公司战略与资本运作 - 公司正积极筹备H股发行上市工作 细节尚未确定[2] - H股上市旨在推进国际化战略与海外业务布局 提升品牌国际影响力 优化资本结构[2] - 公司专注于复合调味料研发生产销售 拥有六大品牌100多个品种产品线[2] 财务表现 - 2024年营业收入34.76亿元 同比增长10.41%[3] - 2024年归母净利润6.25亿元 同比增长36.77%[3] - 2025年一季度营业收入6.42亿元 同比下降24.80%[4] - 2025年一季度归母净利润7473.3万元 同比下降57.53%[4] 产品与市场策略 - 坚持大单品策略 同时补齐产品矩阵 向健康化营养化方向发展[4] - 火锅市场竞争激烈 公司聚焦"争鲜抢厚"主题 通过厚火锅与手工火锅 鲜汤料与不辣汤协同发展[4] - C端以打造大单品为核心 开发地域特色风味系列调料[4] - B端针对中式正餐和快餐需求 开发细分餐饮业态菜谱式调料[4] - 为国内连锁餐饮企业提供定制化产品 满足标准化和口味稳定性需求[2]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][6][18] 核心财务表现 - 2024年营业总收入34.76亿元（同比+10.41%），归母净利润6.25亿元（同比+36.77%），扣非归母净利润5.66亿元（同比+40.00%）[1][9] - 2024Q4营业总收入11.12亿元（同比+21.57%），归母净利润1.92亿元（同比+41.03%），扣非归母净利润1.77亿元（同比+44.37%）[1][9] - 2025-2027年盈利预测：营业总收入38.5/42.2/45.5亿元（同比+10.8%/+9.5%/+8.0%），归母净利润7.1/7.7/8.4亿元（同比+13.2%/+9.4%/+8.0%）[4][18] - 2025年EPS 0.66元，对应PE 20.5倍[4][18] 渠道与产品结构 - 线下/线上渠道收入28.7/6.0亿元（同比+4.4%/+51.7%），线上高增主因食萃品牌放量[2][9] - 火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料收入12.6/17.7/3.3亿元（同比+3.5%/+16.6%/+11.0%）[2][9] - 食萃品牌2024年收入2.8亿元（同比+41%），2025年1-2月收入同比+34%[2][9] - 经销商数量净减少148家至3017家[2][9] 运营效率与盈利能力 - 2024年毛利率39.8%（同比+2.0pcts），主因规模效应、业务结构优化及原材料价格下行[3][14] - 销售/管理费用率13.0%/5.3%（同比-2.4/-1.0pcts），扣非归母净利率16.3%（同比+3.5pcts）[3][14] - 2024Q4扣非归母净利率16.0%，盈利能力显著改善[3][14] 战略布局与并购整合 - 复合调味料品牌"加点滋味"并表，强化C端市场能力，与食萃形成B/C端协同[3][18] - 加点滋味定位日韩西式及创新中式风味，擅长线上消费者洞察[3][18] 行业与估值对比 - 可比公司2025年PE：海天味业38.2倍、宝立食品17.6倍、千禾味业22.0倍，天味食品20.5倍具备估值优势[20] - 2025年ROE预测14.7%，高于2024年13.7%[5][19]