公司概况 - 公司成立于1994年5月9日，于2004年5月17日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是中国肛肠健康领域知名企业，在肛肠类药物市场占据领先地位 [1] - 主营业务涵盖药品制造、医药零售及批发以及医疗服务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为28.37亿元，在行业69家公司中排名第20位，低于行业平均数37.55亿元，高于行业中位数14.62亿元 [2] - 同期净利润为5.19亿元，行业排名第16位，高于行业平均数4.47亿元和行业中位数8367.73万元 [2] - 行业第一名白云山营收616.06亿元，第二名云南白药营收306.54亿元 [2] - 行业净利润第一名云南白药为47.89亿元，第二名白云山为33.98亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为17.03%，低于去年同期的19.40%，且远低于行业平均的32.81% [3] - 当期毛利率为49.09%，高于去年同期的47.77%，但略低于行业平均的52.44% [3] 管理层与股权 - 董事长陈平2024年薪酬212万元，较2023年的162万元增加50万元 [4] - 总经理夏有章2024年薪酬239.39万元，较2023年的180万元增加59.39万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.83万，较上期增加23.06% [5] - 户均持有流通A股数量为1.12万，较上期减少18.74% [5] - 招商均衡优选混合A和招商品质发现混合A为新进十大流通股东 [5] - 香港中央结算有限公司持股减少418.51万股，富国天惠成长混合和交银新生活力灵活配置混合持股分别减少 [5] 业务亮点与券商观点 - 治痔药品营收同比增长超7%，卫生湿巾系列和美妆业务规模快速增长 [6] - 功能性即食益生菌粉上市试销，肠道及肛周微生态课题项目转化落地 [6] - 中药一类创新药虎麝止血止痛膏启动临床，化药一类创新药MC-001优化先导化合物，玻璃酸钠滴眼液获注册证书 [6] - 招商证券预计2025-2027年归母净利润为6.17/7.31/8.38亿元，同比增长16.9%/18.4%/14.6% [6] - 长江证券预计2025-2027年归母净利润分别为6.37亿元、7.29亿元及8.37亿元 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入19.49亿元同比增长1.11% 归母净利润3.43亿元同比增长10.04% 扣非归母净利润3.22亿元同比增长4.24% [1] - 2025年第二季度营业收入9.8亿元同比增长0.74% 归母净利润1.39亿元同比增长22.23% 扣非归母净利润1.27亿元同比增长9.65% [1] - 经营现金流净额3.11亿元同比增长37.94% 期间费用率27.69%同比上升0.73个百分点 [1] 业务板块表现 - 医药工业营收12.18亿元同比增长4.98% 医药商业营收5.97亿元同比下降13.67% 医疗服务营收2.08亿元同比增长15.63% [1] - 母公司营收10.46亿元同比增长4.51% 其中治痔药品营收同比增长超7% [2] - 大健康业务快速发展 拥有产品200余个 卫生湿巾收入快速增长 眼部美妆业务营收同比增长明显 [3] 业务发展策略 - 经销体系持续优化特约经销商结构 扩大特约品规范围 提升渠道协同效率 [2] - 加强院外市场资源投入 开展健康厕所中国行等营销活动 零售终端品种产出同比增长明显 [2] - 研发管线取得突破 中药一类新药虎麝止血止痛膏已启动临床并完成病例入组 [2] 产品开发与创新 - 2025年上半年开发新品17款 升级产品16款 功能性即食益生菌粉实现上市销售 [3] - 深入挖掘老字号品牌价值 围绕肛肠 眼美康 皮肤健康领域加大产品开发引进 [3] - 肠道微生态 肛周微生态课题项目持续落地 [3] 增长前景 - 预计治痔药品延续稳健增长态势 [2] - 大健康业务在卫生湿巾 八宝眼霜等核心品类拉动下有望实现营收与利润快速增长 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.35/7.35/8.52亿元 同比增长20%/16%/16% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司是国内肛肠健康领域品牌龙头 医药工业基本盘持续稳健增长 叠加大健康业务加速成长 [5][7] 核心观点 - 25H1业绩稳健增长 实现营业收入19.49亿元（同比+1.11%） 归母净利润3.43亿元（同比+10.04%） 经营现金流净额3.11亿元（同比+37.94%） [7] - 治痔产品保持稳健增长 25H1母公司营收10.46亿元（同比+4.51%） 其中治痔药品营收同比增长超7% [7] - 大健康业务快速发展 25H1拥有大健康产品200余个 卫生湿巾收入规模快速增长 眼部美妆业务营收同比增长明显 新品开发成效显著（25H1开发新品17款 升级产品16款） [7] 财务表现 - 2025H1期间费用率27.69%（yoy+0.73pct） 其中销售费用率23.38%（yoy-0.02pct） 管理费用率3.41%（yoy+0.10pct） 财务费用率-1.01%（yoy+0.51pct） 研发费用率1.91%（yoy+0.14pct） [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.35/7.35/8.52亿元 同比增长20%/16%/16% 对应PE分别为18X/16X/14X [5][6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为40.35/46.32/53.24亿元 同比增长8.24%/14.79%/14.96% [6][7] 业务板块分析 - 医药工业25H1实现营收12.18亿元（同比+4.98%） 医药商业实现营收5.97亿元（同比-13.67%） 医疗服务实现营收2.08亿元（同比+15.63%） [7] - 治痔药品增长驱动因素：经销体系持续优化 品牌营销加强院外市场投入 研发管线突破（中药一类新药虎麝止血止痛膏已启动临床） [7] - 大健康业务增长亮点：卫生湿巾通过配方升级和设备铺设实现快速增长 眼部美妆业务同比增长明显 功能性即食益生菌粉实现上市销售 [7] 公司基本情况 - 当前股价26.98元 总市值116.30亿元 流通市值116.10亿元 总股本4.31亿股 [3] - 资产负债率24.19% 每股净资产9.61元/股 [3] - 2024年ROE 12.99% 预计2025-2027年ROE分别为14.28%/15.05%/15.80% [6]