收购交易进展 - 涪陵榨菜收购味滋美51%股权交易涉及的审计、评估、尽职调查等工作仍在积极推进中 公司将在相关工作完成后再次召开董事会审议交易事项并披露购买资产报告书 [1] - 收购计划通过向特定对象发行股份及支付现金方式完成 交易对方为陈伟等5名自然人 [1] 业绩表现 - 2024年营业收入23.87亿元同比下滑2.56% 归属于上市公司股东的净利润7.99亿元同比下滑3.29% 扣非后净利润7.32亿元同比下滑3.13% [4] - 2025年上半年营业收入13.13亿元同比增长0.51% 归属于上市公司股东的净利润4.41亿元同比下滑1.66% 扣非后净利润同比下滑2.33% [4][5] - 经营活动产生的现金流量净额1.24亿元同比下滑25.06% 基本每股收益0.38元/股同比下滑2.56% [5] 产能与产销情况 - 乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地项目规划5年后工程进度仅为12.43% 项目延期并裁减产能 [6] - 2024年东北生产基地榨菜、萝卜产能利用率不足37% 上半年泡菜产销量均处于下滑态势 [6] 经销商网络变化 - 2024年末经销商数量2632家较2023年末3239家减少607家 同比下滑18.74% 其中华南销售大区减少271家同比大幅下滑58.41% [7] - 2025年上半年末经销商数量缩减至2446家较年初减少186家 公司解释为整顿市场秩序优化清理布局不合理、渠道冲突的经销商 [7][8] 并购战略定位 - 公司将并购重组作为突破发展瓶颈的重要手段 2024年制定"内生式增长+外延式并购"双轮驱动的中长期发展战略 [6] - 通过收购味滋美拓展业务版图 在保留原有榨菜、下饭菜、泡菜等优势业务基础上丰富产品矩阵完善销售渠道 [9] 标的公司概况 - 味滋美成立于2018年6月 注册资本6000万元 主要从事川味复合调味料、预制菜的研发、生产和销售 主要产品包括火锅调料、中式菜品调料、肉制品等 [9] - 味滋美2023年营业收入2.84亿元 2024年营业收入2.65亿元 2023年净利润4071.33万元 2024年净利润3962.45万元 [9]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入约13.91亿元 同比减少5.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约1.9亿元 同比降幅扩大至23.01% [1] 核心产品与区域市场 - 火锅调料作为传统优势品类面临明显销售压力 直接影响整体业绩 [1] - 中式菜品调料保持有限增长但增速较为缓慢 [1] - 东部地区市场表现相对较好 西部和中部核心市场出现下滑 [1] 渠道发展 - 线上渠道成为业绩亮点 通过收购食萃和加点滋味等线上优势品牌实现显著增长 [1] - 新业务与主业整合效果及盈利能力仍需提升 [1] 战略布局 - 通过并购调味品企业股份完善产品矩阵 寻求多元化发展路径 [1] - 筹划港股上市为海外市场拓展提供资本支持 产品已销往多个国家和地区 [2] - 启动国际食品安全标准认证工作 [2] 行业竞争 - 复合调味品市场竞争日趋激烈 传统调味品企业持续加码该领域 [2] - 其他食品行业公司通过并购或自研方式进入复合调味品赛道 [2] 下半年计划 - 扩大火锅调料终端铺市 聚焦大单品策略并通过渠道精耕实现销量突破 [2] - 深化精细化运营 维护渠道生态健康以稳固市场份额 [2]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入约13.91亿元 同比减少5.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约1.9亿元 同比降幅扩大至23.01% [1] - 整体业绩承压态势明显 [1] 核心产品表现 - 火锅调料和中式菜品调料两大核心产品增长乏力 [1] - 火锅调料销售面临明显压力 直接影响整体业绩 [2] - 中式菜品调料保持一定增长但增速较为有限 [2] 区域市场表现 - 区域市场呈现不均衡发展态势 [2] - 东部地区市场表现相对较好 [2] - 西部和中部核心市场出现下滑情况 [2] 渠道发展 - 线上渠道成为业绩亮点 通过收购食萃和加点滋味等品牌实现显著增长 [2] - 新业务与主业整合效果及盈利能力仍有待提升 [2] 战略布局 - 积极寻求多元化发展路径 包括并购整合与筹划港股上市 [1] - 通过收购多家调味品企业股份逐步完善产品矩阵 [3] - 筹划港股上市旨在为海外市场拓展提供资本支持 [3] 国际化进展 - 产品已销往多个国家和地区 [3] - 启动国际食品安全标准认证为国际化发展奠定基础 [3] 行业竞争环境 - 复合调味品市场潜力显现 越来越多的企业进入赛道 [3] - 传统调味品企业不断加码复合调味品市场 [3] - 其他食品行业公司通过并购或自研方式切入该领域 [3] 未来经营策略 - 下半年将扩大火锅调料终端铺市 聚焦大单品策略 [3] - 通过渠道精耕实现销量突破 [3] - 计划深化精细化运营 维护渠道生态健康以稳固市场份额 [3]

上海至汇战略营销咨询机构总经理、首席顾问，中国调味品协会大数据中心特聘研究员张戟认为，北交 所是"专精特新"的主阵地，具有更好的资本价值，若百利食品能够在北交所上市，将有效推动企业治理 结构优化和规范化管理水平的提升。"目前百利食品主要服务B端餐饮和零售客户，北交所上市后有利 于其从餐饮流通渠道走向家庭消费市场，这有利于提升品牌溢价能力、扩大品牌影响力，反过来又能带 动百利食品在餐饮流通渠道的发展，增强企业竞争力，增强其与国外品牌竞争的实力。"张戟表示。 北京商报记者近日获悉，百利食品已通过北交所IPO辅导，辅导机构为招商证券，标志着这家西式复合 调味品企业的上市进程迈出关键一步。不止百利食品，天味食品、太和坊、幺麻子也在近期频传上市进 展。 争当"第一股" 调味品企业扎堆冲刺IPO的背后，调味品行业正经历一场结构性转变。随着基础调味品市场增速放缓、 复合调味料市场竞争焦点转向技术与定制能力，寻求上市成为调味品企业缓解资金压力、支持产能扩 张、推动国际化布局的重要途径。 调味品企业正集体拥抱资本市场。 从新三板到北交所 百利食品成立于2012年11月，专注于西式复合调味品的研发、生产与销售，已形成以沙拉酱、番 ...

近日，北京商报记者获悉，百利食品已通过北交所IPO辅导，辅导机构为招商证券，标志着这家西式复合调味品企业的上市进程迈出关键一步。不止百利食 品，天味食品、太和坊、幺麻子也在近期频传上市进展。 百利食品成立于2012年11月，总部位于广东省东莞市。公司专注于西式复合调味品的研发、生产与销售，已形成以沙拉酱、番茄调料等酱汁类产品为主导， 面包糠、调味粉等粉体类产品为第二增长曲线的业务格局，目前，百利食品的终端客户广布连锁餐饮、烘焙、零售终端以及电商新零售。 财报显示，2023—2024年，百利食品营收分别为16.1亿元、19.1亿元，分别同比增长27.4%、19.1%；归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元，分别同比增长 41.7%、24.1%。2025年上半年，公司实现营收10.39亿元，同比增长9.34%，归母净利润1.55亿元，同比增长11.26%。据百利食品介绍，在西式复合调味品领 域，公司已成为能与丘比、味好美、卡夫亨氏、好乐门等国外品牌竞争的少数国内企业之一。 百利食品很早就瞄准了北交所。在2023年8月，百利食品便提出了"2025年6月向北交所提交上市申请，2026年6月完成上市"的计划。2025年 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心观点 - 外延式增长支撑收入增长 线上渠道表现突出驱动Q2恢复增长 [4][5] - 降本增效叠加费用节奏前置 Q2盈利能力显著改善 [6] - 外延已形成良性可持续的增长模式 通过并购食萃和加点滋味补强产品矩阵和渠道布局 [7] 财务表现 - 2025年H1营业总收入13.91亿元（同比-5.24%） 归母净利润1.9亿元（同比-23.01%） 扣非净利润1.63亿元（同比-22.58%） [2][4] - 2025Q2营业总收入7.49亿元（同比+21.93%） 归母净利润1.15亿元（同比+62.72%） 扣非净利润1.12亿元（同比+77.2%） [2][4] - 2025H1归母净利率同比下滑3.16pct至13.66% 毛利率同比-0.86pct至38.7% 期间费用率同比+1.96pct至23.32% [6] - 2025Q2归母净利率同比提升3.86pct至15.39% 毛利率同比+3.63pct至36.96% 期间费用率同比-1.99pct至17.27% [6] - 预计2025/2026年EPS分别为0.57/0.63元 对应PE分别为21/19倍 [7] 渠道表现 - 2025H1线下渠道收入9.74亿元（同比-19.6%） 2025Q2（同比+9.54%） [5] - 2025H1线上渠道收入4.07亿元（同比+60.11%） 2025Q2（同比+66.69%） [5] - 强化新渠道深度定制模式 与京东、盒马、沃尔玛等渠道构建共生生态 [5] 产品表现 - 2025H1火锅调料收入4.28亿元（同比-12.85%） 2025Q2（同比+28.95%） [5] - 2025H1中式菜品调料收入8.96亿元（同比+1.06%） 2025Q2（同比+17.82%） [5] 外延并购贡献 - 2025H1食萃实现收入1.38亿元（同比+20.52%） 净利润2366.48万元（同比+30.88%） [5] - 2025H1新并表加点滋味 收入1.33亿元 净利润708.11万元 [5] - 外延式增量主要贡献在线上渠道 [5] 运营效率 - 持续围绕采购、生产端实施降本增效 柔性排产提升运营效率 [6] - 上半年销售费用增加系人员薪酬增加 叠加Q1营销投放前置 Q2费用压力减弱 [6]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入13.13亿元 同比增长0.51% [1][2] - 同期净利润4.41亿元 同比下滑1.66% [1][2] - 销售费用同比增长22.94% 主因新品推广及商超营销活动增加 [2] - 应收账款达12.46亿元 同比增幅1421.45% 系为客户提供信用额度所致 [2] 业务与销售 - 榨菜业务营收从2022年21.75亿元降至2024年20.44亿元 2025年上半年仅微增0.45% [5] - 榨菜销量自2021年峰值持续下滑 2025年上半年销量5.93万吨 同比降1% [5] - 经销商数量从2024年末2632家减至2025年6月底2446家 两年累计减少超790家 [3][6] - 产能利用率不足80% 东北生产基地利用率低于40% [6] 行业竞争与挑战 - 榨菜行业增速近乎停滞 2007-2021年消费量年复合增速仅1.25% [8] - 面临饭扫光 味聚特等新兴品牌及老干妈等老牌企业竞争 [8] - 年轻消费群体吸引力下降 高盐属性与健康趋势相悖 [8][10] - 公司2008年以来提价13次 但导致价格敏感型客户流失 [9][10] 战略转型与并购 - 提出"内生+外延"双轮驱动战略 收购味滋美51%股权进军复合调味品 [1][11][12] - 味滋美2023-2024年营收分别为2.84亿元和2.64亿元 净利润0.41亿元和0.4亿元 [12] - 复合调味品2023年市场规模2032亿元 同比增长13.77% CR5不足15% [13] - 收购旨在整合B端研发能力与C端渠道优势 构建场景化产品矩阵 [13]

股价表现与资金流向 - 8月25日盘中股价上涨2.13%至12.48元/股 成交额7860.52万元 换手率0.60% 总市值132.91亿元 [1] - 主力资金净流出548.51万元 其中特大单卖出531.54万元占比6.76% 大单买入819.88万元占比10.43%同时卖出836.85万元占比10.65% [1] - 年内股价下跌2.43% 但近期呈现反弹态势 近5日/20日/60日分别上涨3.74%/9.09%/8.71% [1] 经营业绩表现 - 2025年第一季度营业收入6.42亿元 同比大幅减少24.80% [2] - 归母净利润7473.30万元 同比骤降57.53% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.10万户 较上期减少1.97% 人均流通股34338股增加2.01% [2] - 香港中央结算有限公司持股2851.83万股 较上期大幅增持958.18万股 位列第三大流通股东 [3] - 景顺长城新兴成长混合A持股863.63万股 持股数量保持稳定 位列第六大流通股东 [3] 公司基本概况 - 主营业务为川味复合调味料研发生产销售 中式菜品调料占比50.94% 火锅调料占比36.39% 香肠腊肉调料占比9.46% [1] - 所属申万行业为食品饮料-调味发酵品Ⅱ-调味发酵品Ⅲ 概念板块包括调味品、高派息、融资融券等 [1] 分红政策 - A股上市后累计派现16.44亿元 近三年累计派现12.50亿元 [3]

公司上市计划 - 天味食品正筹划发行H股并申请在香港联交所主板上市 [1] - 公司曾于2022年计划发行GDR于瑞士证券交易所上市 但于2023年9月终止 [1][2] - 此次港股上市细节尚未确定 [2] 公司背景与业务 - 公司专注于复合调味料研发、生产和销售 产品包括火锅调料、中式菜品调料等100多个品种 [2] - 主要品牌包括"好人家""大红袍"等六大品牌 [2] - 实际控制人邓文、唐璐夫妇位列《2025胡润全球富豪榜》第2295位 财富115亿元 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收6.42亿元 同比减少24.8% [4] - 2025年一季度归母净利润7473万元 同比减少57.53% [4] - 净利润下滑主要系销售下降所致 [4] 行业动态 - 消费类企业迎来上市高潮 包括古茗、蜜雪冰城等新茶饮企业赴港上市 [2] - 同行海天味业于2025年6月19日成功在港股上市 募资总额约101亿港元 [2] - 海天味业港股发行定价36.30港元/股 截至8月22日收盘价为34.22港元/股 [5] 国际化战略 - 公司产品已远销美国、澳大利亚、西班牙等50多个国家和地区 [4] - 此次港股上市意在借助港股市场国际化优势 推进公司国际化战略与海外业务布局 [4] - 调味品企业积极拓展国际市场 新兴市场因内需和人口红利成为布局重点 [4] 市场影响因素 - 企业发行H股需获得中国证监会备案 过程中可能存在多轮反馈问询 [5] - 海天味业等股票表现可能影响H股发行定价 [5] - 一季度业绩承压受行业竞争加剧、春节错期等因素影响 终端动销不及预期 [4]

公司战略与资本运作 - 公司正积极筹备H股发行上市工作 细节尚未确定[2] - H股上市旨在推进国际化战略与海外业务布局 提升品牌国际影响力 优化资本结构[2] - 公司专注于复合调味料研发生产销售 拥有六大品牌100多个品种产品线[2] 财务表现 - 2024年营业收入34.76亿元 同比增长10.41%[3] - 2024年归母净利润6.25亿元 同比增长36.77%[3] - 2025年一季度营业收入6.42亿元 同比下降24.80%[4] - 2025年一季度归母净利润7473.3万元 同比下降57.53%[4] 产品与市场策略 - 坚持大单品策略 同时补齐产品矩阵 向健康化营养化方向发展[4] - 火锅市场竞争激烈 公司聚焦"争鲜抢厚"主题 通过厚火锅与手工火锅 鲜汤料与不辣汤协同发展[4] - C端以打造大单品为核心 开发地域特色风味系列调料[4] - B端针对中式正餐和快餐需求 开发细分餐饮业态菜谱式调料[4] - 为国内连锁餐饮企业提供定制化产品 满足标准化和口味稳定性需求[2]