冰柜陈列对软饮料行业的影响 - 冰柜投放解决消费者触达和产品口感保持问题，每10万台冰柜库存金额可达2亿元 [1][3] - 农夫山泉2019-2022年冰柜数量从36万台增至80万台，即饮茶收入2021-2022年分别增长48.30%和50.82% [1] - 东鹏2022-2024年冰柜数量从7.4万台增至30万台，销售收入2023-2024年分别增长32.42%和40.63%，单点销售贡献增速约21% [2] 冰柜陈列的运营策略 - 冰柜陈列实现库存前置化，高频补货缩短供应链响应周期 [3] - 冰柜为新品牌提供免于促销品挤压的生存空间，通过显眼位置陈列和促销方案提升新品动销率 [3] - 农夫山泉通过多开门冰柜抢占核心位置，仅要求50%陈列自有产品，其余位置出租给其他品牌（除元气森林及娃哈哈） [4] 头部品牌的冰柜投放与费用计提 - 农夫山泉采用折旧摊销模式，冰柜押金收入2018-2019年从5.74亿元增至7.89亿元（+37.46%），折旧摊销占比从1.2%提升至1.6% [5] - 东鹏采用当期销售费用模式，2024年渠道推广费用同比上涨54.03%，销售费用同比增长37.09% [6] 行业投资机会 - 冰柜投放提升产品曝光和动销表现，头部品牌如农夫山泉、康师傅及东鹏饮料受益显著 [7]

核心观点 - 农夫山泉经历2024年舆论风暴后，包装饮用水营收大幅下滑但成功实现业务结构调整，即饮茶类产品首次超越水类成为第一大收入来源[2][13][14] - 公司通过资本运作（20亿港元增持）和产品创新（绿瓶纯净水）应对危机，股价从历史低点22.73港元反弹超100%，市值暴增2500亿港元突破5000亿港元[7][8][10] - 舆论危机意外推动公司完成"第二曲线"转型，即饮茶营收占比达39.04%超越水类产品的37.19%，水源地建设与生产标准强化长期竞争力[13][14][19][21] 业务表现 - **包装饮用水**：2024年上半年营收85.31亿元同比下滑18.3%，占比从51%降至38.5%；全年水类产品营收159.52亿元占比37.19%[2][14] - **即饮茶类**：2024年营收167.45亿元占比39.04%首次成为第一大收入来源，东方树叶通过1元乐享活动提升市场份额[14][22] - **新品布局**：推出绿瓶纯净水应对市场竞争，NFC果汁与山姆、胖东来合作，冰茶新品拓展产品矩阵[10][22] 战略调整 - **创始人转变**：钟睒睒从"低调回避"转为主动公开沟通，强调水源地不可替代性（长白山等投资几十亿元建厂）[4][19][21] - **产能建设**：全国推进6个水源地项目，拥有30余个生产基地，生产系统高度定制化拒绝代工模式[18][19][21] - **资本动作**：控股股东养生堂计划20亿港元增持H股，虽短期股价跌至22.73港元但后续市值回升至5000亿港元[7][8][22] 市场反馈 - **机构评级**：里昂证券列为首选股，华泰证券目标价上调至53.59港元，海通证券认可其超级品牌稀缺性[22] - **竞争格局**：包装水市占率保持第一但赛道进入"地狱模式"，无糖茶领域东方树叶份额高位微升[10][15][22] - **成本优化**：行业成本红利推动毛利率提升，绿瓶纯净水补贴减少致费用率下降[22]