核心观点 - 5月内、外需表现分化，外贸环境短期改善提振制造企业生产意愿，高技术制造业及服务业景气度处于扩张区间；端午假期国内文旅市场以短途休闲游为主导，亲子经济占比高、文体旅融合带动消费，跨境游持续火热；马应龙业绩稳健增长，在肛肠领域品牌优势突出，大健康领域有望带来新增长点 [2] 6月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、安集科技（688019.SH）、佰仁医疗（688198.SH）、岭南控股（000524.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、索辰科技（688507.SH） [1] 宏观经济（5月PMI数据点评） - 5月制造业产需回升，PMI指数49.5%，环比回升0.5个百分点，但仍处收缩区间；新订单指数49.8%，环比回升0.6个百分点，新出口订单指数环比回升2.8个百分点至47.5%；生产指数50.7%，环比回升0.9个百分点，重回扩张区间 [5] - 企业预期改善，制造业生产经营活动预期指数为52.5%，环比回升0.4个百分点；中美经贸会谈缓解“对等关税”压力，部分涉美企业外贸订单重启，进出口改善 [6] - 采购及进口指数反弹，5月分别为47.6%和47.1%，环比分别回升1.3和3.7个百分点；价格指数仍处收缩区间且环比微降，国内需求待修复 [6] - 电气机械和专用设备出口订单指数环比增幅超10%，产成品库存指数环比下滑，外需带动库存消化；高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月扩张，外需拉动高技术和装备制造业景气度修复 [6][7] - 原材料加工业部分行业新订单指数环比下滑，反映基建、地产存量项目发力不足，国内有效需求待修复 [7] 社会服务（2025年端午旅游数据点评） - 端午假期短途休闲游占主导，全国国内出游1.19亿人次，同比增5.7%；国内出游总花费427.30亿元，同比增5.9%；客单价359.08元，同比降2.1%；全社会跨区域人员流动量6.57亿人次，同比增3.0% [8] - 民俗体验成文旅流量密码，广东接待游客2321万人次，同比增20.6%，旅游收入114.4亿元，同比增25.6%，因龙舟赛事及非遗活动多受游客青睐 [8] - 双节叠加亲子经济占比高，亲子订单占整体旅游订单25%，亲子跟团产品预订热度增80%，主题乐园门票预订量增127%；演出赛事活动点燃文旅产业链，江苏赛事带动相关景区游客量增长30%，主场城市银联异地渠道文旅消费总额增长14.63% [9] - 出入境游双向火热，端午期间中外人员出入境590.7万人次，日均196.9万人次，同比增长2.7%；适用免签政策入境外国人23.1万人次，同比增长59.4%；入境游订单涨幅近9成，出境游热门目的地集中在3小时航行圈 [10] 医药生物（马应龙） - 2024年公司实现营业收入37.28亿元，同比增长18.85%；利润总额6.58亿元，同比增长25.32%；归母净利润5.28亿元，同比增长19.14%。2025年一季报，营业收入9.69亿元，同比增长1.48%；利润总额2.47亿元，同比增长2.6%；归母净利润2.04亿元，同比增长2.99% [2][12] - 医药工业稳健增长，2024年医药工业收入21.61亿元，同比增长17.82%，毛利率71.42%，较去年同期增加6.87个百分点；治痔产品收入15.92亿元，同比增长23.19%，未来有望持续放量 [13] - 销售费用率有所增加，2024年为25.13%，较去年同期提升2.33个百分点，2025年Q1为20.09%，较去年同期提升0.22个百分点；整体费用控制良好，管理和研发费用率有升有降 [14] - 借助品牌优势布局大健康领域，2024年卫生湿巾系列销售规模突破亿元，美妆系列产品营收同比增长30%，大健康业务整体规模同比增长 [15] 行业表现（申万一级） - 通信、电子、计算机等行业指数上涨，其中通信涨幅2.62%、电子涨幅2.31%、计算机涨幅2.12%；美容护理、纺织服饰、农林牧渔等行业指数下跌，其中美容护理跌幅3.07%、纺织服饰跌幅1.81%、农林牧渔跌幅1.79% [3] 市场指数 - 上证综指收盘价3384.10，涨幅0.23%；深证成指收盘价10203.50，涨幅0.58%；沪深300收盘价3877.56，涨幅0.23%；中小100收盘价6396.54，涨幅0.37%；创业板指收盘价2048.62，涨幅1.17% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布24年年报及25年一季报，业绩稳健增长，在肛肠领域深耕多年，品牌优势突出，大健康领域有望带来新增长点，看好长期发展 [3] - 因公司持续加强销售布局，略微调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为6.16/7.14/7.98亿元，对应EPS分别为1.43/1.66/1.85元，25 - 27年股价对应估值分别为20.3/17.5/15.7倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 发行股数431.05百万，流通股430.31百万，总市值12,500.56百万人民币，3个月日均交易额180.98百万人民币 [2] - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对股价表现分别为13.9%、13.2%、21.3%、4.7%，相对上证综指分别为11.3%、11.1%、20.5%、 - 3.6% [2] 财务数据 历史数据 - 2024年营业收入37.28亿元，同比增长18.85%；利润总额6.58亿元，同比增长25.32%；归母净利润5.28亿元，同比增长19.14% [3] - 2025年一季报，营业收入9.69亿元，同比增长1.48%；利润总额2.47亿元，同比增长2.6%；归母净利润2.04亿元，同比增长2.99% [3] - 2024年医药工业收入21.61亿元，同比增长17.82%；医药商业收入12.49亿元，同比增长14.81%；医疗服务收入4.49亿元，同比增长30.15% [8] - 2024年治痔产品收入15.92亿元，同比增长23.19% [8] - 2024年医药工业毛利率71.42%，较去年同期增加6.87个百分点 [8] - 2024年销售费用率25.13%，较去年同期提升2.33个百分点；25年Q1为20.09%，较去年同期提升0.22个百分点 [8] - 2024年管理费用率3.07%，较去年同期下降0.44个百分点；25年Q1为2.85%，较去年同期下降0.26个百分点 [8] - 2024年研发费用率1.79%，较去年同期下降0.41个百分点；25年Q1为1.94%，较去年同期增加0.18个百分点 [8] 预测数据 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万人民币)|4,204|4,720|5,250| |增长率(%)|12.8|12.3|11.2| |EBITDA(百万人民币)|764|880|945| |归母净利润(百万人民币)|616|714|798| |增长率(%)|16.6|16.0|11.7| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|1.43|1.66|1.85| |市盈率(倍)|20.3|17.5|15.7| |市净率(倍)|2.8|2.5|2.2| |EV/EBITDA(倍)|12.4|10.2|9.1| |每股股息 (人民币)|0.4|0.4|0.4| |股息率(%)|1.4|1.4|1.4| [7] 业务亮点 - 医药工业稳健增长，治痔产品有望持续放量，公司加大渠道拓展力度，未来随着渠道覆盖加强，治痔产品或持续增长 [8] - 销售费用率有所增加但整体费用控制良好，各项费用率基本维持稳定 [8] - 借助品牌经营优势，大健康产品值得期待，卫生湿巾系列年销售规模突破亿元，2024年美妆系列产品营收同比增长30%，大健康业务整体规模同比增长 [8]