长三角一体化发展 - 地区生产总值从2021年的27.6万亿元跃升至2024年的超33万亿元 [3] - 拥有9座GDP“万亿之城”和26个国家级先进制造业集群，占全国份额近三分之一 [3] - 形成“一小时通勤圈”和“4小时产业圈”，实现产业链无缝衔接 [3] - 方厅水院作为跨省域项目，采用“近零碳”设计，光伏瓦年发电量可覆盖全年用电需求 [10] - 示范区探索“跨域项目六位一体审批新模式”，将审批流程优化为“一个文件、一个公章” [11] - 太浦河通过“联合河湖长制”实现“共保联治”，水质持续提升 [13] - 全国首个跨省域高新区落地，示范区国家高新技术企业数量突破3700家 [17] 京津冀协同发展 - “十四五”期间落地1.2万个产业协同项目，推进医保异地结算等民生事项“一网通办” [18] - 天津武清京津产业新城的汽车座椅产线将530多个零部件组装成成品，产能从配套日产200辆提升至400辆 [20][24] - 企业产品向京津冀地区6家整车企业供货 [26] - 京津冀三地联合发布“六链五群”培育方案，包括新能源和智能网联汽车产业链 [28] - 三大园区为京津冀18家整车厂提供配件，全车价值超七成零部件来自京津冀三地，形成“三地共造一辆车”格局 [29] 成渝双城经济圈 - 成渝实现1小时高铁直达，每天开行动车组超100对 [32] - 共同培育以三国、三峡、三星堆为代表的多条文旅精品线路 [32] - 汇聚科技型企业超7万家和专精特新“小巨人”企业800家 [34] - 该地区生产全球三分之二的iPad，全国每10辆汽车就有1辆为“川渝造” [36] - 共建4个万亿级产业集群，中欧班列开行量全国第一，货物进出口总额超1.7万亿元，比五年前提高40% [38] - 实现935家医院222项检查结果互认和355项“川渝通办”事项落地 [38] - 经济总量从6.3万亿元跃升至8.7万亿元 [39] 粤港澳大湾区建设 - 深中通道通车使深圳、中山、广州南沙从绕行两个多小时缩短至跨海20多分钟 [44] - 截至9月22日，深中通道累计车流量超3900万车次，日均约8.73万车次，最高峰单日达18.16万车次，占珠江跨江车流量20% [44] - 港珠澳大桥作为规则衔接之桥，2025年以来单日车流量和客流量创历史新高 [47] - 珠江口航道是全球最繁忙航道之一，每日船舶流量达5000多艘次 [42] - “百县千镇万村高质量发展工程”促进城乡融合，如潮汕英歌舞演出队伍从60多支增至130多支，年演出上百场 [48][53] - 茂名马安村通过交通改善发展旅游业，引入低空经济，游客可乘直升机俯瞰竹海 [57]

8 3 CHE 编者按 我国营业性货运量、港口货物吞吐量等主要指标稳中有增；快递业务量同比增长17.8%；交通固定资产 投资达2.26万亿元……近日，国新办发布会介绍今年1至8月交通运输运行情况，这些数据与项目的背 后，持续印证了交通运输"大动脉"的强劲活力。一组数据带你看我国交通运输主要指标稳健发展。 完成快递业务量 1己日已亿件 同比增长 17.日% 偿物吞 PHE P 11:4 33 FM 出版 增长较快 1至8月 完成港口货物吞吐量 1己 . 3亿吨 同比增长 4.4% 其中内、外贸吞吐量分别增长 5.2% 和 2.7% 跨区域人员流动量 持续增加 1至8月 全社会跨区域人员流动量达 455.5亿人次 同比增长引. 6% 其中,公路人员的流动量 同比增长 =. 4% 交通固定资产投资 高位运行 1至8月 我国完成固定投资 其中,铁路完成投 "M-FF 公路完成投资 日 IZE - 水路完成投资 民航完成投资 载读 /中国 重大工程项目 总体进展顺利 成都至峨嵋山高速公路、淮河入海水道、 年州港南沙港区、防城港30万吨级航道等 项目加快建设 国家综合立体交通网建设 扎实推进 "目前了同时间道"国家综合立 ...

公司2025年中报业绩 - 报告期内实现收入435.36亿元，同比下降4.91% [1] - 实现归母净利润27.80亿元，同比下降13.00% [1] - 实现扣非归母净利润27.20亿元，同比下降13.72% [1] 四川省基建行业前景 - 国务院批复明确四川省是我国发展的战略腹地，是支撑新时代西部大开发、长江经济带发展等国家战略实施的重要地区 [1] - 到2035年全省高速公路规划总规模约2万公里，截至2024年底通车里程突破1万公里，相较2035年目标仍有翻倍空间 [1] - 2025年四川将确保建成高速公路900公里，力争完成公路水路交通建设投资2800亿元以上，同比增长4.48% [1] - 2025年1-7月，四川公路水路交通固定资产投资额累计同比增长0.19%，而全国同期为下降7.01%，明显跑赢全国 [1] 大股东支持与股东回报 - 大股东蜀道集团是四川交通领域主力军，累计投资建设运营高速公路超11400公里，铁路超6700公里 [2] - 截至2025年6月30日，蜀道集团及其一致行动人持股比例达69.2% [2] - 公司发布《未来三年股东回报规划》，将2025-2027年的现金分红比例上调至不低于60% [2] - 根据盈利预测，2025年股息率可达6.8% [2] 公司新签订单情况 - 2025年上半年新签订单金额达722.40亿元，同比增长22.20% [2] - 第二季度新签订单同比增速为25.44%，高于第一季度的18.87% [2] - 分领域看，基建板块上半年新签金额为617.40亿元，同比增长25.88% [3] 公司未来盈利预测 - 预计2025年实现营业收入1092.95亿元，同比增长2% [3] - 预计2026年实现营业收入1178.40亿元，同比增长8% [3] - 预计2027年实现营业收入1237.32亿元，同比增长5% [3] - 预计2025年实现归母净利润79.58亿元，同比增长10% [3] - 预计2026年实现归母净利润84.10亿元，同比增长6% [3] - 预计2027年实现归母净利润89.14亿元，同比增长6% [3] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为9倍、9倍、8倍 [3]

项目概况 - 狮子洋通道是粤港澳大湾区重点交通工程，为珠江口首条双层复合公路通道，连接广州南沙与东莞虎门，全长约35公里，上下双层共设16车道 [2] - 项目关键工程狮子洋大桥采用双层钢桁悬索桥方案，主跨达到2180米，实现“一跨过江”，珠江口中心不设桥墩 [2] - 项目于2023年启动主体工程建设，计划工期6年，2025年全面进入建设高峰期 [7] 工程设计特点 - 采用双层设计旨在最大效率利用通道资源和土地资源，提供更多过江车道数 [2] - 狮子洋大桥建成后将创造双层悬索桥在主塔高度、锚碇基础、主缆直径、主跨跨径和车道数量5项世界第一 [3] - 主塔高度达342米，相当于110层摩天大楼，采用钢板和混凝土组合结构，为世界首次将该形式应用于双层悬索桥 [4] 施工进展与技术 - 截至2025年10月，狮子洋大桥主塔高度已突破200米，而年初时高度仅为75米 [4][6][7] - 主塔钢壳节段吊装运用北斗高精度定位系统与云端控制交互平台，每秒30次采集数据，实现智能偏差分析与路径规划 [6] - 塔吊搭载智能控制系统，内置517种潜在碰撞风险算法，可在复杂环境中自主规避风险 [6] - 项目团队已开展20项至30项课题研究，包括大比例尺风洞实验和真火实验 [3] 行业与区域影响 - 狮子洋通道是粤港澳大湾区重大国家战略下以交通基建互联互通促进融合发展的最新实践 [1] - 项目建成后将进一步缓解跨江通道通行压力，对粤港澳大湾区一体化高质量发展和经济融合具有重要意义 [7] - 粤港澳大湾区交通网络正进入密集升级期，基础设施建设是当地及周边地区实现经济高质量发展的重要抓手 [7]

控股股东增持 - 浙江交通集团在2025年6月19日至9月25日期间通过集中竞价方式累计增持公司股份26,705,483股，占公司总股本的1.00%，增持后持股比例达43.00% [1] - 控股股东自2025年4月9日公布增持计划，拟在6个月内增持公司股份1%-2%，增持价格上限为8.77元/股，截至6月17日已增持20,922,260股（占0.783‰），半年内累计增持比例超1% [2] - 增持计划尚未实施完毕，浙江交通集团将继续按既定方案推进，传递对公司长期投资价值及发展前景的信心 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入186.47亿元，同比增长1.12%，归属于上市公司股东的净利润5.45亿元，同比上升6.43%，扣非净利润5.30亿元，同比增长6.19% [3] - 截至报告期末总资产770.75亿元，归属于上市公司股东的净资产155.69亿元，较期初增长2.55%，资产负债率75.52%，较上年末下降2.66个百分点 [3] 业务结构与发展 - 公司主营业务涵盖交通基建、城市建设、综合养护、交通制造及关联产业五大板块，2025年上半年路桥工程施工业务收入166.78亿元（同比略有下降），养护施工业务收入17.58亿元，同比大幅增长87.82% [4] - 经营策略坚持多模式并举，新签项目中施工总承包占比超50%，工程总承包（EPC）占比约30%，并拓展片区开发、建养一体化等新兴模式，在新疆、贵州等地中标基础设施特许经营项目 [4] - 公司完成宁波易通特基并购项目，首次开拓低空经济、水利领域业务，并制定《市值管理制度》及《2025年度估值提升计划》，从深化主业经营、谋划新主业等多方面系统规划 [5] 行业与战略定位 - 公司作为浙江省交通基础设施建设领域领军企业，依托"交通强国"、"长三角一体化"等国家战略推进，在绿色化、数字化领域提前布局 [5] - 业务结构持续优化，通过技术创新和清晰战略规划巩固市场竞争优势，实现可持续高质量发展 [4][5]

交通运输行业总体运行态势 - 行业经济运行总体平稳，货运量、港口货物吞吐量、跨区域人员流动量等主要指标均保持增长，港口外贸集装箱吞吐量增长较快，交通投资规模保持高位运行 [1] 营业性货运量 - 1—8月完成营业性货运量380.6亿吨，同比增长3.8% [2] - 分运输方式看，铁路、公路、水路、民航货运量同比分别增长2.6%、3.9%、3.8%和14.5% [2] - 完成快递业务量1282亿件，同比增长17.8% [2] 港口货物吞吐量 - 1—8月完成港口货物吞吐量120.3亿吨，同比增长4.4%，其中内、外贸吞吐量同比分别增长5.2%和2.7% [3] - 完成集装箱吞吐量2.3亿标箱，同比增长6.3%，其中内、外贸集装箱吞吐量同比分别增长3.2%和8.4% [3] 跨区域人员流动量 - 1—8月完成跨区域人员流动量455.5亿人次，同比增长3.6% [4] - 分运输方式看，铁路、民航客运量同比分别增长6.7%和5.3%，公路人员流动量同比增长3.4% [4] 交通固定资产投资 - 1—8月完成交通固定资产投资2.26万亿元 [5] - 分方式看，铁路完成投资5041亿元，公路完成投资15412亿元（其中高速公路、普通国省道、农村公路分别完成投资8070亿元、3730亿元和2382亿元），水路完成投资1433亿元，民航完成投资707亿元 [5] 交通重大工程进展 - “十四五”规划重大交通项目总体进展顺利，国家综合立体交通网建设扎实推进 [5] - 成都至峨眉山高速公路、淮河入海水道、广州港南沙港区、防城港30万吨级航道等一批重大项目加快建设 [5] - 京哈高速辽宁段改扩建、北京东六环改造、常泰长江大桥、青岛港董家口港区等项目全面建成 [5] - 狮子洋通道、张靖皋长江大桥等标志性跨江通道工程取得关键性进展，穿越天山22公里的胜利隧道实现贯通 [5]

越南基建投资计划 - 越南政府宣布启动和竣工250个大型基础设施建设项目 总投资额达1280万亿越南盾（约500亿美元）[1] - 基建投资被视为越南未来10-20年经济发展和社会现代化的关键驱动力[1] 基建现状与短板 - 越南公路质量全球排名第109位（2019年） 在东盟国家中垫底[2] - 全国仅60%国道为沥青路 70%公路为双向两车道[2] - 铁路系统主要沿用法国殖民时期米轨（轨距1000毫米） 平均时速仅50公里[2] - 2023年全国大停电导致鸿海、三星、立讯精密等企业损失14亿美元[3] - 2024年8月仍实施全国轮流停电方案[3] 基建改善进展 - 公共投资支出同比激增40% 上半年达268.1万亿越南盾（103亿美元） 占年度预算32.5%[6] - 连接港口的高速公路数量增加 工业园区主干路网基本成型[4][5] - 推进中越跨境铁路建设（如老街—河内—海防铁路）[5] - 河内与胡志明市规划建设第二机场[5] 资金筹措模式 - 250个项目中政府资助129个（478万亿越南盾/180亿美元） 私人及外资支持121个（305亿美元）[7] - 私人及外资占比达63%[7] - 采用PPP模式缓解财政压力 但私人资本参与意愿存疑[7][8] 中企参与机遇 - 中资企业已参与越南桥梁、公路、铁路、能源、电信项目[10] - 深圳地铁承建河内轻轨吉灵-河东线（越南首条轻轨）[9] - 广州地铁设计研究院中标胡志明市轨道交通项目（合同额1754亿越南盾/4700万人民币）[10] - 山东高速集团承建河内至海防高速公路（获越南优质工程奖）及岘港至广义高速公路[10] - 中国电建越南公司合作开发风电设备工厂项目[10] 中企战略建议 - 需避免内部竞价 形成战略联盟共同竞标[11] - 优先选择技术优势领域（新能源、电力、通信）而非传统基建[11] - 转向"小而美"项目及承包模式（非直接投资）以控制风险[10]

越南基建投资规划 - 越南政府宣布启动和竣工250个大型基础设施建设项目 总投资额1280万亿越南盾（约500亿美元）[1] - 基建投资被视为越南未来10至20年经济发展和社会现代化的序幕[1] - 公共投资支出同比激增40% 截至2023年6月30日达到268.1万亿越南盾（103亿美元） 占2025年核定预算的32.5%[6] 基建现状与挑战 - 越南公路质量全球排名109位（2019年） 东盟国家中垫底 仅60%国道为沥青路 70%公路为双向两车道[2] - 铁路系统主要使用法国殖民时期遗留的米轨（轨距1000毫米） 平均时速仅50公里[2] - 2023年全国大停电导致鸿海、三星、立讯精密等企业损失14亿美元 2024年8月仍实施全国轮流停电[3] - 世界银行统计显示15个基建项目落后计划五年 投资成本达最初预估的两倍[7] 重点基建领域进展 - 公路：港口至大城市高速公路数量增加 大城市到工业园区高速骨架基本建成[4][5] - 铁路：推进中越"两廊一圈"对接 老街—河内—海防跨境铁路力争2024年底开工[5] - 机场：河内与胡志明市均规划建设第二机场以缓解航线饱和问题[5] - 能源：越南向中国广西购电 并在三星等大型厂商附近建设配套电厂[3] 资金筹措模式 - 250个基建项目中政府资助129个（478万亿越南盾/180亿美元） 私人及外资支持121个（305亿美元）[7] - 私人及外国直接投资占比达63% 采用PPP模式缓解财政压力[7] - 越南财政资金有限源于经济规模约束及税收优惠政策[8] 中资企业参与情况 - 中国深圳地铁承建的河内轻轨吉灵-河东线成为越南首条通车轻轨（2021年）[9] - 广州地铁设计研究院中标胡志明市轨道交通项目（合同额1754亿越南盾/4700万元人民币）[10] - 中国电建越南公司合作开发风电设备工厂 山东高速集团承建河内至海防高速公路及岘港至广义高速公路[10] - 中资企业转向以小而美项目为主 更多采用承包模式而非直接投资以控制风险[11] 中资企业发展建议 - 需形成战略联盟避免内部竞价 防止压低价格竞标[11] - 应选择技术优势领域切入 如新能源、电力、通信等 规避传统基建领域的保护主义壁垒[12]

核心观点 - 基础化工行业龙头公司受益于行业景气度回升和反内卷政策 广东宏大预计25-27年归母净利润11.96/14.15/17.72亿元[1][7] 扬农化工预计25-27年归母净利润14.43/16.54/18.84亿元[2][11] - 建筑装饰行业龙头中国交建受益于国内大基建开工和国际化发展 预计25年8倍PE对应目标价11.78元/股[3][14] - 电力设备行业新宙邦一体化布局完善 预计25-27年归母净利润11.30/15.01/18.59亿元 同比+19.9%/+32.9%/+23.8%[4][19] - 纺织服饰行业海澜之家主品牌环比改善 预计25-27年归母净利润24.21/27.00/29.47亿元 同比+12.2%/+11.5%/+9.1%[21][24] 特步国际主品牌稳健增长 预计25-27年归母净利润13.79/15.16/16.64亿元 同比+11.3%/+9.9%/+9.8%[26][28] - 医药生物行业迈瑞医疗短期承压 预计25-27年收入367.30/419.09/484.57亿元 归母净利润122.19/141.56/166.33亿元[30][32] - 通信行业OCS产业加速发展 Coherent预计OCS可服务市场达20亿美元 Lumentum预计OCS将贡献数亿美元收入[33][36] - 宏观策略方面美联储预防式降息利好新兴市场股票和成长型股票 外资可能加仓中国出口优势制造业和港股[39][40][57][61] 基础化工行业 - 广东宏大是民爆行业龙头 18-24年营收从45.80亿元跃升至136.52亿元 CAGR达20.0% 拥有持证产能72.55万吨稳居全国第二[7] - 公司民爆产能优先布局高景气区域 24年西北/西南/华北地区营收分别为26.9/11.4/23.4亿元 同比+42.3%/+33.3%/+30.8%[8] - 军工业务布局深入 收购江苏红光成为国内唯一上市公司体系内黑索金生产企业 投资10亿元建设商业遥感电磁监测卫星星座[9] - 扬农化工受益于农药行业景气度触底回升和反内卷政策 25年H1利润和毛利率均实现同比增长[11] - 公司承接先正达创制药制造环节 生产氟唑菌酰羟胺等专利品种 有望成长为创制药CDMO企业[12] - 创制药体系逐步完善 近三年四个化合物获得ISO命名 相关产品市场规模均超过亿美元级别[12] 建筑装饰行业 - 中国交建是世界最大的港口、公路与桥梁设计与建设公司 世界最大的疏浚公司 竞争优势显著[14] - 行业层面建筑行业整体需求承压 但反内卷+PPP新政改善行业环境 24年建筑业总产值同比+3.9%[15] - 运河工程景气度高 平陆运河预计明年通航 浙赣粤运河等合计投资金额6900亿元[15] - 西部基建景气度高 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元 新藏铁路总投资估算约3884亿元[15] - 海外工程景气度持续 25年M1-7中国对外承包工程新签合同额1495.8亿美元 同比+11.7%[15] - 公司全过程深度参与平陆运河建设 境外营收新签增速高于境内 发布25-27年分红规划年度现金分红比例不低于20%[16] 电力设备行业 - 新宙邦主业保持稳定增长 25H1电池化学品业务营业收入28.15亿元 同比+22.77% 预计全年电解液出货量28万吨以上[18] - 氟化工需求增长明确 受3M退出市场影响全球电子氟化液市场处于供应切换窗口 公司氟化液产品客户认证基本完成[18] - 电子信息化学品业务25H1营业收入6.79亿元 同比+25.18% 开发出长寿命高可靠性铝电解液等新产品[19] - 宁德时代发声储能电芯低价不可持续 指引行业迈向高质量良性发展[83] - 松下计划26年推出全固态电池样品 SKOn预计29年实现全固态电池商业化[83] - 微软投资73亿美元建设AI数据中心 配备10万块英伟达GB200GPU[84] 纺织服饰行业 - 海澜之家25H1营收115.66亿元 同比+1.73% 主品牌Q2收入同比降幅从Q1的-9.52%收窄至-0.90%[21] - 分品牌看25H1海澜之家/团购定制/其他品牌收入83.95/13.43/15.00亿元 同比-5.86%/+23.70%/+65.57%[21] - 海外市场25H1收入2.06亿元 同比+27.42% 海外门店数量达111家[21] - 主品牌直营扩张加盟收缩 其他品牌加大运动及奥莱拓店力度 代理阿迪达斯FCC系列门店529家[22] - 特步国际25H1营收68.38亿元 同比+7.1% 主品牌收入60.53亿元同比+4.5% 专业运动收入7.85亿元同比+32.5%[26] - 电商渠道引领增长 上半年实现同比双位数正增长 占主品牌比例超30%[26] 医药生物行业 - 迈瑞医疗25H1营业总收入167.43亿元 同比下降18.45% 归母净利润50.69亿元 同比下降32.96%[30] - 国际业务25H1收入83.32亿元 同比增长5.39% 占比49.76% 国内业务收入84.11亿元 同比下降33.37%[30] - 医学影像业务收入33.12亿元 同比下滑22.51% 其中国际营收占比提升至62%[31] - 生命信息与支持业务收入54.79亿元 同比下滑31.59% 其中国际营收占比提升至67%[31] - 公司推出2025年第一次中期分红派发现金股利17.10亿元 计划第二次中期分红15.88亿元[31] 通信行业 - OCS光交换机技术和生态加速发展 Coherent实现OCS首批收入出货 预计可服务市场达20亿美元[33] - Lumentum首次确认OCS收入 向两家大规模数据中心客户出货 预计将贡献数亿美元收入[33] - OCP联盟成立OCS项目组 谷歌、微软、Meta、英伟达等巨头共同推动技术开放和标准化[33] - OCS具备低插入损耗、低功耗、高兼容性等优点 能大幅降低功耗减少光模块使用成本[34] - 多种OCS技术路线并行突破 包括MEMS方案、数字液晶方案、DLBS方案及光波导方案[35] - 谷歌率先进行"万台级"规模部署OCS 应用于AI训练TPU集群和数据中心云网络Spine层[36] 宏观策略 - 美联储预防式降息对新兴市场股票、成长型股票、大宗商品相对温和利好[40] - 外资可能加仓中国出口优势资产 包括新能源/化工/医药等高端制造业[57] - 反内卷政策将带来中国制造"冰火转向" 部分出口优势制造业自由现金流已出现改善迹象[59] - 恒生科技有望从南向资金"单驱动"变成南向资金+外资"双驱动" 迎来"主升浪"行情[60] - 行业配置建议布局逆全球化下的"硬通货"和"硬科技" 以及受益于"反内卷"的中国优势制造[61] - A股总体估值收缩 煤炭行业领涨 秦皇岛港Q5500动力煤价格从675元/吨上行至704元/吨[63] 其他行业动态 - 计算机行业看好AI算力国内链的科技自主内循环和海外链持续景气 关注果链投资机会[75][76] - 有色金属行业降息落地和中美关系向好 金属板块有望实现金融属性和商品属性共振[92][93] - 交通运输行业8月快递业务量完成161.5亿件同比+12.3% 顺丰件量同比+34.80%增速最快[90] - 固定收益方面第二批科创债ETF前十大持有人银行占比提升 非ETF成分券较ETF成分券利差约20bp[43] - 量化基金业绩指增超额收益持续承压 公募沪深300指增25年YTD平均超额收益-0.74%[71][73]

9月21日，第二十二届中国—东盟博览会暨中国—东盟商务与投资峰会在广西南宁落下帷幕。为期5天的 东博会吸引了来自全球60个国家和地区的3260家企业参展，累计参展人次达22.6万，创历史新高。截至 9月20日，据不完全统计，本届东博会共取得成果超700项，其中经贸项目签约超500项，多领域、多形 式成果超270项。与会多国人士认为，中国东盟合作领域不断拓展，友好合作更加深入人心，为构建更 为紧密的中国—东盟命运共同体注入新动能。 "这是一届科技感满满的东博会" 听机器人指挥的音乐会，看格斗机器人比拼，喝一杯由机器人制作的饮品……本届东博会人工智能专 馆，不少企业携人工智能大模型应用、智能医疗平台等高新产品亮相。具备实时翻译功能的智能眼镜、 灵活穿行的机器狗、大载重无人机等科技产品吸引了大量观众。 新华社记者 张爱林摄 中国—东盟自贸区自2002年启动建设并于2010年宣布建成以来，不断扩大升级。目前，自贸区3.0版谈 判已全面完成。东盟秘书长高金洪表示："中国—东盟自贸区3.0版的建设将推动东盟和中国经贸合作迈 向新高度，为推动区域经济一体化夯实基础。" 中国交通建设集团有限公司是本届东博会首席战略合作伙伴。 ...