核心观点 - 报告包含两份独立研究报告，分别聚焦生猪养殖行业月度动态和北交所市场点评 [1][2] - 生猪行业核心观点：2025年11月上市猪企出栏量同比显著增长但环比微降，销售收入受猪价低迷拖累同比下滑，行业处于底部区域，建议关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企 [1][4][5][7] - 北交所市场核心观点：科技主线是市场核心驱动力，短期博弈显著，中长期投资需聚焦政策导向的新兴赛道、与A股联动的科技领域及估值合理的“专精特新”企业 [2][10][12] 生猪行业动态跟踪（月度） 出栏量分析 - 2025年11月，18家上市猪企合计出栏生猪1825.81万头，同比增长26.67%，环比下降2.96% [1][4] - 头部企业表现分化：牧原股份出栏660.20万头，同比增11.80%，环比降6.70%；温氏股份出栏435.35万头，同比增49.71%，环比增11.83%；新希望出栏156.75万头，同比增24.44%，环比降6.98% [4] - 2025年1-11月累计出栏量达1.76亿头，同比增长21.42%，显示新增产能释放较为平衡 [4] - 11月出栏量同比上升主因产能提升及消费旺季，环比下降则因企业控制出栏进度 [4] 销售收入与猪价分析 - 2025年11月，上市猪企营业收入为225.56亿元，同比下降17.03%，环比下降4.94% [1][5] - 头部企业销售收入：牧原股份93.90亿元，同比降20.43%，环比降9.11%；温氏股份51.99亿元，同比降14.19%，环比增2.99%；新希望18.12亿元，同比降11.61%，环比降5.53% [5] - 销售收入同比下降主因猪价跌幅大于出栏量增幅；环比降幅大于出栏量降幅主因出栏均重下降 [5] - 2025年1-11月累计营收2686.44亿元，同比仅微增2.09%，受猪价低迷严重拖累 [5] - 11月生猪销售均价环比微升1.60%，但同比大幅下降30.05% [6] - 头部企业销售均价：牧原股份11.56元/公斤，温氏股份11.71元/公斤，新希望11.54元/公斤，同比降幅均在28%-30%区间 [6] - 猪价同比大跌主因供应充足叠加旺季需求不旺；环比小幅回升但仍处底部，预计春节前维持低位 [6] 出栏均重分析 - 2025年11月，上市猪企出栏均重为105.80公斤/头，环比微降0.35%，同比下降3.31% [6] - 企业主动降低出栏体重是主因 [6] - 头部企业出栏均重：牧原股份123.04公斤/头，环比降2.67%，同比增5.55%；温氏股份101.98公斤/头，环比降9.01%，同比降18.21%；新希望100.17公斤/头，环比降0.73%，同比增1.49% [6] 投资建议 - 建议把握生猪养殖板块布局机会 [7] - 推荐关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企，具体包括牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧 [7] 北交所市场点评 行情回顾 - 2025年12月22日，北证50指数收盘1449.28点，上涨0.24%，市盈率（TTM）为60.72倍；北证专精特新指数收盘2439.32点，微跌0.04% [10] - 当日北交所A股成交金额204.7亿元，较前一交易日减少25.52亿元 [10] - 个股层面：286家公司中148家上涨，132家下跌 [10] - 涨幅前五个股：田野股份（涨29.9%）、科达自控（涨13.4%）、汉鑫科技（涨9.1%）、迪尔化工（涨8.9%）、科创新材（涨8.2%） [10] - 跌幅前五个股：*ST广道（跌8.7%）、天力复合（跌7.7%）、驰诚股份（跌6.8%）、鹿得医疗（跌6.4%）、太湖雪（跌5.1%） [10] 市场驱动与结构分析 - 当日市场表现与A股科技成长主线高度联动，但资金整体净流出，短期博弈显著 [12] - 北证50指数上涨主要受前十大权重股中科技成长股拉动，如同力股份（涨6.13%）、贝特瑞（涨1.18%） [12] - 并行科技（跌3.09%）、锦波生物（跌2.19%）等高估值股回调拖累指数表现 [12] - 北交所科技成长标的与当日A股三大热点（海南自贸区、算力硬件/半导体、贵金属）中的通信、电子板块形成联动 [12] - 部分资金受主板热点虹吸效应影响，流向政策催化更强的板块 [12] 新闻与公告摘要 - 小米17Ultra定于12月25日发布，因内存成本上涨将提价 [11] - 商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施 [11] - 纳科诺尔与国内某头部客户签订价值3.01亿元的辊压分切一体机采购合同 [11] - 科拜尔使用1000万元闲置自有资金进行现金管理 [11] 投资建议 - 短期来看，北证50权重股及新调入成分股或受益于指数基金被动配置 [12] - 中长期需聚焦三大方向：一是符合政策导向的智能驾驶、商业航天等新兴赛道；二是半导体设备、光通信等与A股科技主线联动紧密的领域；三是估值合理且研发投入高的“专精特新”企业 [2][12]

实际控制人/控股股东涉及法律调查 - 祥源文旅实际控制人俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施 公司称其未在公司担任任何职务 生产经营一切正常 [2] - 交建股份实际控制人俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施 公司称其未在公司担任任何职务 生产经营一切正常 [3] - 创识科技控股股东、实际控制人张更生被立案调查并实施留置措施 其已于2025年5月17日辞任公司董事、董事长 [13] 公司控制权变更 - 旭升集团控股股东及实际控制人变更为广州工业投资控股集团有限公司及广州市人民政府 公司股票自2025年12月23日复牌 [8][9] - 天普股份要约收购完成 收购人中昊芯英及其一致行动人将合计控制公司68.28774%的股份 公司股票自2025年12月23日起复牌 [12] 重大资产收购 - 华联控股拟以约1.75亿美元（折合人民币12.35亿元）收购Argentum Lithium S.A. 100%股份 从而获得阿根廷Arizaro锂盐湖项目80%的权益 [5] - 领益智造拟以8.75亿元现金收购立敏达35%股权 并通过表决权委托合计控制目标公司52.78%表决权 立敏达将纳入公司合并报表范围 [10] 融资与资本运作 - 金盘科技拟发行可转债募集资金总额16.72亿元 用于数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造等项目 [7] - 万科A公告将其2022年度第四期中期票据的本息兑付宽限期由5个工作日延长至30个交易日 宽限期内不设罚息 [11] 公司涉及法律诉讼 - 天玑科技及相关责任人因涉嫌在一项目中串通投标被上海市虹口区人民检察院提起诉讼 [6] - 华夏幸福董事会拒绝股东中国平安人寿提交的五项临时提案至股东大会审议 董事长及全体非独立董事、独立董事均投出反对票 [4] 业绩预告 - 三花智控预计2025年归属于上市公司股东的净利润为38.74亿元至46.49亿元 同比增长25%至50% [15] 股份回购 - 东阿阿胶拟以1亿元至2亿元资金回购股份 回购价格不超过72.08元/股 预计回购数量为138.73万股至277.47万股 回购股份将全部注销并减少注册资本 [17][18] 股东减持计划 - 红旗连锁持股5%以上股东永辉超市拟减持不超过3%的公司股份 其中集中竞价减持不超过1% 大宗交易减持不超过2% [20] - 英维克股东上海秉原旭计划减持不超过5494883股 约占公司总股本0.56% [21] - 天银机电董事、总经理赵云文计划减持不超过155.81万股 占公司总股本的0.37% [22] 重大合同签署 - 卓然股份全资子公司签署设备供货订单 金额暂定为40.33亿元 占公司2024年度经审计营业收入的142.09% [24] - 纳科诺尔与国内某头部客户签署采购合同 总金额为3.01亿元 合同标的为辊压分切一体机 [25]

行业活动概览 - 2025年11月18-20日将在深圳前海华侨城JW万豪酒店举办第十五届高工锂电年会暨十五周年庆典及高工金球奖颁奖典礼 [2] - 高工金球奖被誉为"锂电行业奥斯卡"，自2013年起已成功举办12届，旨在评选行业中有公信力的产品和企业品牌 [2] - 截至文章发布时，锂电产业链已有超过160家企业参与2025年金球奖评选 [2] 固态电池技术进展 - 卫蓝新能源是中国科学院物理研究所固态电池技术的唯一产业化平台，其量产的混合固液电池产品已应用于新能源汽车、储能、低空经济等领域 [3] - 卫蓝新能源的SHS165-280固液混合电池在电安全方面持续充至25V无失控反应，单体电池热失控触发时间达735秒，比液态电池的358秒更长，提供更充足应急处理时间 [4] - 在机械安全方面，该电池挤压形变达30%时无泄漏、不起火、不爆炸；热安全方面，160℃环境下可保持1小时无起火爆炸 [4] - 航盛锂能的氧化物固态电解质（LATP）已实现小批量销售，预计2026年实现大批量销售，届时公司营收及盈利将实现跨越式增长 [6] - 北京当升材料自2016年起开展固态锂电材料研发，技术路线覆盖半固态、全固态及硫化物、氧化物、卤化物等体系 [9] - 当升材料开发出适配全固态电池的富锂锰基正极材料，在全固态电池测试中放电比容量达280-305mAh/g，能量密度超过400Wh/kg [9][10] 材料与化学品供应链 - 航盛锂能电解液年产能规划约20万吨，具备长期稳定的供货能力 [6] - 新宙邦已形成约60万吨电解液产能，核心原材料自供率超过70%，在六氟磷酸锂、添加剂、溶剂及LiFSI等关键材料领域建立工艺与成本优势 [17] - 新宙邦电池化学品业务营收占比超60%，近十年相关业务规模增长逾十倍 [17] 锂电设备与智能制造 - 超业精密专业从事锂电池自动化生产设备研发制造，主要产品包括冲叠一体机、焊接机、X-Ray检测机等中后段设备 [8] - 超业精密拥有国内授权发明专利41项、实用新型专利206项、软件著作权32项，参与1项国家标准制定 [8] - 易鸿智能的1500mm大宽幅辊压分切一体机累计出货超200台，产品涵盖1200-1500mm宽幅系列及450-1100mm窄幅系列 [14] - 易鸿智能的全极耳圆柱电芯高速自动装配线构建了"1+2"稳定三角技术架构，包括1个核心技术（激光焊接技术）与2个支撑工艺（飞行焊接、转塔传动工艺） [15] - 誉辰智能的包膜设备市占率连续多年位居国内第一，客户包括宁德时代、中创新航等国内头部电池企业 [21] 产能与制造基地建设 - 孚能科技的赣州新能源基地规划产能30GWh，是江西省首个TWh时代超级工厂，也是SPS超级软包动力电池解决方案的首个生产基地 [12] - 该基地数字化发展水平达L7级，通过深度融合工业互联网平台、大数据分析、人工智能及自动化装备，实现生产效率大幅提升 [12]

战略方向 - 公司持续深化产品高端化、业务国际化、管理数字化的战略方向 [1] - 锂电业务覆盖欧美、日韩、东南亚等海外市场 [1] 海外业务进展 - 46系列激光切卷绕一体机顺利通过韩国某头部客户验收 [1] - 21700圆柱激光卷绕一体机等设备成功交付头部客户马来西亚工厂 [1] - 多台高性能双层挤压式涂布机、辊压分切一体机发往全球顶尖电池厂商匈牙利工厂 [1] 客户反馈 - 凭借卓越的性能、高效的服务，公司产品受到客户高度认可 [1]

行业周期回暖 - 锂电设备行业自2024年下半年进入新周期 订单持续增加带动业绩增长 市场持续回暖复苏 [4] - 2025年开年以来设备端迎来多个订单潮 锂电设备已率先开启爆单模式 [5] - 超10家设备企业下半年斩获大单 验证行业迎来新一轮增长周期 [6] 企业订单动态 - 先惠技术一个月内获两大龙头订单：包括宁德时代7.02亿元订单及匈牙利电池产线项目 [7] - 京山轻机旗下三协精密获锂电龙头企业10.05亿元锂电设备生产线订单 [12] - 先导智能向全球领先电池制造企业交付多套固态电池核心装备 包括复合转印设备与高速叠片设备 [14] - 华冠科技中标头部客户方形铝壳电芯智能装配产线项目 并启运欧洲模组PACK智能产线 [8] - 利元亨斩获波兰商用车动力电池模组及储能系统制造商订单 提供模组PACK生产线 [11] - 赢合科技多台涂布机、辊压分切一体机运往匈牙利40GWh量产线工厂 [10] - 曼恩斯特向欧洲动力电池制造商ACC交付高精度涂布模头及核心配件 [9] - 华自科技连续斩获C公司国内外多个重要订单 锂电设备订单增长明显 [13] - 华彩科技自主研发固态电池核心前段生产设备发往赛科动力项目现场 [15] - 中天和固态电池封装设备广获市场好评 近日启动交付 [16] 业绩表现 - 锂电设备绝大多数公司中报实现营收和净利润双增长 [16] - 70%以上设备上市企业二季度业绩实现增长 [16] 驱动因素一：海外市场放量 - 宁德时代欧洲三大基地合计产能200GWh 匈牙利100GWh项目明年初投产 [19] - 亿纬锂能马来西亚储能项目及匈牙利大圆柱项目定于2026年投产 [19] - LG新能源、SK On、三星SDI等企业寻求与中国设备企业合作 [20] - 先导智能上半年海外营收占比超30% 毛利率达40.27% 二季度海外订单占比突破35% [20] - 海目星上半年海外新签锂电订单18.88亿元 占锂电新增订单62.35% 同比增长192.5% [20] 驱动因素二：国内扩产潮重启 - 比亚迪国内规划总产能超过500GWh 在长沙、广东等多地扩产 [22] - 宁德时代推进宁德、济宁等基地建设 2025年底产能将接近1000GWh [22] - 国轩高科、楚能新能源、亿纬锂能、欣旺达等先后公布扩产动态 [22] - 欣旺达浙江义欣基地项目采购中 先导智能、赢合科技等多个企业中标 [22] 驱动因素三：固态电池产业化加速 - 固态电池生产工艺与传统液态电池存在显著差异 需大量设备更新 [23] - 多家车企将全固态电池上车时间提前至2027年 [22] - 电池企业全固态电池产品下线及中试线投产速度加快 同步启动量产线建设 [22] - 固态电池设备订单从实验室产品转向大型成品设备和整线产品 [23]

电池 - 比利时企业艾维斯塔控股在江苏金坛投资建设GWh级固态电池产线 一期投资500万欧元设立采购及研发检测中心 二期投资1亿欧元建设产线 达产后预计产值20亿元 税收超1亿元 [2] - 长城汽车召回67辆欧拉品牌电动汽车（黑猫53辆 白猫14辆） 因动力电池生产过程问题导致电芯正负极片偏移 可能引发电芯过度自放电和电池过热风险 将免费更换问题电池模组 [3] - 宝马集团启动固态电池实车道路测试 电池电芯由Solid Power开发并搭载优美科正极活性材料 双方通过联合开发协议共同研发 固态电池有望突破传统锂离子电池局限 [4][5] 材料 - 科达利将马来西亚锂电池结构件项目变更为泰国项目 投资额由不超过6亿元调整为不超过2.1亿元 由泰国科达利负责实施 建设期24个月 达产后预计年产值4.8亿元 [7][8] - 格林美2025年上半年营业收入175.61亿元 同比增长1.28% 净利润7.99亿元 同比增长13.91% [9] 电池回收 - 陕西交控产业发展集团与深圳乾泰合作开展新能源汽车回收拆解业务 重点拓展出租公交网约车等企业的新能源整车及电池回收业务 合作内容包括电池储能和动力电池梯次利用资质申请 [10] 设备 - 赢合科技向匈牙利电池厂发运多台双层挤压式涂布机和辊压分切一体机 设备用于40GWh量产线 支持全球头部电池企业的欧洲战略布局 [12][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 中报业绩基本符合市场预期 25年H1营收4.7亿元同比下降16% 归母净利润0.5亿元同比下降48% 25Q2营收2.4亿元同比降12%环比增3% 归母净利润0.2亿元同比降59%环比降33% 毛利率21.1%同比下降4.4个百分点环比降3.1个百分点 归母净利率8.6%同比下降9.7个百分点环比降4.7个百分点 [7] - 在手订单快速恢复 截至25年6月30日在手订单达20.1亿元 主要为传统辊压分切一体机 海外订单占比超30% 海外订单毛利率水平高于国内 [7] - 加速国际化布局 25年8月设立海南自贸港区域总部 [7] - 固态干法设备开启交付 掌握干法电极 锂带压延 电解质成膜 转印等设备制造多项技术 等静压设备布局立式+卧式两种设计 初步设计已完成正在制造阶段 预计25年H2推出交付 [7] - 经营性现金流承压 25Q2经营性现金流0.2亿元同比降68%环比降71% 25Q2资本开支0.1亿元同比增219%环比增83% 25H1末存货12亿元较年初增11% [7] 财务预测 - 盈利预测维持25-27年归母净利润1.6/2.4/3.7亿元 同比增1%/46%/56% 对应PE为56/38/25倍 [7] - 25年预计营业总收入1041.0百万元同比降1.19% 26年预计1371.74百万元同比增31.77% 27年预计1879.81百万元同比增37.04% [1] - 25年预计归母净利润164.08百万元同比增1.38% 26年预计240.21百万元同比增46.40% 27年预计373.99百万元同比增55.69% [1] - 毛利率预计持续提升 25年预计25.25% 26年预计26.83% 27年预计28.66% [8] - 归母净利率预计持续提升 25年预计15.76% 26年预计17.51% 27年预计19.90% [8] 市场数据 - 收盘价58.50元 一年最低价12.39元 一年最高价81.37元 [5] - 市净率8.62倍 流通A股市值7566.92百万元 总市值9169.92百万元 [5] - 每股净资产6.79元 资产负债率54.10% 总股本156.75百万股 流通A股129.35百万股 [6]

公司动态 - 纳科诺尔固态电池关键设备正式交付头部客户，标志着公司在固态电池装备领域的技术突破成功迈入产业化应用阶段 [1] - 此次交付的设备为固态电池核心设备，精准解决固态电池制造关键环节的痛点，获得客户高度认可 [1] - 公司已为宁德时代、比亚迪、中创新航等国内知名新能源企业以及松下、日立等海外企业提供锂电辊压设备 [1] - 公司在固态电池领域开发了锂带压延、电解质成膜、转印等设备，为固态电池材料、工艺发展奠定基础 [2] - 交付设备集成了多项创新技术，包括固态电池极片成膜工艺、电解质热压转印技术及锂带压延工艺等 [2] 研发实力 - 近三年公司研发投入超5200万元，截至2024年12月底拥有专利206项，其中发明专利25项 [2] - 公司持续加大研发投入，通过自主研发及技术创新，成功打通技术转化与产业落地的关键环节 [2] - 公司表示将加大研发投入提升设备智能化、数字化水平，做强做优做大细分产业 [4] 行业影响 - 头部企业关键设备逐步交付有望加速固态电池产业化进程 [2] - 固态电池指数从年初800点持续攀升，截至7月21日涨幅已超30% [3] - 固态电池因其高能量密度和高安全性优势，在新能源汽车、储能、3C等领域具有广泛应用前景 [3] - 随着eVTOL、机器人等领域发展，固态电池应用场景将进一步拓宽 [3] 发展战略 - 公司将在保持锂电池生产设备国内市场领先地位的同时，积极寻求多领域拓展形成新增长极 [4] - 公司计划积极拓展海外市场，通过资本运作进一步完善产业布局 [4] - 公司致力于确保盈利能力持续稳定增长 [4]

行业活动 - 2025年2月28日将举办锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会，主题为“聚集新技术 探索新工艺”，由起点锂电和起点研究院主办，地点在深圳宝安登喜路国际酒店，规模500+人 [2] - 论坛将聚焦圆柱电池技术，包括国轩高科、利维能、诺达智慧等多家企业参与巡访 [10] 公司订单与业绩 - 纳科诺尔与国内某头部客户签订2.35亿元采购合同，提供辊压分切一体机产品 [3][6] - 2024年上半年公司营收5.66亿元，同比增长20.23%，归母净利润9896万元，同比增长30.06%，营收主要来自辊压设备（占比96%） [6][7] - 智能辊压设备营收5.46亿元，同比增长24.77%，毛利率23.79%（同比减少2.81个百分点）；其他业务营收2051万元，同比下降38.89%，毛利率46.68%（同比增加1.80个百分点） [8] 技术与战略布局 - 公司核心技术包括高精度极片辊压、宽幅辊压、高速张力控制等，合作客户涵盖宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部企业 [6] - 国际化战略是重点方向，2024年上半年境外营收1354.2万元（占比2.4%），计划设立海外子公司拓展订单 [8] - 布局干法设备与固态电池设备：2023年合资设立清研纳科，推出干法电极成型复合一体机并获订单；2024年与四川新能源汽车创新中心合作研发固态电池生产设备 [8] 行业趋势 - 锂电设备领域出现“爆单”现象，行业周期拐点将至 [2] - 干法电极、固态电池等新技术处于规模化放量前期，提前布局的企业有望获得市场红利 [8]