投资评级 - 报告对名创优品的投资评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 公司三季度收入增长全面提速，战略成效清晰 [4] - 国内业务通过大店策略和精细化运营，同店增长趋势持续向好，复苏势头明确 [4] - 海外业务在高速拓店的同时，同店增长转正，增长质量显著改善，北美等高势能市场表现优异 [4] - TOP TOY作为第二增长曲线，持续贡献爆发式增长 [4] - 尽管对海外直营店等战略性投入导致费用率阶段性上升，但这是为构建长期护城河、提升品牌势能的必要布局 [4] 第三季度财务业绩 - 单Q3实现营收57.97亿元，同比增长28.2%，超出此前指引上限 [2] - 单Q3经调整经营利润10.22亿元，同比增长14.8% [2] - 单Q3经调整净利润7.67亿元，同比增长11.7% [2] - 单Q3经调整净利率为13.2%，同比下降2.0个百分点 [2] - 单Q3毛利率为44.7%，同比微降0.2个百分点，维持高位 [3] 第四季度及全年业绩指引 - 预计Q4收入增速为25%-30% [2] - 预计中国和美国地区同店实现双位数增长 [2] - 预计全年收入同比增长25% [2] - 预计全年经调整经营利润为36.5亿至38.5亿元 [2] 名创优品品牌业务表现 - Q3名创优品品牌收入52.22亿元，同比增长22.9% [2] - 中国内地收入29.09亿元，同比增长19.3%，增速逐季加快 [2] - 国内同店GMV在Q3实现高个位数增长，年初至今同店销售已转为低个位数增长 [2] - 10月份后，国内同店销售增长进一步提速至低双位数 [2] - 海外收入23.12亿元，同比增长27.7% [2] - Q3海外名创同店销售增长改善至低个位数，北美、欧洲等战略市场同店增长依旧优异 [2] - Q3海外净新增门店117家，截至季末海外门店数达3424家 [2] TOP TOY业务表现 - Q3实现收入5.75亿元，同比大幅增长111.4%，再创季度增长记录 [3] - 门店数量季度净增14家，累计达307家 [3] - 凭借其在潮玩赛道强大的市场领导力与增长潜力，收入表现远超此前指引 [3] 费用情况 - Q3销售及分销费用率为24.7%，同比提升2.7个百分点 [3] - Q3一般行政费用率为5.9%，同比提升0.7个百分点 [3] - 销售费用率上行主要由于公司增加对直营门店的投资，尤其是在美国等战略性海外市场 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为22.52亿元、28.15亿元、32.57亿元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19倍、15倍、13倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为212.64亿元、249.87亿元、285.78亿元 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为25.1%、17.5%、14.4% [5]

财务业绩 - 集团第三季度总营收达58亿元，同比增长28% [1] - 名创优品品牌营收52.2亿元，同比增长23% [1] - TOP TOY品牌营收5.7亿元，实现111%的同比增长 [1] - 集团毛利润为25.9亿元，同比增长28%，毛利率为44.7% [1] - 经调整净利润（Non-IFRS）为7.7亿元，同比增长12%，经调整净利率为13.2% [1] 运营表现 - 截至季末，集团全球门店数量突破8000家 [1] - 集团同店销售实现中个位数增长 [1]

财务业绩 - 集团总营收达58亿元，同比增长28% [1] - 名创优品品牌营收52.2亿元，同比增长23% [1] - TOP TOY品牌营收5.7亿元，同比增长111% [1] - 集团毛利润为25.9亿元，同比增长28%，毛利率为44.7% [1] - 经调整净利润（非国际财务报告准则）为7.7亿元，同比增长12%，经调整净利率为13.2% [1] 门店网络与渠道升级 - 截至季末，集团全球门店突破8000家 [1] - 渠道升级标杆店型MINISO LAND已在国内广州、杭州、重庆、武汉等核心城市开出17家 [1] - 海外首家MINISO LAND于10月底在泰国曼谷Siam Square步行街正式开业 [1] IP矩阵建设 - 截至2025年11月，公司已签约16个潮玩艺术家IP [1] - 公司构建了丰富多元的自有IP矩阵 [1]

核心财务表现 - 上半年收入93.93亿元人民币 同比增长21.1% [1] - 上半年经营利润15.46亿元人民币 同比增长3.4% [1] - 上半年期内利润9.06亿元人民币 同比下降23.1% [1] - 第二季度收入49.66亿元人民币 同比增长23.1% [2] - 第二季度经营利润8.36亿元人民币 同比增长11.3% [2] - 第二季度期内利润4.9亿元人民币 同比下降17.3% [2] 利润下滑原因 - 税前利润下滑及与股票挂钩证券相关的财务成本增加 [3] - 并购永辉超市导致分占永辉亏损1.19亿元人民币 [3] - 股票挂钩证券利息开支8988.5万元人民币 [3] - 收购永辉股权银行贷款利息开支3846.6万元人民币 [3] - 上半年财务成本净额79.4百万元人民币 去年同期财务收入净额9.0百万元人民币 [4] 负债与资本结构 - 负债总额从77.65亿元人民币攀升至157.49亿元人民币 [5] - 资产负债率从42.85%提升至59.10% [5] - 租赁负债利息开支增加导致财务成本上涨 [5] 门店扩张与运营 - 名创优品门店总数从7504家增至7612家 [5] - TOPTOY品牌门店数量从276家增至293家 [5] - 集团直营门店总数从393家增至637家 [6] 成本与费用 - 销售及分销开支11.60亿元人民币 同比增长40.4% [6] - 不包括股份支付薪酬的销售及分销开支11.54亿元人民币 同比增长42.8% [6] - 开支增长主要由于投资直营门店尤其是美国等战略性海外市场 [6] 盈利能力指标 - 毛利率44.3% 同比增长0.4个百分点 [6] - 毛利率增长主要由于名创优品品牌海外市场收入增加及TOPTOY毛利率增长 [6] 收入构成与市场表现 - 海外市场名创优品品牌收入增长29.4% [6] - 海外收入占名创优品品牌收入40.9% 去年同期为37.3% [6] - 公司计划通过货源多样性和质量提升美国市场毛利率水平 [6]

股价表现 - 8月22日盘中股价上涨20.02%至46.88元/股 [1] - 当日成交金额达13.64亿元 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入93.93亿元 [2] - 2025年中报净利润9.06亿元 [2] 公司回购 - 8月21日以每股37.8-38港元回购1.6万股 [3] - 回购总金额60.7万港元 [3] 行业地位 - 2021年GMV达180亿元（28亿美元） [1] - 全球最大的自有品牌生活家居综合零售商 [1] 业务构成 - 旗下拥有名创优品和TOP TOY两大品牌 [1] - 全球领先的生活家居零售商 [1]

股价表现 - 8月22日盘中股价上涨12.14%至43.8元/股 成交额达8339.57万元 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入93.93亿元 净利润9.06亿元 [2] - 2021年GMV达180亿元（28亿美元） 为全球最大自有品牌生活家居零售商 [1] 公司运营 - 旗下拥有名创优品和TOP TOY两大品牌 构建全球生活家居零售网络 [1] - 8月21日以每股37.8-38港元回购1.6万股 总金额60.7万港元 [2]

财务表现 - 收入93.93亿元人民币 同比增长21.1% [1] - 公司权益股东应占利润9.06亿元人民币 同比下降22.6% [1] - 每股普通股基本盈利0.74元人民币 [1] 品牌收入结构 - 名创优品品牌收入86.49亿元人民币 同比增长18.1% [1] - 中国内地名创优品收入实现11.4%增长 [1] - 海外名创优品收入大幅增长29.4% [1] - TOP TOY品牌收入7.421亿元人民币 同比增长73.0% [1] 区域市场表现 - 海外收入占名创优品品牌收入40.9% 较去年同期37.3%提升 [1] - 海外市场收入增速显著高于中国内地市场 [1] 盈利能力 - 毛利率达44.3% 创历史同期新高 [1] - 毛利率同比提升0.6个百分点 [1] - 毛利率增长主要受益于海外市场收入贡献增加及TOP TOY毛利率提升 [1] 业务扩张 - TOP TOY收入增长主要得益于平均门店数量的快速增长 [1]

报告公司投资评级 - 文档未提及名创优品投资评级相关内容 报告的核心观点 - 名创优品2024年业绩符合预期，收购永辉事项于25Q1完成交割，预计2025 - 2027年收入和归母净利润均实现增长，但2025年归母净利润增速或放缓 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入169.94亿元，同增22.8%，调整后净利润27.21亿元，同增15.4%，调整后净利率16.0%，同比 - 1pct；24Q4实现收入47.13亿元，同增22.7%，经调整净利润7.925亿元，同增20.0%，经调整净利率16.8%，同比 - 0.4pct；拟派发末期股息7.4亿元，约为24H2经调净利润的50% [1] 市场表现 - 中国大陆市场稳健增长、深化与全球顶级IP合作，海外市场保持较快增速；2024年名创优品品牌收入160.03亿元，同增22.0%，其中中国大陆收入同增10.9%，海外收入同增41.9%，海外收入占比从2023年的35.9%提升至41.7%；Top Toy 2024年实现收入9.835亿元，同增44.7% [2] 门店情况 - 截至2024.12.31，名创优品品牌中国大陆门店数4386家，年内净增长460家；海外门店数3118家，净增长631家；Top Toy门店数276家，净增长128家，其中4家位于海外；2024年集团全球门店净增长超1200家 [2] 盈利情况 - 2024年毛利率44.9%，同比提升3.7pct，为历史最高，24Q4毛利率为47%，已连续八个季度提升；2024年总开支43.66亿元，同增52%，经调整净利润率同比下降1pct至16%，经调整经营利润率同比下降1pct至20% [3] 收购事项 - 2024年9月拟收购永辉超市29.4%股权，25Q1完成交割，外部借款占投资金额约55%（34.6亿元），平均利率不到3%；预计永辉从25Q2开始影响名创优品财报，2025年永辉有望减亏，收购后双方将在多方面深度协同 [4][5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为212/260/316亿元，同增25%/23%/21%，归母净利润分别为30.20/38.01/46.20亿元，同增15%/26%/22%，对应3月21日收盘价PE分别为15/12/10X [5] 财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为169.94/211.74/260.40/315.83亿元，净利润分别为26.18/30.20/38.01/46.20亿元，EPS分别为2.09/2.42/3.04/3.70元，P/E分别为21.12/15.37/12.21/10.04 [6] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025 - 2027年预计流动资产分别为145.35/183.59/227.49亿元，营业收入分别为211.74/260.40/315.83亿元等 [7] 主要财务比率 - 2024 - 2027年预计成长能力方面营业收入增速分别为24.59%/22.98%/21.29%，归属母公司净利润增速分别为15.36%/25.87%/21.55%；获利能力方面毛利率分别为47.00%/47.50%/48.00%等 [8]

报告公司投资评级 - 文档未提及名创优品投资评级相关内容 报告的核心观点 - 名创优品2024年业绩符合预期，收购永辉事项于25Q1完成交割，预计2025 - 2027年收入和归母净利润均实现增长，但2025年归母净利润增速或放缓 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入169.94亿元，同增22.8%，调整后净利润27.21亿元，同增15.4%，调整后净利率16.0%，同比 - 1pct；24Q4实现收入47.13亿元，同增22.7%，经调整净利润7.925亿元，同增20.0%，经调整净利率16.8%，同比 - 0.4pct；拟派发末期股息7.4亿元，约为24H2经调净利润的50% [1] 市场表现 - 中国大陆市场稳健增长、深化与全球顶级IP合作，海外市场保持较快增速；2024年名创优品品牌收入160.03亿元，同增22.0%，其中中国大陆收入同增10.9%，海外收入同增41.9%，海外收入占比从2023年的35.9%提升至41.7%；Top Toy 2024年实现收入9.835亿元，同增44.7%，主要来自门店数快速增长 [2] 门店情况 - 截至2024.12.31，名创优品品牌中国大陆门店数4386家，年内净增长460家；海外门店数3118家，净增长631家；Top Toy门店数276家，净增长128家，其中4家位于海外；2024年集团全球门店净增长超1200家，超过年初预期和2023年记录，海外门店超3000家 [2] 盈利情况 - 2024年毛利率44.9%，同比提升3.7pct，为历史最高，主要由于海外直营市场收入占比提升、高毛利产品收入贡献增加、Top Toy品牌毛利率提升；24Q4毛利率为47%，已连续八个季度提升；2024年总开支43.66亿元，同增52%，主要系直营门店收入同比增长100%带动相关开支同增72%；经调整净利润率同比下降1pct至16%，经调整经营利润率同比下降1pct至20% [3] 收购事项 - 2024年9月公告拟收购永辉超市29.4%股权，25Q1完成交割；外部借款占投资金额约55%（即34.6亿元），平均利率不到3%；将使用权益法结算，预计永辉从25Q2开始对名创优品财务报表产生影响；永辉2024年预计归母净亏损14亿元，扣非归母净亏损22.1亿元，主要因战略和经营模式转型前期阵痛，预计2025年有望减亏；收购完成后，双方有望在多方面深度协同 [4][5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为212/260/316亿元，同增25%/23%/21%，归母净利润分别为30.20/38.01/46.20亿元，同增15%/26%/22%，对应3月21日收盘价PE分别为15/12/10X；2025年归母净利润增速放缓主要考虑永辉影响及收购额外财务费用 [5] 财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为169.94/211.74/260.40/315.83亿元，增速分别为23%/25%/23%/21%；净利润分别为26.18/30.20/38.01/46.20亿元，增速分别为48%/15%/26%/22%；EPS分别为2.09/2.42/3.04/3.70元；P/E分别为21.12/15.37/12.21/10.04 [6] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2024 - 2027年预计流动资产分别为116.56/145.35/183.59/227.49亿元，经营活动现金流分别为21.68/36.18/42.35/53.25亿元等 [7][8]