保险资管行业研究 - 我国保险资管发展趋势为以险资为锚、以三方为翼，具体包括加强权益研究能力、匹配养老金全周期需求、对接银行场景化需求、提供企业定制化服务，并借鉴海外并购整合经验 [1][5][7] - 行业发展历经三阶段：2003年起步、2012-2017年多元化发展、2018年后市场化改革加速，当前规模持续扩张但集中度下降，险资占比74%，固收类资产为主 [5] - 产品构成中组合类产品占75.3%，债权计划收缩，股权投资计划和资产支持计划增速显著 [5] - 海外龙头经验显示三方业务占比高（如安联资管三方业务超70%），注重全球化布局与专业化分工 [6] 美的集团（000333 SZ） - 作为家电龙头，公司通过零售渠道转型和DTC模式提升效率，预计25-27年归母净利润439/476/518亿元，对应PE 13/12/11倍，股息率（TTM）4.8% [1][9][10] - 全球化布局加速，OBM战略下海外产能爬坡，完成Teka厨电品牌收购，东南亚/南美工厂陆续投产 [9] - B端业务进入收获期，布局楼宇/工控/新能源领域，收购库卡、Arbonia气候部门等增强技术矩阵 [10] 赛分科技（688758 SH） - 2025H1营收1.83亿元（+19.8%），归母净利0.54亿元（+40.9%），工业纯化业务收入1.20亿元（+28.6%），GLP-1相关产品增速达177.5% [12][13] - 分析色谱业务稳定，糖化检测产品收入0.12亿元（+55.2%），预计25-27年营收3.84/4.65/5.58亿元，归母净利1.02/1.26/1.48亿元 [13] 华峰铝业（601702 SH） - 2025H1营收59.64亿元（+20.87%），归母净利5.70亿元（+2.15%），受出口退税取消及贸易摩擦影响，行业利润总额下降7.9% [15][16] - 重庆二期45万吨高端铝板带箔项目推进，引入热连轧机填补产能瓶颈，预计25-27年EPS 1.29/1.50/1.88元 [17] 同程旅行（00780 HK） - 2025H1营收90.5亿元（+11.5%），经调整EBITDA 23.4亿元（+35.2%），酒店管理业务在营酒店超2700家，带动其他业务收入增27.5% [19][20] - 年付费用户达2.52亿（+10.2%），下沉市场新用户占比69%，预计25-27年归母净利26.0/32.4/39.0亿元 [20] 北交所市场动态 - 北证50指数单日涨6.79%突破1576点创历史新高，成交454.6亿元，271家公司中266家上涨，海能技术等5股涨幅达30% [33][36] - 政策推动氢能基础设施建设，Meta拟发布低价AI眼镜Hypernova（800美元），行业"以价换量"趋势明显 [34]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入1 83亿元 同比增长19 76 [1] - 归属于上市公司股东的净利润5365 92万元 同比增长40 91 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4650 29万元 同比增长22 08 [1] - 基本每股收益0 1315元 [1] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0 026元（含税） [1] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要源于聚焦分析色谱和工业纯化两大领域 [1] - 通过产品性能优势和自主研发能力持续开拓新客户项目 [1] - 存量客户已导入项目的复购贡献显著 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 业绩高增速，盈利能力显著提升，2024年公司营收3.15亿元（同比+28.7%），归母净利润0.85亿元（同比+62.3%），扣非归母0.78亿元（同比+69.2%），25Q1营收0.84亿元（同比+8.9%），归母净利润0.24亿元（同比 -1.0%） [10] - 生物药驱动工业纯化起量，分析色谱增长稳健，24年工业纯化产品营收1.87亿元（同比+49.1%），分析色谱产品营收1.24亿元（同比+7.8%） [10] - 项目数量迅速增加，成长空间大，2024年工业纯化板块新增209个医药项目，后期临床和商业化阶段项目数量增加，公司规划建设扬州二期工程 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 上调营收预测并下调毛利率预测，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.25、0.35和0.53元（原25 - 26年预测为0.27/0.32元），给予公司2026年51倍市盈率，对应目标价17.85元 [3] 公司主要财务信息 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|245|315|396|509|669| |同比增长(%)|15.2%|28.7%|25.7%|28.4%|31.6%| |营业利润(百万元)|61|100|120|169|256| |同比增长(%)|17.4%|64.3%|19.8%|40.4%|51.4%| |归属母公司净利润(百万元)|52|85|104|146|222| |同比增长(%)|11.3%|62.3%|21.8%|40.6%|51.9%| |每股收益（元）|0.13|0.20|0.25|0.35|0.53| |毛利率(%)|71.2%|71.0%|71.6%|71.9%|72.2%| |净利率(%)|21.4%|27.0%|26.2%|28.7%|33.1%| |净资产收益率(%)|5.4%|8.2%|9.1%|11.5%|15.3%| |市盈率|128.9|79.4|65.2|46.4|30.5| |市净率|6.8|6.2|5.7|5.1|4.3| [5] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2024A - 2027E）|市盈率（2024A - 2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |百普赛斯|301080|49.52|1.03、1.34、1.72、2.17|47.99、36.95、28.75、22.79| |泓博医药|301230|29.75|0.12、0.31、0.41、0.55|243.06、95.14、73.04、53.89| |成都先导|688222|15.27|0.13、0.16、0.20、0.26|119.11、96.04、76.50、59.44| |蓝晓科技|300487|45.32|1.55、2.04、2.54、3.11|29.23、22.19、17.87、14.58| |最大值| - | - | - |243.06、96.04、76.50、59.44| |最小值| - | - | - |29.23、22.19、17.87、14.58| |平均数| - | - | - |109.85、62.58、49.04、37.67| |调整后平均| - | - | - | -、66、51、38| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的各项财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]