财务表现 - 2025年上半年营业收入1.35亿元，同比增长65.68% [1] - 归母净利润亏损3919.13万元，同比下降173.94% [1] - 扣非归母净利润亏损4207.30万元，同比下降80.10% [1] - 基本每股收益-0.05元，加权平均净资产收益率-1.71% [1][2] 盈利能力指标 - 上半年毛利率53.91%，同比下降17.89个百分点 [2] - 上半年净利率-24.13%，同比下降19.09个百分点 [2] - 第二季度毛利率48.69%，同比下降1.72个百分点，环比下降9.63个百分点 [2] - 第二季度净利率-33.64%，同比下降34.01个百分点，环比下降17.54个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用8345.47万元，同比增加3135.73万元 [2] - 期间费用率61.91%，同比下降2.12个百分点 [2] - 销售费用同比增长133.03%，管理费用同比增长10.13%，财务费用同比增长108.34% [2] 估值与股东结构 - 市盈率（TTM）-10.88倍，市净率（LF）0.62倍，市销率（TTM）3.54倍 [2] - 股东总户数2.63万户，较一季度末减少8725户，降幅24.93% [2] - 户均持股市值由3.60万元增至5.34万元，增幅48.27% [2] 公司概况 - 公司全称阳光新业地产股份有限公司，位于广东省深圳市 [3] - 主营业务包括商业运营管理、物业租赁及住宅商住尾盘销售 [3] - 收入构成：商业租赁53.85%，房地产销售19.89%，商业运营17.73%，写字楼租赁7.79% [3] - 所属申万行业为房地产-房地产开发-商业地产 [3]

财务表现 - 收入5.23亿元人民币 同比减少4.53% [1] - 母公司拥有人应占亏损752万元人民币 同比收窄50.31% [1] - 每股基本亏损0.01元人民币 [1] 收入结构 - 物业管理服务收入占比77.2% 为最大收入来源 [1] - 物业管理服务收入减少因持续优化服务组合 重点扩展高利润率项目并出售表现不佳项目 [1] - 非业主增值服务收入减少因协销服务及额外定制服务需求大幅下降 [1] - 商业运营管理服务收入减少因商业租金下降 [1]

财务表现 - 收入5.23亿元人民币 同比减少4.53% [1] - 母公司拥有人应占亏损752万元人民币 同比收窄50.31% [1] - 每股基本亏损0.01元 [1] 收入结构 - 物业管理服务收入占总收入77.2% 仍为最大收入来源 [1] - 物业管理服务收入减少因持续优化服务组合 重点扩展高利润率项目并出售表现不佳项目 [1] - 非业主增值服务收入减少因协销服务及额外定制服务需求大幅下降 [1] - 商业运营管理服务收入减少因商业租金下降 [1]

财务表现 - 报告期内集团收入5.23亿元人民币 同比减少4.5% [1] - 集团毛利1.06亿元人民币 同比减少5.1% [1] - 母公司拥有人应占亏损750万元人民币 较去年同期1510万元亏损收窄50.3% [1] 业务构成 - 物业管理服务收入4.04亿元人民币 占总收入77.2% 同比减少1.9% [1] - 非业主增值服务收入1830万元人民币 占总收入3.5% 同比大幅减少43.4% [1] - 社区增值服务收入6210万元人民币 占总收入11.9% 同比保持稳定 [1] - 商业运营管理服务收入3890万元人民币 占总收入7.4% 同比减少7.2% [1] 收入结构 - 四大业务板块包括物业管理服务、非业主增值服务、社区增值服务及商业运营管理服务 [1] - 物业管理服务持续为最大收入来源 占比超过四分之三 [1] - 非业主增值服务收入占比最低且降幅最大 [1]

文章核心观点 2024年华润万象生活全年收入增长，各航道业务有不同表现，消费市场呈现分化特征，公司在收购拓展上有目标和策略 [1][2][6] 公司业绩情况 - 2024年全年收入170.43亿元，同比增长15.4%，其中商业航道收入62.74亿元，同比增长21.4%，物业航道收入107.15亿元，同比增长11.6%，生态圈业务收入0.54亿元 [1] - 2024年末购物中心商业运营管理服务收入42.09亿元，较去年同期增长30%，占总收入24.7%，为118个已开业购物中心项目提供服务，总建筑面积1270万平方米 [1] - 2024年末写字楼商业运营及物业管理服务收入20.65亿元，较去年同期增长7.1%，占总收入12.1%，为27个写字楼提供商业运营服务，总建筑面积190万平方米，为221个写字楼提供物业管理服务，总建筑面积1670万平方米 [3] - 物业航道中社区空间物业管理服务收入约66.59亿元，同比增长10.7%，占总收入39.1% [3] - 2024年末在管社区空间项目1385个，同比增加89个，在管建筑面积2.71亿平方米，同比增长2040万平方米 [4] - 针对开发商非业主增值服务收入7.18亿元，较去年同期降低12.5%，占总收入4.2% [4] - 小区空间业主增值服务收入15.15亿元，较去年同期增长6.3%，占总收入8.9% [4] - 城市空间物业管理服务收入18.2亿元，较去年同期增长36.3%，占总收入10.7% [4] - 2024年毛利润56.09亿元，同比增长19.5%，毛利率由2023年的31.8%增至2024年的32.9% [5] - 公司股东应占利润36.29亿元，同比增长23.9%，股东应占核心净利润35.07亿元，同比增长20.1% [5] - 每股股东应占盈利1.59元，每股股东应占核心净利润1.536元，董事会建议宣派截至2024年末股息每股0.643元 [5] - 公司现金及现金等价物约95.7亿元，受限制银行存款约9861万元，提供物业管理服务在管建筑面积4.13亿平方米，合约面积4.5亿平方米 [5] 消费市场情况 - 2024年消费市场整体承压，奢侈品消费市场弱于大市，整体销售额同比下降，公司全面跑赢市场 [1] - 消费行业分化特征显著，消费力结构分化，在营项目客流增长约33%，零售额增速18.7%，客单价同比下滑，消费信心和能力有待提振 [2] - 消费客群方面，高净值消费客群保持稳定，韧性更强，高净值大单占比仍有提升，但存在消费外溢，中端客群表现乏力，同比下滑，年轻客群消费有潜力和亮点，25岁以下年轻消费群体和会员数量快速增长20%，人均消费金额持续提升，客单价最稳定 [2] - 消费品类分化，服务体验类消费优于商品零售类消费，服装配饰皮具传统零售品类基本个位数增长，服务体验类生活方式大幅增长25% - 30%，重奢销售中相当数量品牌消费下滑，外溢显著，弱于大市 [2] - 细分品类赛道有亮点，休闲轻餐、咖啡茶饮、文创手办等生活方式品类契合性价比消费趋势，健康概念和户外概念持续热销，保持增长态势 [3] 收购拓展计划 - 公司上市以来商管业务市场化拓展为重点工作，“十四五”拓展50个第三方商业项目目标已提前完成 [6] - 公司以轻资产拓展为主，并购合适标的少，积极关注研判，有合适标的愿意考虑，2025年希望继续拓展10个以上轻资产管理项目 [6] - 外拓持续聚焦重点城市优质项目，关注存量市场项目，提升存量项目改造盘活能力，对特别优质项目考虑分租模式获取，严控风险 [7]