财务表现 - 2025Q1公司实现收入8.6亿元，同比增长9.4%，环比增长1.3% [1] - 归属净利润1.6亿元，同比增长10.9%，环比大幅增长104.8% [1] - 归属扣非净利润1.6亿元，同比增长88.8%，环比增长149.6% [1] - 毛利率25.2%，同比提升0.4个百分点，环比提升2.1个百分点 [2] - 净利率19.2%，同比提升0.3个百分点，环比提升9.5个百分点 [2] 产品销售 - 特种橡胶助剂销量39949吨，同比增长4.8%，售价15044元/吨，同比下降4.0% [2] - 电子化学品销量4026吨，同比增长9.6%，售价52349元/吨，同比上涨23.4% [2] - 全生物降解材料销量4720吨，同比增长76.3%，售价8942元/吨，同比下降17.6% [2] - 电子化学品销售均价提升明显，高附加值产品出货比例增加 [2] 投资收益与参股公司 - 对联营企业和合营企业投资收益1.0亿元，环比增长0.6亿元，同比增长0.7亿元 [2] - 参股公司中策橡胶效益提升带动投资收益上行 [2] 研发与新产品 - 2024年研发支出2.2亿元，同比增长20.5%，占营收比重6.6% [3] - 半导体材料新产品销售收入占比达43%，前8项新产品贡献80%销售额 [3] - 光刻胶树脂已实现商用，部分产品使用自研树脂 [3] - AMOLED光刻胶突破技术瓶颈，产品具有高解析度和高稳定性 [3] - 有机绝缘膜量产技术准备工作已完成 [4] 项目进展 - 年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目部分投产 [4] - 半导体芯片抛光垫项目2024年12月底进入试生产阶段 [4] - 项目投产有望贡献业绩增量 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩稳步增长，电子材料有望持续放量，销售规模提升明显，电子化学品销售均价上行，投资收益大幅增长，研发投入持续高增带动新产品取得突破，项目陆续进入投产阶段将带动业绩增长，预计25 - 27年归属净利润分别为5.5、6.5、7.6亿元 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025一季报实现收入8.6亿元（同比+9.4%，环比+1.3%），归属净利润1.6亿元（同比+10.9%，环比+104.8%），归属扣非净利润1.6亿元（同比+88.8%，环比+149.6%） [2][4] - 2025Q1毛利率为25.2%，同比+0.4pct，环比+2.1pct；净利率为19.2%，同比+0.3pct，环比+9.5pct [2][10] 销售情况 - 2025Q1特种橡胶助剂、电子化学品、全生物降解材料分别实现销量39949、4026、4720吨，分别同比+4.8%、+9.6%、+76.3% [10] - 2025Q1特种橡胶助剂、电子化学品、全生物降解材料平均售价分别为15044、52349、8942元/吨，分别同比-4.0%、+23.4%、-17.6% [10] 投资收益情况 - 2025Q1取得对联营企业和合营企业投资收益1.0亿元，环比增长0.6亿元，同比增长0.7亿元 [10] 研发情况 - 2024年研发支出高达2.2亿元，同比增长20.5%，占营收比重达6.6% [10] - 2024年半导体材料新产品销售收入占比达43%，前8项新产品贡献80%销售额，光刻胶树脂业务助力光刻胶研发，部分光刻胶产品用自研树脂并商用 [10] - 显示材料方面，北旭电子在AMOLED光刻胶领域突破技术瓶颈，产品可用于G4.5 - G6代线，兼容刚性及柔性OLED面板制程工艺；有机绝缘膜领域完成量产技术准备工作 [10] 项目进展情况 - 年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已部分投产，产品涵盖半导体光刻胶等高端光刻胶及其配套产品 [10] - 半导体芯片抛光垫项目已建设完成并竣工验收，2024年12月底进入试生产阶段，部分项目验收工作进行中 [10] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3715|4132|4562|3270| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|548|646|761|517| |EPS（元）|0.92|1.08|1.27|0.86| [15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 彤程新材2025年一季度业绩稳健增长，电子业务增速助力业绩创新高，半导体光刻胶成为增长核心动能，显示面板光刻胶领域也持续增长，产能储备持续加码，考虑到半导体行业需求上行，公司光刻胶等电子产品迭代，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.22/7.57/9.05亿元，对应PE分别为31/26/22倍，业绩增长潜力充足 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度实现收入8.56亿元，同比增长9.41%；归母净利润1.60亿元，同比增长10.92%；销售毛利率25.21%，同比+0.4pct，环比+2.1pct；销售净利率19.20%，同比+0.32pct，环比+9.55pct [1] - 2024年电子化学板块业务收入7.46亿元，同比增长32.63%，助力公司实现总收入32.70亿元，同比增长11.10% [1] 电子业务细分情况 半导体光刻胶 - 2024年营业收入3.03亿元，同比大增50.43%，化学放大I线光刻胶同比增长185%，KrF光刻胶同比增长69%，半导体用I线光刻胶同比增长61%，ArF光刻胶已完成客户验证并逐步量产及营收 [2] - KrF与G/I线光刻胶进展明显，覆盖8英寸与12英寸用户63家，总销量占比达60%，中高端集成电路光刻胶产品成核心增长引擎，2024年新增产品收入占比达43%，2025年Q1研发费用0.55亿元，同比增长20.23% [2] 显示面板光刻胶 - 2024年业务收入3.30亿元，同比增长26.80%，产品销量同比增长30.60%，国内市占率约为27.1%，随着4 - Mask及AMOLED相关产品扩销，未来市占率有望进一步提升 [2] 产能情况 - 潜江工厂具备8000吨平板用光刻胶生产能力，是国内首家TFT - LCD Array光刻胶生产企业，年产1.1万吨半导体及平板显示用光刻胶、2万吨相关配套试剂项目已建成，含年产300/400吨ArF及Krf光刻胶量产产线，已投产 [3] - 子公司彤程电子位于江苏的生产基地完工试产，达产后预计年产25万片半导体芯片用先进抛光垫，2025年Q1预付款项0.45亿元，同比增加29.22%，反映资源锁定增强与产能扩张 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3270|3874|4507|5332| |增长率（%）|11.1|18.5|16.3|18.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|517|622|757|905| |增长率（%）|27.1|20.5|21.7|19.6| |每股收益（元）|0.86|1.04|1.26|1.51| |PE|38|31|26|22| |PB|5.8|5.5|5.2|4.9| [5]