北汽与地平线成立合资公司事件 - 2026年1月4日，北汽与地平线合资成立北京智驭科技有限公司，北汽持股65%，地平线持股35%，主要负责智能辅助驾驶产品落地[4] - 双方已基于双地平线征程6M芯片方案，开发全场景城市NOA系统[5] 主机厂与供应商的智驾合作模式 - 行业主要有三种合作模式：主机厂直接采购供应商产品（拿来主义）、双方联合开发、成立合资公司[6] - 目前行业最常见的是联合开发模式，主机厂负责产品定义与测试，供应商负责软件算法与量产上车[6] - 成立合资公司的模式在行业中并不常见[7] 成立合资公司的动机与优势 - 传播价值：合资公司由主机厂主导，对外可宣传为自研，有利于增强品牌调性[7] - 实现全程可控：主机厂参与其中，可深入了解技术细节，避免因完全外包而导致心里没底[8] - 解决产品资产归属问题：合资公司开发的产品本质上属于合资公司，而占主导地位的主机厂拥有更多主动权[12] 智驾产品的采购与授权模式 - 一次性买断模式：主机厂支付固定费用，产品开发后归属主机厂，供应商不得提供给其他车企，此模式在行业早期较普遍，现已很少见[9][10] - License授权模式：供应商开发产品，供多家合作伙伴使用，按上车量收取单车授权费，产品归属供应商，此为行业主流模式[9][11] - 授权模式成为主流的原因在于，开发独用系统效率低、成本高、数据量少、迭代慢，不适合快速变化的市场[11] 主机厂自研能力的局限性 - 即便获得产品归属权，许多主机厂也不具备驾驭核心技术资产的能力，例如难以实现跨芯片平台的软件迁移[13] - 以地平线为例，其智驾产品是针对自身芯片的定制版，主机厂若想切换芯片平台，将面临编译器、算子库、加速器差异带来的巨大迁移难度[13] - 除了蔚来、小鹏、理想、极氪等少数新势力，没有一家主机厂成功量产一款像样的自研城区NOA方案，甚至完全自研高速NOA方案也极少量产上车[18] 合资模式意味着深度绑定与长期合作 - 成立合资公司意味着主机厂与供应商的深度绑定，双方需投入更多资源，需要足够大的上车量来摊薄研发成本[14] - 深度绑定使主机厂成为供应商的基石客户，合资公司的产品会向主机厂旗下更多车型和品牌倾斜[14] - 大众与地平线的合作是范例，从基础辅助驾驶功能合作开始，逐步拓展至L2++、座舱领域，最新战略是联合开发定制化芯片专供大众车型[14] - 这种深度合作模式对供应商是绝对利好[14] 行业内的其他合资案例 - 千里科技与吉利集团成立千里智驾，直接服务于整个吉利集团[15] - 华为与长安、赛力斯共同成立引望公司，其绑定逻辑与北汽-地平线模式相同，只是华为绑定的主机厂较多[16] - 更早之前，Momenta与比亚迪也成立了合资公司，属于行业早期的探索[17] 对行业未来趋势的预判 - 在主机厂自研智驾迟迟不见成效的背景下，与供应商成立合资公司可能成为实现“自研”的新合作路径[18] - 合资公司模式对主机厂而言，是一个既能保持体面（宣称自研）、又能弥补自身能力有限的“有里有面”的决定[19] - 可以预判，蔚来、小鹏、理想等新势力自研智驾最终能跑出来的可能性也不大，因为规模是硬性门槛，缺乏规模则无法摊薄成本，也没有足够数据迭代模型，其成长曲线无法与吃“百家饭”的供应商相提并论[20] - 未来，主机厂与智驾公司成立合资公司可能会越来越普遍，甚至不排除有新势力宣布放弃自研，完全采用供应商方案[21]

行业宏观趋势与政策展望 - 中国汽车产业正从规模扩张向高质量发展转型，未来五年是抢占全球产业制高点的战略机遇期，发展模式将转向高科技驱动、高质量引领和高价值赋能 [8] - 预计2026年中国新能源汽车销量将达到2000万辆，市场渗透率达55%，其中国内销量1650万辆，到2030年渗透率将接近70% [10] - 行业政策重心正从产业端支持转向通过市场消费拉动，重点将是高标准、严监管、重规范、促消费，并努力挖掘下沉市场潜力 [10] - “两新”政策重点从规模推广转向精准优化，旨在提升产品价值与产业利润，政策优化体现在扩大支持范围、均衡补贴使用和实施差异化补贴 [12] - 政策支持拓展汽车后市场潜力，包括二手车、租赁、改装、共享及房车露营、汽车影院、自驾游等新型消费场景，推动汽车从出行工具向生活方式载体转型 [12] 企业战略与技术创新 - 北京汽车强调从“造车者”转变为用户的“同行者”，产品策略是为不同人造合适的车，技术追求将安心体验置于首位，旨在与用户共情以启动可持续增长 [17] - 长安汽车构建了覆盖汽车软件全链路的五大安全体系，以应对从硬件安全向复杂软件系统及人车交互风险的转变，并发布北斗天枢2.0计划，构建以天枢大模型为核心的“眼明脑灵腿快”具身智能架构 [19] - 欣旺达动力认为电池产品竞争力的核心在于精准承接客户对充电便利性、全生命周期安全及整车残值等全方位需求，并引入AI技术赋能，通过多场合模型预防析锂、高通量计算加速材料开发，实现化学体系开发的降本增效 [21] - 地平线提出“向高同行”，认为智能辅助驾驶体验的上限由算力决定，而体验的兑现由算法决定，公司致力于通过提升算力与优化算法，赋能产业升级，推动全场景辅助驾驶的普及和普惠 [23] 汽车设计发展与全球化 - 面对AI技术，设计师应将其视为“合伙人”，AI有机会重塑汽车设计的品位、审美和创造力，设计师需在应用技术、挖掘审美底层和创造力上不断变化 [29] - 当前汽车设计同质化源于商业风险管控下设计创新让位于技术创新，随着主要新技术进入平权时代，商业竞争需通过设计创新赋予产品差异化情绪价值，汽车设计趋势将进入多元化时代 [31] - 中国汽车设计力量快速提升，优秀设计师走向世界舞台，车企加大设计团队资源投入并吸引国际设计大师加入，这是中国汽车产品能参与国际化竞争的重要原因 [33] - 汽车设计是长期主义事业，技术迭代加速为市场快速验证设计DNA提供了机会，设计师应把握机会塑造能被市场和历史记住的经典设计，以赋能品牌 [35] - 中国汽车设计的全球化时代渐行渐近，正从中国制造输出转向中国审美渗透，在全球获得越来越多的共鸣与认可 [37]

核心观点 - 公司2025年上半年营收1245亿元同比增长20.18% 归母净利66.44亿元同比增长23.13% 前三季度展望归母净利108.90-113.45亿元对应增长20-25% 消费电子、通讯、汽车三大业务构成核心增长动力 [2][8][14] 财务表现 - 上半年营收1245亿元同比增长20.18% 归母净利66.44亿元同比增长23.13% Q2单季营收627亿元同比增22.5% 归母净利36.0亿元同比增23.09% [2] - 毛利率11.61%同比略降0.1个百分点 主要受汇率波动及产能调整影响 净利率5.86%同比提升0.3个百分点 运营费用率6.68%同比下降0.3个百分点 [7][19] - 非经常性收益10.45亿元同比增6.08亿元 主要来自财政补贴及理财收益 所得税8.42亿元同比增4.43亿元 因全球最低税赋计提 [7][22] 消费电子业务 - 消费电子业务营收978亿元同比增长14.3% 苹果业务受益iPhone和Mac超预期表现 联营企业投资收益达13.5亿元其中Q2为8.2亿元同比增40.7% [4] - 非苹果业务通过新产品项目及AR/VR、机器人等新兴领域合作扩张 7月初完成闻泰ODM主体股权整合 未来非A业务有望从400亿营收突破千亿 [4][8] 通讯业务 - 通讯互联业务营收111亿元同比增长48.65% AI算力业务主体东莞立讯技术收入65.5亿元净利润8.25亿元 业务涵盖电连接、光模块及热管理 [5] - 子公司汇聚科技数据中心电线营收9.4亿港元同比增67% AI服务器业务营收25.6亿港元同比增318% [5] - 电连接产品224G高速线缆量产 448G产品与客户预研 光连接800G硅光模块量产 1.6T产品客户验证中 热管理业务2025年预计营收利润翻倍 [9][16] 汽车业务 - 汽车互联业务营收87亿元同比增长82.07% 线束、连接器、智能驾舱及动力系统全面突破 新项目2025年量产 [6][17] - 7月完成莱尼线束并购 莱尼25H1首次实现盈利 25年汽车业务营收目标400亿元 长线目标成为全球Tier1领导厂商 [6][11] - 智能座舱与地平线、高通等合作 全球排名第二 明年代工模式利润率约为英伟达方案厂商一半 [32] 业务展望与战略 - 消费电子受益iPhone17系列、Airpods Pro3及AI耳机等新品周期 通讯业务25年收入预计增50%+ 盈利增80%+ 汽车业务未来数倍增长空间 [8][9][11] - 全球化产能布局覆盖越南、墨西哥、欧洲等地 有效应对关税风险 印度产能战略意义大于短期利润贡献 [27][34] - 资本开支2024-2026年保持相近水平 2026年下半年后明显下降 [36] 技术与发展布局 - AI端侧业务聚焦声学、光学领域 服务全球头部客户 AR/VR整机产品覆盖三分之一市场品类 [26][38] - 铜互联技术CPC方案有望取代PCB成为主流 与头部客户完成3-4年预研进入量产阶段 [39] - 光模块800G及1.6T产品面向中小数据中心客户 头部客户供应链突破为长期方向 [37]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入37.69亿元，同比增长91.00%，归母净利润5.31亿元，同比增长452.11%，扣非净利润5.28亿元，同比增长483.25% [1] - 第二季度营收21.9亿元，同比增长101.1%，净利润3.3亿元，同比增长374.3% [1] - 拟每10股派发3元现金红利，合计派发现金红利2.47亿元 [1] 业务布局 - 网络通信领域深耕800G高速交换机市场，加速推进224G产品研发，相关产品已进入打样阶段 [1] - 汽车电子业务与全球领导者战略合作，智能辅助驾驶、智能座舱和动力能源产品进入量产阶段，订单稳步增长 [1] - 前瞻性布局低空经济领域，多个合作研发项目进入验证阶段 [1] 产能与研发 - 实现HDI、光模块及软硬结合板等高端产品规模化生产，产能持续释放 [2] - 智能算力中心项目处于试产阶段，全面投运后将提升高端PCB产能供给 [2] - 上半年研发费用1.95亿元，同比增长67.51%，资源集中于AI服务器、800G交换机、卫星通信PCB等重点项目 [2] - 累计获得知识产权369项，发明专利282项 [2] 行业展望 - AI等新兴技术快速发展为PCB行业，特别是高端产品带来广阔增长空间 [2] - 公司将继续深化市场布局，加速高端产能建设，强化技术创新与数智化转型 [2]

行业竞争与价格战 - 汽车行业竞争应从价格战转向更高层面的价值战，即智驾比和性价比 [1] - 近期反对价格战在行业内十分火爆，有关部门提出不能内卷式竞争 [1] - 内卷乱象威胁行业健康发展，消费者也将深受其害 [1] 产品质量与安全 - 汽车产品首先要有品质和安全底线，必须是物美在前价廉在后 [1] - 智能辅助驾驶安全底线一定要坚守，不能让消费者成为小白鼠 [2] - 车企推广智能辅助驾驶时需保证安全底线，不能只追求使用场景上限 [2] 纯电动车补能痛点 - 续航焦虑和补能不便仍是纯电动车消费者的最大痛点 [1] - 2024年不满意补能体验的纯电动车用户比例达34% [1] - 国内车桩比从2023年的7 1：1下降到2024年的8 4：1，补能越来越困难 [1] 广汽埃安的战略 - 广汽埃安不卷价格，而是卷解决客户补能焦虑，回归客户本质需求 [2] - 在新能源汽车品牌自建充电桩中，广汽埃安的数量排第一 [2]

事件概述 - 公司披露2024年度营收55.41亿元，同比+18.46%，归母净利润-5.50亿元，亏损同比增加3.33亿元；2025Q1营收13.28亿元，同比+49.34%，环比-33.43%，归母净利润-1.20亿元，亏损同比减少0.72亿元 [2] 营收与业务表现 - 2024年营收增长主要得益于汽车电子业务（车身域控、新能源、智能辅助驾驶），电子产品业务/研发服务及解决方案业务/高级别智能驾驶解决方案业务营收分别同比+28.89%/-14.02%/+431.57% [3] - 2025Q1营收同比高增49.34%，但环比下降33.43%，反映季节性波动 [3] - 毛利率方面，2024Q4为18.59%（同比-1.43pct，环比-5.36pct），2025Q1回升至21.39%（环比+2.80pct） [3] 利润与费用分析 - 2024年归母净利润亏损同比扩大153.30%，主因行业竞争加剧、收入结构变化及高研发投入；2025Q1亏损同比收窄0.72亿元 [3] - 2025Q1研发费用率18.69%，同比-13.97pct，但环比+6.27pct，显示持续战略性投入 [3] 2025年业务展望 - 车身域控：ZCU产品获新定点，中央计算平台CCP配套小鹏MONA将起量 [4] - 智能驾驶：基于EyeQ6L的800万像素一体机、Mobileye方案及辉羲500T芯片城市NOA项目将量产 [4] - 底盘域控制器、新能源BMS/多合一产品、Stellantis VCU及5G T-BOX海外定点将贡献增量 [4] 国际化布局 - 获Stellantis、Scania等国际客户定点，德国研发中心增强欧洲交付能力，马来西亚工厂提升区域服务能力 [5] - 配套国内客户出口车型，满足多国法规要求，具备全球化供货能力 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收68.83/84.92/100.87亿元，归母净利润-1.36/2.46/6.66亿元，2026-2027年PE为38/14倍 [6][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月26日立讯精密公告2024年度报告、2025年一季度报告以及2025年半年度业绩预告，2024年实现营业收入2687.9亿元，同比增长15.9%，归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；1Q25单季度营业收入617.9亿元，同比增长17.9%，归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；预计1H25归母净利润64.8 - 67.5亿元，同比增长20% - 25%，扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元，同比增长4.7% - 15.2% [4] - 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强，2024年综合毛利率10.4%，较2023年下降1.2pct，1Q25综合毛利率11.2%，同比增加0.4pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为170、213、249亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.44元/股，对应2025年4月29日收盘价PE为13.0、10.4、8.9倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 消费电子板块 - 2024年实现收入2240.9亿元，以“场景生态、AI赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章，以“垂直整合 + 场景创新”双轮驱动，在OEM和ODM领域完成从零部件到系统方案的全链条突破 [6] 通讯板块 - 2024年实现收入183.6亿元，同比增长26.3%，主要增长来源于零部件业务的增长，打造了“五位一体”的竞争格局，构建了完整的技术矩阵 [7] - 224G高速线缆产品已量产，448G产品24年1月份开始跟多家客户进行预研；800G硅光模块处于量产阶段，1.6T产品正在进行客户验证，同时在LRO/LPO等关键技术进行了布局 [7] - 热管理方面，已完成产品线的全场景开发和覆盖，2025年热管理产品线的营收和利润均有望超过100%增长，有望突破北美1 - 2家CSP客户 [7] - 电源管理方面，三次电源产品已通过北美核心客户的认证，2024年10月底已量产，在北美已有十多个项目处于量产或者开发状态，希望加快一次和二次电源的导入速度 [8] 汽车板块 - 2024年实现收入137.6亿元，同比增长48.7%，1Q25继续保持高速增长，同比增速超过50%，是中国汽车零部件独立供应商中产品线最广的企业之一 [8] - 汽车线束方面，占据汽车业务60%的份额，2024年斩获众多新项目定点，预计2025年陆续量产落地，2025年的线束业务营收有望成为中国线束企业的第一名 [8] - 汽车连接器方面，高压连接器已稳定为头部车厂批量供货，低压、高速连接器在主流车厂项目上实现重大突破 [8] - 智能控制领域，自主研发的智能辅助驾驶、智能座舱产品均获得头部客户的项目定点，预计2025年第四季度将进入批量供货阶段 [8] - 预计2025年将在智能底盘领域实现营收从0到1的关键突破 [8] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|2688|3093|3546|4047| |收入同比（%）|15.9%|15.1%|14.6%|14.1%| |归属母公司净利润（亿元）|134|170|213|249| |净利润同比（%）|22.0%|27.1%|25.7%|16.7%| |毛利率（%）|10.4%|10.4%|10.5%|10.6%| |ROE（%）|19.3%|19.6%|19.8%|18.7%| |每股收益（元）|1.86|2.34|2.94|3.44| |P/E|21.91|13.03|10.37|8.89| |P/B|4.26|2.55|2.05|1.67| |EV/EBITDA|13.62|7.04|5.22|3.90| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月26日立讯精密公告2024年度报告、2025年一季度报告以及2025年半年度业绩预告，2024年实现营业收入2687.9亿元，同比增长15.9%，归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；1Q25单季度营业收入617.9亿元，同比增长17.9%，归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；预计1H25归母净利润64.8 - 67.5亿元，同比增长20% - 25%，扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元，同比增长4.7% - 15.2% [4] - 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强，2024年综合毛利率10.4%，较2023年下降1.2pct，1Q25综合毛利率11.2%，同比增加0.4pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为170、213、249亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.44元/股，对应2025年4月29日收盘价PE为13.0、10.4、8.9倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 消费电子板块 - 2024年实现收入2240.9亿元，以“场景生态、AI赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章，以“垂直整合 + 场景创新”双轮驱动，在OEM和ODM领域完成全链条突破，实现业务进化三级跳 [6] 通讯板块 - 2024年实现收入183.6亿元，同比增长26.3%，主要增长来源于零部件业务，打造了“五位一体”竞争格局，构建完整技术矩阵 [7] - 224G高速线缆产品已量产，448G产品24年1月开始跟多家客户预研；800G硅光模块处于量产阶段，1.6T产品正在进行客户验证，同时布局LRO/LPO等关键技术 [7] - 热管理方面完成产品线全场景开发和覆盖，2025年营收和利润均有望超100%增长，有望突破北美1 - 2家CSP客户 [7] - 电源管理方面，三次电源产品已通过北美核心客户认证，2024年10月底已量产，在北美有十多个项目处于量产或开发状态，希望加快一次和二次电源导入速度 [8] 汽车板块 - 2024年实现收入137.6亿元，同比增长48.7%，1Q25继续保持高速增长，同比增速超50% [8] - 汽车线束占据汽车业务60%份额，2024年斩获众多新项目定点，预计2025年陆续量产落地，2025年线束业务营收有望成中国线束企业第一名 [8] - 汽车连接器方面，高压连接器稳定为头部车厂批量供货，低压、高速连接器在主流车厂项目上实现重大突破 [8] - 智能控制领域，自主研发的智能辅助驾驶、智能座舱产品获头部客户项目定点，预计2025年第四季度进入批量供货阶段 [8] - 预计2025年在智能底盘领域实现营收从0到1的关键突破 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|2688|3093|3546|4047| |收入同比（%）|15.9%|15.1%|14.6%|14.1%| |归属母公司净利润（亿元）|134|170|213|249| |净利润同比（%）|22.0%|27.1%|25.7%|16.7%| |毛利率（%）|10.4%|10.4%|10.5%|10.6%| |ROE（%）|19.3%|19.6%|19.8%|18.7%| |每股收益（元）|1.86|2.34|2.94|3.44| |P/E|21.91|13.03|10.37|8.89| |P/B|4.26|2.55|2.05|1.67| |EV/EBITDA|13.62|7.04|5.22|3.90| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等指标呈现不同程度的增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标反映了公司偿债情况 [11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标体现了公司营运效率 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流（摊薄）、每股净资产等 [11] - 估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [11]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 生益电子2025Q1业绩高增，AI服务器驱动是主因，下半年新产能和新客户有望贡献增量，公司具备一流技术、产品和客户，有望深度受益AI产业高速发展，维持“推荐”评级[1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为46.87亿、75.49亿、100.24亿、116.54亿元，同比增速分别为43.2%、61.1%、32.8%、16.3% [3] - 2024 - 2027E归母净利润分别为3.32亿、10.17亿、15.85亿、19.88亿元，同比增速分别为1428.2%、206.5%、55.8%、25.4% [3] - 2024 - 2027E每股盈利分别为0.40、1.22、1.91、2.39元，市盈率分别为64、21、13、11倍，市净率分别为5.0、4.2、3.5、3.0倍 [3] 公司基本数据 - 总股本83182.12万股，已上市流通股83182.12万股，总市值213.11亿元，流通市值213.11亿元，资产负债率45.00%，每股净资产5.44元，12个月内最高/最低价为44.15/10.00元 [4] 市场表现对比 - 展示了2024 - 04 - 29至2025 - 04 - 28生益电子与沪深300的市场表现对比图 [5][6] 业绩分析 - Q1受春节影响收入环比小增，毛利率29.84%环比提升4.89pcts，净利率12.67%环比提升3.02pcts，推测系高端业务放量优化产品结构；25Q1存货14.29亿元环比增加2.21亿元，推测为下游客户提前备货，预计25Q2营收利润继续快速成长 [7] 产品情况 - AI服务器多个客户产品已批量，正配合研发下一代产品；800G交换机相关产品获批量订单；汽车核心产品线批量订单稳步推进；卫星通讯系列产品通过多家客户认证，有望2025年批量生产 [7] 研发投入 - 25Q1研发投入0.91亿元，同比+87.08%，推测为新一代AI服务器、高速交换机做技术储备，推动产品结构升级迭代 [7] 展望2025年 - AI服务器方面，大客户亚马逊AI自研芯片有望逐季放量，25H2计划发布新一代产品，带动单机PCB价值量提升；交换机方面，AI算力需求提升，产品有望从400G过渡到800G，公司交换机产品量价齐升；未来智能算力中心项目投产扩充高端产能，助推业绩增长 [7] 投资建议 - 维持25 - 27年盈利预测为10.17/15.85/19.88亿元，考虑公司处于业绩拐点高速增长期，海内外算力需求放量，高经营杠杆下盈利弹性有望超预期，维持“推荐”评级 [7] 附录：财务预测表 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，包括各年度货币资金、应收账款、营业成本等项目金额及相关财务比率 [8]

财务表现 - 2024年公司营收55.4亿元 同比增长18.46% 归母净利润-5.5亿元 亏损同比扩大 扣非归母净利润-6.18亿元 亏损同比扩大 [1] - 2025年一季度营收13.28亿元 同比增长49.34% 归母净利润-1.2亿元 亏损同比收窄 扣非归母净利润-1.34亿元 亏损同比收窄 [1] - 2024年毛利率21.51% 剔除会计准则变动影响同比下降3.11个百分点 主要因低毛利率的汽车电子产品增速更快 [2] - 2025年一季度毛利率21.4% 剔除会计准则变更影响 同比下降2.09个百分点 但环比上升0.59个百分点 [3] 业务发展 - 2024年汽车电子产品业务营收44.06亿元 同比增长28.89% 研发服务及解决方案营收10.6亿元 同比下降14.03% 高级别智能驾驶解决方案业务营收0.65亿元 [2] - 汽车电子业务增长主要得益于为小米SU7配套区域控制器等产品 于2024年二季度开始量产 为小鹏MONA MO3配套中央计算平台和智能驾驶辅助系统 于9月开始量产爬坡 [2] - 公司已完成整车电控产品全覆盖布局 包括区域控制器出货超十万套 中央计算平台量产配套新能源车型 车身域控产品持续获得新定点 底盘域控获得客户认可并启动国产芯片方案规划 [3] 研发投入 - 2024年研发费用10.39亿元 同比增长7.3% 研发费用率18.8% 同比下降1.94个百分点 [2] - 2024年研发人员数量增加约500人 重点布局智能驾驶 车身域控 底盘域控 自研工具 L4业务等领域 [2] - 2025年一季度研发费用2.48亿元 与2024年四季度基本持平 显示研发效率逐步提升 [3] 未来展望 - 公司预计2025-2027年营业收入分别为72亿元 90亿元和108亿元 归母净利润分别为-0.5亿元 1.8亿元和4.9亿元 [4] - 基于高研发投入阶段的特征 给予公司2025年1.6倍PS估值 6个月目标价95.8元 [4]