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阿里健康:FY3、25财年收入略超市场预期,并表广告业务增厚利润-20250607
海通国际· 2025-06-07 08:25
报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级,目标价5.42港币/股,现价4.50港币 [2] 报告的核心观点 - FY3/25财年收入略超市场预期,利润因并表广告业务增厚,看好公司自营和平台业务同步发力,建议关注海外保健品和药品类目策略、医疗大模型应用侧布局及AI对成本的节降 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - FY3/25公司收入306.0亿元(+13.2%),经调整净利润19.5亿元(+35.6%),净利率提升至6.4%(+1.1pp) [3] - 分业务看,医药自营业务收入261.2亿元(+10.0%),医药电商平台业务收入35.9亿元(+54.0%),医疗健康及数字化服务业务收入8.9亿元(-7.6%) [3] - 半年维度,H2收入163.2亿元(+16.0%),主要得益于医药自营业务发力,同比增长13.9%(H1同比增长5.9%) [4] 运营情况 - 财年毛利率24.3%(+2.5pp),履约费率、销售费率、管理费率、研发费率分别为8.4%( -0.5pp )、7.4%(+0.8pp)、1.3%(持平)、2.4%(-0.3pp),整体运营费率19.5%(持平) [4] - 公司将部分广告收入增量投入商家运营和消费者体验,提高平台竞争力,并通过品类结构提升盈利能力 [4] 业务展望 - 受益于线上渗透率提升、线上个账医保接通、处方外流等因素,预测FY26 - FY27收入334.2亿元、361.4亿元,分别同比增长9.2%、8.1% [6] - 预测FY26 - FY27经调整净利润为23.2亿元、26.4亿元,分别同比增长18.8%、13.7% [6] 估值分析 - 根据DCF估值法,预测公司1年后股权价值为871.2亿港币,对应股价5.42港币/股,保持目标价不变,维持“优于大市”评级 [9] 财务报表分析和预测 - 收入、净利润、毛利率、ROE等指标呈增长趋势,预计FY26 - FY27继续保持增长 [2][12] - 现金流方面,经营活动现金流量稳定增长,投资和融资活动现金流量有一定波动 [12] ESG评价 - 环境方面,公司通过提供在线平台致力于改善气候变化和节约自然资源 [24] - 社会方面,公司通过提供更好的管理系统和丰富产品类别,致力于改善人力资源和产品责任 [25] - 治理方面,公司拥有综合的治理系统 [26]
阿里健康(00241):FY3、25财年收入略超市场预期,并表广告业务增厚利润
海通国际证券· 2025-06-06 21:45
报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级,目标价5.42港币/股,现价4.50港币/股 [2][9] 报告的核心观点 - 阿里健康FY3/25财年收入略超市场预期,利润因并表广告业务增厚,维持“优于大市”评级,建议关注降本增效和药品类目发力节奏对利润的影响 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - FY3/25公司收入306.0亿元(+13.2%),经调整净利润19.5亿元(+35.6%),净利率提升至6.4%(+1.1pp) [3][15] - 医药自营业务收入261.2亿元(+10.0%);医药电商平台业务收入35.9亿元(+54.0%);医疗健康及数字化服务业务收入8.9亿元(-7.6%) [3][15][16] - H2收入163.2亿元(+16.0%),医药自营业务H2同比增长13.9%(H1同比增长5.9%) [4][17] 财务指标 - 财年毛利率24.3%(+2.5pp),履约费率8.4%( -0.5pp )、销售费率7.4%( +0.8pp )、管理费率1.3%(持平)、研发费率2.4%(-0.3pp),整体运营费率19.5%(持平) [4][18] - 预测FY26-FY27收入334.2亿元、361.4亿元,分别同比增长9.2%、8.1%;经调整净利润为23.2亿元、26.4亿元,分别同比增长18.8%、13.7% [6][20] 业务展望 - 线上平台购买原研药优势受认可,将推动线上药品零售渗透率提升 [4][17] - 公司将部分广告收入增量投入商家运营和消费者体验,通过品类结构提升盈利能力 [4][18] - 建议关注海外保健品、药品类目策略进展,医疗大模型应用侧布局及AI对经营成本的节降 [5][19] 估值分析 - 通过DCF模型(WACC 8.3%,永续增长率3.5%)估计公司1年后股权价值为871.2亿港币,对应股价5.42港币/股,保持目标价不变 [9][10][21]
阿里健康(00241.HK)FY2025财报点评:平台生态向好 盈利能力持续提升
格隆汇· 2025-05-22 19:08
收入端 - FY2025公司营业收入306亿元,同比增长13%,主要受益于医药平台业务的较快增长 [1] - 医药自营收入261亿元,同比增长10%,主要由于自营B2C零售商品SKU同比增长33.6%至123万,以及国补带动医疗器械增长 [1] - 电商平台服务收入36亿元,同比增长54%,主要受益于健康类目广告业务的注入,平台商家数同比增长35%至4.83万,SKU同比增长91%至1.33亿 [1] - 医疗健康及数字化服务业务收入8.9亿元,同比下降8% [1] 利润端 - FY2025公司经调整净利润19.5亿元,同比增长36%,经调净利率达到6.37%,同比提升1pct [2] - 毛利率提升至24.3%,同比提升2.5pct,主要是更高毛利的广告业务并表驱动 [2] - 履约费用率为8.4%,同比下降0.5pct,履约费用占自营业务收入比例为9.8%,同比下降0.4pct,主要来自仓储、物流及客服等方面运营效率提升 [2] - 销售费用率为7.4%,同比提升0.8pct [2] - 管理费用率为1.3%,同比基本保持稳定 [2] - 研发费用率为2.4%,同比下降0.2pct,主要得益于成本控制和研发策略优化 [2] 业务发展 - 公司积极探索AI医疗,在医药搜推模型优化、大药房智慧供应链、商品智慧运营、智能客服等多场景下提升运营效率 [2] - 建立AI驱动的商品搜索引擎赋能消费者 [2] - 未来有望开发更多面向医生的AI知识平台产品,服务于医学知识交流等场景 [2] 行业展望 - 消费者线上购药习惯逐渐形成,公司平台生态持续向好,经营效率不断提升 [3] - 预计FY2026-FY2027年收入为335/364亿元,较上次预测下调3%/4% [3] - 预计FY2026-FY2027年经调净利润为23/28亿元,较上次预测下调6%/14% [3] - 新增预测FY2028年收入394亿元,经调净利润32亿元 [3]
阿里健康:FY2025财报点评:平台生态向好,盈利能力持续提升-20250522
国信证券· 2025-05-22 15:45
报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][7][18] 报告的核心观点 - 阿里健康平台生态向好,盈利能力持续提升 [1][10][12] 根据相关目录分别进行总结 整体表现 - FY2025公司营业收入306亿元,同比增长13%,主要受益于医药平台业务较快增长 [1][10] - FY2025公司经调整净利润为19.5亿元,同比+36%,经调净利率达6.37%,同比+1pct,毛利率提升至24.3%,同比+2.5pct,盈利能力有望继续提升 [2][11] 收入端 - 医药自营收入261亿元,同比增长10%,因自营B2C零售商品SKU丰富及国补带动医疗器械增长 [1][10] - 电商平台服务收入36亿元,同比增长54%,受益于健康类目广告业务注入,平台商家数和SKU均增长 [1][10] - 医疗健康及数字化服务业务收入8.9亿元,同比下降8% [1][10] 利润端 - 经调整净利润增长、净利率和毛利率提升,主要是更高毛利的广告业务并表驱动 [2][11] - 履约费用率为8.4%,同比下降0.5pct,履约费用占自营业务收入比例为9.8%,同比下降0.4pct,源于运营效率提升 [2][11] - 销售费用率为7.4%,同比提升0.8pct;管理费用率为1.3%,同比基本稳定;研发费用率为2.4%,同比下降0.2pct,得益于成本控制和研发策略优化 [2][11] AI医疗探索 - 在多场景下提升运营效率,赋能消费者建立AI驱动的商品搜索引擎,未来有望开发面向医生的AI知识平台产品 [2][11] 投资建议 - 预计公司FY2026 - FY2027年收入为335/364亿元,较上次-3%/-4%,经调净利润为23/28亿元,较上次调整-6%/-14%,新增预测FY2028年收入394亿元,经调净利润32亿元 [3][18] 财务预测与估值 - 给出FY2024 - FY2028E资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [19]
阿里健康营收破300亿元:互联网医疗竞速,如何牢筑护城河
21世纪经济报道· 2025-05-20 20:27
业绩表现 - 公司2025财年营收305.98亿元,同比增长13.2%,首次突破300亿大关 [1][2] - 净利润14.32亿元,同比增长62.2%,首次突破10亿大关 [1][2] - 调整后净利润19.5亿元,同比增长35.6%,调整后净利润率从5.3%提升至6.4% [1] - 医药自营业务收入261.24亿元,同比增长10.0% [1][3] - 医药电商平台业务收入35.88亿元,同比增长54.0% [1][3] - 医疗健康及数字化服务业务收入8.85亿元,同比下降7.6% [1][3] 业务发展 - 医药电商业务仍是主要收入来源,占总营收的97.1% [1] - 天猫健康平台在线主营商家数同比增长35%至4.83万个 [3] - 在线SKUs增长超91%至1.33亿,自营SKU同比增长33.6%至123万 [3] - 签约在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计近24万人 [3] - 小鹿中医注册中医师增长至14万人,调剂中心增长至137家 [3] - 市场推广费用22.58亿元,同比增长27.1%,占总收入比例从6.6%上升至7.4% [3] 行业趋势 - 2023年我国互联网医疗服务总体市场规模3764亿元,同比增长21.34% [2] - 医保支付机制持续优化,互联网诊疗范围不断扩大 [2] - 行业向"医+药+健+险"一体化健康消费平台发展 [2] - 即时零售渠道成为医药零售行业增长核心引擎,2024年销售规模预计487亿元,同比增长31.3% [5] - 美团在即时零售占据主要市场,京东外卖日订单量突破2000万单 [6] - 阿里内部O2O业务体量超1500万单,但与阿里健康尚未关联 [6] 竞争格局 - 京东健康2024年总营收581.60亿元,同比增长8.65%,净利润41.62亿元,同比增长94.31% [5] - 即时零售体验优于B2C,可能影响B2C未来发展 [6] - 行业竞争加剧,更多企业入局互联网医疗健康领域 [6] - 公司布局AI技术,小鹿中医上线中医人工智能辅助诊疗系统 [6] - 与中国抗癌协会合作启动"健康智医"CACA-AI智惠基层科普赋能工程 [7]