行业投资评级 - 铁矿石单边策略为震荡偏强 [5] - 套利策略为1/5正套低位入场 [5] - 期权策略为熔断累购 [5] 核心观点 - 本周铁矿价格底部震荡回升，市场预期有所好转 [4] - 供应端年底进口铁矿同比可能出现下降，但供应宽松格局暂未改变，进口铁矿港口高库存有望延续 [4] - 需求端铁矿基本面有望出现较为积极的迹象，核心在于海外需求后置加快释放以及国内制造业用钢持续好转 [4] - 国内终端用钢需求结构性好转，年底国内制造业用钢好转预计得到延续，6-8月份可能是国内制造业用钢需求最差的阶段 [4] - 9月份国内出口持续超预期，铁元素直接净出口与间接出口持续贡献增量 [4] - 当前矿价底部市场博弈有所加大，资金和情绪对矿价扰动较大，随着时间进入年底需求端乐观迹象有望进一步确定，矿价有望底部震荡偏强 [4] 供应端：全球铁矿发运 - 2026年至今全球铁矿发运周度均值3224万吨，同比增加3.8%/5200万吨 [10] - 澳洲周度发运1795万吨，同比增加0.7%/530万吨；巴西周度发运747万吨，同比回落1.5%/500万吨 [10] - 澳巴主流矿发运方面，2026年至今力拓同比增长3.5%/920万吨，BHP同比回落0.1%/20万吨，FMG同比下降0.8%/150万吨，VALE同比回落0.7%/160万吨 [10] - 本周全球发货量3548万吨，环比增加181万吨，同比增加334万吨；澳巴总发货量2695万吨，环比增加9万吨，同比增加12万吨；非澳巴发运量853万吨，环比增加172万吨，同比增加323万吨 [10] - 本周45港到港量2867万吨，环比增加573万吨，同比减少352万吨；澳洲发运总量1832万吨，环比减少18万吨，同比增加4万吨；巴西发运总量863万吨，环比增加27万吨，同比增加7万吨 [10] - 本周力拓发运总量752万吨，环比增加67万吨，同比增加44万吨；VALE发运量652万吨，环比增加4万吨，同比减少1万吨 [10] 供应端：非主流矿发运 - 2026年至今非澳巴矿周度发运均值682万吨，同比增加21%/5200万吨 [14] - 澳洲非主流周度发运均值233万吨，同比回落2.2%/230万吨；巴西非主流发运周度均值200万吨，同比回落3.6%/330万吨 [14] - CSN年初至今发运下降250万吨，近期CSN发运量同比持续回落 [14] - 钢联口径全球铁矿发运增量基本全部来自非主流发运 [14] - 路透数据，2026年一季度西芒杜铁矿石发运量110万吨，4-5月份发运有所提速至220万吨左右接近翻倍，6月份进一步提速，上半年西芒杜总发运量接近600万吨 [14] - 下半年7月份发运量80万吨左右，受季节性天气影响月度增速环比较快回落，8月份发运180万吨，9-10月份发运环比延续回升，年底发运水平预计延续高位 [14] 供应端：国内进口铁矿 - 2026年1-9月份中国累计进口铁矿砂及其精矿9.55亿吨，同比增加4%/3800万吨，其中9月份进口铁矿同比下降超600万吨 [16] - 1-9月份澳洲铁矿进口同比增加2%/1800万吨；巴西进口同比增加4%/800万吨；非澳巴进口同比增加13%/2000万吨，其中印度进口同比增加400万吨 [16] - 9月份进口铁矿石同比出现回落，四季度进口铁矿石可能延续下降 [16] - 2025年国内进口伊朗铁矿石570万吨，2024年进口伊朗铁矿石930万吨；2025年进口伊朗+阿曼铁矿石2200万吨，2024年进口伊朗+阿曼铁矿石1800万吨 [16] - 1-9月份进口伊朗+阿曼铁矿石同比下降30%左右，其中进口伊朗铁矿石下降超50%左右 [16] - 年初至今进口铁矿同比增加3800万吨，但国内铁矿石表需同比增加500万吨 [16] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比较快回升，压港环比小幅回升，钢厂厂内库存基本持平，导致国内进口铁矿总库存环比增加超300万吨 [18] - 2026上半年进口铁矿港口总库存常态化处于高位，未来几年可能得到延续 [18] - 随着全球地缘冲突的扰动，作为大部分依赖进口来源的全球战略性矿产资源，铁矿石高库存有望常态化 [18] - 供应端压力仍较大，上半年累库幅度接近1000万吨，宽松格局得到延续 [18] - 三季度进口铁矿数量延续高位，但国内终端用钢进一步下降，供需宽松格局延续，进入年底进口铁矿港口库存有望延续高位运行 [18] - 当前港口库存波动并不是市场交易的核心因素 [18] 需求端：国内终端用钢 - 2026年至今钢联铁水产量同比回落670万吨，粗钢产量同比回落2.6%/2300万吨 [20] - 建材表需同比回落5.2%/1900万吨，非建材表需同比下降1%/420万吨，国内粗钢消费量同比下降3%/2300万吨 [20] - 统计局数据，1-9月份国内粗钢产量累计同比下降2150万吨 [20] - 2026年9月地产新开工环比有所好转，销售增速降幅有明显扩大，地产投资增速低位徘徊，地产端用钢仍未看到实质好转迹象 [20] - 9月份基建投资增速环比有所好转，当月投资增速-10.5%，同比持续低位运行 [20] - 9月份制造业投资增速-0.9%，前值-6.1%，制造业投资环比较快好转 [20] - 当前国内用钢需求整体难以看到显著好转，但结构有所分化，建筑用钢延续回落，制造业用钢环比较快好转，三季度国内制造业用钢环比持续好转，其中9月份同比增加超300万吨，年底制造业用钢需求好转有望得到延续 [20] 需求端：国内出口用钢 - 2026年1-9月份国内间接用钢出口同比增加1000万吨左右，其中1-2月份增速较高抢出口性质较为显著，3-5月份增速有所回落，6-7月份增速重回高增长，8月份环比出现较快下降，9月份重回高增长 [22] - 二季度开始国内钢材净出口持续好转，6-7月份直接净出口同比贡献较大增量，打破1-5月份同比减量走势，8-9月份同比增速放缓，1-9月份同比增加350万吨左右 [22] - 年底可能出现的终端需求变化包括国内钢材净出口同比延续贡献增量、国内间接用钢出口韧性延续同比维持高增量 [22] - 2026年海外用钢需求后置，国内用钢上半年弱、下半年稳 [23]

报告行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含行业投资评级相关信息 报告核心观点 - 铁矿石期货各合约11月5日收盘价较11月4日普遍上涨，I05合约上涨9.5元/吨至681.0元/吨，I09合约上涨9.0元/吨至669.5元/吨，I01合约上涨9.0元/吨至691.0元/吨 [3] - 合约价差方面，I05-I09价差扩大0.5至11.5，I09-I01价差持平于-21.5，I01-I05价差收窄0.5至10.0 [3] - 基差方面，多数铁矿石品种基差较前一日收窄，卡粉基差下降8至81，河钢精粉基差下降6至142，乌克兰精粉基差下降8至156，鞍钢精粉基差下降9至-6，本钢精粉基差下降9至73，太钢精粉基差下降9至15，马钢精粉基差下降9至31 [7] - 品种价差方面，卡粉-PB粉价差收窄6至159，卡粉-纽曼粉价差收窄5至164，纽曼块-纽曼粉价差收窄8至155，PB块-PB粉价差收窄1至166，迁安精粉-卡粉价差扩大5至65 [14] 期货合约价格与价差 - I05合约11月5日收盘价681.0元/吨，11月4日收盘价671.5元/吨，上涨9.5元/吨 [3] - I09合约11月5日收盘价669.5元/吨，11月4日收盘价660.5元/吨，上涨9.0元/吨 [3] - I01合约11月5日收盘价691.0元/吨，11月4日收盘价682.0元/吨，上涨9.0元/吨 [3] - I05-I09合约价差11月5日为11.5，11月4日为11.0，扩大0.5 [3] - I09-I01合约价差11月5日为-21.5，11月4日为-21.5，持平 [3] - I01-I05合约价差11月5日为10.0，11月4日为10.5，收窄0.5 [3] 基差数据 - 卡粉11月5日价格820元/吨，较11月4日上涨1.0元/吨，交割成本772元/吨，基差81，较前一日下降8 [7] - BRBF 11月5日价格715元/吨，较11月4日上涨8.0元/吨，交割成本733元/吨，基差42，较前一日持平 [7] - 纽曼粉11月5日价格656元/吨，较11月4日上涨6.0元/吨，交割成本683元/吨，基差-8，较前一日下降3 [7] - PB粉11月5日价格661元/吨，较11月4日上涨7.0元/吨，交割成本697元/吨，基差6，较前一日下降1 [7] - 麦克粉11月5日价格663元/吨，较11月4日上涨5.0元/吨，交割成本715元/吨，基差24，较前一日下降4 [7] - 罗伊山粉11月5日价格648元/吨，较11月4日上涨7.0元/吨，交割成本709元/吨，基差18，较前一日下降1 [7] - 金布巴粉61% 11月5日价格635元/吨，较11月4日上涨7.0元/吨，交割成本706元/吨，基差15，较前一日下降1 [7] - FMG混合粉11月5日价格615元/吨，较11月4日上涨6.0元/吨，交割成本736元/吨，基差45，较前一日下降3 [7] - 超特粉11月5日价格525元/吨，较11月4日上涨7.0元/吨，交割成本729元/吨，基差38，较前一日下降1 [7] - 河钢精粉11月5日价格875元/吨，较11月4日上涨3.0元/吨，交割成本833元/吨，基差142，较前一日下降6 [7] - 鞍钢精粉11月5日价格722元/吨，较11月4日持平，交割成本685元/吨，基差-6，较前一日下降9 [7] - 本钢精粉11月5日价格767元/吨，较11月4日持平，交割成本764元/吨，基差73，较前一日下降9 [7] - IOC6 11月5日价格654元/吨，较11月4日上涨7.0元/吨，交割成本713元/吨，基差22，较前一日下降1 [7] - KUMBA 11月5日价格720元/吨，较11月4日上涨7.0元/吨，交割成本720元/吨，基差29，较前一日下降2 [7] - 乌克兰精粉11月5日价格871元/吨，较11月4日上涨1.0元/吨，交割成本847元/吨，基差156，较前一日下降8 [7] - 太钢精粉11月5日价格828元/吨，较11月4日持平，交割成本706元/吨，基差15，较前一日下降9 [7] - 马钢精粉11月5日价格895元/吨，较11月4日持平，交割成本722元/吨，基差31，较前一日下降9 [7] - 五矿标准粉11月5日价格653元/吨，较11月4日上涨6.0元/吨，交割成本700元/吨，基差9，较前一日下降2 [7] - SP10粉11月5日价格571元/吨，较11月4日上涨7.0元/吨，交割成本695元/吨，基差4，较前一日下降1 [7] 品种价差数据 - PB块-PB粉价差11月5日166.0元/湿吨，11月4日167.0元/湿吨，收窄1.0 [14] - 纽曼块-纽曼粉价差11月5日155.0元/湿吨，11月4日163.0元/湿吨，收窄8.0 [14] - 卡粉-纽曼粉价差11月5日164.0元/湿吨，11月4日169.0元/湿吨，收窄5.0 [14] - 卡粉-PB粉价差11月5日159.0元/湿吨，11月4日165.0元/湿吨，收窄6.0 [14] - 卡粉-金布巴粉价差11月5日185.0元/湿吨，11月4日191.0元/湿吨，收窄6.0 [14] - 卡粉-麦克粉价差11月5日157.0元/湿吨，11月4日161.0元/湿吨，收窄4.0 [14] - BRBF-PB粉价差11月5日54.0元/湿吨，11月4日53.0元/湿吨，扩大1.0 [14] - PB粉-麦克粉价差11月5日-2.0元/湿吨，11月4日-4.0元/湿吨，扩大2.0 [14] - PB粉-金布巴粉价差11月5日26.0元/湿吨，11月4日26.0元/湿吨，持平 [14] - PB粉-印粉61%价差11月5日32.0元/湿吨，11月4日32.0元/湿吨，持平 [14] - 纽曼粉-PB粉价差11月5日-5.0元/湿吨，11月4日-4.0元/湿吨，收窄1.0 [14] - PB粉-混合粉价差11月5日46.0元/湿吨，11月4日45.0元/湿吨，扩大1.0 [14] - PB粉-超特粉价差11月5日136.0元/湿吨，11月4日136.0元/湿吨，持平 [14] - 混合粉-超特粉价差11月5日90.0元/湿吨，11月4日91.0元/湿吨，收窄1.0 [14] - 金布巴-超特粉价差11月5日110.0元/湿吨，11月4日110.0元/湿吨，持平 [14] - 金布巴-混合粉价差11月5日20.0元/湿吨，11月4日19.0元/湿吨，扩大1.0 [14] - 迁安精粉-卡粉价差11月5日65.0元/湿吨，11月4日60.0元/湿吨，扩大5.0 [14] - 迁安球团-迁精粉价差11月5日145.0元/湿吨，11月4日146.0元/湿吨，收窄1.0 [14] - 迁安精粉-PB粉价差11月5日224.0元/湿吨，11月4日225.0元/湿吨，收窄1.0 [14] - 卡粉+超特-2*PB粉价差11月5日11.5元/湿吨，11月4日14.5元/湿吨，收窄3.0 [14] - PB块-迁安球团价差11月5日-203.0元/湿吨，11月4日-204.0元/湿吨，扩大1.0 [14] 交割规则调整 - 可交割品种增加4个：本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [12] - 新规则中PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [12] - 铁品位指标允许范围调整为大于等于56%，二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围分别小于等于8.5%、3.5%、0.15%、0.2% [12] - 引入X动态调整铁元素指标升贴水值，X半年确定一次，公布时间为每年3月和9月最后1个交易日；若最近交割月份合约当日结算价算术平均值小于600元/吨则X为1.0元/吨，大于等于600元/吨且小于等于1200元/吨则X为1.5元/吨，大于1200元/吨则X为2.0元/吨（目前计算X=1.5） [12] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨 [12] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约，自I2311合约最后交割日后第1个交易日起按调整后规则办理标准仓单注册 [13] - 自12月2日起铁矿石主力合约为I2205合约 [12]

报告行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息 报告的核心观点 - 提供的研报内容为铁矿石早报数据汇总，未包含明确的核心观点表述 现货价格数据 - 普氏61指数最新92.10，日变化1.30，周变化1.95 [3] - 纽曼粉最新656，日变化6，周变化8，折盘面707.2，远期92.25，日变化1.25，周变化1.85，进口利润-36.66 [3] - PB粉最新661，日变化7，周变化8，折盘面696.5 [3] - 麦克粉最新663，日变化5，周变化4，折盘面724.6，远期92.35，日变化1.10，周变化2.05，进口利润-9.47 [3] - 金布巴最新635，日变化7，周变化5，折盘面719.4，远期89.20，日变化1.10，周变化1.95，进口利润-20.58 [3] - 混合粉最新615，日变化6，周变化6，折盘面743.9，远期85.40，日变化0.95，周变化1.10，进口利润-10.01 [3] - 超特粉最新525，日变化7，周变化8，折盘面730.4，远期70.85，日变化0.95，周变化1.10，进口利润8.80 [3] - 卡粉最新820，日变化1，周变化3，折盘面748.8，远期108.35，日变化1.10，周变化1.50，进口利润38.29 [3] - 巴混最新720，日变化8，周变化15，折盘面717.8，远期99.25，日变化1.10，周变化1.35，进口利润4.74 [3] - 巴粗IOC6最新654，日变化7，周变化11，折盘面724.4 [3] - 乌克兰精粉最新871，日变化1，周变化8，折盘面884.2 [3] - 61%印粉最新629，日变化7，周变化5 [3] - 罗伊山粉最新648，日变化7，周变化8，折盘面713.5，远期87.15，日变化1.10，周变化1.50，进口利润17.50 [3] - KUMBA粉最新720，日变化7，周变化8，折盘面695.7 [3] - 57%印粉最新538，日变化7，周变化8 [3] - 阿特拉斯粉最新591，日变化7，周变化8 [3] - PB块最新827，日变化6，周变化3，块矿溢价0.211，日变化-0.003，周变化-0.0035 [3] - 乌球最新871，日变化1，周变化8，球团溢价26.30，日变化0.00，周变化0.20 [3] - 唐山铁精粉最新885，日变化4，周变化6，折盘面772.0 [3] 期货盘面数据 - 大商所i2701最新691.0，日变化9.0，周变化9.0，月间价差-21.5，基差4.7，日变化-1.8，周变化-4.3 [3] - 大商所i2705最新681.0，日变化9.5，周变化12.5，月间价差10.0，基差14.7，日变化-2.3，周变化-5.8 [3] - 大商所i2709最新669.5，日变化9.0，周变化12.0，月间价差11.5，基差26.2，日变化-1.8，周变化-3.8 [3] - 新交所FE01最新91.63，日变化1.03，周变化1.33，月间价差-0.46，基差-9.7，日变化-0.1，周变化-1.3 [3] - 新交所FE05最新91.36，日变化0.88，周变化1.02，月间价差0.27，基差-18.2，日变化0.1，周变化2.0 [3] - 新交所FE09最新91.17，日变化0.89，周变化0.98，月间价差0.19，基差-27.8，日变化-1.0，周变化0.8 [3] 数据来源 - 数据来源为MYSTEEL [8]