2017年香港中环中心交易回顾 - 李嘉诚旗下公司于2017年将香港中环中心75%的权益打包出售，交易总价达402亿港元，创下当时全球摩天大楼交易纪录 [3] - 该笔交易对应的年租金收入约为10亿港元，租售比约为2.5% [3][4] - 交易买方包括世茂集团创始人许荣茂、香港女首富朱李月华等人 [1] 交易后资产价值与市场环境变化 - 自交易完成约9年后，香港顶级写字楼市场价值显著下滑，原中环中心物业的出售单价较2017年交易均价下跌约40% [6] - 经济下滑导致香港顶级写字楼租金收入大幅下降，大额写字楼交易困难 [6] - 中国内地楼市在2019年后遭遇挑战，多家高杠杆房地产公司出现资金问题 [6] 交易双方后续发展对比 - 卖方李嘉诚通过该交易在资产价格高位成功套现，避免了后续约40%的估值下降和租金收入大幅减少 [8] - 买方代表之一许荣茂及其公司世茂集团在交易后遭遇困境，为应对债务问题持续出售资产，包括拆分出售其持有的中环中心业权 [6] - 世茂集团巅峰时期年销售额突破3000亿人民币，曾为中国十大房地产公司之一，许荣茂个人身家一度超千亿人民币 [4] 行业宏观背景分析 - 2017年前后，中国楼市已历经约30年牛市，行业处于历史高位 [8] - 美国货币政策的转向（从超低利率转向加息）被视为影响全球资产价格，包括中国楼市的关键宏观因素 [8] - 2020年后，中国经济面临挑战，叠加地缘政治危机及美国加息等因素，加剧了房地产行业的调整 [10] 核心商业策略解读 - 李嘉诚的商业操作体现了其“不赚最后一个铜板”的投资理念，即在市场周期高点提前退出 [8] - 自2012年起，李嘉诚旗下公司便开始提前抛售中国内地及香港的房地产资产 [10] - 2017年后，部分房地产企业仍在加杠杆扩张，与李嘉诚的收缩策略形成鲜明对比，最终面临不同的经营结局 [9]

文章核心观点 - 创业者应告别盲目追逐外部风口，转向构建以客户价值为中心的内生进化能力，通过明确使命、愿景、价值观并建立制度共识，在高度不确定的商业环境中实现安全健康的持续发展 [4][5][6][17] 行业观察与反思 - 企业服务行业过去十几年经历了多次概念更迭（如2010年云、2013年移动互联网、2015年SaaS、2019年国际化、2023年AI），导致企业陷入不断重构产品和组织的焦虑循环 [6] - 行业既幸运于赛道被资本看好，又焦虑于中国多年未长出真正的巨头，其挑战并非稳定周期，而是由技术、地缘政治等因素构成的高度不确定性 [6] - 企业服务在中国做不起来的一个根本原因是产品与服务的价值不到位，这直接体现在客户续费率（NDR）无法达到100% [17] 公司发展历程与转折 - 公司在2016年经历“过山车”式挫折，当时员工数达3800多人，营收接近3亿人民币，手握近10亿人民币现金，规模领先同行第二名到第十名总和，但随后业务急转直下，一周内裁员1800人 [7] - 挫折的根本原因被归结为脱离了初心和用户，从以用户价值为中心转向了以宏大梦想和自我为中心，导致在竞争面前不堪一击 [8][9] - 经过深度反思，公司重新定位为做连接型CRM，并战略转型从服务中小企业转向服务中大企业 [11][14] 公司经营理念与价值观重塑 - 公司重新定义“好公司”的标准是真正为客户创造价值，并将使命明确为“以客户的成功来定义我们的成功” [11] - 确立增长应依赖内源性发展模式，即能力、心智和团队的成长，而非资本驱动；资本仅是关键要素 [12] - 将科学管理写入价值观，强调通过制度让普通人成为非凡团队，避免创始人“一言堂”导致的群体失智 [12] - 改革分配体制，让奋斗者的付出和贡献与收益直接挂钩 [13] 关键经营理念的深化 - 强调“使命感”（使命召唤）比使命口号更重要，是创始人愿意为之持续付出甚至承担风险的内在动力 [13][14] - 强调“价值感”比价值观更重要，必须让客户感知到产品服务的价值，同时让员工感知到企业价值并将其视为事业 [14] - 强调“愿景力”需要体力、智力、心力和能力的综合支撑，而非空有愿景 [14] 融资与估值策略 - 公司在2020年至2024年间均有融资，但估值都不高，其策略是上一轮的投后价格可作为新一轮的投前价格 [15] - 公司认为估值不等于价值，因此对融资保持平静和坚定，重新聚焦价值创造 [15] 近期经营表现与战略 - 公司近几年保持约30%的复合增长率，即使在疫情后压力下仍保持了约20%的复合增长 [17] - 公司的用户续费率（NDR）达到了100%，这被视为产品和服务价值到位的体现 [17] - 公司认为企业的终极目标是“安全健康”的持续发展，是理性与激情的融合，而非单纯追求短期盈利 [17] - 公司已启动国际化，去年国际化营收过千万，并成功签下美国本土客户 [18][19] 穿越不确定性的内生力量 - 提出在不确定性中穿越的关键是向内构建“心律”和“共识”的能力 [19] - 保持旺盛“心律”的六大组织要素包括：好奇心、行动力、自律、适度的焦虑感、明确的态度（我是谁、从哪来、到哪去）、以及基于制度的共识 [19][20] - 共识是最重要的连接器，需要在制度上将所有人从价值、情感和利益上链接，以防止组织熵增和沦为乌合之众 [20] 对独角兽的重新定义 - 公司认为独角兽真正的品质不应只是高估值，而应是面对未来的持续渴望，以及为客户创造价值、为员工创造价值感 [21] - 公司追求成为一家能被记住的“好公司”，这比估值标签更重要 [21]

宏观经济与周期洞察 - 当前经济处于从收缩向复苏过渡的阶段 今年资本市场和消费市场已略有抬头趋势[4][9] - 过去几十年中国经济高速增长曾达百分之十几 让所有人习惯了向上走的节奏[3] - 当下社会核心矛盾已从物质短缺转变为物质过剩[11] 未来企业核心能力 - 深耕主业能力 在周期收缩期把主业做深做透比盲目扩张更重要[4][6] - 创新迭代能力 跟上科技趋势 在产品 模式上持续突破[4][6] - 生态打造能力 链接资源 协同发展 构建抗风险的生态壁垒[4][6] 创业者核心素质与责任 - 创业者需具备对商业的强大敏感度与对市场规律的深刻认知[6] - 创业者需具备强大的责任感与使命感[6] - 创业者需具备顽强的意志 克服一切困难的勇气与百折不挠的精神[6] - 企业家应承担更多责任 用商业成果反哺社会 让每个人在发展中受益[10] 影响商业的四种力量 - 科技的力量 第四次工业革命已成为现实 正深度影响生活方式 工作方式和就业形态[10][11] - 市场的力量 未来需打造更优质产品 并在满足物质需求的同时充实人们的精神生活[11] - 资本的力量 资本变得更加理性 融资难度显著提升 但国家启动1000亿规模的国家创业投资引导基金 预计将带动1万亿社会资本参与[13] - 政策的力量 企业家与创业者需充分认识 理解并运用好政策的力量[6][11] 人类未来三大走向 - 科技走向 科技发展将深度影响社会[10] - 财富走向 全球财富集中度越来越高 前10%的人拥有全球四分之三的财富 后90%的人仅持有约25%的财富 财富集中化会进一步加剧[10] - 社会治理走向 在科技背景下 企业从诞生之日起面临的就是全球范围的竞争[10] 当前社会情绪与机遇 - 尽管物质丰富科技发达 但现场调研显示仅十分之一的人对2025年感到特别满意 三分之一觉得还凑合 其余陷入没劲困惑的情绪中[3] - 人们的不满源于对明天会更好的期待感[3][9] - 只要能熬过当前阶段 活下来的企业与创业者将能抓住新机会[4][9]

公司管理层交接 - 沃伦·巴菲特于1月1日正式结束其60年的伯克希尔·哈撒韦CEO生涯 将职位交予格雷格·阿贝尔 [1] - 巴菲特在1月4日的专访中确认 格雷格·阿贝尔已全面接管伯克希尔·哈撒韦的决策权 [1] - 巴菲特盛赞新任CEO格雷格·阿贝尔的效率 称“他一周能办成的事 我花一个月都未必能做到” 并表示愿将个人资金托付其管理 [1] 公司股价与市场表现 - 在管理层交接后的首个交易日 伯克希尔·哈撒韦股价下跌1.4% 市值缩水约40亿美元 [1] - 自2025年5月官宣巴菲特退休后 伯克希尔·哈撒韦股价累计跑输标普500指数约3个百分点 [1] 公司未来展望与治理 - 巴菲特断言伯克希尔·哈撒韦“极可能100年后仍在运营” [1] - 巴菲特强调集团的多元业务与资本文化足以穿越周期 [1] - 巴菲特未来仅以董事身份列席股东大会 不再登台发言 [1]

文章核心观点 - 广东作为中国经济第一大省，在面临增长压力和转型挑战时，通过推动传统产业转型升级、前瞻布局战略性新兴产业与未来产业，并凭借其独特的“超级生态”、“超级市场”和“超级场景”三大优势，锻造出穿越经济周期的能力与底气 [1][7][8] 广东经济基本盘与挑战 - 广东GDP连续36年居全国首位，是首个突破14万亿元的省份，经济总量占全国比重长期保持在10%以上 [1] - 自2019年起，广东GDP接连跨越10万亿元、11万亿元、12万亿元、13万亿元、14万亿元五道大关 [1] - 广东面临发展不平衡不充分、新旧动能转换等转型难题，经济增长难度较过去及其他省份更大 [1] 传统产业的转型升级 - 广东十大战略性支柱产业集群中有6个属于传统产业，汽车家电、石化纺织、钢铁建材、机械等占规模以上制造业增加值比重超七成，利税占65% [3] - 建筑陶瓷龙头蒙娜丽莎在4个月内，通过投资海古德半导体、参投全芯智造、控股珠海晶瓷，在半导体领域完成了“基础材料+光刻软件+制造与封装”的三角布局，以寻找第二增长曲线并拥抱“人工智能+”趋势 [3][5] - 广东全省累计推动超4.6万家规上工业企业转型，培育出300多个“灯塔式”标杆项目 [5] - 具体转型案例：维达纸业通过数字化模型提高蒸汽利用率；立白研发的洗衣凝珠每洗一次衣服可减碳40%；茂名的数智化罗非鱼养殖项目使农户收益提升30%，带动1.7万名渔民人均增收2万元 [5] 新兴产业与未来产业的布局与发展 - 广东着力打造新质生产力发展高地，推动科技创新和产业创新深度融合 [5] - 粤芯半导体已实现月产12英寸晶圆8万片的生产能力，在3公里产业半径内集聚了47家上下游企业，构建起全球最密集的AI芯片生态圈 [6] - 自2021年“强芯行动”后，增芯、芯粤能、安凯微、海思半导体等一批重点企业崛起，形成以广深珠为核心，带动佛莞中惠肇等地协同发展的产业格局 [6] - 广东用8年时间完成了从“缺芯少核”到“一日产业圈”的逆袭 [7] - 广东拥有制造业全部31个大门类，集聚了9个万亿元级产业集群，新经济增加值占比1/4强，高技术制造业占比近1/3，在新能源汽车、人工智能、机器人、智能手机等产业领先优势明显 [7] 重大项目落地与三大“超能力” - 近期多个全球引领性项目落地广东：投资百亿美元的埃克森美孚惠州乙烯项目投产；总投资近300亿元的TCL华星t8项目（全球首条G8.6代印刷OLED生产线）开工；小鹏汇天飞行汽车量产工厂试产并下线首台飞行器 [7] - 项目密集落地得益于广东三大“超能力”：由完整产业链构成的“超级生态”、1.5亿实时人口支撑的“超级市场”、千行百业融合催生的“超级场景” [8] - 超级生态：广东供应链迭代速度达硅谷的10至30倍，成本仅为硅谷的1/10 [8] - 拓斯达科技从注塑装备起步，沿产业链拓展至工业机器人、工业母机、具身智能，成长为广东省首家登陆创业板的机器人骨干企业，印证了超级生态的协同效应 [8] - 超级市场：广东1.27亿常住人口中60岁以下人口超1亿，实时在粤人口达1.5亿，以全国6%的人口贡献了超过10%的社会消费品零售总额，为各类产品提供了精准的市场分层机会 [9] - 超级场景：丰富的应用场景为战略性新兴产业和未来产业提供真实市场验证平台，加速技术迭代和规模化应用，例如广州琶洲人工智能与数字经济试验区催生出智能制造、智慧物流、智能医疗等新业态 [9][10]

论坛背景与核心议题 - 2025年资产管理高峰论坛围绕“穿越周期—主动、量化与配置的决胜之道”展开圆桌对话，探讨低利率与高波动时代下的投资策略 [2] - 核心议题包括2026年资本市场展望、人工智能对投资范式的重塑以及行业性价值重估 [2] 对2025年市场的回顾与关键词 - 焦文龙强调“信心比黄金更重要”，指出市场信心的核心地位 [4] - 邓海清提出“理想主义与长期主义的价值共振”，反映投资者对市场的积极期待 [4] - 梁珉的“再平衡”视角涵盖股债预期收益率、长期资金来源（如ETF、保险）及居民资产结构的再平衡，认为2025年是资管行业做好资产配置的关键年 [4] - 王达提出“枢纽化”概念，认为资管市场是连接金融资源与实体产业、居民财富与宏观经济发展的关键枢纽 [5] 穿越周期的投资智慧与策略 - 焦文龙提出“配置趋势，交易周期，规避风险”十二字方针，主张配置产业趋势、利用市场波动、在极端阶段保持理性以规避风险 [5] - 邓海清从战略层面指出大周期与技术革命或社会变革相伴，需宏大博弈视野；战术层面认为“对冲”是工具，而多资产配置的“全天候策略”对系统性风险更有效 [5] - 梁珉强调构建投资体系而非预测周期，其“三大支柱”为多元化资产与风格配置、严格风险与回撤控制、纪律性再平衡操作，避免将短期热点误读为长期趋势 [6] - 王达从保险资管角度指出，资产组合穿越周期需稳定长期的负债端支持，并强调恪守配置边界、组合多元化、控制杠杆和审视性价比的重要性 [6] 主动投资与量化投资的融合趋势 - 焦文龙指出市场定价效率提升，主动投资需借助模型算法提升系统化决策效率；量化投资需更主动化以适应经济结构快速迭代，提供多元工具化产品 [7] - 邓海清比喻行业从“鸬鹚捕鱼”（明星基金经理）转向“织网捕鱼”（系统化矩阵），量化策略需融入对宏观经济和政策趋势的理解 [7] - 梁珉认为当前更需关注“主动投资的量化化”，即主动投资借助量化工具进行信息整理、风险分析和系统化决策以提升稳定性与胜率 [7] 人工智能在投资领域的应用与影响 - 焦文龙认为AI是强大辅助投资模型工具，已改变信息获取加工决策模式，但提示不能完全依赖黑箱模型而失去对投资过程的掌控 [8] - 邓海清指出AI正改变资管机构传统金字塔组织架构，并警示“算法茧房”风险，可能使投资者被困于算法构建的认知牢笼 [8] - 梁珉强调AI的工具属性，资管机构应“全方位拥抱人工智能”，可通过与领先量化私募深度合作间接获取先进能力 [8] 投资者行为与风险偏好的变化 - 焦文龙观察到客户整体更理性，资金集中度提高，更看重资产配置及管理机构的综合能力与经营稳健性 [9] - 梁珉指出在理财净值化和低利率环境下，部分资金渐进转向固收+类产品以换取更高收益 [10] - 王达认为投资者风险偏好变得更“理性”，例如香港市场投连险占比下降、分红险占比上升，反映其追求分享市场机遇与长期稳健回报的平衡 [10] - 邓海清将投资者分为三类：经历房地产红利的保守一代、受互联网影响的散户力量、专业资产配置者，认为这种基于认知的分化将深刻影响市场格局 [10]

行业核心观点 - 中国资产管理行业正经历深刻变革，三大核心变革包括监管框架完善、资产结构深度重构以及投资者行为日趋理性，行业正孕育于市场出清后的价值重估之中 [2] - 行业需把握资管演进浪潮，洞察资产配置逻辑，以穿越经济周期，拥抱时代变化，实现更高质量、更健康、更持续的发展 [2][3][8] - 行业共识是“资管向优·智启新程”，需以智启新、以优求臻，为经济高质量发展贡献稳健力量 [2][17] 宏观环境与市场趋势 - 全球宏观环境呈现低利率与高波动交织的特征，经济周期轮动显著加快，市场在多重不确定性下高位震荡 [7][8] - 人民币国际化进程为资产配置提供新机遇，人民币币值稳定、汇率低波动以及中国金融市场的深度与广度，使其成为全球投资者分散风险、提升收益的重要一环 [5] - 中国金融市场体系齐全且有深度，债券和股票市场规模均居全球第二，金融开放更加强调制度型开放 [5] 资产配置逻辑与方向 - 长期看好中国资本市场前景，但需警惕短期波动风险，机遇主要来自经济的转型升级 [7] - 未来五年核心资产的配置方向包括：自主可控与新潮消费、龙头企业的并购重组、传统行业的创新发展、优质企业的产业外迁 [7] - 穿越周期的务实做法是“配置趋势、交易周期、规避风险”，即配置有成长潜力的产业趋势与优质公司，在趋势中交易波动，并在市场过热时规避尾部风险以保住胜利果实 [11] - 收益创造不再依赖单一资产，而是靠组合贡献，需做好大类资产储备，在产品层面做有效配置，并在策略层面进行相关性和协同性分析 [17] 投资策略与模式演进 - 主动投资与量化投资呈现融合演变趋势，主动投资必须系统化以跟上市场定价速度，量化投资则需主动化并创设新产品以适应经济结构变化和市场流动性需求 [12] - 量化策略需“抬头看天”，了解政策和技术革命的宏观趋势，否则难以应对市场风险 [12] - 人工智能是重要投资工具，已深刻改变信息获取、加工和决策模式，但需审慎应用，避免过度依赖导致“信息茧房”风险和对过程失去掌控 [12] 财富管理新格局与机构定位 - 财富管理需求正朝多元化、个性化方向快速演进，行业需超越传统产品思维，提供全方位、全生命周期的财富规划服务 [13] - 对“稳健”的定义需结合机构负债特性：保险资管对应长期负债，偏向绝对收益；公募基金对应短期负债，偏向相对收益；银行理财对应短期负债，偏向绝对收益 [16] - 银行理财的“稳健”特征是其让绝大多数客户获得绝对收益的优势，短期内不会改变 [16] - 理财公司需打造优质理财工厂，坚持客户、渠道、策略、产品和投资人员五个标签化 [16] - 理财公司的优势和核心竞争力之一在于大类资产配置能力，即能否在市场上筛选出有利于产品组建的机构及策略 [16] - 公募基金正在探索在低利率环境下获取更高收益，以及在追求高收益时控制波动风险 [16] - 任何利率水平下，市场对稳健产品依然有大量需求 [17]

投资策略框架 - 穿越周期比较困难 应采取配置趋势、交易周期、规避风险的核心策略 [1] - 当看好一个产业趋势、看好一个经济体的增长潜力、看好一个优质公司不断作出新的增长曲线时 应该配置这个趋势 [1] - 周期是市场自身演绎的波动 不同经济体的不同阶段有不同的波动 应该利用好周期并交易好周期 [1] 风险规避原则 - 规避风险是底线问题 对于市场最极端的阶段 应该选择理性冷静 [1] - 通过规避风险以获得下一次参与市场的机会 遵循先不败再求胜的原则 [1]

公司发展历程 - 公司从跟跑阶段发展到并跑阶段，最终实现领跑 [1] - 公司穿越了行业周期，从"工控王者"转型为"双王并进"的业务格局 [4] - 公司在2016年被认为极有可能成为少数穿越周期迷雾的伟大企业 [4]

公司发展历程 - 1995年公司在邢台成立 率先在河北省建成第一个捣固焦产业示范项目 将炼焦用煤从4种拓展至13种 大幅降低生产成本 通过产品零库存 销售不欠款 价格随行就市等经营策略在1600余家独立焦化企业中抢占先机 [2] - 2003年提出发展1000万吨/年焦化目标 通过并购保定焦化厂 与中煤集团合资快速扩大规模 2005年布局化工产业 2007年第一套化工装置投产 形成焦炭+化工双轮驱动格局 2009年成为全球最大独立焦炭生产商 营业收入达141亿元 较1999年增长501倍 [3] - 2010-2015年面对焦炭价格下行周期 通过调整挖潜转型升级策略锻造核心竞争力 2019年3月15日在香港联交所主板上市 2021年集团营收规模达810亿元 较2009年增长473% [4] - 2022年加速全球拓展 印尼320万吨/年焦化装置陆续投产 建成首个海外实体制造业园区 成立中国香港 日本 新加坡等境外子公司 搭建全球供销网络 [6] 核心能力体系 - 形成九大核心能力：超前研究能力 战略规划能力 业务策略能力 供应链能力 数字化运营能力 创新能力 盈利能力 扩张能力 纠偏能力 [1] - 具备九大竞争优势：规模优势 一体化优势 园区化优势 集中营销优势 成本优势 研发创新优势 信息化智能化优势 安全环保质量优势 风控优势 [1] - 建立集团-园区-公司三级自主研发创新体系 设立20多个研究所 培育以120多名博士为核心的千人研发团队 形成创意-小试-中试-工程设计-产业化全研发产业链 [4] - 为18家公司提供运营管理托管服务 显著改善其经营管理水平并大幅提高效益 [4] 业务转型与创新 - 将组织模式由橄榄型转变为哑铃型 推进生产体系向高度数智化转型 实现从成本效率型向质量效益型转变 [4] - 建立销运产供研一体化运营管理模式 从生产什么卖什么的大规模制造转型为需求什么制造什么的服务型制造业 [4] - 国内定州园区5000吨/年氨基醇产业化项目建成投产 成为全球第二个实现氨基醇工业化生产的企业 郓城园区5万吨/年高端聚酰胺新材料CTH项目预计今年10月投产 [6] - 通过分级客户机制 安全环保质量精细管理 精益成本控制 套期保值与闭口交易等策略实现盈利能力大幅提升 [4] 未来战略规划 - 实施全国布局+全球开拓战略 国内扩大多园区协同发展 海外以印尼为基地拓展东南亚 欧洲等市场 全球配置资源与生产基地 [8] - 焦化产业通过自建+运营管理服务+兼并收购多元模式巩固全球龙头地位 [7] - 化工产业聚焦优势产品推动产业升级与低碳转型 加大运营管理服务与兼并收购力度 [7] - 运营管理服务目标到2030年实现托管产能超过自建产能规模 [7] - 氢能产业推进制-储-运-加-用+研一体化布局 构建全产业链生态 重点打造液氢示范项目及输氢管网 [7] - 新材料产业以研发创新为核心突破技术瓶颈 围绕己内酰胺和新能源材料健全产业链 [7] - 数字产业以集团产业场景为依托 打造行业垂直领域数智化解决方案及软硬件产品 [7] 运营管理优化 - 强化旭阳云国家级工业互联网平台应用 实现全产业链销运产供研数据贯通 [8] - 推行股权激励计划 深化利益共同体 事业共同体 命运共同体建设 [8] - 通过产品经营 资产经营 资本经营立体发展模式提升盈利能力与资产回报率 [8] - 优化资产负债结构 严控有息负债规模 按照五项资金管理办法闭环管控现金流 [9] 行业地位与愿景 - 公司从1995年起步发展至今已成为集焦炭 化工 氢能源 新材料 数字化等业务板块协同共进的大型综合性产业集团 [6] - 面向下一个三十年以各产业链力争全球第一为雄心 向世界领先的能源化工公司愿景全速迈进 [1] - 深度践行双碳目标 推动生产运营与产品全生命周期低碳化 探索氢能重卡替代传统运输等绿色应用 [9]