报告核心观点 - 《大而美法案》短期对市场有振奋作用，但需关注美国赤字及债务去向；电视广播公司24FY业务回暖EBITDA转正，通过深化湾区合作等未来有望利润转好估值回归 [7][9][14] 国证视点 - 港股假期前连跌三日，恒指收报24072点跌0.87%，恒生科指跌0.72%，大市成交2422亿港元降12%，港股通成交1341亿港元占27.7%，北水净流入52.2亿港元增71.9% [2] - 12个恒生综合行业指数4涨8跌，医疗保健等4板块涨0.78%-0.16%，综合企业等领跌1.08%-0.71% [3] - 人行货币政策适度宽松基调不变，将坚持支持性立场，加强逆周期调节，推动融资成本下降等 [3][4] - 6月制造业PMI升至49.7，非制造业升至50.5，综合产出升至50.7，经济景气整体扩张但需求不足问题仍突出 [4][6] - 美国参议会通过《大而美法案》待众议院表决，美股反应正面，但法案将影响美国财政赤字、债务等，若利率中枢超预期或触发“财政危机” [7] 行业/公司点评 电视广播（511.HK） - 24FY收入32.58亿港元降2%，EBITDA转正至2.95亿港元，归属股东亏损缩至4.91亿港元 [9] - 香港电视广播业务收入16.38亿港元占50%增17%，广告收入14.64亿港元增14%，EBITDA转正至1.1亿港元 [9] - 中国内地业务收入8.51亿港元占26%增17%，合拍剧收入4.64亿港元增69%，EBITDA增100%至1.26亿港元 [9] - OTT串流业务收入3.45亿港元占11%微跌3%，数字广告收入1.16亿港元增30%，EBITDA升8%至0.91亿港元 [10] - 国际业务收入2.97亿港元占9%下滑16%，EBITDA下滑至0.01亿港元 [10] - 电商业务收入1.27亿港元占4%下滑74%，EBITDA亏损减至0.33亿港元 [10] - 6月12日TVB与腾讯音乐等5家龙头企业签署合作备忘录，涵盖影视创作、技术研发等领域 [11] - 后续香港广告业务回暖，内地业务成第二增长曲线，公司优化成本深化合作，未来有望利润转好估值回归 [14]

合作与战略 - TVB宣布与腾讯、华为及科大讯飞达成合作，共同拓展内地市场业务，涉及影视剧制作、音乐创作和AI等领域 [1][8] - TVB旗下77工作室与腾讯视频签署《影视剧集联合制作合作备忘录》，重点合作项目包括金庸武侠经典《笑傲江湖》和都市情感大剧《玫瑰战争》 [8] - TVB与华为、科大讯飞合作研发超高清制播、智能配音等前沿技术，推动广播电视行业AI数字化转型 [8] 业务拓展与多元化 - TVB加强与内地合作，包括与优酷、腾讯视频的合拍剧项目，以及派出演员参与内地综艺节目和直播业务 [4] - TVB演员积极尝试内地市场，包括拍摄合拍片、举办音乐见面会、参与直播业务及运营社交媒体账号 [4] - 公司计划3年内建成全国影视制作核心基地，吸引全球创意人才，服务各类合拍项目 [9] 财务表现 - TVB 2024年度营业收入为32.58亿港元，同比减少2%，股东应占亏损收窄35.63%至4.91亿港元 [9] - 内地业务收入同比增长17%至8.51亿元，主要受益于与优酷、腾讯视频的合拍剧项目 [10] - 公司预计2025年全年EBITDA将持续攀升并实现股东应占净利润为正 [10] 制作模式与效率 - TVB合拍剧平均整合300～350名内地专业影视制作人员，形成30～45天筹备期、120～140天拍摄期的产业联动模式 [9] - 公司已在大湾区合作多个合拍项目，如《新闻女王》《企业强人》《反黑英雄》《黑色月光》等，取得不错成绩 [9]