去年春节市场主线回顾 - 去年春节假期，AI和关税构成两条重要市场主线 [1][2] - DeepSeek横空出世，一度冲击美国例外论，带动港股领涨全球，同时美国科技股显著承压 [1][2] - 美国对中墨加征关税的政策落地，进一步助推了美元与贵金属的上涨 [1][2] 今年春节AI产业主线与科技行情 - AI产业发展仍是今年春节假期重要主线，科技行情有望延续 [1][2] - 今年春节AI催化效应持续释放，字节Seedance2.0、阿里千问Qwen3.0等大模型密集落地，DeepSeek V4亦有望同步推出 [5] - 全球AI大模型迭代浪潮与春节科技盛宴形成共振，构成科技板块核心驱动 [5] - 春节期间英伟达的业绩和后期指引将成为产业发展预期和风险偏好的重要参考 [5] - 多家中国科技公司将在春节档推出主要AI产品，包括字节跳动的AI生成视频模型Seedance 2.0、阿里千问的AI助理Qwen3-Max-Thinking、百度的AI办公模型文心Paddle OCR-VL-1.5、快手的AI生成视频模型可灵3.0系列、上海AI实验室的AI4S模型InternS1Pro以及面壁智能的AI交互模型MiniCPM-o4.5 [6] 港股科技板块展望 - 港股具备修复空间 [1][2] - 港股科技板块有望受益于资金面与科技行情的双重共振，迎来阶段性修复 [6] - 港股科技前期表现相对偏弱，与全球科技板块回暖的整体趋势形成明显背离，部分源于美联储流动性紧缩预期的压制以及A股资金虹吸效应的分流 [6] - 从历史规律看，伴随A股休市，港股在春节假期期间往往具备较强上涨动能 [6] - 叠加当前科技行情的催化作用，以及人民币强势升值带来的资金回流，港股科技作为全球科技板块的估值洼地，有望在春节假期回暖 [6] 假期潜在市场风险：流动性预期 - 需警惕短期流动性预期收紧带来的潜在扰动 [1][2] - 需警惕海外宏观数据扰动引发的流动性预期收紧，春节前后美国将陆续披露CPI、GDP等关键宏观数据 [10] - 新任美联储主席候选人沃什的潜在表态将成为市场关注焦点 [10] - 美国未来一周将迎来宏观数据连续考验，尤其是CPI与GDP增速存在回升可能 [10] - 近期1月美国新增非农大幅攀升，已经迈出了暂缓降息的第一步 [10] - 在年初企业集中调价背景下，关税成本或将进一步传导至终端，1月美国零售商价格指数已出现明显回升，或推升通胀环比加速 [10] - 据GDPnow最新预测，美国四季度GDP增速依然有望达到3.7%的高位水平 [10] - 宏观数据接连向好可能会小幅弱化市场降息预期，对权益市场形成一定不利扰动，但整体影响幅度预计有限 [12] - 市场已充分定价上半年美联储暂缓降息的预期 [12] - 美国就业市场年度下修近90万人，经济"K型分化"态势日益严峻，复苏基础并不牢固 [12] - 新任美联储主席候选人沃什的政策立场已被市场提前充分定价，其短期表态难以颠覆美联储既定政策框架与降息节奏 [15] - 市场对年内降息2次左右的政策指引已充分定价，叠加银行准备金处于低位，缩表短期缺乏实施空间，难以引发流动性预期大幅转向 [15] - 考虑到当前货币市场融资利率偏低、以及2月后TGA账户资金逐步释放，美国整体流动性仍将保持相对宽裕 [15] 假期潜在市场风险：地缘政治 - 需警惕地缘政治风险发酵带来的潜在扰动 [1][2] - 假期市场最大的风险可能还是地缘政治事件的发酵，尤其是伊朗问题 [17] - 近期黄金、原油的修复更为突出，其中油价一度攀升至70美元/桶，一定程度上反映了地缘局势的潜在扰动 [17] - 随着特朗普在伊朗问题上表态愈发强硬，声称若美伊谈判失败，或将向中东地区再派遣一支航母打击群，延续了其一贯极限施压的行事风格 [17] - 不排除特朗普在假期期间发表更为极端的威慑言论，进一步加剧地缘紧张情绪 [17] - 俄乌冲突谈判也会是个变数 [17] - 结合特朗普的行事风格与政策落地节奏，判断其相关表态大概率延续"雷声大、雨点小"的特征 [18] - 短期内若地缘风险快速升温，引发权益市场出现明显回调，反而可能是短期博弈机会 [18]

宏观与政策环境 - 美国就业市场年度下修近90万人，显示经济复苏基础不牢固[4] - 美国四季度GDP增速有望达到3.7%的高位水平[6] - 美国CPI与GDP增速存在回升可能，1月新增非农大幅攀升迈出暂缓降息第一步[6] - 新任美联储主席候选人沃什的政策立场已被市场提前充分定价，市场对年内降息2次左右已充分定价[7] - 美国银行准备金处于低位，缩表短期缺乏实施空间，2月后TGA账户资金逐步释放，流动性保持相对宽裕[7] 市场趋势与机会 - AI催化是假期重要主线，字节Seedance2.0、阿里千问Qwen3.0等大模型密集落地，DeepSeek新模型有望推出[6] - 港股科技板块作为全球科技板块估值洼地，有望在春节假期率先迎来补涨[6] - 2025年春节假期期间，恒生科技指数领涨全球股市[10][11] - 历史数据显示，春节假期期间人民币升值有助于港股上涨[14][18] 风险因素 - 地缘政治风险是假期最大风险，伊朗问题可能发酵，特朗普表态强硬，油价一度攀升至70美元/桶[7][29] - 美国零售商价格指数自1月以来加速上行，关税成本可能传导至终端推升通胀[16][6]

行业投资评级 - 智能科技行业投资评级为“中性”（维持）[2] 核心观点 - 多模态技术取得突破性进展（如字节跳动Seedance 2.0、可灵AI 3.0系列模型发布）叠加四大科技巨头投入超45亿元开启“AI红包大战”，行业热度与流量共振效应显著，有望推动AI应用商业化拐点加速到来[2][5][53] - 建议重点关注AI应用细分场景落地机会（如AI短剧/漫剧、AI营销等）及字节链相关投资标的，把握短期催化与长期成长的双重投资机遇[5][53] 行情回顾总结 - 智能科技类ETF近一月整体普涨，科技板块处于上行通道[3][12] - 传媒ETF（512980）涨幅居首，达22.14%；科创人工智能ETF（588760）、信创ETF（159537）涨幅分别为17.39%、17.21%[3][12] - 资金流向呈现结构性分化，传媒、软件、人工智能成为资金净流入规模最大的细分品种，而部分人工智能、云计算品种虽上涨但呈现资金净流出[12] - 板块层面，1月申万传媒指数上涨17.94%，申万计算机指数上涨6.94%[26] - 子板块中，广告营销（传媒）和IT服务（计算机）超额收益突出：广告营销相对传媒指数超额收益17.79%，相对上证指数超额收益31.97%；IT服务相对计算机指数超额收益3.26%，相对上证指数超额收益6.45%[26][27] 行业动态总结 - **游戏数据**：开年新游市场回暖，国内外新游供给节奏显著提速[4][34] - 国内市场：腾讯《逆战：未来》预估收入超779万美元，鹰角网络《明日方舟：终末地》预估收入超1070万美元[4][34] - 海外市场：Gravity《RO仙境传说：世界之旅》预估收入超1197万美元，鹰角网络《Arknights: Endfield》预估收入超2381万美元[4][34] - 2月待上线新游聚焦捉宠RPG、模拟经营、肉鸽塔防等多元细分赛道[39][40] - **AI应用数据**：头部厂商下载基本盘稳固，买量策略呈现分化[42] - 下载端：豆包以644万月下载量稳居榜首；蚂蚁阿福、千问下载量环比分别增长23.76%和8.94%[42][43] - 买量端：豆包素材量环比大增76.37%，千问、元宝环比分别增长11.32%和12.95%；蚂蚁阿福和AI抖音买量素材则环比下滑[42][43] - **影视数据**：2026年春节档6部高质量影片定档，题材多元，头部影视公司深度参与[4][46] - 重点影片包括《飞驰人生3》（前作票房33.61亿元）、《惊蛰无声》（前作票房24.29亿元）等[47] - **行业要闻**：国内多模态AI技术取得重大突破，科技巨头重金投入春节营销[5][49][51][52] - 字节跳动推出AI视频生成模型Seedance 2.0，可根据文本或图像在60秒内生成带原生音频的多镜头序列视频[5][51] - 可灵AI推出支持多模态信息交互的3.0系列模型，覆盖图片生成到视频后期全流程[5][52] - 腾讯“元宝”、阿里“千问”、百度“文心一言”、字节“豆包”四大AI应用投入总额超45亿元开启春节“红包大战”[49]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：2026年多模态模型有望迎来其“DS时刻”，在能力大幅提升的同时实现成本端显著下降，从而推动影视、游戏、广告等内容创意领域的繁荣 [5][12] - 核心观点：多模态模型领域的竞争加剧，可灵3.0系列与字节Seedance 2.0相继正式上线，标志着AI正式进入影视与创意内容的核心生产环节 [6][13] - 核心观点：商业化将成为多模态模型厂商2026年的重要命题，模型能力增强与成本下降是推动商业化落地的关键 [7][14] 根据相关目录分别总结 一周市场回顾 - 市场表现：本周（2026.2.2-2026.2.6），沪深300指数下跌1.33%，计算机指数下跌3.27% [4][16] 周观点：多模态模型发展 - 发展历程：OpenAI于2024年2月推出初代Sora模型（视频领域的GPT-1时刻），2025年9月底推出Sora 2（视频领域的GPT-3.5式突破），2025年10月谷歌发布升级的Veo 3.1系列，2026年初可灵3.0系列与字节Seedance 2.0相继上线 [5][12] - 技术进展（可灵3.0）：基于All-in-One理念构建一体化视频模型体系，覆盖图片生成、视频生成、编辑及后期等影视级全流程链路 [6][13] - 技术进展（Seedance 2.0）：能生成真正的1080p分辨率广播级视频，具备音视频同步、多镜头叙事、流畅运动合成及卓越的提示词遵循能力 [6][13] - 商业化进展：以可灵AI为例，截至2025年12月，已拥有超6000万创作者，生成视频超6亿个，服务企业用户超3万，年化收入运行率达2.4亿美元 [7][14] 公司动态 - **焦点科技**：发布2025年度业绩快报，预计实现营业总收入192,013.25万元，同比增长15.06%；预计实现归母净利润50,412.98万元，同比增长11.73% [17] - **通行宝**：2025年度预计实现营业收入106，777.79万元，同比增长19.24%；预计实现归母净利润22,125.68万元，同比增长5.51% [17] - **恒为科技**：2025年度预计实现营业收入104，668.74万元，同比减少6.31%；预计实现归母净利润3,493.80万元，同比增长30.13% [18] - **三未信安**：拟使用自有资金人民币1000万元在海南自贸区设立全资子公司 [19]；发布2026年股票期权激励计划（草案），拟授予230.00万份股票期权，约占公司股本总额2.00%，行权考核目标以2025年营收为基数设定触发值与目标值 [20] - **东软集团**：发布2026年员工持股计划草案，拟持有标的股票数量约3065万股，约占公司总股本2.57%，资金总额不超过32,000万元，参与人数预计不超过1100人 [21] - **亚信安全**：员工持股计划股票来源为公司回购股份，规模合计不超过1349.0585万股，占公司总股本3.37%，首次授予人数不超过213人 [21] - **股东减持**：智迪科技、大豪科技、恒银科技、光庭信息、拓尔思等公司公告了股东或高管拟减持股份的计划 [22][23][24] 行业动态 - **国内要闻**： - 算力基建：2月5日，中科曙光在国家超算互联网郑州核心节点同时部署上线3套scaleX万卡超集群，依托超3万张国产AI卡，覆盖AI大模型训练等多种算力场景 [25] - 模型发布：可灵AI于2月5日正式全球上线3.0系列模型 [26] - **海外要闻**： - 模型发布：OpenAI于2月6日推出最强AI智能体编程模型GPT-5.3-Codex，支持任务执行中的交互引导，正演变为通用计算机协作者 [27][28] - 公司财报：Snap发布2025年Q4及全年财报，Q4营收达17.16亿美元，同比增长10%；全年营收59.31亿美元，同比增长11%；Snapchat全球月活用户达9.46亿，同比增长6% [29] - 融资动态：无人驾驶公司Waymo获160亿美元注资，估值达1260亿美元 [30]；AI公司Anthropic将最新一轮融资目标从100亿美元提高至200亿美元，估值有望达3500亿美元 [31] - 产品发布：马斯克旗下xAI发布Grok Imagine 1.0，可生成10秒、720p分辨率视频，过去30天内生成12.45亿个视频 [31] - 航天计划：SpaceX首席执行官埃隆·马斯克宣布，星舰V3版本将于约6周后进行首次飞行测试，旨在将新一代星链卫星（V3）送入轨道 [32] 投资建议 - 多模态模型受益标的：包括万兴科技、海天瑞声、虹软科技、当虹科技、快手-W、美图公司等 [8][15] - AI应用端投资机会：推荐金山办公、合合信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、中科创达、税友股份、上海钢联等 [8][15] - 其他受益标的：包括泛微网络、福昕软件、汉得信息、第四范式、多点数智、北森控股、新开普、新致软件、欧玛软件、汉邦高科、石基信息、汉王科技、汉仪股份、三六零、彩讯股份、金桥信息、佳讯飞鸿等 [8][15]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年多模态模型有望迎来“DS时刻”，在能力提升的同时实现成本端大幅下降，从而推动影视、游戏、广告等内容创意领域的繁荣 [5][12] - 商业化将成为多模态模型厂商的重要命题，2026年将是其降本提质、实现商业化落地的关键一年 [7][14] 周观点：多模态模型进展 - **技术迭代加速**：OpenAI于2024年2月推出初代Sora模型（视频领域的GPT-1时刻），2025年9月底推出Sora 2（视频领域的GPT 3.5式突破）[5][12]；2025年10月16日，谷歌发布重大升级的Veo 3.1和Veo 3.1 Fast付费预览版 [5][12] - **国内模型密集发布**：2026年初，可灵AI正式全球上线3.0系列模型（可灵视频3.0、可灵视频3.0 Omni、可灵图片3.0、可灵图片3.0 Omni），覆盖影视级全流程链路 [6][13]；2月7日，字节Seedance 2.0正式上线，支持生成真正的1080p广播级视频、音视频同步及多镜头叙事 [6][13] - **商业化潜力显现**：可灵AI是国内商业化最快的多模态模型之一，截至2025年12月，已拥有超6000万创作者，生成视频超6亿个，服务企业用户超3万，年化收入运行率达2.4亿美元 [7][14] 市场回顾与投资建议 - **市场表现**：本周（2026.2.2-2026.2.6），沪深300指数下跌1.33%，计算机指数下跌3.27% [4][16] - **受益标的**：多模态模型发展受益标的包括万兴科技、海天瑞声、虹软科技、当虹科技、快手-W、美图公司等 [8][15] - **AI应用端机会**：报告建议继续关注AI应用端投资机会，推荐金山办公、合合信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、中科创达、税友股份、上海钢联等 [8][15] 公司动态 - **焦点科技业绩快报**：2025年度预计实现营业总收入192,013.25万元，同比增长15.06%；预计实现归母净利润50,412.98万元，同比增长11.73% [17] - **通行宝业绩快报**：2025年度预计实现营业收入106,777.79万元，同比增长19.24%；预计实现归母净利润22,125.68万元，同比增长5.51% [17] - **恒为科技业绩快报**：2025年度预计实现营业收入104,668.74万元，同比减少6.31%；预计实现归母净利润3,493.80万元，同比增长30.13% [18] - **三未信安投资与激励**：拟使用自有资金1000万元在海南自贸区设立全资子公司 [19]；发布2026年股票期权激励计划（草案），拟授予230.00万份股票期权，约占公司股本总额2.00%，行权考核目标以2025年营收为基数，2026-2030年触发值增速不低于10%、20%、30%、40%、50% [20] - **东软集团员工持股计划**：发布2026年员工持股计划草案，拟持有标的股票约3065万股，约占公司股本总额2.57%，资金总额不超过32,000万元，参加人数预计不超过1100人 [21] - **亚信安全员工持股计划**：首次授予员工总人数不超过213人，股票来源为回购股份，规模不超过1349.0585万股，占公司当前股本总额3.37% [21] - **股东减持公告**：涉及智迪科技、大豪科技、恒银科技、光庭信息、拓尔思等公司，减持比例最高不超过公司总股本的1.00% [22][23][24] 行业动态 - **国内算力基建**：2月5日，中科曙光在国家超算互联网郑州核心节点同时部署上线3套scaleX万卡超集群，依托超3万张国产AI卡，覆盖AI大模型训练、高通量推理等场景 [25] - **海外AI进展**：2月6日，OpenAI推出最强AI智能体编程模型GPT-5.3-Codex，支持任务执行中交互且不丢失上下文 [27][28]；马斯克旗下xAI发布Grok Imagine 1.0，可生成10秒、720p分辨率视频，过去30天内生成了12.45亿个视频 [31] - **企业融资与估值**：无人驾驶出租车公司Waymo获160亿美元注资，估值达1260亿美元 [30]；AI公司Anthropic将最新一轮融资目标从100亿美元提高至200亿美元，估值有望达到3500亿美元 [31] - **科技公司财报与计划**：Snap第四季度营收达17.16亿美元，同比增长10%；全年营收59.31亿美元，同比增长11%；Snapchat全球月活用户达9.46亿，同比增长6%；新一代Specs智能眼镜计划于2026年发布 [29] - **太空科技**：SpaceX首席执行官埃隆·马斯克宣布，星舰V3版本将于六周后进行首次飞行测试，目标是将新一代星链卫星（V3）送入轨道，单次可送100颗卫星上天 [32]