公司市场表现与角色重估 - 工业富联股价在最近三个月上涨141%，远超同期英伟达14.5%的涨幅 [4] - 市场对其价值的重估源于公司在AI算力基础设施中扮演的“卖铲人”角色 [1][16] - 公司已超越传统“富士康”的手机代工形象，成为AI时代的关键基础设施提供者 [5][30] 核心业务：AI服务器 - AI服务器是公司增长的核心引擎，2025年第二季度该业务营收同比增长超过60% [14] - 面向北美云服务商的服务器营收同比猛增超过150% [14] - 公司是英伟达GB200系列等关键产品的独家或主要供应商，负责集成芯片和液冷系统成为完整服务器机柜 [15] - 随着GB200系列产品量产爬坡和良率改善，出货量正逐季攀升 [14] 多元化AI布局 - 在高速网络领域，2025年上半年800G高速交换机营收达到2024年全年的近三倍 [19] - 在终端领域，公司是头部品牌高阶AI手机的核心供应商，精密机构件业务出货量同比增长17% [20] - 公司业务覆盖从云端AI服务器、高速网络交换机到终端AI手机的完整AI生态 [20] 财务表现与增长动力 - 2025年上半年公司营收同比增长35.6%，归母净利润增长38.6% [9] - 云计算业务，特别是AI服务器，是拉动增长的核心动力 [9][14] - 客户粘性持续增强，深度参与客户下一代产品的设计和研发 [16] 运营与供应链优势 - 公司拥有多座世界级“灯塔工厂”，通过工业AI和机器人实现高难度精密制造 [21] - 前瞻的全球化布局和供应链能力可高效满足客户的全球交付需求 [22] - 长期服务全球顶尖科技品牌，具备强大的客户资源和深度绑定的合作关系 [23] 财务指标显示的景气周期 - 存货比上年期末增加44.2%，主要系服务器订单大幅增加导致的备货增加 [25][27] - 短期借款增加70%，系为满足订单需求补充备货流动资金所致 [26][27] - 合同负债猛增474.3%，主要系预收款增加，表明客户抢付预付款 [26][27][28] - 上述财务数据清晰表明公司正处在高速扩张的景气周期中 [28][29]

中期分红方案 - 公司宣布上市以来首次半年度分红计划，拟向全体股东每手派发现金红利33元，合计派发约65.51亿元 [1] - 此次分红总额占公司2025年半年度净利润的54.08% [1][5] - 公司自2018年上市以来已完成现金分红7次，总现金分红达565.4亿元，且连续三年分红金额超百亿元 [5] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入3607.60亿元，同比增长35.58% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为121.10亿元，同比增长38.60%，营收与净利润均创同期历史新高 [1][5] - 截至10月22日收盘，公司总市值达1.30万亿元，进入A股上市公司前十行列 [1][10] AI驱动业务增长 - 公司业绩增长主要受益于全球AI发展推动，其四大主营业务包括终端精密机构件、高速网络设备、云计算、工业互联网均从中受益 [3] - 2025年第二季度，公司整体服务器营收增长超过50%，云服务商服务器营收同比增长约150%，AI服务器营收同比增长约60% [3][8] - 2024年云计算板块全年营收达3193.77亿元，同比增长64.37%，占公司整体营收首度超过五成，其中AI服务器产品占云计算业务营收比例突破四成 [8] 全产业链布局与竞争优势 - 公司覆盖AI全产业链，包括价值链上游的GPU模组、基板及后端AI服务器设计与系统集成等业务 [8] - 是行业少有的可提供从模组、基板、服务器、高速交换机、液冷系统、整机到数据中心的全供应链服务的厂商 [8] - 公司在通信设备领域推出的800G高速交换机在2025年上半年收入规模有所扩大，精密机构件业务受益于消费电子领域需求回暖，出货量同比有所增长 [10] 公司治理与行业地位 - 公司积极响应证监会鼓励上市公司增加现金分红频次的相关政策，发挥龙头示范作用 [5] - 公司已累计对内打造8座、对外赋能9座世界级"灯塔工厂"，并在今年对外赋能了首家"可持续灯塔工厂" [10] - 国际指数机构MSCI近期将公司的ESG评级从A级上调至AA级，公司成为A股电子行业中获得该评级的企业之一 [10]

公司分红举措 - 公司首次推出半年度分红方案，拟向全体股东每手派发现金红利33元，合计派发约65.51亿元 [1] - 此次分红总额占公司2025年半年度净利润的54.08% [1][5] - 公司自2018年上市以来已完成现金分红7次，累计总现金分红达565.4亿元，且连续三年分红金额超百亿元 [5] 公司财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入3607.60亿元，同比增长35.58%；归属于上市公司股东的净利润121.10亿元，同比增长38.60% [1][5] - 2025年第二季度单季营收首次突破2000亿元，营收与净利润均创下同期历史新高 [8][9] AI业务驱动因素 - 公司业绩增长主要受益于全球AI发展推动，其四大主营业务（终端精密机构件、高速网络设备、云计算、工业互联网）均从中受益 [3] - 2025年第二季度，公司整体服务器营收增长超过50%，云服务商服务器营收同比增长约150%，AI服务器营收同比增长约60% [3][9] - 2024年云计算板块全年营收达3193.77亿元，同比增长64.37%，占公司整体营收首度超过五成，其中AI服务器产品占云计算业务营收比例突破四成 [9] - 2025年第一季度，公司云计算业务营收占比已达到六成 [9] 公司业务与市场地位 - 公司覆盖AI全产业链，是行业少有的可提供从GPU模组、基板、服务器到数据中心的全供应链服务的厂商 [10] - 截至10月22日收盘，公司总市值达1.30万亿元，进入A股上市公司前十行列 [1][12] - 公司在通信设备领域推出的800G高速交换机在2025年上半年收入规模扩大，精密机构件业务受益于消费电子需求回暖 [13] 公司可持续发展与认可 - 公司已累计对内打造8座、对外赋能9座世界级"灯塔工厂"，并在今年对外赋能了首家"可持续灯塔工厂" [13] - 国际指数机构MSCI近期将公司的ESG评级从A级上调至AA级，公司成为A股电子行业中获得该评级的企业之一 [13]

中期分红方案 - 公司宣布上市以来首次中期分红计划，拟向全体股东每手派发现金红利33元，合计派发约65.51亿元 [2] - 此次分红总额占公司2025年半年度净利润的54.08% [2][3] - 自2018年上市以来，公司已完成现金分红7次，累计总现金分红达565.4亿元，且连续三年分红金额超百亿元 [3] - 推出中期分红的原因包括与股东分享发展成果以及响应证监会鼓励增加现金分红频次的相关政策 [3][4] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入3607.60亿元，同比增长35.58% [2][3] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为121.10亿元，同比增长38.60%，创同期历史新高 [2][3] - 截至10月22日收盘，公司总市值达1.30万亿元，进入A股上市公司前十行列 [2][9][10] AI服务器与云计算业务表现 - 公司业绩增长主要受益于全球AI发展的推动，其四大主营业务均在此轮AI发展中受益 [2] - 2025年第二季度，公司整体服务器营收增长超过50%，云服务商服务器营收同比增长约150%，AI服务器营收同比增长约60% [2][6] - 2024年云计算板块全年营收达3193.77亿元，同比增长64.37%，占公司整体营收首度超过五成，其中AI服务器产品占云计算业务营收比例突破四成 [6] - 2025年第一季度，公司云计算业务营收占比已达到六成，持续保持强势增长 [6] 全产业链布局与技术优势 - 公司覆盖AI全产业链，是行业少有的可提供从GPU模组、基板、服务器、高速交换机、液冷系统、整机到数据中心的全供应链服务的厂商 [7] - 除AI服务器外，公司在通信设备领域推出的800G高速交换机在2025年上半年收入规模有所扩大 [11] - 公司已累计对内打造8座、对外赋能9座世界级"灯塔工厂"，并在今年对外赋能了首家"可持续灯塔工厂" [11] 市场表现与行业认可 - 公司股价在2025年表现强劲，从4月初的区间低价13.94元/股大幅拉升，于9月23日盘中触及74.72元/股的历史高价 [11] - 国际指数机构MSCI近期将公司的ESG评级从A级上调至AA级，公司成为A股电子行业中获得该评级的企业之一 [11]

中期分红方案 - 公司宣布上市以来首次半年度分红，拟向全体股东每手派发现金红利33元，合计派发约65.51亿元 [2] - 此次分红总额占公司2025年半年度净利润的54.08% [2][4] - 公司自2018年上市以来已完成现金分红7次，累计总现金分红达565.4亿元，且连续三年分红金额超百亿元 [4] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入3607.60亿元，同比增长35.58% [2][5] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为121.10亿元，同比增长38.60%，营收与净利润均创同期历史新高 [2][5][7] - 截至10月22日收盘，公司总市值达1.30万亿元，进入A股上市公司前十行列 [3][11][12] AI服务器与云计算业务增长 - 公司第二季度整体服务器营收增长超过50%，云服务商服务器营收同比增长约150%，AI服务器营收同比增长约60% [3][8] - 2024年云计算板块全年营收达3193.77亿元，同比增长64.37%，占公司整体营收首度超过五成，其中AI服务器产品占云计算业务营收比例突破四成 [7] - 2025年一季度公司云计算业务营收占比已达到六成，持续保持强势增长 [7] 业务布局与行业地位 - 公司覆盖AI全产业链，业务包括终端精密机构件、高速网络设备、云计算、工业互联网 [3] - 是行业少有的可提供从GPU模组、基板、服务器、高速交换机、液冷系统、整机到数据中心的全供应链服务的厂商 [9] - 公司在通信设备领域推出的800G高速交换机在2025年上半年收入规模有所扩大，精密机构件业务出货量因消费电子需求回暖而同比增长 [14] 其他企业动态 - 公司已累计对内打造8座、对外赋能9座世界级"灯塔工厂"，并在今年对外赋能了首家"可持续灯塔工厂" [14] - 国际指数机构MSCI近期将公司的ESG评级从A级上调至AA级，公司成为A股电子行业中获得该评级的企业之一 [14]

中期分红方案 - 公司首次推出半年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税），合计派发现金红利65.51亿元，占2025年上半年归母净利润的54.08% [1][2] - 公司自2018年上市以来保持年年分红，累计实现归母净利润1493.92亿元，累计派现630.95亿元（含2025年中期拟分红），平均股利支付率为42.23% [1][2] - 2022年至2024年，公司年度分红金额分别为109.25亿元、115.23亿元、127.04亿元，连续三年超百亿且逐年递增，分红率保持在54%以上 [2] 股票回购计划 - 公司历史上推出三次回购计划，已完成两轮，2021年回购使用资金约14.39亿元，2024年注销式回购使用资金约2.03亿元 [4] - 2025年推出新一轮回购计划，拟耗资5亿至10亿元用于减少注册资本，截至10月9日已使用资金1.47亿元 [4] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入3607.60亿元，同比增长35.58%，实现归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%，扣非归母净利润116.68亿元，同比增长36.73% [6] - 业绩高增长源于AI业务进入收获期，第二季度AI服务器营收同比增幅超过60%，800G高速交换机需求旺盛，上半年营收达2024年全年的近3倍 [6] 研发投入与市场表现 - 2025年上半年公司研发费用为50.95亿元，同比增长4.5%，2020年至2024年研发费用连续五年超百亿元 [7] - 公司股价从2025年初的20.86元/股上涨至10月21日收盘的68元/股，期间涨幅高达226%，最新总市值为1.35万亿元 [1][7] 行业背景与业务驱动 - 全球AI基础设施持续扩容，公司作为全球领先的AI服务器制造商，产品应用于高性能AI数据中心，为全球AI算力基础设施提供支撑 [6] - 全球云服务厂商和科技企业持续加大在大型语言模型和生成式AI领域的投入，公司订单充沛，产能利用率维持高位 [6]

2025年半年度利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税）[1] - 合计派发现金红利65.51亿元（含税），占2025年上半年归母净利润的比例为54.08%[1] - 这是公司自2018年上市以来首次出台半年度利润分配方案[2] 分红历史与股东情况 - 公司是A股市场名副其实的"分红大户"，自上市以来累计分红总额已超过565亿元[2] - 在2022年至2024年，公司连续3年年度分红超百亿元[2] - 截至2025年6月30日，公司共有31.11万户股东[2] 2025年上半年业绩表现 - 2025年上半年实现营收3607.60亿元，同比增长35.58%[2] - 实现归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%[2] - 实现扣非归母净利润116.68亿元，同比增长36.73%[2] AI业务驱动增长 - 公司前瞻性布局的AI业务进入"收获期"，成为驱动增长的核心引擎[2] - 2025年第二季度AI服务器营收同比增幅超过60%[3] - 作为全球领先的AI服务器制造商，公司订单量充沛，产能利用率维持高位[3] - 800G高速交换机产品需求旺盛，其营收在上半年达到2024年全年的近3倍[3] 市场表现与估值 - 今年以来公司股价涨幅超2倍，截至10月20日收盘报62.06元/股[3] - 公司总市值达到12324亿元[3][4] - 市盈率TTM为46.35，市净率为8.13，股息率TTM为1.56%[4] 行业趋势与影响 - 全球各大云服务厂商和科技企业持续加大在大型语言模型和生成式AI领域的投入[3] - 公司首份中期分红方案是A股市场强化股东回报、与投资者共享发展成果的缩影[3] - 监管层倡导上市公司进行常态化分红，优质企业开始将中期分红作为回报股东的标准配置[3]

2025年半年度利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税），合计派发现金红利65.51亿元（含税）[2] - 此次分红占2025年上半年归母净利润的比例为54.08% [2] - 这是公司自2018年上市以来首次出台半年度利润分配方案 [2] 历史分红记录与股东情况 - 公司自登陆A股以来累计分红总额已超过565亿元 [2] - 在2022年至2024年，公司连续3年年度分红金额均超过100亿元 [2] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为31.11万户 [2] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入3607.60亿元，同比增长35.58% [3] - 2025年上半年实现归母净利润121.13亿元，同比增长38.61% [3] - 2025年上半年实现扣非归母净利润116.68亿元，同比增长36.73% [3] AI业务驱动增长 - 业绩高增长源于前瞻性布局的AI业务进入收获期，成为核心增长引擎 [3] - 2025年第二季度AI服务器营收同比增幅超过60% [3] - 800G高速交换机产品需求旺盛，上半年营收达到2024年全年的近3倍 [3] 市场表现与估值 - 今年以来公司股价涨幅超过2倍 [5] - 截至10月20日收盘，公司股价报62.06元/股，总市值达到12324亿元 [5] - 公司市盈率（TTM）为46.35，市净率为8.13 [6] 行业影响与趋势 - 公司首份中期分红方案是A股市场强化股东回报、与投资者共享发展成果的缩影 [4] - 监管层倡导上市公司进行常态化分红，各行业龙头公司开始将中期分红作为回报股东的标准配置 [4] - 公司作为科技制造领域标杆企业，有望引领一批现金流稳定、业绩优异的公司加入中期分红行列 [4]

2025年半年度利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税），合计拟派发现金红利65.51亿元（含税），占2025年上半年归母净利润的比例为54.08% [2] 股东与历史分红情况 - 截至2025年6月30日，工业富联共有31.11万户股东 [5] - 自登陆A股以来，累计分红总额已逾565亿元，其中2022年至2024年连续3年年度分红超百亿元 [5] 2025年上半年业绩表现 - 上半年实现营收3607.60亿元，同比增长35.58% [5] - 实现归母净利润121.13亿元，同比增长38.61% [5] - 实现扣非归母净利润116.68亿元，同比增长36.73% [5] - 第二季度AI服务器营收同比增幅超过60% [6] - 800G高速交换机产品营收达到2024年全年的近3倍 [6] AI业务发展 - AI业务成为驱动增长的核心引擎，公司作为全球领先的AI服务器制造商订单量充沛，产能利用率维持在高位 [5][6] - 全球云服务厂商和科技企业持续加大在大型语言模型和生成式AI领域的投入，带动公司AI服务器和数据传输需求 [6] 股价与市场表现 - 今年以来公司股价涨幅超2倍，截至10月20日收盘报62.06元/股，总市值为12324亿元 [6] - 最新股价涨跌+2.05元，涨幅+3.42%，今开62.00元，最高63.82元，最低61.07元 [7] - 总手145万，金额90.53亿，换手率0.73% [7] 财务指标 - 毛利率6.60%，净利率3.36%，ROE 7.64%，负债率60.33% [7] - PE TTM 46.35，PE（动）50.87，PB 8.13 [7] - 收益TTM 1.339，股鳥率TM 1.56% [7] 股东结构变化 - 2025年6月30日股东户数为31.11万户，较上期（2025年3月31日）减少23.74% [7] - 人均持股从4.87万股增加至6.38万股 [7] 行业影响与市场趋势 - 中期分红方案反映A股市场强化股东回报、与投资者共享发展成果的趋势 [6] - 监管层倡导上市公司进行常态化分红，优质企业特别是行业龙头公司开始将中期分红作为回报股东的标准配置 [6] - 公司作为科技制造领域的标杆企业，有望引领一批现金流稳定、业绩优异的公司加入中期分红的行列，进一步优化A股市场的投资生态 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 北美云服务厂商资本开支同比快速增长，高端AI服务器需求激增，带动公司业绩增长 [6] - 公司上半年实现营业收入3607.60亿元，同比增长35.58%，归母净利润121.13亿元，同比增长38.61% [5][6] - GB200系列良率持续改善，GB300下半年步入实质性出货阶段，明年有望成为AI服务器业务重要盈利支撑点 [7] - 精密机构件出货量同比增长17%，800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍 [8] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为8829.2/12358.4/16680.9亿元，归母净利润分别为334.3/475.2/623.9亿元 [9] 财务表现与预测 - 2024年营业收入6091.35亿元，同比增长27.88%，预计2025年增长44.95%至8829.24亿元 [11] - 2024年归母净利润232.16亿元，同比增长10.34%，预计2025年增长44.01%至334.33亿元 [11] - 预计2025年每股收益1.68元，市盈率28.51倍，市净率5.25倍 [11] - 毛利率稳定在7%左右，净利率维持在3.8%附近 [12] - ROE从2024年15.2%提升至2027年22.3%，ROIC从12.0%提升至18.7% [12] 业务亮点 - AI服务器营收同比增长超60%，云服务商服务器营收同比增长超150% [7] - Q2整体服务器营收增长超50%，GB200系列实现量产爬坡且良率持续改善 [7] - 800G高速交换机需求持续增长，预计成为2025-2026年出货主力 [8] - CPO(共封装光学)新一代ASIC及1.6T交换机正在推进中 [8]