公司业绩情况 - 2024 年度，公司实现营业收入 325,101.34 万元，较上年同期增长 21.38%；实现归属于上市公司股东的净利润 58,340.32 万元，较上年同期增长 29.89%；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润 50,379.33 万元，较上年同期增长 35.31% [2][3] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 78,911.76 万元，较上年同期增长 27.91%；实现归属于上市公司股东的净利润 14,274.48 万元，较上年同期增长 38.50%；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润 12,334.50 万元，较上年同期增长 42.09% [2][3] 海外市场战略 - 公司认为海外市场空间广阔，将坚持“全球化、打爆品”的营销策略，借助国内市场领先地位和经验，打造国际化团队，构建“伙伴 + 华测”伙伴体系，拓展海外市场，提高占有率 [1] 业务板块情况 资源与公共事业板块 - 已发展为公司第一大业务板块，2024 年下半年增速放缓，因上年同期已有一定体量，且收入规模增大对资源匹配要求更高，公司已进行资源优化配置 [8] 机器人与自动驾驶板块 - 2024 年上半年增速快于下半年，因 2023 年为乘用车自动驾驶产品第一个量产年，2023 年上半年业务基数较小 [8] - 公司依托核心技术优势，开发出多种产品，满足自动驾驶、农业机械等领域高精度导航定位需求 [6] - 车规级产品累计交付数量已突破 30 万套，已被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产 [7][8][10] 行业发展前景 - 行业发展前景相关内容详见公司《2024 年年度报告》中“第三节 管理层讨论与分析”“一、报告期内公司所处行业情况” [7] 公司应对策略 应对价格下降 - 随着产品技术成熟和市场规模扩大，价格下降合理，公司采取降本策略保持竞争力与盈利能力 [9] 应对美国关税政策 - 目前公司在美国业务占比小，产品在海外有性价比优势，美国加征关税对海外业务拓展和关键原材料采购影响小 [11][13] 市值管理 - 公司市值管理以主业经营为本，通过制定长期战略、完善治理、改进管理、培育竞争力等实现营收和利润增长，为投资者创造价值，同时合理传递经营情况，追求市值与内在价值匹配，制定了《市值管理制度》 [11] 大股东减持 - 持股 5%以上的大股东减持是基于自身资金需要，公司将按规定及时披露进展 [13] 股东户数 - 截至 2025 年 4 月 18 日，公司股东户数为 23,615 户 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 华测导航2025年一季度业绩高速增长，归母净利润和扣非归母净利润增速显著高于营收增速 维持盈利预测和“买入”评级 [3] - 公司盈利能力增强，费用管控能力提升，海外业务有望持续快速增长 [4] - 作为国内高精导航龙头，公司不断丰富产品矩阵，各业务成长空间广阔 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价42.53元，一年最高最低46.65/26.46元，总市值233.69亿元，流通市值192.85亿元，总股本5.49亿股，流通股本4.53亿股，近3个月换手率97.59% [1] 业绩表现 - 2025年一季度，公司实现营业收入7.89亿元，同比增长27.91%，归母净利润1.43亿元，同比增长38.50%，扣非归母净利润1.23亿元，同比增长42.09% [3] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,678|3,251|4,218|5,309|6,582| |YOY(%)|19.8|21.4|29.7|25.9|24.0| |归母净利润(百万元)|449|583|759|951|1,194| |YOY(%)|24.3|29.9|30.2|25.2|25.6| |毛利率(%)|57.1|58.1|56.8|57.1|57.5| |净利率(%)|16.6|17.9|18.0|17.7|17.9| |ROE(%)|14.6|16.6|17.7|18.6|19.3| |EPS(摊薄/元)|0.82|1.06|1.38|1.73|2.17| |P/E(倍)|52.0|40.1|30.8|24.6|19.6| |P/B(倍)|7.8|6.6|5.5|4.6|3.8|[6] 盈利能力与费用管控 - 2025年一季度毛利率为58.34%，同比基本持平；净利率为18.66%，同比提升2.37pct [4] - 2025Q1费用合计3.23亿元，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.92%/6.59%/16.63%/-2.13%，同比变动+1.44pct/-1.27pct/-0.79pct/-2.63pct，整体期间费用率同比减少3.25pct [4] 海外业务 - 2024年公司建立直销与经销并重的国内营销体系和海外经销商网络，产品销往海外80多个国家和地区，海外业务有望持续快速增长 [4] 产品矩阵 - 三维智能业务持续投入研发，推出高精度雷达及测绘系统，预计随智能化需求等因素持续发展 [5] - 精准农机业务2024年自动驾驶系统销量突破6万台，还推出智能喷雾系统等产品 [5] - 乘用车自动驾驶业务2024年车规级产品交付量突破30万套，2025Q1出货量增长显著，2025年有望持续快速发展 [5]