阿里健康全年业绩预期 - 截至2026年03月04日，卖方机构对阿里健康2026财年业绩的预测区间为：营业收入345.94亿元至352.96亿元，同比增长13.1%至15.4%；净利润20.03亿元至22.86亿元，同比增长39.8%至59.6%；经调整净利润20.03亿元至24.93亿元，同比增长2.7%至27.9% [1][3][6] - 卖方预测的平均数为：营业收入349.15亿元（同比增长14.1%），净利润21.30亿元（同比增长48.7%），经调整净利润23.40亿元（同比增长20.0%） [3][8] - 卖方预测的中位数为：营业收入348.86亿元（同比增长14.0%），净利润21.15亿元（同比增长47.6%），经调整净利润24.32亿元（同比增长24.7%） [3][8] 主要卖方机构具体预测 - 财通证券（2026-03-03）预测最为乐观：营业收入350.59亿元（同比增长14.6%），净利润22.86亿元（同比增长59.6%），经调整净利润24.93亿元（同比增长27.9%） [3][8] - 中信证券（2026-01-15）预测：营业收入352.96亿元（同比增长15.4%），净利润22.41亿元（同比增长56.4%），经调整净利润24.38亿元（同比增长25.0%） [3][8] - CITIGROUP（2026-01-13）预测相对保守：营业收入347.12亿元（同比增长13.4%），净利润20.03亿元（同比增长39.8%），经调整净利润20.03亿元（同比增长2.7%） [3][8] 公司业务基本面与增长动力 - 公司是国内线上B2C医疗健康零售平台的领先者，业务覆盖医药自营、医药电商平台、医疗健康及数字化服务等多元领域 [4][9] - 医药自营与电商平台增长强劲：平台年化活跃消费者超过3亿，SKUs同比增长超24%至9,700万个，服务商家数同比增长超39%至超过5.6万家 [4][5][9] - 公司持续推进大模型在医药电商场景的落地，应用于搜推优化、智慧供应链、商品运营及智能客服等环节，以提升效率并创造GMV增量 [4][6][9] 战略协同与AI生态布局 - 阿里系应用正构建“AI入口+垂类服务”的流量闭环，其中蚂蚁阿福App月活已超过1500万，千问App月活突破2亿 [4][6][9] - 若上述AI入口进一步接入公司的医药电商、在线问诊等服务能力，有望打通“问诊—购药/服务预约—履约”的完整链路，从而提升交易效率与用户复购黏性 [4][6][10]

收入端 - FY2025公司营业收入306亿元，同比增长13%，主要受益于医药平台业务的较快增长 [1] - 医药自营收入261亿元，同比增长10%，主要由于自营B2C零售商品SKU同比增长33.6%至123万，以及国补带动医疗器械增长 [1] - 电商平台服务收入36亿元，同比增长54%，主要受益于健康类目广告业务的注入，平台商家数同比增长35%至4.83万，SKU同比增长91%至1.33亿 [1] - 医疗健康及数字化服务业务收入8.9亿元，同比下降8% [1] 利润端 - FY2025公司经调整净利润19.5亿元，同比增长36%，经调净利率达到6.37%，同比提升1pct [2] - 毛利率提升至24.3%，同比提升2.5pct，主要是更高毛利的广告业务并表驱动 [2] - 履约费用率为8.4%，同比下降0.5pct，履约费用占自营业务收入比例为9.8%，同比下降0.4pct，主要来自仓储、物流及客服等方面运营效率提升 [2] - 销售费用率为7.4%，同比提升0.8pct [2] - 管理费用率为1.3%，同比基本保持稳定 [2] - 研发费用率为2.4%，同比下降0.2pct，主要得益于成本控制和研发策略优化 [2] 业务发展 - 公司积极探索AI医疗，在医药搜推模型优化、大药房智慧供应链、商品智慧运营、智能客服等多场景下提升运营效率 [2] - 建立AI驱动的商品搜索引擎赋能消费者 [2] - 未来有望开发更多面向医生的AI知识平台产品，服务于医学知识交流等场景 [2] 行业展望 - 消费者线上购药习惯逐渐形成，公司平台生态持续向好，经营效率不断提升 [3] - 预计FY2026-FY2027年收入为335/364亿元，较上次预测下调3%/4% [3] - 预计FY2026-FY2027年经调净利润为23/28亿元，较上次预测下调6%/14% [3] - 新增预测FY2028年收入394亿元，经调净利润32亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][7][18] 报告的核心观点 - 阿里健康平台生态向好，盈利能力持续提升 [1][10][12] 根据相关目录分别进行总结 整体表现 - FY2025公司营业收入306亿元，同比增长13%，主要受益于医药平台业务较快增长 [1][10] - FY2025公司经调整净利润为19.5亿元，同比+36%，经调净利率达6.37%，同比+1pct，毛利率提升至24.3%，同比+2.5pct，盈利能力有望继续提升 [2][11] 收入端 - 医药自营收入261亿元，同比增长10%，因自营B2C零售商品SKU丰富及国补带动医疗器械增长 [1][10] - 电商平台服务收入36亿元，同比增长54%，受益于健康类目广告业务注入，平台商家数和SKU均增长 [1][10] - 医疗健康及数字化服务业务收入8.9亿元，同比下降8% [1][10] 利润端 - 经调整净利润增长、净利率和毛利率提升，主要是更高毛利的广告业务并表驱动 [2][11] - 履约费用率为8.4%，同比下降0.5pct，履约费用占自营业务收入比例为9.8%，同比下降0.4pct，源于运营效率提升 [2][11] - 销售费用率为7.4%，同比提升0.8pct；管理费用率为1.3%，同比基本稳定；研发费用率为2.4%，同比下降0.2pct，得益于成本控制和研发策略优化 [2][11] AI医疗探索 - 在多场景下提升运营效率，赋能消费者建立AI驱动的商品搜索引擎，未来有望开发面向医生的AI知识平台产品 [2][11] 投资建议 - 预计公司FY2026 - FY2027年收入为335/364亿元，较上次-3%/-4%，经调净利润为23/28亿元，较上次调整-6%/-14%，新增预测FY2028年收入394亿元，经调净利润32亿元 [3][18] 财务预测与估值 - 给出FY2024 - FY2028E资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [19]