量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证全指农牧渔指数编制模型[37][40] **模型构建思路**：构建一个纯粹覆盖农业核心产业链（养殖、饲料、种植、动物保健等）的二级行业指数，以反映A股农牧渔行业的整体表现[37] **模型具体构建过程**： * **样本空间**：与中证全指指数一致，包含A股市场中满足流动性、上市时间等基本条件的全部证券[42] * **选样方法**：按中证行业分类标准，筛选样本空间内归属“农牧渔”行业的证券[43]。若行业内证券数量≤50只，全部纳入样本；若＞50只，依次剔除成交金额排名后10%的证券，以及累积总市值占行业98%之后的证券，确保剩余样本≥50只[45] * **加权与权重规则**：采用调整市值加权，并设置权重因子控制单只股票权重上限为15%[46][47] * **样本调整**：定期调整每半年进行一次，于每年6月、12月第二个星期五的下一交易日实施[41][45]。特殊情况下（如样本退市、发生收购合并等）进行临时调整[45] 2. **模型名称**：农牧渔ETF景顺投资模型[89] **模型构建思路**：采用完全复制法构建投资组合，紧密跟踪中证全指农牧渔指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化[89][90] **模型具体构建过程**： * **投资范围**：主要投资于标的指数成份股及备选成份股（资产占比不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%）[90] * **投资方法**：采用完全复制法，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建基金股票投资组合[89] * **风险控制目标**：力争实现日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%[89] 模型的回测效果 1. **中证全指农牧渔指数模型**，近20年年化收益率超过12%[8][67] 2. **中证全指农牧渔指数模型**，近一月收益率7.30%[71] 3. **中证全指农牧渔指数模型**，近三月收益率5.95%[71] 4. **中证全指农牧渔指数模型**，近六月收益率-1.59%[71] 5. **中证全指农牧渔指数模型**，近一年收益率17.40%[71] 6. **中证全指农牧渔指数模型**，年初至今收益率5.55%[71] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：行业营收增长因子[7][54] **因子构建思路**：通过分析农牧渔行业指数的营业收入历史数据与未来预测，捕捉行业整体的增长趋势与潜力[7][54] **因子具体构建过程**：计算并分析中证全指农牧渔指数成份股营业收入的总和及其同比增速。对于未来预测，报告采用了基于Wind一致预期数据的替代计算方法：对于无一致预期数据的证券，其预测营业收入 = 该证券上年营业收入 × (存在一致预期数据的证券当年累计一致预期营业收入 / 存在一致预期数据的证券上年累计营业收入)[58] 2. **因子名称**：行业净利润增长因子[7][59] **因子构建思路**：通过分析农牧渔行业指数的净利润历史数据与未来预测，捕捉行业盈利能力的周期性变化与反转趋势[7][59] **因子具体构建过程**：计算并分析中证全指农牧渔指数成份股净利润的总和及其同比增速。对于未来预测，报告采用了基于Wind一致预期数据的替代计算方法：对于无一致预期数据的证券，其预测净利润 = 该证券上年净利润 × (存在一致预期数据的证券当年累计一致预期净利润 / 存在一致预期数据的证券上年累计净利润)[63] 3. **因子名称**：估值分位数因子[8][85] **因子构建思路**：通过计算行业当前估值（PE-TTM）在历史序列中的分位点，判断其处于低估、中性还是高估区间，以评估安全边际[8][85] **因子具体构建过程**：以申万农林牧渔指数（801010.SI）为代表，计算其滚动市盈率（PE-TTM），并统计该估值在历史数据中所处的百分比位置（分位）[76][85] 因子的回测效果 1. **行业营收增长因子**，2020年营业收入0.62万亿元[7][54] 2. **行业营收增长因子**，2027年（预测）营业收入1.13万亿元[7][54] 3. **行业营收增长因子**，2021年营收增速15.87%[54] 4. **行业营收增长因子**，2022年营收增速16.11%[54] 5. **行业营收增长因子**，2023年营收增速5.39%[54] 6. **行业营收增长因子**，2024年营收增速1.33%[54] 7. **行业营收增长因子**，2025年（预测）营收增速6.75%[54][55] 8. **行业营收增长因子**，2026年（预测）营收增速8.44%[55] 9. **行业营收增长因子**，2027年（预测）营收增速9.00%[55] 10. **行业净利润增长因子**，2020年净利润737.13亿元[59] 11. **行业净利润增长因子**，2021年净利润-324.16亿元，同比增速-143.98%[59] 12. **行业净利润增长因子**，2022年净利润225.49亿元，同比增速169.56%[59] 13. **行业净利润增长因子**，2023年净利润-41.09亿元，同比增速-118.22%[59] 14. **行业净利润增长因子**，2024年净利润491.00亿元，同比增速1294.87%[59] 15. **行业净利润增长因子**，2025年（预测）净利润增速0.55%[7][59] 16. **行业净利润增长因子**，2026年（预测）净利润增速22.50%[7][59] 17. **行业净利润增长因子**，2027年（预测）净利润增速29.09%[7][59] 18. **估值分位数因子**，当前（2026年3月）PE-TTM为24.56倍[8][85] 19. **估值分位数因子**，当前（2026年3月）历史分位为27.06%[8][85] 20. **估值分位数因子**，机会值（低估阈值）为21.97倍[8][85] 21. **估值分位数因子**，中位数（中性阈值）为30.41倍[8][85]

市场背景与投资线索 - 2025年以来，在海外流动性宽松及国内“反内卷”政策推动下，资源品涨价成为资本市场重要投资线索 [1][5] - 截至2026年2月13日，申万有色金属指数和化工行业指数近一年分别上涨106.69%和47.15% [1][5] - 资源品价格上涨带动作为周期传导“最后一环”的农产品涨价预期持续发酵 [1][5] 农产品价格上涨的驱动因素 - 历史规律显示，资源品涨价通常遵循“贵金属-工业金属-能源化工-农产品”的传导顺序，农产品往往完成收尾 [2][6] - 本轮行情正处于“贵金属领涨、工业金属跟随、能源化工逐渐从底部起势”阶段，若持续发酵有望传导至农产品 [2][6] - 农业自身存在明显周期属性，每隔2-3年迎来一轮反弹，距离2023年4月阶段性高点已近3年，新一轮反弹或可期待 [2][6] - “反内卷”政策下，猪肉、水产及粮食等行业积极调降产能，农产品供应有望优化，从而推动企业盈利回暖 [2][6] - 展望2026年，主要肉类蛋白均有望实现本轮价格周期的筑底向上 [2][6] 中证全指农牧渔指数历史表现与特征 - 指数在2016年2月至8月、2018年11月至2019年5月、2020年2月至8月、2021年9月至2022年8月四个区间，涨幅显著领先同期沪深300指数 [2][6] - 指数近20年年化收益率达11.65%，显著跑赢同期沪深300指数（8.05%），也优于申万农林牧渔（9.84%）及中证农业（8.86%）指数 [3][7] - 指数近20年最大回撤为-69.68%，表现优于沪深300指数的-72.30% [3][7] - 指数前十大权重股合计权重56.99%，聚焦牧原股份、温氏股份、海大集团、大北农、隆平高科和北大荒等产业链龙头，有助于发挥龙头效应提升稳定性 [3][7] - 指数覆盖养殖、种植、饲料和动保等农业产业链核心环节 [3][7] 当前估值与配置价值 - 截至2026年2月13日，中证全指农牧渔指数最新市盈率为21.31倍，处于近10年32.30%百分位，估值处于历史较低位 [3][7] - 在行业具备较大修复潜力前提下，当前低估值或为投资者打开了性价比较高的配置窗口 [3][7] - 中证全指农牧渔指数与沪深300、创业板指近10年的相关系数分别为0.59、0.56，明显低于后两者之间的相关性0.79，是较优的分散化投资工具 [3][7] 相关金融产品动态 - 景顺长城正在发行农牧渔ETF景顺（认购代码：560213），该产品跟踪中证全指农牧渔指数，为投资者提供布局板块的便捷工具 [1][3][5][7] - 景顺长城持续深耕ETF业务，产品线包括宽基、跨境、Smart Beta、行业/主题等多种类型，近年推出石油天然气ETF、电力ETF、有色ETF等，不断完善周期产品矩阵 [3][7] - 此次布局农牧渔板块，是公司洞悉资源行业周期后的又一落子，旨在满足市场多元化投资需求 [3][7]