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生益电子(688183):AI服务器驱动业绩高增,下半年新产能新客户有望持续贡献增量
华创证券· 2025-04-29 16:12
报告公司投资评级 - 推荐(维持)[1] 报告的核心观点 - 生益电子2025Q1业绩高增,AI服务器驱动是主因,下半年新产能和新客户有望贡献增量,公司具备一流技术、产品和客户,有望深度受益AI产业高速发展,维持“推荐”评级[1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为46.87亿、75.49亿、100.24亿、116.54亿元,同比增速分别为43.2%、61.1%、32.8%、16.3% [3] - 2024 - 2027E归母净利润分别为3.32亿、10.17亿、15.85亿、19.88亿元,同比增速分别为1428.2%、206.5%、55.8%、25.4% [3] - 2024 - 2027E每股盈利分别为0.40、1.22、1.91、2.39元,市盈率分别为64、21、13、11倍,市净率分别为5.0、4.2、3.5、3.0倍 [3] 公司基本数据 - 总股本83182.12万股,已上市流通股83182.12万股,总市值213.11亿元,流通市值213.11亿元,资产负债率45.00%,每股净资产5.44元,12个月内最高/最低价为44.15/10.00元 [4] 市场表现对比 - 展示了2024 - 04 - 29至2025 - 04 - 28生益电子与沪深300的市场表现对比图 [5][6] 业绩分析 - Q1受春节影响收入环比小增,毛利率29.84%环比提升4.89pcts,净利率12.67%环比提升3.02pcts,推测系高端业务放量优化产品结构;25Q1存货14.29亿元环比增加2.21亿元,推测为下游客户提前备货,预计25Q2营收利润继续快速成长 [7] 产品情况 - AI服务器多个客户产品已批量,正配合研发下一代产品;800G交换机相关产品获批量订单;汽车核心产品线批量订单稳步推进;卫星通讯系列产品通过多家客户认证,有望2025年批量生产 [7] 研发投入 - 25Q1研发投入0.91亿元,同比+87.08%,推测为新一代AI服务器、高速交换机做技术储备,推动产品结构升级迭代 [7] 展望2025年 - AI服务器方面,大客户亚马逊AI自研芯片有望逐季放量,25H2计划发布新一代产品,带动单机PCB价值量提升;交换机方面,AI算力需求提升,产品有望从400G过渡到800G,公司交换机产品量价齐升;未来智能算力中心项目投产扩充高端产能,助推业绩增长 [7] 投资建议 - 维持25 - 27年盈利预测为10.17/15.85/19.88亿元,考虑公司处于业绩拐点高速增长期,海内外算力需求放量,高经营杠杆下盈利弹性有望超预期,维持“推荐”评级 [7] 附录:财务预测表 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据,包括各年度货币资金、应收账款、营业成本等项目金额及相关财务比率 [8]