投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为公司经营持续稳健，毛利率同比改善 [1][4] - 公司2025年前三季度营业收入同比减少5.63%至145.54亿元，但归属净利润同比增长5.67%至4.58亿元，扣非后归属净利润同比增长19.11%至3.83亿元 [2][4] - 单三季度营业收入同比减少5.22%至52.15亿元，但归属净利润同比增长17.28%至1.30亿元，扣非后归属净利润同比增长5.26%至0.49亿元 [2][4] - 公司高股息特征显著，按未来3年业绩及分红规划估算，对应股息率可观 [9] - 海外订单持续高增，随着后续订单转化，有望带动公司盈利提升 [9] 财务表现总结 - **收入与订单**：前三季度营业收入145.54亿元，同比减少5.63%；单三季度营业收入52.15亿元，同比减少5.22% [2][4][9]；前三季度累计中标额222.13亿元，同比增长6.13%，其中幕墙中标142.39亿元（同比增长7.04%），内装订单79.74亿元（同比增长4.54%） [9] - **盈利能力**：前三季度综合毛利率15.70%，同比提升0.55个百分点；单三季度综合毛利率15.62%，同比提升1.18个百分点 [9]；前三季度归属净利率3.14%，同比提升0.34个百分点；扣非后归属净利率2.63%，同比提升0.55个百分点 [9]；单三季度归属净利率2.49%，同比提升0.48个百分点；扣非后归属净利率0.93%，同比提升0.09个百分点 [9] - **费用与减值**：前三季度期间费用率10.32%，同比提升0.55个百分点 [9]；单三季度期间费用率9.60%，同比提升0.05个百分点 [9]；第三季度资产减值0.43亿元（去年同期为转回0.33亿元），信用减值1.97亿元（同比收窄0.08亿元） [9] - **现金流与资产状况**：前三季度经营活动现金流净流出6.62亿元，同比多流出4.76亿元；单三季度经营活动现金流净流入3.66亿元，同比多流入1.00亿元 [9]；资产负债率同比提升0.54个百分点至71.09%；应收账款周转天数同比增加12.95天至231.22天 [9] - **未来预测**：预测2025年归属净利润6.83亿元，2026年7.34亿元，2027年7.98亿元；对应每股收益分别为0.60元、0.65元、0.70元 [14]；预测净利率分别为2.9%、3.0%、3.1% [14] 业务亮点与展望 - 公司海外战略持续推进，产品出海不断落地，海外高毛利率背景下的订单转化有望贡献更多主业利润 [9] - 股东回报规划显示未来3年预计业绩增长，并设定了高分红率和保底每股分红，凸显高股息投资价值 [9]

公司业绩与出口表现 - 2024年公司出口业务新签订单累计金额为10.11亿元，较上年同期增长50.90% [1] - 出口增长主要由面向欧洲市场的区间车车门驱动，产品已销往意大利、波兰等国 [1] - 公司海外市场占有率已达20%，稳居全球前列 [5] 核心技术优势与产品创新 - 自主研发的区间车双开门采用单电机驱动两扇门设计，能降低百万公里故障数并提升气密性，可将车外噪声降低34分贝 [1] - 首创“多重锁闭+多重密封门”系统，突破350千米/小时商业运营的高气动载荷控制难题，应用于“复兴号”并实现高铁车门全面自主创新 [2] - 通过定制化设计解决技术难题，例如将车门气密性提升至8000帕，在竞标中胜出并获得订单增长 [2][3] - 实现多项技术突破，包括中国第一套完全自主国产化铁路客车塞拉门系统、世界第一套高原列车门系统和世界第一套外挂密闭门系统 [3] - 公司产品应用于我国最新研制的时速600公里高速磁浮试验样车 [3] 质量保障与测试标准 - 公司对车门系统进行 rigorous 测试，每扇车门在应用前需经过300万次的开关测试 [2] 全球市场拓展与战略布局 - 公司产品随雅万高铁、中老铁路等“一带一路”项目走向全球 [4] - 海外三大主营产品（乘客室门系统、内装与安全门）已覆盖全球40余个国家和地区 [5] - 公司在英国、菲律宾、波兰斩获区间车订单，在多米尼加、罗马尼亚、巴西收获安全门新客户，在哈萨克斯坦提供内装产品 [4] - 公司相继在巴西、智利、美国、泰国等国家设立子公司，并于2024年在法国巴黎设立欧洲创新发展中心，以了解客户需求和竞争对手动向 [5] - 公司与澳大利亚亚赛科公司正式签署合作谅解备忘录，拓展国际合作 [4]