以来公司PE TTM逐步下行 目前处于10%左右分位数[15] * 股息率约为3.5% 当前分红率约14% 远低于隧道股份 上海建工及安徽建工等可比公司30%左右的分红率[2][3][20] * 若分红率提升至30% 股息率可能接近8%[3][20] * 2025年市盈率为3.94倍 显著低于新疆交建 隧道股份等可比公司的平均11.2倍市盈率[19] **七 市值管理与发展策略** * 公司转债规模约40亿元 有强烈的促转股意愿[2][3][20] * 经营现金流改善后分红能力有望提升[2][3] * 公司不追求过分规模增长 转向高质量发展 加强对现金流回款的把控[18] * 随着现金回款好转和减值冲回 公司利润将得到明显改善[17]