财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收26.18亿元，同比增长15.47%，归母净利润4.93亿元，同比增长26.41%，扣非归母净利润4.53亿元，同比增长32.49% [1] - 2025年第三季度单季实现营收7.85亿元，同比增长0.19%，归母净利润1.66亿元，同比增长20.00%，扣非归母净利润1.54亿元，同比增长17.47% [1] - 第三季度收入增速放缓主要受位移监测业务的项目落地节奏、业务模式优化及对合同质量要求提升等因素拖累 [2] 资源与公共事业板块业务 - 精准农业业务布局丰富，农机自动驾驶产品已远销海外数十个国家，并陆续推出智能喷雾系统、智能出水桩等新产品，全年预计保持快速增长 [2] - 水利监测设备已累计在全国千余座水库安装万余套，公路边坡及桥隧监测领域推出了轻量化安全监测设备与信息化平台 [2] - 监测产品应用领域众多，市场开拓机遇仍存，板块内其他业务发展势头良好，长期增长确定性未受影响 [2] 建筑与基建板块业务 - 高精度接收机智能装备业务销量稳健增长，市场占有率持续领先，持续推广支持视频测量和三维建模的“视频测量RTK”等产品 [2] - 自研测地通软件及图形平台，突破图形渲染技术难点 [2] - 数字施工产品通过经销商网络在全球40多个国家推广，并在欧洲、亚太等机械控制发达市场开始批量应用，获得积极客户反馈 [3] 地理空间信息板块业务 - 前三季度该板块保持快速增长，三维智能业务是中军，公司已在高精度激光雷达、SLAM、摄影测量等领域取得成果 [3] - 推出多款激光雷达产品，将SLAM算法与RTK算法深度融合研发RS系列测量系统，提升作业效率 [3] - 多旋翼无人机行者X500搭载自研飞控系统，具备高抗扰能力，三维建模系统可实现激光雷达和可见光相机的深度融合建模 [3] - 三维智能测绘和无人船测绘产品竞争力凸显，应用领域众多，海外市场不断拓展，预计成为全年主要增长动能 [3] 机器人与自动驾驶板块业务 - 乘用车领域取得突破，完成车规产线建设及认证，被指定为多家车企的自动驾驶位置单元定点供应商，部分车型已量产，累计交付超60万套 [4] - 非乘用车领域，高精度定位终端已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、九识等公司达成合作 [4] - 全球星地一体增强服务平台在多个行业成功应用，一体化解决方案优势明显，乘用车业务市场份额有望持续扩大 [4] 海外市场与全球化战略 - 全球化是公司重要发展战略，已在海外建立经销商网络并持续完善布局，产品销往全球百余个国家和地区 [5] - 除RTK产品外，三维智能业务和农机自动驾驶产品出海进程保持高景气，已在海外数十个国家实现销售 [5] - 2025年前三季度海外业务保持快速增长，海外收入占比提升，整体毛利率较高，预计受益于海外业务占比提升及国内产品收入结构优化，毛利率有望持续改善 [5]

精准农业业务 - 公司在精准农业领域业务布局逐渐全面，该业务上半年仍保持较快增长 [2] - 农机自动驾驶产品已远销海外数十个国家，深受国内外用户认可和信赖 [2] - 新推出"领航员NX612"系列农机自动驾驶系统产品，并丰富产品矩阵，包括智能喷雾系统、智能出水桩、农具导航等 [2] - 新产品正处于市场推广阶段，预计未来几年将逐步贡献业绩，为精准农业未来业绩增长带来新动力 [2] - 公司从农机自动驾驶国产化起步，系统性识别出农业生产中"耕、种、管、收"全流程的智能化需求缺口 [2] - 采取渐进式投入模式，紧跟技术成熟度与市场需求节奏，已完成农机自动驾驶系统等核心产品的上市推广 [2] 三维智能领域 - 在采购进口激光头阶段面临价格高昂、产品类型单一等问题，市场开拓难度高 [3] - 公司看到高精度定位数据从二维向三维转型升级过程中，客户对激光雷达等产品需求旺盛 [3] - 通过自主创新成功研发并推出AU20、RS10、AA10、AA15等系列三维智能产品，取得良好市场推广效果 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入18.33亿元，同比增长23.54% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润3.26亿元，同比增长29.94% [3] - 扣非净利润2.99亿元，同比增长41.80% [3] - 2025年全年净利润目标7.3亿元，同比增长约25% [3] 业务板块表现 - 资源与公共事业板块收入7.02亿元，同比增长3.09% [3] - 建筑与基建板块收入6.59亿元，同比增长23.67% [3] - 地理空间信息板块收入3.59亿元，同比增长87.61% [3] - 机器人与自动驾驶板块收入1.14亿元，同比增长43.80% [3] 市场分布 - 国外市场收入6.02亿元，同比增长35.09% [3] - 国内市场收入12.32亿元，同比增长18.58% [3] 核心技术与产品 - 构建高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强服务平台两大核心技术 [2] - 推出AU20、AA15、AA10等多款激光雷达产品 [5][6] - 研发RS系列测量系统和行者X500无人机 [6] - 开发天工航空影像空中三角测量软件及三维建模系统 [6] 战略布局 - 精准农业领域推出"领航员NX612"系列及智能喷雾系统等新产品 [7][8] - 三维智能业务海外市场开拓效果显著 [6] - 机器人与自动驾驶领域覆盖矿山、物流、港口等多个场景 [9] - 全球化发展战略，产品销往全球100多个国家和地区 [9] 风险提示 - 2025年经营目标存在市场状况变化等不确定性因素 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 华测导航2025年一季度业绩高速增长，归母净利润和扣非归母净利润增速显著高于营收增速 维持盈利预测和“买入”评级 [3] - 公司盈利能力增强，费用管控能力提升，海外业务有望持续快速增长 [4] - 作为国内高精导航龙头，公司不断丰富产品矩阵，各业务成长空间广阔 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价42.53元，一年最高最低46.65/26.46元，总市值233.69亿元，流通市值192.85亿元，总股本5.49亿股，流通股本4.53亿股，近3个月换手率97.59% [1] 业绩表现 - 2025年一季度，公司实现营业收入7.89亿元，同比增长27.91%，归母净利润1.43亿元，同比增长38.50%，扣非归母净利润1.23亿元，同比增长42.09% [3] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,678|3,251|4,218|5,309|6,582| |YOY(%)|19.8|21.4|29.7|25.9|24.0| |归母净利润(百万元)|449|583|759|951|1,194| |YOY(%)|24.3|29.9|30.2|25.2|25.6| |毛利率(%)|57.1|58.1|56.8|57.1|57.5| |净利率(%)|16.6|17.9|18.0|17.7|17.9| |ROE(%)|14.6|16.6|17.7|18.6|19.3| |EPS(摊薄/元)|0.82|1.06|1.38|1.73|2.17| |P/E(倍)|52.0|40.1|30.8|24.6|19.6| |P/B(倍)|7.8|6.6|5.5|4.6|3.8|[6] 盈利能力与费用管控 - 2025年一季度毛利率为58.34%，同比基本持平；净利率为18.66%，同比提升2.37pct [4] - 2025Q1费用合计3.23亿元，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.92%/6.59%/16.63%/-2.13%，同比变动+1.44pct/-1.27pct/-0.79pct/-2.63pct，整体期间费用率同比减少3.25pct [4] 海外业务 - 2024年公司建立直销与经销并重的国内营销体系和海外经销商网络，产品销往海外80多个国家和地区，海外业务有望持续快速增长 [4] 产品矩阵 - 三维智能业务持续投入研发，推出高精度雷达及测绘系统，预计随智能化需求等因素持续发展 [5] - 精准农机业务2024年自动驾驶系统销量突破6万台，还推出智能喷雾系统等产品 [5] - 乘用车自动驾驶业务2024年车规级产品交付量突破30万套，2025Q1出货量增长显著，2025年有望持续快速发展 [5]