青岛海洋通信网络建设 - 青岛正对标国内外一流海洋城市，强化海洋功能和特色，打造引领型现代海洋城市，现代海洋产业体系日趋完善，海洋经济规模持续扩大 [1] - 青岛联通着力加强海岸线、近海及海上网络覆盖，深耕网络技术创新，致力于解决海域网络覆盖难题，为海洋经济数字化创新筑基赋能 [1] - 青岛联通已在青岛近海海域实现5G连片覆盖，远海纵深近100km处5G下载速率可达44.9Mbps，上传速率2.75Mbps [1] - 构建"地海空"一体化5G+卫星高速网络，解决了海上通信困难、信号差的问题 [1] 灵山岛通信网络发展 - 灵山岛是我国北方第一高岛，也是山东青岛最大的有居民海岛 [2] - 汪军和滕晶夫妇在灵山岛工作28年和22年，为岛上提供高品质通信服务 [2][4] - 2000年促使岛上的固话虚拟网顺利上线，让海岛进入"有网"时代 [3] - 2003年开始协助安装基站设备，实现岛上移动网络全覆盖 [3] - 打通了灵山岛通信服务的"最后一公里"，让"信息孤岛"连接"数字大陆" [5] 国际海缆维护 - 青岛是中国北方唯一的国际海缆登陆点，拥有东亚环球海缆(EAC)和跨太平洋直达海缆(TPE)两个系统的三条国际海缆 [6] - 吕震团队研发"北斗国际海缆监控系统"，为国际海缆维护装上"千里眼" [8] - 通过北斗监控系统发现并驱离威胁EAC海缆安全的300余艘渔船 [8] - 参与完成党的二十大、北京奥运会、冬奥会等国家重大活动通信服务保障任务 [7] 千里岩岛通信基站建设 - 千里岩岛是青岛主航道上离大陆最远的海岛，单航程70多海里 [9] - 刘德才团队克服困难，在岛上建设通信基站，解决了岛上通信网络从无到有的问题 [10] - 实现了青岛港主航道70海里的网络覆盖直达公海，打通了海陆通信"最后一公里" [11] - 完成了青岛港主巷道4/5G无线网络覆盖建设，标志着黄海海域首条海上高速宽带网架设完成 [11]

前5个月，通信业呈现平稳运行态势。电信业务量收保持增长，5G、千兆光网等新型基础设施网络建设 和应用不断推进，网络连接用户规模稳步增加。 5G用户占比超六成。截至5月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.07亿户，比上 年末净增1699万户。其中，5G移动电话用户达10.98亿户，比上年末净增8414万户，占移动电话用户的 60.8%。 移动物联网终端用户较快增加，互联网电视（IPTV、OTT）稳步增加。截至5月末，三家基础电信企业 发展移动物联网终端用户27.8亿户，比上年末净增1.24亿户。互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.11 亿户，比上年末净增315.6万户。 电信业务使用情况 移动互联网流量延续较快增势，5月DOU值创新高。前5个月，移动互联网累计流量达1537亿GB，同比 增长16.2%。截至5月末，移动互联网用户数达15.89亿户，比上年末净增1914万户。5月当月户均移动互 联网接入流量（DOU）达到21.3GB/户·月，同比增长14.9%，比上年年底高1.6GB/户·月。 电话通话量持续下滑，移动短信业务量快速增长。前5个月，移动电话去话通话时长完成8412亿分钟， ...

电信业务表现 - 电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4% [1] - 电信业务总量同比增长8.6%（按上年不变价计算） [1] 固定互联网宽带接入用户 - 固定互联网宽带接入用户总数达6.82亿户，比上年末净增1216万户 [1] - 1000Mbps及以上接入速率用户达2.23亿户，比上年末净增1635万户，占总用户数的32.7% [1] 移动电话用户 - 移动电话用户总数达18.07亿户，比上年末净增1699万户 [1] - 5G移动电话用户达10.98亿户，比上年末净增8414万户，占移动电话用户的60.8% [1] 移动物联网及互联网电视用户 - 移动物联网终端用户达27.8亿户，比上年末净增1.24亿户 [1] - 互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.11亿户，比上年末净增315.6万户 [1] 移动互联网流量 - 移动互联网累计流量达1537亿GB，同比增长16.2% [1] - 移动互联网用户数达15.89亿户，比上年末净增1914万户 [1] 千兆光纤宽带网络建设 - 互联网宽带接入端口数达12.32亿个，比上年末净增2984万个 [2] - 光纤接入（FTTH/O）端口达11.9亿个，占互联网宽带接入端口的96.6% [2] - 10G PON端口数达2980万个，比上年末净增160万个 [2] 5G网络建设 - 5G基站总数达448.6万个，比上年末净增23.5万个 [2] - 5G基站占移动基站总数的35.3%，占比较前4个月提高0.4个百分点 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 市场持续复苏，下游客户需求增长，公司营收逐步恢复高速成长态势，未来将优化管理体系收窄亏损实现盈利 [2] - 构建更完整的车载通信解决方案，助力车载通信芯片全栈自主可控 [3] - 公司进入第三轮研发投入期，补足产品线，系列产品量产出货将提升营收份额 [4] 公司基本情况 - 最新收盘价92.30元，总股本0.80亿股，流通股本0.50亿股，总市值74亿元，流通市值46亿元，52周内最高/最低价120.75/49.90元，资产负债率7.8%，市盈率 -36.48，第一大股东是史清 [1] 投资要点 - 半导体行业周期性下行收尾，市场需求逐步复苏，客户库存优化，下游客户需求增长，公司多类芯片持续放量及新品推出，营收恢复高速成长 [2] - 中国车载以太网芯片市场爆发式增长，预计2025年国内车载PHY芯片市场规模超120亿元，公司在车载芯片领域有量产和布局，未来将围绕车载高速有线通信芯片开展业务 [3] - 2024年全年研发投入2.94亿元，占营业收入74.10%，同比增长32.40%；2025年第一季度研发投入0.73亿元，占营业收入90.39%，同比增长13.08%，核心研发投入补充多类产品，2024 - 2026年量产出货 [4] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为5.82/8.05/11.07亿元，归母净利润分别为 -1.92/-1.11/0.09亿元，维持“买入”评级 [5] 盈利预测和财务指标 盈利预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 396 | 44.86 | -202.64 | -201.68 | -34.36 | -2.52 | -36.61 | 4.59 | -35.49 | | 2025E | 582 | 46.83 | -160.05 | -191.80 | 4.90 | -2.40 | -38.50 | 5.11 | -41.74 | | 2026E | 805 | 38.41 | -82.25 | -110.84 | 42.21 | -1.39 | -66.62 | 5.49 | -82.80 | | 2027E | 1107 | 37.50 | 41.08 | 9.30 | 108.39 | 0.12 | 793.61 | 5.46 | 166.33 | [9] 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入增长率 | 44.9% | 46.8% | 38.4% | 37.5% | | 营业利润增长率 | -28.6% | 5.1% | 42.2% | 108.4% | | 归属于母公司净利润增长率 | -34.4% | 4.9% | 42.2% | 108.4% | | 毛利率 | 42.7% | 38.3% | 41.4% | 41.8% | | 净利率 | -50.9% | -33.0% | -13.8% | 0.8% | | ROE | -12.5% | -13.3% | -8.2% | 0.7% | | ROIC | -14.4% | -13.2% | -8.2% | 0.7% | | 资产负债率 | 7.8% | 7.6% | 9.9% | 12.3% | | 流动比率 | 12.74 | 13.93 | 10.08 | 7.80 | | 应收账款周转率 | 5.67 | 10.87 | 24.91 | 24.76 | | 存货周转率 | 1.77 | 3.82 | 6.51 | 6.74 | | 总资产周转率 | 0.21 | 0.35 | 0.53 | 0.73 | [12] 现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | -202 | -192 | -111 | 9 | | 折旧和摊销 | 31 | 32 | 29 | 32 | | 营运资本变动 | -58 | 153 | -10 | -11 | | 其他 | -22 | -19 | -32 | -35 | | 经营活动现金流净额 | -251 | -26 | -124 | -5 | | 资本开支 | -68 | -51 | -50 | -50 | | 其他 | 660 | 16 | 32 | 34 | | 投资活动现金流净额 | 592 | -34 | -19 | -16 | | 股权融资 | 0 | 7 | 0 | 0 | | 债务融资 | 0 | -1 | 0 | 0 | | 其他 | -51 | 28 | 12 | -1 | | 筹资活动现金流净额 | -51 | 34 | 12 | -1 | | 现金及现金等价物净增加额 | 291 | -26 | -131 | -22 | [12]

电信业务发展情况 - 前5个月电信业务收入累计完成7488亿元 同比增长1.4% 按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.6% [1] - 固定互联网宽带接入用户总数达6.82亿户 比上年末净增1216万户 [1] - 100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达6.48亿户 占总用户数的95% [1] - 1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达2.23亿户 比上年末净增1635万户 占总用户数的32.7% 占比较上年末提升1.8个百分点 [1] 网络基础设施建设 - 全国互联网宽带接入端口数量达12.32亿个 比上年末净增2984万个 [2] - 光纤接入（FTTH/O）端口达到11.9亿个 比上年末净增3012万个 占互联网宽带接入端口的96.6% [2] - 具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2980万个 比上年末净增160万个 [2] 5G发展情况 - 移动电话用户总数达18.07亿户 比上年末净增1699万户 [2] - 5G移动电话用户达10.98亿户 比上年末净增8414万户 占移动电话用户的60.8% [2] - 5G基站总数达448.6万个 比上年末净增23.5万个 占移动基站总数的35.3% 占比较前4个月提高0.4个百分点 [2] 行业应用与影响 - 千兆用户规模扩大和5G用户提升正在推动视频行业向更高画质方向发展 促使视频平台加大在高清、超高清内容制作和版权采购方面的投入 [3] - 千兆光网和5G的高速连接能力促进智能家居产品的普及和应用 实现实时数据传输和远程控制 [3] - 5G的低延迟特性有助于实现工业机器人的协同作业 推动工业互联网的发展 [3] - 云计算和边缘计算技术将得到更广泛应用 [3] - 远程医疗、在线教育、智能交通等领域是千兆光网和5G应用的潜在方向 [3] - 千兆光网和5G为众多行业的变革与升级注入动力 催生新兴业态与商业模式 [3] - 大量数据在网络中快速传输和共享 为企业进行数据分析和挖掘提供丰富素材 促进数据要素流通与价值挖掘 [3] 数字经济产业 - 千兆用户和5G用户规模的持续扩大是我国通信业发展的重要成果 也是数字经济产业变革的重要基石 [4]

行业趋势与需求变化 - 信息通信行业面临用户需求从单一向多元、从主动到店向居家购物的转变，传统装维服务模式难以满足多样化、个性化需求 [1] - 居家购物常态化趋势对行业服务效能提出更高要求，推动服务模式创新 [1] 装维开店模式核心特点 - "装维开店"模式将传统装机服务升级为"装维+服务+维系"的综合性生产经营活动，融合技术、沟通、业务与营销 [3] - 通过"一次上门，多重服务"实现服务与营销深度融合，装维团队从"技术能手"向"营销达人"转型 [3] - 该模式是装维随销工作的终极模式，系统解决场景不明确、话术不统一、转化率不高等问题 [4] - 打造标准化、场景化、服务与营销一体化的装维服务站点，推动服务向高质量、高效率、高价值升级 [4] 服务创新与用户价值 - "装维开店"将服务延伸至用户家门口，通过企业微信、用户社群等建立长期互动与深度连接 [5] - 装维员通过定期问候、点赞朋友圈、主动沟通等方式增强用户黏性，提升服务温度 [5] - 店面服务从基础装维延伸至热卖手机、翼支付、贴膜维修等多元化服务，实现"服务到家" [5] - 典型案例显示，通过FTTR千兆组网方案推荐实现"一次服务，多次转化"，用户满意度显著提升 [5] 公司战略与实施成效 - 中国电信河北保定分公司通过细化网格划分、缩短空间距离、压缩服务时间全面提升用户体验与服务效能 [1] - 公司在市场开拓、营销技巧、门店运营等九大方面提供全方位支撑，持续推动装维服务高质量发展 [3] - 该模式是公司践行"人民邮电为人民"初心的体现，通过优化服务流程、拓展场景提升用户获得感 [6]

北京市IPv6网络改造进展 - 北京市基础电信企业骨干网、城域网、接入网全部完成IPv6改造 [1] - 新建千兆光网、5G网络全部实现IPv6部署 [1] - 大型商业网站全部支持IPv6访问 [1] 电信基础设施升级 - IPv6改造覆盖骨干网、城域网、接入网全层级 [1] - 千兆光网与5G网络同步部署IPv6技术 [1] 商业应用适配情况 - 大型商业网站已完成IPv6访问支持 [1]

新疆联通5G网络建设 - 新疆联通5G网络人口覆盖率达98% 行政村覆盖率达97.3% [1] - 宽带光纤端口超427万个 加快边远区域向5G和千兆光网升级 [1] - 公司全面推进网络向新 建强自治区经济社会发展信息"大动脉" [1] 跨境通信服务 - 中吉边境伊尔克什坦口岸实现5G网络与国际专线全面覆盖 [2] - 跨境电商企业可实时同步中外仓数据 物流企业借助物联网精准追踪货物 [2] - 运维团队24小时保障跨境通信基站稳定运行 多语种服务中亚客商 [2] 口岸通信业务 - 红其拉甫口岸国际业务通讯办理点为唯一运营商服务窗口 [4] - 2025年1-6月服务超千名入境旅客 来自51个国家地区 [4][5] - 出入境旅客达1.1万人次 提供便捷通讯服务提升口岸整体水平 [4][5] 电信普遍服务 - 通信网络延伸至各个口岸 数字红利惠及边疆群众 [7] - 深入践行电信普遍服务使命 推进网络深度覆盖 [7] - 为"一带一路"建设提供坚实通信保障 [7]

政策目标 - 到2027年规模以上电子信息制造企业关键工序数控化率超过85% [1] - 数字化转型对推动实体经济与数字经济深度融合及新型工业化具有深远意义 [1] 标杆企业实践 - 标杆企业关键工序数控化率远超行业平均水平，采用数控设备、自动化生产线及工业机器人 [2] - 引入智能制造执行系统（MES）实现生产实时监控与精准调度，生产周期缩短且质量稳定性提高 [2] - 中小型企业可从生产、管理、研发等单点突破逐步拓展至全流程数字化转型 [2] 核心技术突破 - 需加快攻关高性能计算、智能计算、云边端协同计算等先进计算技术以提升算力支持 [3] - 5G-A、千兆光网、工业互联网等新型信息基础设施是数字化转型的基础保障 [3] - 人工智能应用于质量检测（图像识别）和设备故障预测（机器学习算法），提升效率并降低成本 [3] 生态体系建设 - 需构建开放协同的生态体系，企业从"赋能者"升级为"标准引领者" [4] - 产业链上下游企业、服务商、高校科研机构需共同参与，实现信息共享与业务协同 [4] - 产学研合作攻克关键技术难题并培养数字化转型人才 [4]

信息通信网络建设 - 我国建成全球技术领先、规模最大的信息通信网络，5G应用融入97个国民经济大类中的86个，工业互联网实现41个工业大类全覆盖 [1] - 截至4月末，5G基站总数达443.9万个，占移动基站总数的34.9%，行政村通5G比例达90%，10G PON端口数达2960万个，实现"县县通千兆" [2] - 在用算力中心标准机架数超过900万，算力设施布局进一步优化 [2] 电信业务发展 - 今年前4个月电信业务收入累计完成5985亿元，增速小幅回升，移动互联网累计流量同比增长15.6% [1] - 5G移动电话用户达10.81亿户，比上年末净增6687万户，占移动电话用户近六成，千兆宽带用户达2.2亿户，渗透率达32.4% [3] 5G与工业互联网应用 - "5G+工业互联网"全国建设项目超1.7万个，累计遴选700家5G工厂，5G应用案例总数超13.8万个 [3] - 5G在采矿、港口等行业实现规模复制，在医疗、教育等领域实现全流程全场景覆盖 [3] 技术创新与研发 - 5G标准必要专利声明全球占比超42%，技术产业实力全球领先 [3] - 发布《6G总体愿景与潜在关键技术》等50余项研究成果，组织对通感一体化、无线AI等6G关键技术开展测试验证 [3] 行业对外开放 - 已向13家外资企业发放增值电信业务经营试点批复，截至3月底外商投资电信企业超过2400家，较2024年同期增长26.5% [4] 算力互联网建设 - 中国电信、中国移动、中国联通、中国信息通信研究院联合启动算力互联网试验网建设 [5] - 已完成131家企业499个算力资源池的资源标识，汇聚每秒111.3百亿亿次浮点运算的智能计算资源 [6] 算力互联网应用 - 用户可以按"卡时"灵活购买使用算力资源，实现算力智能感知、实时发现、随需获取 [6] - 算力互联网将围绕人工智能、科学计算、工业计算等领域深化场景融合 [7] 新一代信息技术应用 - 生物育种进入智能时代，浪潮信息助力华南农大打造"金穗智算中心"，系统稳定性提升20% [8] - 中国电信面向电力、化工、矿山等领域累计打造行业应用项目4.5万个 [9] - 中国联通推出5G新通话、智家通通、智慧客服等智能体，依托元景医疗大模型推动智慧医疗发展 [9]