公司概况 - 仙乐健康科技股份有限公司专注营养健康食品B端业务，是国内重要的营养健康食品合同研发生产商，具备规模化的营养健康食品生产及制造能力[3] - 公司在中国、欧洲、美国建立了七大生产基地和五大研发中心，可供应包括软胶囊、营养软糖、饮品、片剂、粉剂和硬胶囊在内的多种剂型益生菌产品[5] - 2024年公司实现营业总收入42.11亿元，同比增长17.56%，综合毛利率为31.46%[5] 财务表现 - 2024年公司总资产56.14亿元，总债务16.19亿元，资产负债率51.86%[3] - 2024年净利润2.82亿元，经营活动现金流净额5.67亿元[3] - 销售毛利率31.46%，EBITDA利润率17.21%，总资产回报率7.40%[4] - 速动比率1.87，现金短期债务比6.28，偿债能力表现良好[4] 业务优势 - 公司拥有超过6,000个成熟营养健康食品产品配方，2024年新取得多项保健食品注册批准证书及备案凭证[5] - 客户涵盖国际性和区域性医药企业、连锁药店等头部企业，客户群体优质且分散[5] - 债务结构以仙乐转债为主，EBITDA利息保障倍数9.09，现金生成能力较强[6] 行业环境 - 2024年全球营养健康食品零售规模超过1,915亿美元，过去三年年均复合增长率5.8%[11] - 中国为全球第二大消费市场，2024年规模达2,602亿人民币，2019-2024年复合年增长率6.3%[11] - 行业线上渗透率从2020年的46%增长至2024年的58%，跨境渠道占比从2022年43%增长至2024年50%[13] 风险因素 - 部分产品产能利用率不高，片剂、粉剂、功能饮品产能利用率有所下降[6] - 并购子公司Best Formulations LLC净利润持续亏损，可能面临商誉减值风险[7] - 境外收入占比达60.56%，需关注贸易政策及汇率波动影响[7]

字节跳动AI战略布局 - 字节跳动在2024年显著加强AI领域投入，将原AI Lab并入大模型部门Seed，强化研产一体化和AGI研究，并取消季度考核以保障长期创新 [5] - 公司启动"2026届Top Seed校招计划"，面向全球招募30名顶尖博士，提供80万-220万年薪及独立算力资源 [5] - 2024年第一季度推出超过20款AI应用，布局10个赛道，产品线整合包括将"猫箱"和"星绘"并入豆包App，发布Agent产品"扣子" [5][6] 人才战略与组织调整 - 字节跳动延续"抢人"策略，招聘数百个AI相关职位，同时重用资深高管如朱骏（原TikTok负责人）和陆游（原抖音社交负责人）主导新项目 [8][9][10] - 内部采用"先外后内"策略，海外版Coze率先上线测试市场，国内版扣子空间上线首日用户突破50万 [12][14] - 公司向创投圈输送大量人才，包括高管和产品经理，其中字节系产品经理成为VC争抢对象 [6][26] 产品与商业化进展 - 豆包大模型成为战略核心，2024年5月正式发布并升级视频通话功能，为AI眼镜上线铺路 [15][20] - AI硬件布局涵盖耳机、眼镜等设备，2024年收购Oladance后推出AI无线耳机，中秋推出AI玩具"显眼包" [15] - 2024年AI资本开支达800亿元，超过BAT总和，2025年计划支出1600亿元（后被公司否认） [18] 市场竞争与行业影响 - 字节采用"多点开花"策略，与阿里（侧重B端）、腾讯（聚焦微信生态）形成差异化竞争 [19][20] - 字节系创业者2023年以来成立至少30个项目，覆盖硬件、基础设施、应用等方向，获红杉、高瓴等机构投资 [23][24][25] - 公司净利润率从2023年26%降至2024年21%，但预计2025年营收将达1860亿美元（约13410亿人民币），接近Meta水平 [19]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持），股票【海信家电】评级为增持 [5][6] 报告的核心观点 - 海信集团高层更迭引入资本运作背景董事，或由技术驱动向资本赋能转型；C端重启组织架构调整，发挥协同作用；B端收购科林电气，产业布局多元；集团协同整合C端业务预期强化，海信家电和海信视像有望提升份额和盈利能力 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 海信集团：管理层更迭，引入资本运作背景董事 - 2022 - 2023年完成两次换帅，周厚健时代海信完成业务多元化转变，2022年退休前集团年营收超1800亿元，海外收入占比超40%，电视出货量全球第二；贾少谦时代开启自上而下变革，少壮派掌权、调整架构提升效率 [9] - 2025年4月高层变动，8人退出，3位有资本运作背景的人任新董事，或为向资本赋能转型开端 [2][10] - C端黑白电业务分属不同上市公司，协同效率有提升空间；B端生态散点化，需高效资源整合 [12] - 美的以“工业科技”发展，海尔走“高端化 + 全球化”道路，海信或探索以资本运作实现C端协同、推动B端分拆上市的“中间路径” [13] C端：组织架构调整，核心管理层经验丰富 - 2023年9月重启架构调整，组建消费者事业群，统领两大To C产业群及营销公司和总部，统一内外营销管理，为用户运营等统一建设打基础 [3][15] - 研发组织架构经历三次变革，现采用三层技术研发创新体系，包括超前预研部门、公共知识平台、产品研发机构 [16] - 消费者事业群各子公司领导人经验丰富，贾少谦统领集团，于芝涛负责B2C板块，两大上市公司及营销公司分别由高玉玲、于芝涛、贾少谦担任董事长 [3][19] B端：收购科林电气，产业布局多元 - 2024年3月起海信网能多轮操作收购科林电气，最终拥有44.51%表决权成控股股东，体现资本市场运作能力和新能源战略推进，为多元布局与国际化拓展奠基 [4][23] - 2024年科林电气收入增长4.98%达40.99亿元，归母净利润下降40.54%至1.78亿元，业绩下滑因竞争加剧、毛利率下滑等；2025年开拓智能电网和新能源EPC业务 [27] - 收购展示海信扩充新能源领域决心，未来增加研发投入，利用渠道助其扩展市场，提升竞争力和地位 [30] - 海信集团B端产业多元，除智慧生活产业外7大产业与B端相关，智慧能源由科林电气和海信网能负责，半导体由信芯微等负责，汽车电子为三电业务，网络信息产业覆盖智慧交通等业务 [4][31]

财务表现 - 2024年营业总收入26.51亿元（同比+11.91%），归母净利润2.33亿元（-22.52%），扣非净利润2.15亿元（-2.09%）[1] - 2024Q4营业总收入7.21亿元（+18.24%），归母净利润5975.26万元（-0.49%），扣非净利润5601.87万元（+47.12%）[1] - 2025Q1营业总收入6.69亿元（+7.18%），归母净利润5825.13万元（-4.19%），扣非净利润5755.08万元（+9.89%）[1] - 2024年归母净利率下滑3.91pct至8.8%，毛利率-0.33pct至32.81%[4] - 2025Q1归母净利率下滑1.03pct至8.71%，毛利率+0.57pct至32.61%[4] 业务分拆 - 2024年分产品收入：复合调味料12.96亿元（+13.21%）、轻烹解决方案11.30亿元（+10.41%）、饮品甜点配料1.47亿元（+3.00%）[2] - 2024年分模式收入：直销21.38亿元（+12.35%）、非直销4.35亿元（+6.63%）[2] - 2024年分渠道收入：线上8.08亿元（+2.19%）、线下17.65亿元（+16.10%）[2] - 2025Q1分产品增速：复合调味料-1.03%、轻烹解决方案+12.81%、饮品甜点配料+34.50%[2] B端与C端发展 - B端前五大客户2024年收入7.91亿元（+7.45%），第一大客户百胜中国收入3.76亿元（-4.57%），2-4名客户收入4.15亿元（+21.28%）[3] - B端2024年销售近2,600种产品，近三年开发产品占比接近60%[3] - C端空刻网络2024年收入9.18亿元（+5.99%），净利润率从2023年4.57%降至1.60%[3] - 空刻推出免煮意面、烤肠、浓汤等新品，并融合时令食材创新意面口味[3] 成本与费用 - 2024年期间费用率+0.02pct至19.32%，销售费用率-0.12pct，财务费用率+0.17pct[4] - 2025Q1期间费用率-0.64pct至18.33%，销售费用率-0.48pct，管理费用率-0.24pct[4] - 2025Q1其他收益减少约1,000万元，影响利润率[4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润为2.74、3.15、3.58亿元，对应EPS为0.69、0.79、0.90元[4]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入1284亿元 同比增长20 6% 归母净利润124亿元 同比增长38 0% 首次单季度突破百亿元 [1] - 2024年B端业务收入达1045亿元 占总营收比重从2020年18 5%提升至25 5% [3] - 2024年营收突破4000亿元 成为"A+H"股上市公司 [4] 业务分拆与资本运作 - 拟分拆子公司安得智联至香港联交所主板上市 分拆后仍保持控制权 [1][4] - 2023年曾计划分拆安得智联在深交所上市 同年撤回美智光电创业板IPO申请 [4] - 2024年9月完成港股上市 形成"A+H"双融资平台 [4] B端业务进展 - 一季度ToB业务中 新能源及工业技术收入111亿元(同比+45%) 智能建筑科技收入99亿元(同比+20%) 机器人与自动化收入73亿元(同比+9%) [2] - 医疗领域成立美的医疗 推进医疗影像数字化 智能建筑科技完成欧洲Arbonia气候部门及东芝电梯中国收购 [2] - 库卡中国机器人接单量同比增超35% 欧洲系统集成订单超5000万欧元 [2] 机器人技术突破 - 类人形机器人5月进入工厂测试 应用于运维/检测/搬运场景 下半年计划进入线下门店展示 [2][3] - 已启动人形机器人核心零部件样机研发 推进整机研发应用 [2] 海外扩张与股东回报 - 一季度海外电商销售同比增长50% 新建泰国亚太总部/沙特中心 威灵汽车部件启动墨西哥基地建设 [5] - 2024年实施每10股派35元分红 2025年累计推出65亿-130亿元回购计划 [5]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入4091亿元，同比增长9%，归母净利润385亿元，同比增长14%，扣非归母净利润357亿元，同比增长8% [2] - 24Q4实现营收887亿元，同比增长9%，归母净利润68亿元，同比增长14%，扣非归母净利润54亿元，同比下降13% [2] - 2024年度利润分配方案为每10股派现35元（含税），全年现金分红267亿元，现金分红比例达69.3%，同时拟以50-100亿元回购股份（70%以上用于注销并减少注册资本） [2] 业务分区域表现 - 2024年国内收入同比增长8%，海外收入同比增长12%，海外业务增速快于国内 [3] - C端业务同比增长9%，B端业务同比增长7% [3] 家用空调业务 - 内销受上年同期高基数及整体消费偏弱影响，国内出货量基本持平，外销延续高增趋势，同比增长33% [3] - 24H1美的空调内销/外销量同比-2%/+32%，24H2同比+9%/+34% [3] - 价格方面，2024年美的空调线上/线下零售价同比-5%/+3% [3] B端业务 - 2024年新能源及工业技术收入336亿元，同比增长21%，智能建筑科技收入285亿元，同比增长10%，机器人与自动化事业群收入287亿元，同比下降8% [3] 财务指标 - 2024年公司毛利率26.4%，同比下降0.1个百分点 [4] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/3.5%/4.0%/-0.8%，销售费用率同比上升0.1个百分点 [4] - 2024年公司归母净利率9.5%，同比上升0.4个百分点 [4] - 2024年公司经营性现金流净额605亿元，同比增长5% [4] - 2024年末其他流动负债904亿元（同比+191亿元），货币资金1404亿元（同比+587亿元），合同负债493亿元（同比+75亿元） [4]