业绩表现 - 2025年上半年营业收入37.69亿元，同比增长91.00%，归母净利润5.31亿元，同比增长452.11%，扣非净利润5.28亿元，同比增长483.25% [1] - 第二季度营收21.9亿元，同比增长101.1%，净利润3.3亿元，同比增长374.3% [1] - 拟每10股派发3元现金红利，合计派发现金红利2.47亿元 [1] 业务布局 - 网络通信领域深耕800G高速交换机市场，加速推进224G产品研发，相关产品已进入打样阶段 [1] - 汽车电子业务与全球领导者战略合作，智能辅助驾驶、智能座舱和动力能源产品进入量产阶段，订单稳步增长 [1] - 前瞻性布局低空经济领域，多个合作研发项目进入验证阶段 [1] 产能与研发 - 实现HDI、光模块及软硬结合板等高端产品规模化生产，产能持续释放 [2] - 智能算力中心项目处于试产阶段，全面投运后将提升高端PCB产能供给 [2] - 上半年研发费用1.95亿元，同比增长67.51%，资源集中于AI服务器、800G交换机、卫星通信PCB等重点项目 [2] - 累计获得知识产权369项，发明专利282项 [2] 行业展望 - AI等新兴技术快速发展为PCB行业，特别是高端产品带来广阔增长空间 [2] - 公司将继续深化市场布局，加速高端产能建设，强化技术创新与数智化转型 [2]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 生益电子2025Q1业绩高增，AI服务器驱动是主因，下半年新产能和新客户有望贡献增量，公司具备一流技术、产品和客户，有望深度受益AI产业高速发展，维持“推荐”评级[1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为46.87亿、75.49亿、100.24亿、116.54亿元，同比增速分别为43.2%、61.1%、32.8%、16.3% [3] - 2024 - 2027E归母净利润分别为3.32亿、10.17亿、15.85亿、19.88亿元，同比增速分别为1428.2%、206.5%、55.8%、25.4% [3] - 2024 - 2027E每股盈利分别为0.40、1.22、1.91、2.39元，市盈率分别为64、21、13、11倍，市净率分别为5.0、4.2、3.5、3.0倍 [3] 公司基本数据 - 总股本83182.12万股，已上市流通股83182.12万股，总市值213.11亿元，流通市值213.11亿元，资产负债率45.00%，每股净资产5.44元，12个月内最高/最低价为44.15/10.00元 [4] 市场表现对比 - 展示了2024 - 04 - 29至2025 - 04 - 28生益电子与沪深300的市场表现对比图 [5][6] 业绩分析 - Q1受春节影响收入环比小增，毛利率29.84%环比提升4.89pcts，净利率12.67%环比提升3.02pcts，推测系高端业务放量优化产品结构；25Q1存货14.29亿元环比增加2.21亿元，推测为下游客户提前备货，预计25Q2营收利润继续快速成长 [7] 产品情况 - AI服务器多个客户产品已批量，正配合研发下一代产品；800G交换机相关产品获批量订单；汽车核心产品线批量订单稳步推进；卫星通讯系列产品通过多家客户认证，有望2025年批量生产 [7] 研发投入 - 25Q1研发投入0.91亿元，同比+87.08%，推测为新一代AI服务器、高速交换机做技术储备，推动产品结构升级迭代 [7] 展望2025年 - AI服务器方面，大客户亚马逊AI自研芯片有望逐季放量，25H2计划发布新一代产品，带动单机PCB价值量提升；交换机方面，AI算力需求提升，产品有望从400G过渡到800G，公司交换机产品量价齐升；未来智能算力中心项目投产扩充高端产能，助推业绩增长 [7] 投资建议 - 维持25 - 27年盈利预测为10.17/15.85/19.88亿元，考虑公司处于业绩拐点高速增长期，海内外算力需求放量，高经营杠杆下盈利弹性有望超预期，维持“推荐”评级 [7] 附录：财务预测表 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，包括各年度货币资金、应收账款、营业成本等项目金额及相关财务比率 [8]