本报讯 （记者何文英） 近日，在湖南证监局指导下，湖南省上市公司协会发布《湖南上市公司高质量发展白皮书（2024）》 （以下简称《白皮书》），这是该系列连续第三年公开发布。报告聚焦湖南A股上市公司在经营、市 场、创新、融资并购、增持回购、治理及投资者关系等领域，全面分析发展现状，展示湖南资本市场的 高质量成就。 企业高质量发展源于长期技术投入和高强度研发。2024年，湖南上市公司研发支出323.40亿元，整体强 度3.59%，高于全国A股平均2.12%的水平。 当前，湖南正锚定"三高四新"蓝图，加快现代化产业建设。上市公司坚持创新攻坚，强化主体地位，推 动经济转型，成为科技发源地和人才聚集地。 2024年，湖南上市公司实现营收8997.70亿元，占全省生产总值的16.90%；归母净利润420.13亿元，占 规模以上工业企业利润的19.19%，在稳增长中发挥关键支撑作用。 经过多年积累，湖南上市公司已构建完整产业体系，在装备制造、电子信息、文化传媒、医药生物等领 域形成优势，汇聚行业龙头和细分市场冠军，涌现众多优质品牌。 海外拓展驱动增长 《白皮书》显示，湖南上市公司正通过强化海外研发、完善跨境物流、深化国际产 ...

文章核心观点 - 数字化转型和全球化竞争推动企业对人力资源咨询的战略需求 通过人才战略规划 组织效能优化 绩效激励设计和数字化工具赋能 帮助企业构建可持续的人才竞争力并支撑战略目标落地[1] - 2025年人力资源咨询机构已从传统服务提供者升级为企业不可或缺的战略赋能伙伴 企业需选择能深度理解业务战略 融入组织文化 掌握前沿技术并具备长期承诺的合作方[13] 外资人力资源咨询公司 - 美世为全球最大人力资本咨询机构之一 在人力资本分析 养老金福利设计及大型组织变革管理领域领先 提供覆盖全球的标准化解决方案[2] - 翰威特拥有超过60年人才管理经验 在全球招聘流程外包 战略性薪酬激励体系设计及关键人才保留策略方面具有深厚积累[2] - 埃森哲作为技术驱动的业务整合专家 擅长HR数字化转型项目 包括绩效流程再造 员工体验平台搭建及业务与人力资源的深度融合[2] - IBM依托强大AI与混合云技术 在人力分析平台 智能决策支持系统及未来工作模式设计方面提供前沿解决方案[2] 本土人力资源咨询公司 - 百思特咨询是国内综合型咨询公司第一梯队 通过战略性人力资源管理实现人力策略与业务目标对齐 服务涵盖人力资源战略 人力体系规划 组织发展与变革 薪酬绩效体系 领导力发展等解决方案 服务众多大型国企及民企[3] - 凯洛格以企业大学建设和领导力发展为核心优势 为企业设计适配战略的大学架构 课程与运营机制 擅长绘制战略人才地图 搭建关键岗位继任计划 保障核心人才供给[3] - 鸿日咨询专注股权激励方案设计与组织结构深度重构 在混合所有制改革 创业公司治理结构设计中经验丰富 提供从方案到落地的全流程服务[3] - 隆秦博思聚焦企业国际化用工需求 核心服务包括外籍人员全生命周期管理 跨境人力资源合规及全球人才派遣[4] 细分领域专业服务商 - 光辉国际和科锐国际提供全球高管寻访 领导力评估及继任规划服务 专注于填补关键领导岗位[5] - FESCO和中企人力擅长人事代理 薪酬社保一体化管理 灵活用工平台及员工关系外包 帮助企业降本增效[5] - 北森和Workday提供基于AI的招聘管理系统 绩效管理SaaS平台 人才发展系统及员工体验平台 实现HR流程自动化与数据驱动决策[6] - 金杜律师事务所劳动法团队和劳达咨询专注于劳动法律法规解读 用工模式风险审计 劳动争议预防与应对及合规政策制定[6] - 盖洛普和OC Tanner擅长员工敬业度深度调研 企业文化诊断与重塑 员工认可激励体系设计及雇主品牌建设[6] 企业选型指南 - 跨国企业或全球化运营企业优先选择具有全球服务网络和标准化方法论的外资机构如美世和埃森哲 确保全球政策一致性与最佳实践共享[7] - 本土转型企业或新兴行业优先选择深耕中国市场 理解本土商业环境的本土领先机构如百思特和鸿日 其定制化方案与落地经验更具针对性[7] - 需验证服务能力 要求提供同行业或同规模企业成功案例 评估解决实际问题的能力[8] - 要求展示项目方法论 交付物标准及预期ROI测算模型 确保过程透明与结果可衡量[9] - 重点评估数字化工具成熟度如AI分析平台 SaaS系统整合能力及数据安全合规水平[10] - 确认机构是否拥有专业劳动法律顾问团队或紧密合作的律所资源 尤其在涉及裁员 重组 跨境用工等高风险场景时至关重要[11] - 对有海外业务或外籍员工的企业 需确认其是否具备目标国家或地区的服务资质与本地化合规知识[12]

重组进展 - 友阿股份完成对深交所审核问询函的回复 收购尚阳通100%股权的重组项目进入实质审核阶段 [1] - 本次问询回复从标的公司业务模式 技术水平及业绩可持续性等多维度进行释疑 标的公司价值进一步彰显 [1] 标的公司业绩表现 - 尚阳通2025年1-6月实现营业收入3.34亿元 同比增长28.10% 归属于母公司所有者净利润2239.94万元 同比增长66.94% [2] - 净利润增速高于营收增速 显示盈利能力正在逐步修复且呈边际改善态势 [2] - 2020-2022年营收年复合增长率达140.84% 2023-2024年受行业周期波动影响业绩出现短暂调整 [2] 技术研发与客户认证 - 尚阳通研发投入占比达11.8% 高于行业平均水平 [3] - 自建CNAS认证实验室获得TÜV莱茵车规检测资质 MOSFET及MOSFET模块产品荣获德国莱茵TÜV大中华区颁发的AK符合性证书 [3] - 与英搏尔 比亚迪 富特科技 中兴通讯 长城电源 麦格米特 英飞源 优优绿能等众多行业知名企业建立稳定合作关系 [3] 战略布局与行业背景 - 友阿股份通过收购尚阳通快速切入半导体功率器件赛道 形成"百货零售+半导体功率器件设计"的双主业格局 [4] - 功率半导体行业具有高研发投入 高资本开支特性 尚阳通可依托上市公司平台突破资金与客户拓展瓶颈 [4] - 全球半导体产业正处于地缘重构与技术迭代的双重关键变革期 "9·24新政"激活并购重组市场 [4] 并购价值与市场意义 - 尚阳通兼具技术领先与业绩支撑双重优势 构成交易独特价值的基础和重组战略的核心逻辑 [5] - 半年度业绩企稳回升印证标的公司基本面稳健修复能力 反映双方资源整合和业务协同的初步成效 [5] - 自"并购六条"新规发布以来 截至2025年6月上市公司累计披露资产重组案例已超1400单 [4]

越南冰箱市场格局变化 - 越南冰箱市场长期由三星、LG和松下等日韩品牌主导，凭借技术积累和渠道优势占据核心地位 [1] - 2025年1-5月越南冰箱行业整体下滑5.1%，但海尔越南冰箱逆势增长22%，市场份额达21.9%，位居行业第二 [1] 中国品牌破局策略 - 中国品牌通过全球创牌策略打破市场格局，针对越南市场产品更新慢、同质化严重等问题进行本土化研发 [1] - 海尔TM700系列冰箱针对热带气候设计双水壶和双制冰模块，满足越南人冷饮需求 [1] - 产品增设双MIGIC变温空间实现食材精细分类存储，并针对多代同堂家庭设计双隐私模块 [1] 产品创新与市场表现 - 海尔TM700系列采用贯穿式把手和人感交互呼吸灯设计，提升使用便捷性和科技感，吸引年轻消费者 [2] - 该系列在越南销量突破5万台，并成功拓展至东南亚、中东非、澳洲、欧洲及南美洲市场 [2] 全球化竞争逻辑 - 本土化创新是中国冰箱品牌在越南崛起的关键，全球化需建立在深度本土化基础上 [2] - 最成功的全球化产品需精准满足本地用户需求 [2]

公司战略与研发投入 - 公司每年研发投入达1800亿人民币 其中600亿专门用于基础研究且不设考核指标 [2] - 坚持"数学补物理 非摩尔补摩尔"的芯片技术突破路径 强调基础研究是科技竞争力的根基 [2] - 采用"聚焦主航道"战略 28年专注核心技术创新 不盲目追逐短期风口 [3] 技术布局与创新理念 - 判断人工智能可能成为"人类社会最后一次技术革命" 布局AI领域具有战略前瞻性 [2] - 推行"洋葱式开源"策略 鸿蒙系统既保护核心技术又扩大生态同盟 [2] - 设立"黄大年茶思屋"向全球科学家开放 倡导开放合作而非闭门创新 [2] 全球化竞争与行业洞察 - 提出"中国制造业未来不在美国"的论断 对全球产业格局有独到见解 [2] - 对比中美高铁系统差异 强调国家战略对基础设施和科研的引领作用 [4] - 认为中国需通过开放促进进步 尤其在能源网络和人工智能领域具备优势 [4] 管理哲学与企业文化 - 反对泡沫经济和浮躁心态 批评炒股炒房等投机行为对科技创新的侵蚀 [4] - 践行"板凳要坐十年冷"的长期主义 注重理论突破而非弯道超车 [2][4] - 保持清醒自我认知 避免民族情绪煽动 强调持续学习才是竞争力源泉 [3]

行业概述 - 黑电行业兼具家电和消费电子双重特性，创新驱动下形成上下游协同发展的大产业[1] - 2000年代以来全球彩电显示技术变革推动产业链区域转移，中国企业通过大规模投资和研发确立领先优势[1] - 行业长期面临盈利能力不足问题，2010-2020年黑电板块年均ROE仅6.5%，低于白电(23.5%)和消费电子(14.4%)[2][7] 产业链格局重塑 - 中国面板企业通过逆周期投资重塑全球竞争格局，2024年大陆LCD面板产能占比达66.5%[15] - 京东方和华星光电双巨头合计占全球LCD面板产能45.5%，韩系厂商转向OLED/Micro LED等尖端技术[15] - 面板行业控产增效策略见效，2023年以来价格维持平稳或上涨趋势[17] - 大尺寸化趋势明显，2024年全球TV面板平均尺寸增至53.5吋，中国75吋+电视出货占比达35.9%[17][31] 技术升级路径 - 显示技术经历CRT→等离子→LCD→OLED→Mini LED的演进过程[60] - 2024年全球Mini LED电视出货量约675万台，同比+64.6%[61] - 中国企业以Mini LED为核心技术方向，海信全球激光电视份额达65.8%，TCL Mini LED产品国内线上份额21%[63] - 高端化带来盈利改善，85吋+产品面板成本占比低于小尺寸，品牌毛利率空间扩大[71] 全球化竞争格局 - 全球彩电出货量稳定在2.1亿台左右，2024年CR4达56.3%[34][35] - 中国品牌份额持续提升，海信全球份额从2016年6.2%升至2024年14%，TCL从5.8%升至13.9%[35] - 北美市场中国品牌合计份额达31.4%，与三星LG差距缩至1%以内[41] - 欧洲市场韩系仍占主导，三星LG份额约20%，海信TCL约10%[45][46] 区域市场特征 - 北美市场年销量约3700万台，受体育赛事和促销影响呈现季节性波动[39][41] - 欧洲市场年销量4700万台且持续下滑，消费者更关注能效和环保[43][45] - 新兴市场年销量7500万台，增长主要由东南亚国家贡献[51] - 中国品牌在新兴市场表现突出，TCL在拉美份额达20.9%[51][53] 渠道与产能布局 - 全球彩电ODM产能80%集中在中国大陆，2024年代工出货1.12亿台(+5.7%)[19][20] - 为应对关税壁垒，品牌商在墨西哥、波兰、越南等地建立生产基地[22] - 北美线下渠道集中度高，沃尔玛、Best Buy、Costco合计占75%份额[54] - 欧洲渠道分散，中国品牌通过体育营销提升认知度，海信欧洲杯赞助使品牌认知度提升14个百分点[56]

公司管理层变动 - 诺和诺德在公司102年历史中仅更换过五任CEO且均为丹麦人 此次CEO周赋德意外卸任是自1960年代以来首次以激进方式更换CEO [1][3] - 周赋德2017年出任CEO 任期内主导GLP-1减重药司美格鲁肽获批糖尿病(2017)和肥胖症(2021)适应症 推动公司显著增长 [3] - 公司正在物色新CEO 可能打破丹麦人掌舵传统 考虑聘请精通美国市场运作的外部人才 [5][8] 资本市场压力 - 周赋德卸任反映资本市场压力 近一年公司股价下跌近60% 主要因礼来替尔泊肽竞争数据强劲导致司美格鲁肽先发优势受质疑 [4][8] - 瑞银指出近期股价下跌抹杀CEO功绩 尽管其任内公司实现肥胖治疗领域突破 [3] - 礼来替尔泊肽当前周处方量比司美格鲁肽高出10万张 美国市场政策环境也对诺和诺德不利 [8] 高管薪酬对比 - 周赋德2023年薪酬6820万丹麦克朗(952万美元) 2024年降至5710万丹麦克朗(797万美元) 主要因股价表现拖累激励部分 [4] - 礼来CEO戴文睿2024年薪酬达2920万美元(含1970万股权激励) 是周赋德的3倍多 反映美欧药企薪酬文化差异 [4][6] - 百济神州CEO欧雷强2024年薪酬2019万元 虽逐年上涨但仍远低于美国药企CEO水平 [7] 全球化竞争策略 - 分析师建议诺和诺德需熟悉美国体系的CEO以应对全球化竞争 可能从外部招聘具国际经验人才 [8] - 欧洲药企已打破本土CEO传统 如诺华/拜耳由美国人执掌 中国在美上市药企也出现聘用美国高管趋势 [6][7] - 专家指出欧洲企业研发能力突出但商业化速度慢于美国 需强化全球市场运营能力 [9]

中国品牌全球化转型 - 中国品牌正从"品牌识别"转向"品牌建设"，重构全球化竞争底层逻辑 [1][3] - 2025年第一季度中国货物贸易进出口总值达10.3万亿元（1.43万亿美元），出口额6.13万亿元（8536.7亿美元）同比增长6.9% [2] - 安克创新和小米科技通过互动式创意短片和Prime Video广告分别实现50%和48%的增量触达，展示品牌建设新路径 [3][7] 世界公屏实验室与品牌建设 - 亚马逊广告多媒体矩阵（Prime Video/Fire TV/Twitch）覆盖全球用户，Prime Video月均触达超2亿消费者 [5] - 小米德国通过Prime Video广告活动实现48%增量触达，曝光用户贡献50%品牌搜索量 [7] - 安克创新互动短片投放8天后带动Anker Nano系列销售额增长20%，验证"世界公屏"品牌效应 [7] AI技术赋能品牌营销 - 亚马逊AI创意工作室实现"一人即团队"创作，75%广告主消除创意素材制作障碍 [8][10] - 使用AI生成图片的广告主ROAS提升6%，销售额增长超4% [12] - AI驱动品牌推广商品数量达非AI品牌5倍，单商品使用图像数量为2倍 [10] 数据驱动与转化优化 - 亚马逊DSP平台通过程序化购买实现多维触达，Performance+功能利用AI提升转化率13% - 多触点归因模型和转化路径报告帮助品牌分析30天内高转化路径 [16] - AI广告智能舱实现"数据-创意-投放"闭环，本土化营销从经验驱动升级为算法驱动 [11] 品牌出海新范式 - "出海大富翁"互动项目降低创业门槛，个人可通过亚马逊智能工具构建出海团队 [14][18] - 亚马逊广告八大类型产品支持全球站点布局，简化品牌出海系统工程 [19] - 从"制造溢价"到"品牌溢价"的升维操作系统成为全球化竞争关键 [19]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司2025年12倍PE，下调公司目标价25%至25.68元 [4][8] 报告的核心观点 - 受行业成本端及产销量下降等影响，公司业绩短期承压，下调公司2025/2026年EPS至2.14/2.57元，新增2027年预测EPS为2.82元 [4][8] - 公司定位高端，摩洛哥工厂增量较大，其全球产能“黄金三角”布局将提升整体竞争和盈利能力，符合长远发展需求 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,842|8,511|10,187|12,199|12,848| |(+/-)%|24.6%|8.5%|19.7%|19.7%|5.3%| |净利润（归母，百万元）|1,369|2,186|2,220|2,657|2,921| |(+/-)%|70.9%|59.7%|1.5%|19.7%|9.9%| |每股净收益（元）|1.32|2.11|2.14|2.57|2.82| |净资产收益率(%)|11.6%|16.2%|14.4%|15.0%|14.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|13.87|8.68|8.55|7.14|6.50| [3] 业绩情况 - 2024年营业收入/归母净利润分别为85.11/21.86亿元，同比+8.53%/+59.74%；2024年Q4营业收入/归母净利润21.71/4.60亿元，同比+3.38%/+22.7%，环比-2.68%/-29.02%；2025Q1营收/归母净利20.56/3.61亿元，同比-2.79%/-28.29%，环比-5.28%/-21.52% [4][8] 产销情况 - 2024年底，公司轮胎板块产量/销量3222.61/3140.87万条，同比+10.22%/+7.34%，实现营收85.02亿元，同比+8.57%；半钢胎/全钢胎产量同比+10.24%/+9.80%；半钢胎/全钢胎销量同比+7.12%/+15.52% [4][8] - 2025Q1公司轮胎板块产量/销量792.48/737.74万条，同比-1.87%/-3.02%；半钢胎/全钢胎产量同比-0.62%/-30.58%，半钢胎/全钢胎销量同比-1.60%/-34.61% [4][8] 项目进展 - 公司“833plus”战略步伐稳健，“森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”2025年将实现大规模投产放量 [4][8] 市场份额与配套情况 - 替换端，2024年公司轮胎产品在美国替换市场的占有率超5%、在欧洲替换市场的占有率超4% [4][8] - 配套端，公司定位高端，已成为德国大众集团等多家整车厂商的合格供应商，正持续加大国际一线车企高端配套 [4][8] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价/元(25/05/05)|EPS（单位：元）|PE（x）| |----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024A|2025E|2026E|2023A|2024A|2025E|2026E| |601966.SH|玲珑轮胎|14.24|0.95|1.20|1.59|1.87|14.99|11.87|8.95|7.61| |601058.SH|赛轮轮胎|12.22|1.01|1.26|1.35|1.59|12.10|9.70|9.06|7.69| |601500.SH|通用股份|4.55|0.14|0.24|0.57|0.73|32.50|18.96|8.05|6.22| | |均值| | | | | |19.86|13.51|8.68|7.17| |002984.SZ|森麒麟|18.48|1.32|2.11|2.14|2.57|13.98|8.75|8.62|7.20| [6]